Objectif : Le retour à la normale est réel, mais l’appétit de 56 % a fait disparaître l’espace de correction.

Objectif : Le retour à la normale est réel, mais l’appétit de 56 % a fait disparaître l’espace de correction.

Target annonce ses résultats financiers du deuxième trimestre 2026 avant l’ouverture du marché aujourd’hui. Les analystes de Wall Street s’attendent à des revenus…Environ 26,15 milliards de dollars, avec des bénéfices par action ajustés de 2,31 dollars.Les chiffres eux-mêmes ne sont pas aussi importants que le contexte dans lequel ils se situent : le cours de l’action a augmenté de 56 % depuis le début de l’année, passant de 83,44 dollars à près de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 156,47 dollars. La question n’est plus de savoir si la stratégie de récupération de Michael Fiddelke est viable. La question est plutôt de savoir s’il reste encore quelque chose à acheter à ce prix.

La réponse courte : la reprise opérationnelle est légitime, mais le marché a réduit le rapport risque/rendement à un niveau où il est plus judicieux de conserver les actions existantes plutôt que d’en ajouter de nouvelles. La valeur actuelle des actions était attrayante il y a trois mois. Aujourd’hui, il faut encore une saison parfaite et une augmentation accélérée du taux de marge pour maintenir la situation stable.

Ce que montrait l’impression du Q1

Le premier trimestre de la période fiscale 2026 a été le trimestre qui a initié cette hausse. Target a enregistré des ventes nettes…6,7 % en glissement annuel, avec une augmentation des ventes par magasin de 5,6 %.C’était…La première performance positive en chiffres positifs sur cinq trimestresEt une réaction claire après une tendance descendante prolongée jusqu’en 2025. Le trafic a augmenté de 4,4 %, et le montant moyen des transactions a également augmenté de 1,1 %. Toutes les six catégories principales de ventes ont progressé – c’est une reprise générale qui ne s’est pas produite grâce à un seul produit réussi.

La direction a augmenté sa prévision des ventes nettes pour l’ensemble de l’année, de 2 % à environ 4 %.La première augmentation de salaire en deux ansLes prévisions d’EPS de 7,50 à 8,50 dollars par action ont été confirmées près du plafond de cette fourchette.

Le changement dans la composition des produits est à noter. Les ventes de nourriture et de boissons ont augmenté de 6 %, grâce à 3 000 nouveaux produits qui ont été mis en rayon. Les jouets ont également connu une croissance à deux chiffres, après que l’entreprise a réduit les prix à moins de 10 dollars. La nouvelle boutique pour bébés a été lancée…Marques premium comme UPPAbaby et BugabooIl a permis une accélération de 5 points de pourcentage dans la catégorie des bébés.

Sur le côté du marge brute, celle-ci s’est élevée à 29,0 %, contre 28,2 % au trimestre précédent. Cette amélioration est due à une meilleure productivité de la chaîne d’approvisionnement, à une augmentation des revenus liés à la publicité et aux produits non commerciaux à marge élevée, ainsi qu’à des taux de réduction moins élevés. Cependant, les dépenses de gestion, de vente et d’acquisition ont également augmenté, atteignant 21,9 %, contre 19,3 % selon les normes GAAP. L’entreprise a donc investi beaucoup d’argent dans les salaires des employés, la formation et les activités de marketing. Le résultat net : les revenus opérationnels ajustés…1,1 milliard de dollars, soit une augmentation de 29 % sur une base ajustée.Le bénéfice brut affiché a augmenté, mais l’effet de levier opérationnel était sapé par les dépenses d’investissement.

Le problème des dépenses de capitaux

Le plan de Fiddelke n’est pas bon marché. Target prévoit d’investir 2 milliards de dollars supplémentaires en 2026, ce qui augmentera les dépenses de capitaux totaux.environ 5 milliards de dollarsC’est plus de 1 milliard de dollars par rapport à l’année fiscale précédente. Ces fonds sont utilisés pour créer 30 nouveaux magasins, réaliser plus de 130 rénovations complètes des magasins, développer des centres de distribution alimentaire et améliorer les technologies utilisées. De plus, des investissements d’environ 1 milliard de dollars sont consacrés au paiement des salaires, à la formation du personnel et à la promotion de la marque.

L’entreprise a indiqué aux investisseurs que ces investissements visent à accélérer la croissance de l’entreprise. C’est vrai. Mais cela signifie également que les marges à court terme sont menacées par des facteurs structurels négatifs. Chaque nouvel établissement, chaque rénovation ou chaque investissement dans les salaires passe par les dépenses de vente et d’administration, avant de générer des revenus suffisants pour compenser ces dépenses. Sur une base des douze derniers mois, le ROIC est resté à 12,4 % après impôts, contre 15,1 % au cours de la période précédente, où les bénéfices provenaient de frais de change uniques. Le rendement réel est donc probablement inférieur à ce niveau.

Le flux de trésorerie libre constitue un point positif. Sur une base des douze derniers mois, le flux de trésorerie libre a augmenté de 51 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre environ 4,5 milliards de dollars. Cet élément est essentiel pour soutenir les 8,3 milliards de dollars restants dans le cadre du programme de rachats d’actions approuvé, ainsi que les dividendes, comme l’a indiqué le conseil d’administration.Le cours a augmenté de 1,8 %, atteignant 1,16 dollar par action.En juin. Le taux de dividende actuel, d’environ 3 %, est respectable pour un grand détaillant. Mais ce flux de trésorerie gratuit est mis à l’épreuve par les investissements de 5 milliards de dollars annuels – une augmentation significative par rapport au rythme historique d’environ 4 milliards de dollars par an.

Évaluation vs. rally

Les transactions ciblées se situent à environ 17,6 fois les revenus futurs, 0,65 fois les ventes récentes, et 10,2 fois le ratio EV/EBITDA des ventes récentes. Ces multiples étaient très attrayants, surtout lorsque la valeur de l’action était autour de 90 $, après trois années consécutives de diminution des revenus. Ceux-ci constituaient des chiffres qui justifiaient une stratégie d’achat : une entreprise connue, mais à un prix inférieur, avec un plan crédible pour se remettre sur pied.

Aujourd’hui, avec un cours de 152,48 dollars et une capitalisation boursière de 69,3 milliards de dollars, ces multiples restent proches des valeurs des détaillants traditionnels. Mais les attentes implicites sont bien plus élevées. Ce ratio P/E de 17,6x suppose que l’objectif de revenu par action de 8 dollars par action est atteint, que la croissance des ventes reste à 4 %, et que les marges augmentent de plus de 20 points de base, malgré les investissements effectués. Il suppose également que le deuxième trimestre reproduira la dynamique du premier trimestre.

Comparaison avec Lowe’s : le cours de cette société est de 18,3 fois son P/E historique, avec une capitalisation boursière de 120,9 milliards de dollars et un rendement des dividendes de 2,2 %. Pour Dick’s Sporting Goods, le P/E historique est de 18,9 fois, avec un rendement de 2,5 %. Le P/E historique de Target est de 20,1 fois, ce qui est supérieur à celui de ces deux sociétés. Cependant, sa croissance des revenus, d’environ 2 % par an, reste modeste. La valeur actionnelle de Target est donc supérieure aux fondamentaux de l’entreprise.

Ce que Q2 doit accomplir

Le rapport de performance d’aujourd’hui est important, car les actions ont connu une forte augmentation de l’optimisme. La durabilité du trafic est la question principale. La croissance de 4,4 % du trafic au premier trimestre est encourageante, mais cela s’est produit dans un trimestre où le marché a bénéficié de la fin de la période de récession des achats des consommateurs. Si la croissance du trafic ralentit ou si les chiffres comparatifs descendent en dessous de 5,6 % au premier trimestre, le marché interprétera cela comme une tendance à la détente.

La trajectoire des marges est le deuxième critère de test. Les investissements croissants dans les magasins, les salaires et les activités de marketing signifient que la pression sur les coûts opérationnels et les dépenses de gestion est réelle. La direction anticipe que le taux de marge d’exploitation pour l’année entière sera supérieur de plus de 20 points de base au taux de marge ajusté de 4,6 % en 2025. Cela semble modeste – et en soi, c’est bien le cas – mais le décalage entre l’amélioration du taux de marge brute au premier trimestre et l’augmentation des coûts opérationnels et de gestion indique que l’effet de levier opérationnel n’est pas encore visible. Les investisseurs doivent voir que l’expansion des marges se accélère, plutôt que de rester stable face aux difficultés.

Le flux de revenus non liés aux produits vendus – les publicités proposées par Roundel, l’abonnement à Target Circle 360, et le marché en ligne Target Plus – a augmenté de près de 25 % au premier trimestre. C’est la partie du business qui offre les meilleurs taux de marge. Si ce taux de croissance se maintient ou s’accélère, cela aide à compenser la pression sur les marges liées aux produits vendus. En revanche, si cette croissance ralentit, la trajectoire globale des marges deviendra plus difficile à atteindre.

Qu’est-ce qui pourrait mal se passer ?

Trois risques méritent une attention particulière.

D’abord, le consommateur reste sélectif. Fiddelke a pris soin de souligner la nécessité d’être prudent, en raison des incertitudes macroéconomiques, des prix élevés du gaz, et de la lutte continue entre les clients qui cherchent des produits de qualité et ceux qui préfèrent des produits de consommation courante. Target se trouve dans une situation délicate : elle n’est ni le prix le plus bas, comme Walmart ou Costco, ni un endroit idéal pour acheter des vêtements et des articles ménagers de haute qualité. La société a connu trois années consécutives de diminution des revenus, et c’est pour cette raison.

Deuxièmement, l’ondule d’investissements est anticipée. Avec 2 milliards de dollars de dépenses supplémentaires pour l’année 2026, le profil des marges en 2027 sera probablement meilleur que en 2026. Cela signifie que les prévisions actuelles – qui prennent en compte à la fois la croissance et l’expansion des marges – pourraient être la partie plus difficile à réaliser.

Troisièmement, la valeur de l’action elle-même représente un risque. Avec une performance de 56 % sur le trimestre en cours, le prix a déjà accompli une grande partie de son travail. Même une performance positive pourrait ne pas entraîner de bénéfices significatifs si les attentes du marché sont déjà prises en compte. Les performances sur 20 jours de 10 % et sur 120 jours de 31 % indiquent que la tendance est forte. Mais les tendances sont les plus dangereuses lorsque tout le monde s’accorde sur elles.

Le point principal pour l’investisseur

L’entreprise n’est pas en mauvais état. La reprise au premier trimestre était solide, les prévisions étaient crédibles, le flux de trésorerie gratuit fonctionne bien, et le taux de dividende de 3 % constitue un niveau suffisant pour maintenir la valeur de l’entreprise. La stratégie de Fiddelke consistant à renouveler les produits, à améliorer l’expérience d’achat dans les magasins, et à se tourner vers les services de livraison en ligne et sur place est une décision judicieuse pour cette entreprise.

Mais les actions ont augmenté de 56 % en un an, suite à cette période de réaction rapide. La valeur actuelle de l’entreprise, qui était raisonnable à 90 $, ne représente plus la même marge de sécurité qu’à 152 $. Le ratio P/E de 17,6x est raisonnable pour une entreprise qui se développe rapidement, mais cela suppose que rien ne va mal. Avec 2 milliards de dollars d’investissements supplémentaires qui pèsent sur les bénéfices à court terme, les problèmes peuvent effectivement survenir.

Attendez.Si vous détenez les actions, le rapport du deuxième trimestre d’aujourd’hui constitue une preuve de ce que vous avez accompli – pas une raison pour augmenter votre investissement. Un indice supérieur à 5 % et des signes d’amélioration de la marge opérationnelle pourraient soutenir le niveau actuel, ouvrant ainsi la porte à des gains supplémentaires. En revanche, si les chiffres sont plus faibles, le rapport risque/bénéfice tend vers l’autre côté.

L’argent nouveau peut attendre. Il y aura un meilleur point de départ.