Teledyne : Un contrat de 15 millions de dollars pour des drones et une baisse de 10 % manquent de pertinence.

L’annonce principale vous présente à la fois une opportunité et une préoccupation : Teledyne vient de remporter un contrat relatif aux drones en Europe, et ses actions se détendent. Les deux affirmations sont vraies. Mais aucune ne reflète complètement la réalité. Il est nécessaire de calculer les chiffres liés au contrat en premier, car dans ce cas, c’est l’arithmétique qui constitue l’essentiel de l’information.

Teledyne Energetics UK, la filiale de l’entreprise située à Lincoln, en Angleterre, a signé un accord de 15,4 millions de dollars avec un fabricant européen de technologies de défense. Cet accord prévoit la fourniture de composants énergétiques et de systèmes de démarrage pour des systèmes sans pilote – des composants de petite taille mais très fiables qui permettent au drone de fonctionner correctement. Les livraisons commenceront immédiatement. Le coût total de cet accord pourrait atteindre plus de 50 millions de dollars.

15,4 millions de dollars, avec une capacité de dépasser50 millionsMaintenant, mettons cela dans une mesure réaliste : Teledyne vient de publier des résultats financiers…1,662,5 millionsDans les ventes… Le prix initial est inférieur à un pour cent de les revenus d’un seul trimestre. Même l’ensemble du potentiel possible ne représente qu’une erreur de calcul par rapport à une entreprise dont les revenus annuels atteignent plus de 6,5 milliards de dollars. Ce n’est pas un événement lié aux bénéfices, et de le considérer comme tel vous fera ignorer ce que le chiffre principal réellement signifie.

Quel message véritable transmet un contrat de 15 millions de dollars…

L’argent n’a pas autant d’importance que la direction du projet. Le client est un fabricant européen de systèmes de défense qui développe des drones de nouvelle génération. Teledyne est payé pour être le fournisseur de composants fiable, et non pour créer une plateforme. L’entreprise présente l’accord comme un moyen de renforcer la production régionale et de soutenir les bases industrielles de l’Europe dans le domaine de l’énergie spécialisée – en augmentant la capacité de production à proximité des projets qui en ont besoin.

Les livraisons ont commencé immédiatement. cet accord constitue la base d’une relation qui devrait s’étendre à mesure que la production augmente. C’est un signe qui vaut la peine d’être pris en compte. L’Europe dépense pour développer sa capacité de production de drones et de munitions. Ces dépenses sont transférées aux entreprises comme Teledyne, qui fabriquent les composants nécessaires – mais ce n’est pas via un seul contrat, mais par une série de relations établies progressivement.

Comparez cela avec les commandes trimestrielles rapportées par Teledyne, et le schéma devient encore plus clair. La direction a qualifié ces chiffres de records en termes de commandes, de ventes et de bénéfice d’exploitation.Les commandes ont dépassé les ventes pour le 11ème trimestre consécutif, avec un rapport entre les ventes réelles et les commandes de 1,23x.L’entreprise a mis fin à cette période avec une situation approximativement…5 milliardsIl s’agit d’un stock de projets financés en retard, et cela a entraîné des recommandations pour l’année entière. La croissance se concentre exactement là où se trouve le développement du secteur de la défense : détecteurs à infrarouge et systèmes pour les plateformes sans pilote en espace, en vol et en mer, ainsi que pour les applications anti-drones. On s’attend à ce que le secteur des plateformes sans pilote se développe considérablement.575 millionsEnviron 500 millions de dollars l’an dernier. C’est la demande essentielle et critique dans l’économie réelle ; le contrat liant à la drones représente simplement un petit échantillon de cette demande.

Maintenant, la partie concernant les “actions qui reculent”…

Teledyne a chuté de environ 10 % au cours du dernier mois, bien que ses prix soient bien supérieurs à ceux qu’il avait au début de l’année. Il s’agit donc de mouvements de prix, et non d’une dégradation fondamentale de la valeur de l’entreprise. Ces deux concepts peuvent facilement se confondre sur un graphique.

Le quart de chiffre d’affaires en baisse a été l’un des meilleurs de l’histoire de l’entreprise. Les bénéfices par action non conformes aux normes GAAP ont augmenté de 20,8 %, atteignant 6,28 dollars.Le flux de trésorerie libre s’est élevé à 284,7 millions de dollars.Et la direction a augmenté les prévisions d’EPS non GAAP pour l’ensemble de l’année.$24.45–$24.65Le bilan s’est renforcé, plutôt que de se détériorer.Le levier net est tombé à 1,1x, son niveau le plus bas en six ans.Alors que le flux de trésorerie net de base augmentait. Pour un investisseur, une prix plus bas, avec des fondamentaux inchangés, est ce que les investisseurs attendent : c’est la même logique qui permet aux baisses cycliques d’augmenter le rendement que l’on obtient sur une entreprise de qualité.

Mais cette logique a un défaut ici. C’est ce que le lecteur qui se concentre sur les revenus doit entendre clairement.

La partie que un investisseur en dividendes doit noter

Teledyne ne verse aucun dividende. Aucun dividende par action, pas d’histoire de dividendes, pas de paiement de dividendes à mentionner. Ce n’est pas une erreur dans les données ; c’est la volonté de l’entreprise. Teledyne rend les capitaux en effectuant des rachats d’actions et des acquisitions disciplinées. La direction a dépensé plus de un milliard de dollars sur ces opérations au cours des deux dernières années, et conserve une capacité d’acquisition disponible. Ce n’est donc pas par des dividendes qui arrivent dans votre compte, trimestre après trimestre.

Renforcer la production régionaleLes retards dans la gestion des réservations sont plutôt bons pour le cours de l’action sur le long terme. Mais cela ne vous apporte aucun argent. Ainsi, le contrat lié au drone et les baisses mensuelles influencent ce que vous payez pour l’action ; mais elles ne changent rien à ce que vous recevez en retour pendant que vous attendez.

Cette distinction pose la question de la valeur réelle. Même après la baisse des prix, Teledyne est évaluée à environ 28 fois ses revenus historiques, soit environ 35 fois ses revenus futurs, et près de 19 fois son EBITDA. C’est un multiple élevé pour une société non divulguant d’intérêts.Plus de un milliard de dollars de chiffre d’affaires annuel, qui dépend des importations de germanium et de minéraux rares.Et avec la direction qui doit faire face aux tarifs douaniers, ainsi qu’à une comparaison difficile au quatrième trimestre, après une performance élevée dans le domaine de l’imagerie numérique.

C’est donc là que se trouvent les preuves. Pour l’investisseur dont le portefeuille est basé sur des revenus, Teledyne n’a jamais réussi à passer le premier filtre : aucune rentabilité, et un multiple de valeur élevé. Cette semaine, rien ne change cela. Ce que le contrat et la baisse de prix ensemble permettent, c’est de faciliter les décisions pour ceux qui sont prêts à continuer à investir dans une entreprise sans dividende, même en période de difficultés économiques : est-il vraiment pertinent d’investir dans une entreprise qui connaît une croissance significative, avec des commandes record et un bilan renforcé, alors que sa valeur est environ 20 fois supérieure à son EBITDA, même après une baisse de 10 % ? C’est une question de croissance et de qualité, qui doit être déterminée en fonction du livre d’ordres et des flux de trésorerie correspondants – pas en fonction d’un contrat de 15 millions de dollars, ni d’un mois de pertes.