Objectif : Les signes de récupération sont réels, mais les actions sont en avance sur ces preuves.

Objectif : Les signes de reprise sont réels, mais les actions sont en avance sur ces preuves.

Les actions de Target (NYSE: TGT) se situent à 154 dollars, juste au sommet de leur intervalle de 52 semaines, après avoir presque doublé.Les 83 points bas ont été atteints en novembre dernier.L’action a augmenté de 58 % au cours de l’année, car les investisseurs espèrent que le plan de ré transformation du nouveau PDG, Michael Fiddelke, fonctionne bien. Le rapport pour le premier trimestre 2026 montre que les ventes par rapport aux ventes identiques ont été positives pour la première fois en cinq trimestres. De plus, le bénéfice par action du deuxième trimestre dépasse les attentes des analystes. Mais la situation opérationnelle sous cette hausse des prix est plus complexe. La croissance des revenus sur les douze derniers mois est pratiquement stable, à 0,5 %. Le flux de trésorerie libre a diminué de 14,2 % par rapport à l’année précédente. L’objectif de prix moyen des marchés financiers se situe autour de 140 dollars – ce qui est inférieur au prix actuel de l’action.

Les bénéfices ne seront disponibles que dans six jours, le 19 août. Ce n’est pas le moment de poursuivre une action dont le prix a déjà pris en compte une reprise stable. Je reste à l’écart.

Les premiers signes indiquent que la situation va s’améliorer.

La justification pour ce changement de situation n’est pas inventée. Au premier trimestre financier, rapporté en mai, les ventes dans des magasins comparables ont augmenté.5.6%Cinq trimestres consécutifs de baisse ont été surmontés. Le trafic a augmenté de 4,4 %, et le montant moyen des transactions a augmenté de 1,1 %. Les ventes numériques comparables ont augmenté de 8,9 %, grâce à l’adhésion au programme Target Circle 360 et aux livraisons en une journée, qui ont augmenté de plus de 27 %. Les revenus non liés aux produits – publicité, frais d’adhésion et revenus provenant du marché – ont augmenté de près de 25 %.

Cet type de récupération des flux et des transactions est exactement ce que les investisseurs attendaient. L’entreprise a augmenté ses prévisions de chiffre d’affaires net pour l’année entière 2026 à environ 4 %, soit deux points de pourcentage de plus que la fourchette initiale. La marge opérationnelle ajustée devrait dépasser le taux de 4,6 % en 2025, par plus de 20 points de base.

Q2, rapporté en juillet, a de nouveau dépassé les attentes en termes d’EPS. Les bénéfices par action ajustés se sont élevés à…1,71 contre des estimations de consensus d’environ 1,48 dollarsLe cours a encore chuté de environ 4,7 % en temps réel. Cela indique que le marché n’a pas été impressionné par l’ampleur de cette baisse, ou plutôt qu’il a mis de côté cette information pour se concentrer sur les questions liées à la durabilité et au contexte macroéconomique.

Ce que les chiffres plus larges ne soutiennent pas encore

Les premiers signes de croissance au niveau des quartiles ne effacent pas l’image globale de la situation. Au cours des douze derniers mois, la croissance des revenus de Target est restée pratiquement constante : seulement 0,5 % par an. Ce n’est pas le signe d’une entreprise qui se relève d’une période de difficultés ; c’est plutôt le signe d’une entreprise qui a arrêté de perdre de l’argent, mais qui n’a pas encore trouvé une voie de croissance.

Le taux de marge brute est de 28,1 %, celui de la marge opérationnelle de 4,5 %, et celui de l’EBITDA de 7,5 %. Il s’agit de taux de marge très bas pour une entreprise dont la capitalisation boursière est de 70 milliards de dollars. Les revenus opérationnels représentant environ 4,5 % des ventes ne laissent peu de place pour des investissements en capital supplémentaires. Le directeur financier Jim Lee a confirmé que les dépenses en capital augmenteront.Environ 5 milliards de dollars pour l’année fiscale 2026Les dépenses ont augmenté de plus de 1 milliard de dollars par rapport à l’année précédente. Ces dépenses concernent la construction de nouveaux magasins, les rénovations des locaux et l’amélioration de la chaîne d’approvisionnement. Ce sont tous des investissements importants, mais ils entraînent une diminution du flux de trésorerie libre à court terme.

Et le flux de trésorerie libre est déjà sous pression. Au cours des douze derniers mois, Target a généré 3,0 milliards de dollars en flux de trésorerie libre, soit une baisse de 14,2 % par rapport à l’année précédente. La combinaison d’une croissance plate du chiffre d’affaires, d’un investissement accru et d’une diminution du flux de trésorerie libre signifie que l’entreprise se trouve dans une phase où les investissements prédominent, et où la génération de liquidités est secondaire par rapport aux améliorations à long terme des magasins et des chaînes d’approvisionnement.

Le bilan financier est maîtrisable, mais pas parfaitement propre. Le montant total de la dette s’élève à 41,6 milliards de dollars, contre 3,5 milliards de dollars en liquidités. Le ratio dette/patrimoine est de 94 %. Le ratio actif/dette est de 93,2 %, inférieur à 1,0 x, ce qui signifie que les obligations à court terme dépassent les actifs à court terme. Cela est courant pour les détaillants ayant des cycles de rotation des stocks rapides. Mais cela laisse l’entreprise avec peu de ressources financières si les consommateurs décident de réduire leurs dépenses davantage.

Le problème d’évaluation

C’est là que le marché rencontre son plus grand obstacle. Le cours de Target se situe à 20,3 fois les bénéfices historiques et à 17,7 fois les bénéfices futurs. Le multiple entre la valeur de l’entreprise et son EBITDA est de 10,3x. Le ratio prix/ventes est de 0,66. Ces multiples ne sont pas évidents en eux-mêmes – les détaillants ne disposent pas de multiples aussi élevés que ceux des entreprises de logiciels. Un rendement d’ dividende de 3,7% offre une base solide dans un marché volatil.

Mais les multiples semblent exagérés si on les compare à la trajectoire de croissance et au consensus des analystes. Le prix cible moyen par les 32 analystes de Wall Street se situe autour de 140 $, soit environ 9 % en dessous du prix actuel de l’action. Le consensus est de « Hold » : 17 analystes recommandent une acquisition, 12 recommandent une vente, et 3 recommandent une sortie. Seul Oppenheimer a relevé son prix cible…$170 au début du mois d’aoûtLe cours de l’action est nettement supérieur à celui que l’action échange actuellement. Cet outlier en dessous de la moyenne ne fait pas de cette action une valeur bon marché.

Comparaison entre Target et Lowe’s : Lowe’s se négocie à un P/E inférieur, de 18,3x, mais avec un EV/EBITDA plus élevé, de 12,6x. Cela reflète ses marges plus fortes et sa capacité à générer des liquidités. Kohl’s se négocie à un P/E de 8,0x, mais pour des raisons complètement différentes – c’est une entreprise en difficulté qui cherche à rester pertinente sur le marché. Target se situe entre les deux : elle n’est pas en difficulté, mais elle ne bénéficie pas non plus d’un prix supérieur à la qualité de son entreprise.

La valeur de l’action est passée de 83 à 154 dollars en moins de douze mois. Cela représente une hausse de 85 %, due à la conviction que la situation s’améliore réellement et que cette amélioration se fera plus rapidement. Mais l’action se trouve maintenant au même niveau qu’avant le début de la baisse – et la croissance des revenus reste stable. Le multiple de valorisation s’est élevé plus rapidement que les performances du entreprise.

Test des bénéfices du 19 août

Le rapport trimestriel prévu le 19 août est l’événement clé. Les investisseurs doivent voir si la troisième moitié de l’année continue la tendance positive observée au premier trimestre, ou si la reprise est fragile. Il y a trois facteurs qui pourraient justifier la valeur actuelle de l’action :

• Les ventes comparables restent à un rythme de 5,6 %, soit supérieur au rythme enregistré au premier trimestre. Cela confirme que la reprise du trafic et des transactions est durable.
• Les objectifs annuels restent au même niveau ou au-dessus de la fourchette de 4 % de croissance des ventes nettes. Cela montre que la direction est convaincue que cette dynamique est structurelle.
• Commentaire sur le flux de trésorerie libre qui aborde l’augmentation des investissements en capital sans indiquer une pénurie de flux de trésorerie sur plusieurs années.

Si les ventes comparables diminuent, si les prévisions s’affaiblissent, ou si la direction de l’entreprise reconnaît que l’environnement macroéconomique – y compris le retrait des consommateurs dans les catégories de produits discrétionnaires – continue d’influencer la demande, alors la valeur de l’action a encore beaucoup à perdre. Un recul vers les 120 à 130 dollars serait cohérent avec la position que la plupart des analystes pensent que l’action occupe.

Le plafond des dividendes

Le taux de rendement des dividendes de 3,7 % est ce qui atténue partiellement le risque. Target a versé des dividendes pendant 24 ans consécutifs, et le ratio de distribution actuel, d’environ 60 %, est viable. Le dividende trimestriel de 1,16 $ par action est modeste, mais c’est une source de revenu réelle. Si l’action baisse, ce taux de rendement augmente, offrant ainsi un soutien pour les investisseurs patients. Mais les dividendes ne justifient pas un paiement supérieur au consensus, surtout lorsque les revenus sont stables et que le flux de trésorerie net diminue. Le taux de rendement est important lorsque l’entreprise est suffisamment solide pour le supporter – et le cas d’entreprise est encore en cours de développement.

Verdict : Maintenir

Il y a des signes concrets d’une reprise pour Target. Le trafic est revenu à la normale, les ventes de produits similaires sont positives pour la première fois en cinq trimestres, et les revenus liés aux produits non commerciaux augmentent rapidement. Le problème n’est pas la direction de la croissance, mais le rythme auquel l’action s’est élevée par rapport aux preuves fournies.

À 154 $, avec une hausse de 58 % depuis le début de l’année, un taux de croissance de revenus stable, des flux de trésorerie libres en baisse, des investissements en capital augmentant, et une cote de prix majorée inférieure au cours actuel de l’action, il y a trop peu de marge de sécurité pour prendre une nouvelle position. Le rapport financier du 19 août sera le prochain indicateur qui pourrait changer cette situation. Si Target réalise de bonnes performances au troisième trimestre et maintient ou augmente ses prévisions, alors les raisons pour acheter l’action deviennent plus crédibles. Jusqu’à then, la hausse de cours s’est déroulée avant même que les résultats opérationnels ne soient vérifiés.

Je maintiens mon positionnement. Attendons le rapport des résultats financiers. Si l’action remonte à un niveau compris entre 120 et 130 dollars en raison de des prévisions économiques défavorables, le taux d’intérêt de 3,7 % et l’idée de récupération de la performance de l’entreprise pourraient constituer un point d’entrée plus attrayant. Mais aux niveaux actuels, le risque/retour ne favorise pas les nouveaux acheteurs.