Le marché continue de considérer Tempus AI (NASDAQ: TEM) comme une entreprise de diagnostic qui perd de l’argent sur le papier. L’image globale de cette action a contribué à ce scepticisme. Les actions ont clôturé à 49,36 $ le 18 août, soit une baisse d’environ 25 % sur l’année, ce qui correspond à environ la moitié de leur prix initial.Environ 104 $, record à 52 semainesavec une capitalisation boursière d’environ 9 milliards de dollars, et le marché lui offre un prix proche…6,1 x ventes restantesPour le privilège… Mais les mêmes chiffres qui ont donné naissance à ces titres de presse ont également permis des résultats que les investisseurs n’ont pas pu accepter : un premier bénéfice net selon les normes GAAP au deuxième trimestre de 2026, un EBITDA positif, une recommandation de revenus pour 2026, et un pipeline de licences de données qui s’étend sur plusieurs années. L’ancienne histoire était celle d’une entreprise spécialisée dans l’analyse des pertes selon les normes GAAP. Les nouveaux chiffres montrent qu’il s’agit d’une entreprise de données qui commence à prouver sa capacité à générer des profits croissants.
Le marché a commencé à attirer l’attention le 19 août, lorsque les actions ont augmenté d’environ 14 %, atteignant environ 56,41 dollars, avec un volume important. Un bon jour pour le marché ne suffit pas pour justifier une nouvelle évaluation de la valeur des actions. La question qui se pose est de savoir si les fondamentaux du marché permettent à ces actions de continuer à progresser au cours des 12 à 18 prochains mois, ou si cela n’est qu’un simple rebond temporaire de 25 % après un an de stagnation. Mon avis, en une phrase : l’établissement d’une nouvelle évaluation est réel, mais seulement à moitié achevé. Il s’agit donc d’une stratégie à suivre avec des critères clairs. Gardez ce que vous possédez, ajoutez des preuves supplémentaires, et les conditions nécessaires pour valider cette stratégie sont suffisamment concrètes pour être appliquées.
La preuve est un pont vers la rentabilité, pas un titre de journal.
Commencez par le chiffre qui influence réellement l’évolution de la situation. Tempus a enregistré des revenus de 382,5 millions de dollars au deuxième trimestre 2026, soit une augmentation de 22 % par rapport à l’année précédente.5,6 millions de bénéfices netsIl y a un an, il y avait une perte nette de 42,8 millions de dollars. Ce bénéfice comporte cependant des restrictions importantes : environ 98,5 millions de dollars proviennent de gains non réalisés sur les titres financiers négociables. Par conséquent, l’évolution réelle des résultats est plus faible que ce qu’indique le chiffre brut. Certains indices financiers montrent encore une perte par action de 0,04 dollar. La mesure plus fiable pour déterminer une véritable évolution opérationnelle est l’EBITDA, c’est-à-dire les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements. Cette fois, cet indicateur est positif, avec 8 millions de dollars.Devenant positive pour la première fois à nouveau au quatrième trimestre de 2025.
*Les chiffres pour l’année fiscale 2026 représentent les objectifs de revenu avant impôts et charges d’exploitation ajustés pour l’ensemble de l’année de l’entreprise (environ 65 millions de dollars), et non des données réelles pour chaque trimestre. Le revenu avant impôts et charges d’exploitation ajusté est une mesure non conforme aux normes GAAP ; les données pour chaque trimestre sont celles rapportées.
| Période | EBITDA ajusté (en millions de $) |
|---|---|
| Q2 2025 (actuel) | -5.6 |
| Q4 2025 (actuel) | 12.9 |
| Q2 2026 (actuel) | 8.0 |
| FY2026 (directives) | 65.0 |
Lisez ce tableau correctement : l’augmentation de l’EBITDA ajusté, passant d’un chiffre négatif à un chiffre positif, puis à un montant annuel d’environ 65 millions de dollars, n’est pas une simple illusion. Cette dernière colonne représente donc une cible pour l’année 2026, et non un chiffre pour un seul trimestre ; la direction espère que l’efficacité opérationnelle se multiplie tout au long de l’année 2026. Ce qui rend cette projection crédible, plutôt que simplement esthétique, c’est qu’elle s’inscrit dans un plan précis : l’entreprise a levé…Les prévisions de revenus pour l’année entière 2026 sont de 1,595 milliard à 1,605 milliard de dollars.Environ 25 % de croissance, tout en se dirigeant versEBITDA ajusté positif d’environ 65 millions de dollars pour l’année.Ce sont les deux chiffres que je vais afficher pendant les 12 prochains mois.
D’où vient en réalité cette croissance ?
La composition de ces revenus est la deuxième chose que le marché n’a pas prise en compte. Tempus exploite deux activités : les services de diagnostic, qui constituent l’activité principale du domaine de la génomique ; le volume des ventes dans ce domaine a augmenté de 31 % au deuxième trimestre 2026. De plus, il existe également une activité de vente de données cliniques et moléculaires anonymisées, ainsi que d’outils d’IA destinés aux entreprises pharmaceutiques. Au deuxième trimestre 2026, les revenus liés aux services de diagnostic ont atteint 289,3 millions de dollars, soit une augmentation de 20 % par rapport à l’année précédente. Quant aux revenus liés aux services de vente de données, ils ont augmenté de 28 %, pour atteindre 93,2 millions de dollars. Le sous-segment concernant les licences et modèles de données a quant à lui connu une augmentation de 36 %. La structure des revenus était similaire au premier trimestre 2026.Les revenus totaux de 348,1 millions de dollars ont augmenté de 36,1 % par rapport à l’année précédente.Les données et les applications ont augmenté de 40,5 %.
Data & Applications est le moteur de croissance le plus rapide (40,5 % contre 28,0 % en glissement annuel), ce qui soutient la hausse des objectifs pour l’exercice 2026.
| Période | Revenus de la diagnostication | Revenus liés aux données et aux applications | Croissance des données et des applications par rapport à l’année précédente |
|---|---|---|---|
| Q1 2026 | 261.1 | 87 | 40.5 |
| Q2 2026 | 289.3 | 93.2 | 28 |
Cette évolution de mix est l’histoire en question. Une entreprise de diagnostic croît à la même vitesse que le volume de tests qu’elle effectue. Une entreprise de données, quant à elle, croît à la vitesse des contrats qu’elle signe. C’est la partie de ce secteur à marge plus élevée et plus visible qui connaît actuellement la croissance la plus rapide. Chaque trimestre, la part du segment des données dans le total augmente, et plus il devient difficile d’imaginer cette entreprise comme « une simple laboratoire de génomique ». La croissance n’est pas un phénomène naturel ; elle est planifiée, datée, et se produit au fil du temps. Les commandes liées aux données et aux applications – c’est-à-dire la valeur en dollars des contrats signés –…À haut niveau, 100 millions de dollars pendant trois trimestres consécutifs.Et la direction indique que les revenus liés à ces contrats sont reconnus sur plusieurs années, et non immédiatement.
Les données qui influencent le marché ne sont pas payées.
C’est la partie de l’histoire où les descriptions vagues concernant ce qui va se passer ne suffisent pas pour comprendre la situation réelle. Alors, permettez-moi de préciser ce qui est vraiment planifié et dateux. Tempus a annoncé…Collaboration à long terme avec Merck.En mars 2026, suivi par un partenariat pluriannuel de neuf chiffres avec Gilead en avril 2026 – les accords conclus par le PDG sont placés au même niveau que les partenariats existants de l’entreprise avec AstraZeneca, GSK et BMS. Chacun des deux nouveaux accords s’élève à plus de 100 millions de dollars sur toute la durée de son déploiement. Il s’agit pas d’accords ponctuels ; il s’agit plutôt d’accords qui permettent d’accéder aux ensembles de données multimodales de Tempus.Plateforme LensInfrastructure GPU et modèles d’IA co-développés. Comme les revenus sont reconnus tout au long de la durée du contrat, une grande partie des revenus liés aux données pour les 12 à 18 prochains mois est déjà vendue, plutôt que de l’être espérée.
La raison pour laquelle il est préférable de continuer à surveiller cette action plutôt que de l’acheter immédiatement est simplement la suivante : les facteurs qui peuvent stimuler son valorisation sont concrets et déjà prêts à être exploités. Aucun de ces facteurs ne signifie pour autant qu’il faut payer cher pour un rêve. Cela signifie simplement que la responsabilité de prouver la vérité des chiffres est passée aux investisseurs. Le marché continue de évaluer les pertes conformément aux normes GAAP, mais il s’agit d’une entreprise qui commence à exprimer des bénéfices grâce à des solutions de monétisation des données. Les chiffres rapportés commencent donc à être positifs.
Le mécanisme mentionné ci-dessus représente en réalité toute la question d’investissement. On peut alterner entre le cadre actuel – avec des pertes continues selon les normes GAAP, une dilution due à une acquisition entièrement par actions, ainsi que des ventes de titres convertibles récentes – et le cadre de réévaluation, où chaque trimestre de BEBIDA positive et chaque accélération dans les produits informatiques et applicatifs permettent de diminuer le multiple utilisé pour évaluer les valeurs boursières. L’important n’est pas que l’une des deux options soit correcte aujourd’hui. C’est plutôt que ces deux options sont en conflit permanent, et les données trimestrielles déterminent quelle option sera victorieuse.
Pourquoi le marché continue-t-il à dire « Hold » ?
Il est nécessaire de donner une note de « Hold » à ce titre avant de le rejeter : l’analyse négative n’est pas inventée. Les sondages menés par les analystes publics indiquent que la note générale est de « Hold », avec 9 ventes, 6 holds et 2 ventes, ainsi qu’un objectif de prix moyen autour de 65 $. Les raisons sont claires dans les documents concernés, tout comme les bonnes nouvelles. Le bénéfice conforme aux normes GAAP a été atténué par des gains non réalisés. Le flux de trésorerie opérationnel reste négatif, à 80,8 millions de dollars pour le premier semestre 2026. Cela signifie que un EBITDA positif précède une amélioration du flux de trésorerie – mais le flux de trésorerie net n’est pas divulgué. La dilution provient de plusieurs sources : l’acquisition de Personalis par tous les actions, ainsi que de nouveaux obligations convertibles sans coupon d’une valeur de 460 millions de dollars, remboursables en 2032. De plus, les actifs en espèces et les valeurs mobilières s’élèvent à 820,7 millions de dollars, contre 1 172,8 millions de dollars d’obligations convertibles senior. Quant aux vendeurs, ils prévoient une perte GAAP totale d’environ 1,38 dollar par action pour l’année 2026. Ajoutons à cela les ventes effectuées par les insiders : environ 33,3 millions de dollars de actions vendus au cours des trois mois jusqu’à août.Une vente de 10,5 millions de dollars par le PDG Eric Lefkofsky le 28 juillet— Et vous avez une liste complète de raisons pour lesquelles un investisseur prudent reste sceptique.
Stifel a capturé l’atmosphère de la rue au début du mois d’août.L’objectif a été réduit de 60 à 50.avec une note de « Hold ». Les acheteurs ne sont pas silencieux –Needham recommande d’acheter, avec une cible de 75 $.Mais le chiffre moyen se situe autour de 65 dollars. Après ce gap, cela signifie donc une augmentation d’environ 15 % par rapport à environ 56 dollars. Le cas est réellement problématique. La question est de savoir si cette situation est durable ou non. Les données opérationnelles montrent que certains aspects de cette situation sont problématiques : chaque trimestre avec un EBITDA positif, chaque trimestre avec des chiffres records en matière de ventes dans les domaines des données et des applications, ainsi que chaque trimestre avec un flux de trésorerie positif… Tout cela rend la thèse selon laquelle il s’agit simplement d’une entreprise qui fait des pertes, un peu obsolète.
Une parole sur la base des prix : les offres affichées ne sont pas identiques, et cette différence est importante pour toute demande de calcul des pourcentages. Cet article utilise…une baisse d’environ 25 % sur l’annéeEn tant que tendance principale, cela est cohérent avec le fait que l’action se trouve près de la moitié de son niveau record sur 52 semaines. Cependant, certaines données indiquent une variation beaucoup plus faible depuis le début de l’année. Ainsi, l’indication exacte dépend du résumé que vous recevez. La direction de la tendance ne varie pas non plus : l’action se trouve près de la zone basse de son intervalle de cours, les attentes sont faibles, et les fondamentaux s’améliorent.
Le tableau de bord : ce qui doit se passer, et ce qui en finit.
Voici la décision, clairement exprimée. Si vous possédez déjà Tempus, cela représente une opportunité de continuation, tant que le chemin vers les résultats reste viable : la croissance des données et des applications reste dans la fourchette de 20 à 40 %, les réservations trimestrielles restent supérieures à 100 millions de dollars, le EBITDA ajusté se rapproche d’environ 65 millions de dollars pour l’année entière, les flux de trésorerie d’exploitation deviennent positifs, et l’accord avec Personalis sera conclu fin cette année. Ce sont là les facteurs qui permettent une réévaluation du titre. D’après les éléments actuels, ces objectifs sont réalisables, plutôt que seulement envisageables.
Cette acquisition en cours mérite une attention particulière, car c’est le élément le plus contraintuitif dans cette configuration. L’accord avec Personalis se fait entièrement sur base de actions ; cela représente environ 1,5 milliard de dollars de valeur d’entreprise, après déduction des parts que Tempus possède déjà.16,25 $ par action— un supérieur de 6 % — et il est prévu que l’opération se termine à la fin de 2026 ou au début de 2027. Sur le papier, c’est une dilution, car la contrepartie est payée en actions. Needham voit les choses différemment : il considère cette acquisition comme…Catalyseur positif mal comprisCela renforce la position de Tempus dans le domaine des tests de détection des maladies résiduelles minimales – c’est-à-dire la détection des minuscules traces de cancer qui restent après le traitement. C’est là que les diagnostics trouvent leur prochain développement, et cette collaboration permet à Tempus d’augmenter ses activités opérationnelles, tout en réduisant sa part de marché.
Si vous ne possédez pas cette action, la solution honnête consiste à en faire une entrée sur la liste de surveillance, avec deux conditions d’amélioration, et non à essayer de la chasser. Achetez la confirmation, plutôt que l’espoir : les meilleurs critères pour obtenir des points de bonus sont un trimestre avec un flux de trésorerie positif, ou un trimestre où Data and Applications accélère son développement, tout en restant dans les limites des prévisions. Le bénéfice probable sur une période de 12 à 18 mois, si les prévisions sont correctes, est que le marché réévaluera l’action vers, voire au-delà, de l’équateur de 65 dollars – l’idée optimiste de 75 dollars est bien réelle chez les analystes. L’objectif n’est pas le mien ; c’est celui du marché. Le cadre actuel ne correspond pas à ce que montrent les rapports financiers actuels. Et pour être clair sur l’incertitude : comme Tempus ne divulgue pas de flux de trésorerie gratuits, cette réévaluation se base sur le BEFDA et les revenus liés aux données, plutôt que sur les liquidités déjà disponibles – c’est une bonne approche, mais elle comporte plus de risques d’estimation qu’une action qui génère déjà des liquidités.
Le “câble de sécurité” qui met fin à cette théorie est tout aussi concret. Je l’appelle ainsi parce que c’est cette partie du système qui me maintient humble. Je peux me tromper à nouveau, et les erreurs que je commets sont spécifiques : les revenus liés aux licences de données diminuent ; les réservations pour des données et des applications tombent en dessous d’environ 100 millions de dollars par trimestre ; les marges liées aux diagnostics diminuent en raison des pressions liées aux remboursements et aux prix… CMS.Designation ADLT pour le test xT CDxIl soutient les prix de diagnostic associés, mais les efforts de modernisation des paiements CMS et…Réduction des remboursements pour l’analyse de séquences génétiques en juin 2026La pression structurelle sur les entreprises testées est élevée ; les pertes conformes aux normes GAAP persistent au-delà de la période budgétaire 2026 ; la dilution se aggrave ; la situation financière de Personalis s’améliore peu après le début de l’année 2027 ; ou bien la direction annule les prévisions pour l’année 2026. Chacun de ces facteurs confirme l’ancienne situation, et les conditions restent exactement telles qu’elles étaient auparavant.
Donc, le calcul est simple. Le marché continue de évaluer une entreprise qui perd de l’argent sur papier, tandis que les chiffres rapportés montrent déjà des résultats positifs en termes d’EBITDA ajusté, un premier trimestre de profit conformément aux normes GAAP. Il y a aussi une visibilité sur les licences multi-annuelles, et une augmentation du cash-flow positif – c’est donc un point clé pour avancer. C’est comme une passerelle en construction, avec le calendrier de construction déjà indiqué dans les rapports financiers. Attendons donc que les preuves apparaissent dans les prochains résultats financiers… Les résultats du troisième trimestre 2026 devraient être publiés début novembre, bien que la date n’ait pas encore été confirmée. Laissons donc le processus financier agir en notre faveur. Acheter avant le moment opportun permet de profiter des opportunités, tandis que l’achat sans preuve ne mène qu’à la frustration.
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