La baisse des profits de TBS Holdings n’est qu’un artefact comptable – la machine de distribution des dividendes est simplement plus performante.

L’annonce indique que les bénéfices ont diminué. Cela est techniquement vrai. Mais cette information est suffisamment trompeuse pour détourner l’attention de ce qui est vraiment important : TBS Holdings augmente ses dividendes de 19 %, possède un bilan solide, avec pratiquement aucune dette. La “diminution des bénéfices” n’existe que parce qu’on compare une année normalisée à une année exagérée.48,88 milliards de yens de bénéfice unifié lié aux ventes de valeurs mobilièresEn retirant cette somme importante, le moteur de revenus devient plus fort, et non plus faible.

Si vous considérez TBS en termes de revenus – une société japonaise spécialisée dans la diffusion de contenus médiatiques et le mode de vie, avec des activités dans les médias, l’immobilier et la production –, la première question est toujours : les liquidités qui arrivent sur votre compte sont-elles encore stables ? En ce moment, il y a de la marge pour croître.

La baisse de profit qui n’est pas

Pour l’exercice financier se terminant en mars 2025, TBS a enregistré des ventes nettes consolidées de 424,85 milliards de yens, soit une augmentation de 4,5 % par rapport à l’année précédente. Les bénéfices opérationnels – qui sont une mesure récurrente permettant de savoir comment fonctionne réellement l’entreprise – ont augmenté de 27,1 %, atteignant 24,75 milliards de yens. Les bénéfices appartenant aux propriétaires ont grimpé à 52,23 milliards de yens, soit une augmentation de 18,9 %.

Ce dernier chiffre semble impressionnant à première vue. Mais il cache le fait que près de 49 milliards de yens proviennent d’une plus-value exceptionnelle liée à la vente de titres d’investissement. Sans cette somme exceptionnelle, le bénéfice net récurrent de TBS pour l’année était d’environ 3,35 milliards de yens.

Regardons maintenant les prévisions pour l’exercice financier se terminant en mars 2026 : les bénéfices appartenant aux propriétaires sont estimés à 48,5 milliards de yens, soit une baisse de 7,1 %. C’est cette “baisse des bénéfices” que l’on mentionne dans les rapports. Mais on compare maintenant une année normale à une année marquée par la vente d’actifs représentant près de 49 milliards de yens. Sur une base récurrente, la tendance est plutôt contraire à une diminution.Prévision des bénéfices opérationnels de 26 milliards de yensCela représente une croissance solide de 24,75 milliards de yens. Les ventes devraient augmenter à 440 milliards de yens.

Pour les investisseurs à revenu fixe, le bénéfice d’exploitation est ce qui permet de financer les dividendes au fil du temps, et non des gains immédiats sur les actions. Le système fonctionne bien, sans aucun problème.

L’augmentation des dividendes et pourquoi cela est plus important

TBS augmente son dividende annuel, passant de 84 yens par action à 100 yens par action – soit une augmentation de 19 %. Le ratio de distribution atteint alors 32,4 %, ce qui est très bas selon les normes habituelles. Un ratio de distribution inférieur à un tiers signifie que l’entreprise restitue moins d’un tiers de ses bénéfices en forme de liquidités aux actionnaires, et conserve le reste pour la croissance, le remboursement des dettes ou l’achat de nouvelles actions.

En contraste,La proposition des actionnaires soumise à TBS exige un ratio de distribution de 60 %.Cela entraînerait une augmentation du dividende à 164 yens par action. La direction n’a pas adopté cette proposition. Elle a plutôt choisi une augmentation de 100 yens. Cela montre une certaine prudence, mais laisse également un éventail important pour faire des ajustements ultérieurs. Si les revenus d’exploitation restent à un niveau de 26 milliards de yens et si le nombre d’actions reste stable, il ne serait pas impossible que l’entreprise passe dans une fourchette de distribution de dividendes de 50 à 60 %. Ce n’est pas une prévision – c’est simplement une observation : le taux actuel de 32,4 % permet à la direction de augmenter à nouveau le dividende sans avoir de difficultés financières.

Au prix actuel de l’action, dans la fourchette de 6 200 yens,Le rendement des dividendes est d’environ 1,4 %.Ce n’est pas un chiffre qui attire l’attention en soi. Mais c’est une performance d’une entreprise qui voit ses bénéfices opérationnels augmenter, qui augmente ses distributions de dividendes, et dont le ratio dette/actions est de seulement 0,07. En termes de portefeuille, TBS n’est pas une valeur à haute performance. C’est plutôt une entreprise dont rôle est de permettre une augmentation progressive des distributions par action au fil du temps.

Le bilan est la raison pour laquelle on peut faire confiance à ce rapport.

Le taux de distribution des bénéfices n’est pas aussi fiable que le bilan qui l’accompagne. TBS vérifie chaque aspect de ce processus.

Le montant en espèces et équivalents à la fin de l’exercice financier était de 123,9 milliards de yens, contre 74,6 milliards de yens l’année précédente. Les actifs nets s’élèvent à 1 135 milliards de yens, avec un ratio entre le capital et les actifs de 69,3 %. Le ratio des actifs courants par rapport aux dettes courantes, qui mesure la liquidité à court terme, est de 2,43x. Le ratio dette/capital, de 0,07x, signifie qu’il n’y a pratiquement aucune endettement.

Ce n’est pas une entreprise qui doit se soucier des risques liés au refinancement, de la réduction des marges sur les dettes à taux flottants, ou des ventes forcées d’actifs pour rembourser les créanciers. C’est une société de radiodiffusion qui dispose d’une situation financière nette, et dont le ratio de distribution des bénéfices ne couvre que moins d’un tiers des revenus. La capacité structurelle pour maintenir et augmenter les dividendes existe.

Le cas grave

L’argument contre-argument évident est que 1,4 % de rendement représente une couverture insuffisante pour les investisseurs à revenu fixe, dans un environnement où les obligations à court terme peuvent être achetées sans risque lié aux actions. Si l’on nécessite 5 % ou 6 % de rendement sur une seule position, alors TBS n’est pas la solution appropriée. De plus, le cours de l’action est inférieur au plus haut niveau enregistré au cours des 52 semaines, soit 6 634 yens. Cela indique que le marché n’est pas enthousiaste à l’idée d’acquérir cette action.

Il existe également une préoccupation légitime concernant les indications pour l’exercice financier 2026. Les bénéfices attendus pour les propriétaires s’élèvent à 48,5 milliards de yens, ce qui est inférieur aux 52,23 milliards de yens constatés pour l’exercice 2025. Bien que cette diminution reflète l’absence d’un gain exceptionnel, la direction n’a pas fourni de données claires sur ce que serait le revenu net récurrent pendant l’exercice budgétaire suivant. Cette ambiguïté est à noter. Elle ne remet pas en cause la thèse liée aux dividendes : les bénéfices d’exploitation continuent de croître, et le ratio de distribution des dividendes est prudent. Mais cela signifie que la visibilité des revenus au-delà du niveau opérationnel n’est pas aussi claire qu’elle l’était l’année dernière.

Où cela se situe dans le portefeuille

TBS n’est pas une entreprise axée sur les rendements. C’est plutôt une entreprise qui se concentre sur la croissance des dividendes ; il s’agit donc d’une entreprise qui vous paie actuellement des dividendes, tandis que le rapport de distribution par action augmente progressivement. Le aumente des dividendes de 19 %, le ratio de distribution de 32,4 % et la situation financière solide constituent tous ensemble un environnement où les revenus ne sont pas menacés. Si le cours de l’action s’est éloigné de ses sommets, l’entrée à un prix plus bas signifie que le rendement de 1,4 % est plus avantageux en termes de prix du dollar, et vous achetez donc des dividendes à un meilleur prix à l’avenir.

Le rôle de cette action est celui d’un élément d’une structure de revenus plus large : il s’agit d’une entité qui augmente sa part de revenus au fil du temps, et qui finance cette augmentation grâce aux bénéfices réalisés dans les secteurs de la diffusion de contenus, de publicité en streaming et de produits liés au style de vie. Ce n’est pas par des stratégies spéculatives ou des retraits de capitaux que cet action se développe. Si le moteur de revenus reste solide, comme le montrent les preuves, la question n’est pas de savoir si TBS peut se permettre de réaliser des augmentations de revenus. La question est plutôt de savoir s’il y a suffisamment de place dans le portefeuille pour un investissement dont le rendement sera plus élevé dans trois ans qu’aujourd’hui.

La condition qui pourrait changer cette situation est une baisse continue des profits d’exploitation en dessous de 24 milliards de yens, ou un ratio de distribution supérieur à 50 %, sans avoir de flux de trésorerie gratuits pour le soutenir. Aucune de ces conditions n’est prévue dans les prévisions actuelles. Le système de distribution des dividendes reste intact, et devient même plus efficace.