Le manuel sur les tarifs est presque à la fin.

Le 2 avril 2025, le président Trump a appelé cette date « Jour de la Libération ». L’administration a imposé des sanctions…Une tarif de base de 10 % sur presque toutes les importations américaines.Le marché boursier est chuté de plus de 10 % en quelques jours. Les taux plus élevés liés aux pays spécifiques ont été suspendus en l’espace d’une semaine, mais le taux de base de 10 % est resté inchangé.

AlorsLa Cour suprême a annulé les tarifs basés sur l’IEEPA.Ainsi, la Maison Blanche a trouvé un autre texte législatif : l’article 122 de la loi sur le commerce de 1974. En février 2026, la tarif douanière mondiale de 10 % est de nouveau appliquée en vertu de cette autorité.

C’était trop direct. En juillet, l’administration a fait des choses encore plus audacieuses.En invoquant l’article 338 de la loi sur les tarifs douaniers de 1930La section 338 n’avait jamais été utilisée auparavant.Imposer des taxes pouvant atteindre 50 % sur les partenaires commerciaux discriminatoires.Cible : Canada.

Le 30 août, il fut annoncé que personne ne l’attendait…Tarifs à 50 % sur les importations de véhicules et d'acier canadien à partir du 1er janvier 2027.CanadaUne réaction en chaîne avec des tarifs à 50 % sur les produits américains..

C’estCe que BCA Research appelle « Jour de Libération 2.0 »Ce n’est pas l’événement initial, mais plutôt l’escalade : chaque fois que le chemin juridique se ferme, l’administration trouve de nouvelles méthodes pour agir. La société de recherche avertit que la force cumulée de ces politiques pourrait provoquer un changement radical d’ici 2028.

La question pour les investisseurs n’est pas de savoir si la prochaine annonce arrivera. C’est plutôt de savoir si l’économie et les électeurs seront capables d’absorber ce qui a déjà été mis en marche.

Le mécanisme : pourquoi cette étape est différente

Ce qui distingue l’année 2026 du premier Jour de Libération, c’est l’escalade juridique et la transmission économique. Les tarifs imposés par le IEEPA étaient vulnérables, car ils reposaient sur des pouvoirs d’urgence, qui n’étaient pas conçus pour des politiques commerciales. La Cour suprême n’a pas eu besoin de se prononcer sur les tarifs en général – elle a seulement jugé cette loi.

La Section 122 est différente. Elle a été conçue pour les échanges commerciaux : elle permet des frais supplémentaires temporaires lorsque le pays rencontre un « problème fondamental de paiements internationaux ». La déclaration du gouvernement en février s’appuyait sur le déficit de la balance des paiements des États-Unis. Ce texte législatif a donc survécu.

La section 338 est le outil le plus puissant qui existe à ce jour. Elle provient de la loi Smoot-Hawley de 1930 – nommée ainsi en l’honneur des législateurs qui ont adopté cette loi tarifaire en 1930. Les économistes attribuent cet état de choses au fait que cette loi a entraîné l’effondrement du commerce mondial pendant la Grande Dépression. La section 338 confère au président le pouvoir unilatéral d’imposer des droits jusqu’à 50 %. Cette loi n’avait jamais été utilisée depuis 96 ans, avant le juillet dernier.

Cela est important, car chaque décision permet à l’exécutif d’agir sans l’approbation du Congrès. La conséquence politique est que toute modification nécessite soit que le Congrès retire ces pouvoirs, soit que les électeurs changent qui contrôle ces pouvoirs. Les deux processus prennent du temps.

Ce que les données montrent pour l’instant

Les effets économiques ne sont plus de nature théorique. Ils se manifestent en chiffres concrets.

Les prix à la consommation ont augmenté en août. Le CPI a augmenté.Le CPI a augmenté de 0,4 % mensuellement et de 3,4 % annuellement.Le CPI de base – en retirant les composantes alimentaires et énergétiques volatiles – a été de 2,4 % en glissement annuel, inférieur au chiffre général, mais bien supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la Fed. La Réserve fédérale de MinneapolisSeuls les tarifs contribuent de 0,2 à 0,4 points de pourcentage à l’inflation de base.La Fed a noté que les biens soumis à des tarifs douaniers plus élevés sont maintenant plus susceptibles de connaître une « inflation excédentaire » qu’en avril.

Du côté de la production, l’industrie continue d’expander : le indice ISM Manufacturing PMI a atteint…Le indice ISM Manufacturing PMI a atteint 55,6 en juillet.Mais août a montré la pression : l’indice est descendu.L’indice est tombé à 54,6 en août ; les commandes nouvelles ont chuté à 53,7.La demande perd de l’élan, tandis que les prix continuent à augmenter.

La Réserve fédérale se trouve dans une situation inconfortable. Avec une inflation de 3,4 % et des tarifs douaniers qui augmentent la pression sur les prix, on s’attend largement à ce que la réunion du 15–16 septembre de la Fed entraîne une hausse des taux d’intérêt. C’est là le piège politique : les tarifs douaniers augmentent l’inflation, la Fed augmente les taux d’intérêt ; les taux plus élevés ralentissent la croissance économique. Une croissance plus lente influence les électeurs, et c’est eux qui décident de la prochaine orientation politique.

Le pivot de 2028

L’argument de BCA Research concernant l’année 2028 repose sur la force la plus simple dans la politique américaine : les élections de mi-mandat.

En novembre, les Républicains…Les républicains contrôlent le Sénat avec un score de 53–45, et la Chambre des représentants également.Mais 22 sièges au Sénat sont en jeu – suffisamment pour que les Démocrates reprennent le contrôle en remportant quatre sièges nets.Les tarifs provoquent la colère des électeurs dans les États clés.L’industrie automobile, qui doit faire face à des droits de douane de 50 % à partir du mois de janvier, est un employeur important dans les États du Sud. Si l’économie ralentit au quatrième trimestre – en raison des droits de douane, des taux d’intérêt plus élevés ou des deux facteurs ensemble –, les coûts politiques se concentreront sur les sièges importants.

Si les Républicains perdraient le Congrès, la nouvelle majorité législative pourrait limiter les pouvoirs tarifaires du président, bloquer les déclarations tarifaires futures, ou même promulguer des mesures de réduction des tarifs. C’est ce que décrit BCA pour l’année 2028 : il ne s’agit pas d’une prévision selon laquelle les tarifs disparaîtraient certainement, mais plutôt du fait que les coûts politiques liés à une escalade tarifaire sur deux ans rendent le retour à un état normal le résultat probable si l’économie se détériore.

Si les Républicains gagnent, l’inverse est vrai. Le président sera moins contraint et pourra aller plus loin dans ses actions. En tout cas, la période allant maintenant jusqu’en 2028 constitue une expérience politique-économique avec des signaux de prix réels.

Ce que cela signifie pour votre approche d’investissement

Le régime tarifaire récompense une chose et punit une autre : le pouvoir de fixer les prix.

Les entreprises qui peuvent augmenter les prix sans perdre leurs clients réussissent à supporter les coûts de tarif et à protéger leurs marges. Celles qui ne peuvent pas absorber ces coûts, qui voient leurs marges diminuer ou qui constatent une baisse de la demande… C’est ce filtre qui distingue les entreprises qui survivent à ce cycle des autres qui subissent des pertes.

Les entreprises de l’économie réelle – fabricants ayant une production nationale, producteurs d’énergie, fournisseurs industriels ayant des contrats à long terme – ont un avantage naturel. Ils sont moins exposés aux coûts d’importation et possèdent plus de pouvoir de fixation des prix. Les entreprises qui dépendent de composants importés bon marché et qui compétent sur le plan des prix se trouvent dans une situation différente.

Les données de l’ISM offrent une manière de suivre cette situation sans avoir à regarder directement le marché boursier. Les nouvelles commandes se situent encore dans une zone d’expansion à 53,7 ; mais la baisse de 3 points par rapport au mois de juillet indique que la demande est sous pression. Si ce sous-indice descend en dessous de 50 – c’est-à-dire une contraction – alors on sait que les effets négatifs liés aux tarifs ont dépassé un niveau maîtrisable et deviennent problématiques. Suivez cet indice : il vous indique ce qui se passe avant même que le PIB ne le montre.

Pour un investisseur qui cherche à gagner de l’argent, ce régime change les choses. Une entreprise qui peut augmenter ses dividendes de 8–12 % sur une période de 3–4 % d’inflation conserve sa puissance d’achat réelle. En revanche, une entreprise qui augmente ses dividendes de 2 % alors que l’inflation atteint 3,4 % réduit en réalité vos revenus. Le taux de rendement des dividendes semble stable, mais la puissance d’achat ne l’est pas.

Les taux d’intérêt plus élevés qui accompagnent une inflation persistante rendent les obligations et l’argent liquide plus compétitifs. Cela n’est pas une raison pour abandonner les actions, mais c’est un motif pour choisir des actions qui méritent leur place – grâce à leur pouvoir de prix, leur solide situation financière, et un profil de distribution des bénéfices qui croît plus rapidement que l’inflation.

Le risque ne se valore que lorsqu’il se produit.

Le prix du tarif est calculé pour le scénario actuel : plus de tarifs, plus d’inflation, plus de pression sur les taux d’intérêt. Ce qui n’est pas pris en compte, c’est la possibilité d’une inversion de cette situation – et l’effet chaotique que cela pourrait provoquer.

Si les droits de douane diminuent fortement en 2027 ou 2028, l’inflation que les entreprises ont intégrée dans leurs prix disparaît. Leurs marges s’améliorent. Les entreprises qui ont augmenté leurs prix en raison des attentes liées aux droits de douane verront ces bénéfices annulés, peut-être plus rapidement que les ajustements des revenus. L’opposé d’un bénéficiaire des droits de douane est un perdant : cette transition se produit rapidement.

C’est pourquoi la discipline d’investissement est la même que d’habitude : acheter des entreprises qui ne nécessitent pas de tarifs pour être rentables. Un pouvoir de fixation des prix qui existe indépendamment des politiques commerciales, des bilans financiers qui survivent sans crédits bon marché, des dividendes financés par les flux de trésorerie et non par des techniques comptables. Le cycle des tarifs passera – dans un sens ou dans l’autre. Les entreprises qui comptent, ce sont celles qui y survivent.