Tenere Capital Exits Intel, place ses espérances en CSX et Goldman

Tenere Capital LLC a réalisé une importante réorientation de son portefeuille au deuxième trimestre 2026. La valeur totale de son portefeuille a diminué de 7,69 %, soit à 125,9 millions de dollars. En même temps, le nombre de titres détenus par l’entreprise est passé de 22 à 23. L’entreprise a également créé huit nouveaux portefeuilles et a abandonné sept autres titres. Cela indique une décision claire de se concentrer sur des secteurs tels que les activités de voyage, les infrastructures de réseau et la logistique du transport, plutôt que sur les actifs financiers et les équipements industriels.

Le développement le plus marquant a été l’accumulation agressive de parts dans les actions de CSX Corp et Goldman Sachs. Cela a permis aux deux entreprises de figurer parmi les cinq principales actions du portefeuille. Cette concentration s’est faite au détriment des entreprises technologiques et des semi-conducteurs de grande taille. Tenere a réduit ses participations dans Meta Platforms, Analog Devices et Apple, tandis qu’il a complètement quitté l’industrie Intel. Les dix principales actions représentent maintenant 60,12 % des actifs du portefeuille, soit une baisse légère par rapport à 67,2 % auparavant. Mais la hiérarchie interne des dix principales actions a été complètement modifiée.

Nouvelles cotes de conviction pour les transports et les infrastructures

Tenere a acquis une position importante dans CSX Corp, en augmentant sa participation de 71,95 % pour atteindre 160 470 actions. Cette participation, qui est maintenant évaluée à 7,6 millions de dollars, a passé de la 17e place à la 4e place parmi les actions possédées, représentant 6,06 % du portefeuille total. Ce mouvement représente une augmentation significative de l’exposition au secteur des transports.

Goldman Sachs a également connu une augmentation significative : Tenere a acheté 1 991 actions supplémentaires (34,43 %) pour atteindre un total de 7 774 actions. Valeur de 7,9 millions de dollars, Goldman Sachs est passée de la 13e place à la 3e place, devenant ainsi le troisième actif dans le portefeuille, avec une part de 6,25 %.

L’entreprise a également accédé à trois nouvelles positions dans les secteurs du tourisme et des réseaux d’entreprises. Hilton Inc. a été ajoutée avec 19 426 actions (6,4 millions de dollars), ce qui lui permet de prendre la 6ème place. Vail Resorts a suivi avec 40 724 actions (5,5 millions de dollars), ce qui lui a valu la 9ème place. Cisco Systems a été intégrée avec 44 677 actions (5,2 millions de dollars), ce qui lui a valu la 12ème place. Ces nouveaux éléments montrent une orientation vers les activités touristiques décisionnelles pour les consommateurs et les infrastructures de réseau stables.

Coupures profondes et sorties complètes

La baisse de valeur du portefeuille est due à des réductions importantes dans les actifs liés aux technologies et aux semi-conducteurs. Meta Platforms a vu sa valeur diminuer de 73,19 %, passant de 22 464 actions à 6 023 actions. La position de cette entreprise est passée de la 2e place à la 18e place, ce qui représente une perte de 6,73 % dans le poids du portefeuille.

Analog Devices a vu sa valeur diminuer de 65,4 %, pour se retrouver avec seulement 6 889 actions. Cela l’a éliminé complètement du top 10 des entreprises. Apple Inc. a également vu sa valeur diminuer de 58 %, avec une participation passant de 45 061 actions à 18 925 actions. Bien que sa valeur soit toujours de 5,5 millions de dollars, AAPL est passée de la 3e place à la 11e place.

Tenere a vendu complètement plusieurs actifs qu’il possédait auparavant. BlackRock, Caterpillar et Intel ont été vendus entièrement. La vente de BlackRock est particulièrement notable, car elle représente une liquidation totale d’une position qui avait été réduite progressivement au cours des trois derniers trimestres. La vente complète d’Intel, une position qui était initialement évaluée à près de 4,9 millions de dollars, indique une retrait complet de cette exposition aux semi-conducteurs.

Les ancres centrales restent, mais la hiérarchie change.

NVIDIA Corp reste le plus grand acteur dans le portefeuille de Tenere, bien que sa part soit légèrement diminuée. L’entreprise a réduit sa participation de 13,68 %, en vendant 10 578 actions pour conserver 66 733 actions. Malgré cette vente, NVDA conserve sa position de leader, représentant maintenant 10,61 % du portefeuille. Cette légère augmentation du pourcentage de participation est le résultat mathématique de la réduction globale du portefeuille, et non d’une augmentation de la confiance relative dans NVDA.

Visa Inc. et Alphabet Inc. ont également été placés dans le top 10. Visa est passé à la 7e place, tandis qu’Alphabet est monté à la 10e place. Ces nouveaux entrants, combinés aux positions de CSX et Goldman, ont permis d’obtenir un top 10 plus diversifié entre les secteurs, mais dont les poids sont principalement concentrés sur les secteurs financiers et technologiques.

Ce que la prochaine déclaration doit confirmer

1. Que Tenere continue de réduire sa position dans le marché de NVIDIA, ou que l’entreprise maintienne une position stable.
2. Si les nouveaux postes au sein de Hilton et Vail Resorts sont élargis, cela indique une orientation à long terme dans le secteur du tourisme.
3. Il reste à savoir si les sorties complètes de BlackRock et Intel sont permanentes, ou si l’entreprise revient dans ces secteurs.
4. Si les positions réduites chez Meta et Apple continuent de baisser ou de se stabiliser.
5. Il reste à voir si la concentration parmi les dix premiers se stabilisera autour de 60 %, ou si elle continuera à changer à mesure que de nouvelles positions se développent.

Limites 13F

Les déclarations prévues selon le formulaire 13F sont retardées et présentent des données à posteriori. Cela reflète la composition du portefeuille au moment de la fin de la période d’étude. Les transactions ultérieures, les positions courtes et certains produits dérivés ne sont pas entièrement visibles dans ces données. Les changements décrits ci-dessus se basent sur les quantités de actions déclarées, et ne doivent donc pas être interprétés comme des activités de négociation en temps réel.