Tenable intègre le modèle le plus sensible d’Anthropic dans son produit. C’est une solution, mais pas un revenu significatif.

Dans un marché où chaque fournisseur de solutions de sécurité prétend utiliser l’IA, le détail qui distingue la nouvelle annonce de Tenable par rapport aux autres est le modèle qu’elle utilise réellement. Tenable affirme que Claude Mythos 5 sera intégré à sa plateforme de gestion des risques Tenable One – c’est le même modèle qu’Anthropic a retenu pendant plusieurs semaines en juin, puis rendu accessible uniquement aux partenaires de sécurité qualifiés.Le projet Glasswing est un programme développé en collaboration avec le gouvernement des États-Unis.. Le Mythos 5 est la version de Claude avec les rails de sécurité retirés.Dans les domaines où les équipes de sécurité se soucient vraiment : identifier les vulnérabilités et cartographier les voies d’attaque. Anthropic ne donne pas cette version à n’importe qui.

C’est la première raison de prendre ces nouvelles au sérieux. Tenable ne fait pas de l’API en tant que simple outil pour publier des communiqués de presse ; c’est plutôt une entreprise qui s’engage dans une catégorie restreinte. Anthropic réserve ces accès aux partenaires qui sont suffisamment responsables pour gérer un modèle qui se distingue par ses capacités en matière d’analyse de sécurité informatique. Le modèle Anthropic, Claude Fable 5, est conçu pour…Les requêtes sensibles au niveau de sécurité du réseau sont transférées vers un modèle plus sûr.Par défaut. Le fait que Tenable obtienne la version sans le “tripwire” est un véritable signe d’accès – et l’accès constitue une partie importante du système de protection utilisé dans ce domaine.

Quelle est en réalité l’intégration ?

L’histoire des produits de Tenable explique pourquoi un accord de type “model deal” est plus important pour Tenable que pour CrowdStrike ou Zscaler. Le produit Tenable est basé sur Nessus, l’outil qui scanne les réseaux en vue d’identifier les vulnérabilités. Au fil des dernières années, la direction de Tenable a changé la stratégie de l’entreprise : elle passe du scanning ponctuel à une approche de gestion des risques, où toutes les risques liés aux services cloud, à l’identité des utilisateurs, aux technologies opérationnelles et aux systèmes informatiques traditionnels sont pris en compte. L’intelligence artificielle joue donc un rôle clé dans cette stratégie.

L’histoire de l’IA se déroule en deux directions ; il est important de les suivre correctement. Dans une direction, Claude fonctionne au sein de la plateforme : c’est le modèle frontière.Examine les vulnérabilités liées aux surfaces de « deep-logic » ; convertit les résultats bruts en un plan d’intervention priorisé.Et les actions sont transmises à un système d’exploitation agissant en temps réel, appelé Hexa par Tenable. Ce système règle les problèmes en orientant les actions vers les bonnes équipes. Le problème ancien était la gestion des priorités ; aujourd’hui, l’essentiel est de pouvoir prioriser et résoudre les problèmes à une vitesse “machine”. D’un autre côté, Tenable surveille les systèmes d’IA des clients.via l’API de conformité d’AnthropicTenable One permet de déterminer qui dans une entreprise utilise Claude, quelles identités ces utilisateurs correspondent à, si le comportement des utilisateurs est suspect, et si l’utilisation des fonctionnalités de Claude est conforme aux règles comme celles de la loi sur l’IA de l’UE. Tenable insiste en outre que cette technologie s’applique également aux autres grandes plateformes : ChatGPT de OpenAI, Microsoft Copilot et Google Gemini.qui il a ajouté en août.

Cette deuxième direction représente l’aspect véritablement différencié. Il y a de nombreux vendeurs qui cherchent des failles dans les logiciels ; mais peu sont ceux qui peuvent détecter les activités qui se dérounent au sein des plateformes d’IA que les entreprises adoptent de plus en plus rapidement, sans pour autant pouvoir protéger ces plateformes efficacement. La position de Tenable est de constituer le niveau de gouvernance pour ces plateformes d’IA – un outil qui permet de savoir : « Qui dans notre entreprise utilise des modèles capables d’écrire du code d’exploitation, et ce qu’ils peuvent faire avec cela ? »

Le nombre qui contredit l’histoire

C’est là que la discipline anti-PR entre en jeu. La direction considère l’IA comme « l’opportunité la plus importante pour gérer l’exposition ». En même temps, l’entreprise continue de croître, comme une entreprise mature.Les revenus du deuxième trimestre ont atteint 268,5 millions de dollars, soit une augmentation de 8,6 % par rapport à l’année précédente.– Une décélération par rapport à la croissance à l’adolescence. Tenable a indiqué cela il y a quelques années, et c’est approximativement en accord avec cela.les 9,6 % qu’il a réussi à obtenir au premier trimestreLes revenus ont atteint près de 1 milliard de dollars en 2025.Passé de 541 millions d’anciens quatre ans plus tôtEt la ligne de tête n’a pas repris de vitesse depuis que le système d’alignement intelligent a été activé.

La qualité du produit est vraie. Environ 96 % des revenus proviennent de abonnements et de services de maintenance récurrents. Le taux de marge brute est très élevé, dans les soixante-dixième déciles. L’entreprise est finalement devenue rentable sur une base non GAAP – un taux de marge opérationnelle de 24,7 % au deuxième trimestre, soit une augmentation de 540 points de base par rapport à l’année précédente. Il y a donc un fort flux de trésorerie gratuit. En d’autres termes, il s’agit d’une entreprise de logiciels bien gérée, qui génère des flux de trésorerie, mais dont l’utilisation de l’IA n’a pas encore eu un impact significatif sur son taux de croissance. L’intégration entre les différentes parties de l’entreprise est effective, mais ce n’est pas une preuve définitive.

Quel prix le stock est-il payé pour ?

La valorisation est là où se concentre le risque. Les actions de Tenable ont presque doublé par rapport à leur niveau le plus bas sur 52 semaines, qui était d’environ 16 dollars. Aujourd’hui, elles sont vendues autour de 34 dollars, avec une capitalisation boursière d’environ 3,8 milliards de dollars. En cinq jours, les actions ont chuté d’environ 10 % par rapport à leur niveau le plus élevé sur 52 semaines, qui était d’environ 44 dollars. Malgré cela, les actions restent bon marché par rapport aux autres actions de son secteur : elles sont vendues à un prix de 3,6 fois le chiffre d’affaires récent, contre environ 40 pour CrowdStrike et environ 8 pour Zscaler. Quant au flux de trésorerie libre, c’est peut-être une dizaine de fois supérieur… C’est ce ratio qui fait que Tenable est considéré comme une action « raisonnable » dans le domaine des cybersecurities.

Ce ratio faible est à double tranchant : il amortit les risques si la croissance reste modeste – vous ne payez pas le prix de CrowdStrike pour une entreprise qui connaît une croissance à un chiffre intermédiaire. Mais cette année, les actions de l’entreprise ont fortement augmenté en raison de l’évolution du marché liée à l’intelligence artificielle. Cela signifie que les investisseurs commencent déjà à réévaluer les actions avant même que des preuves concrètes montrent que cette tendance génère des revenus. La baisse récente de 44 dollars montre à quel point cette évolution est incertaine, et non due à des résultats économiques concrets.

La question qui fait l’objet de toute cette histoire est simple : l’accès privilégié offert par Tenable One se transforme-t-il en clients qui paient davantage, ou en plus de clients – suffisamment pour faire croître les revenus à des chiffres doubles ? Il s’agit de surveiller le taux de croissance, la part des nouvelles entreprises qui se connectent à la plateforme Tenable One, et si les services offerts par Tenable One permettent d’étendre la couverture des marchés et les revenus moyens des contrats. Jusqu’à ce que les revenus augmentent, considérez “Mythos 5 dans Tenable One” comme une véritable capacité offerte par un partenaire privilégié, mais qui n’est pas encore devenue un source de revenus significatif. L’accès est donc la première partie du avantage concurrentiel ; les revenus, c’est la seconde partie… et ils ne sont pas encore prouvés.