Objectif : Les résultats se améliorent, mais une hausse de 63 % étire le pont d’évaluation.

Objectif : Les gains d’amélioration se font sentir, mais une hausse de 63 % étire le cadre d’évaluation.

TGT a enregistré une croissance des ventes comparables au deuxième trimestre consécutif. L’entreprise a également relevé ses prévisions pour l’année entière, et les résultats financiers ont dépassé toutes attentes. L’action a d’abord chuté de 4 % avant la clôture du marché, mais a ensuite retrouvé ses hauteurs, près de son niveau record sur 52 semaines. Cette volatilité montre bien que la reprise opérationnelle est réelle, mais le marché décide maintenant si une action qui a déjà augmenté de 63 % cette année peut encore progresser davantage.

Pour l’instant, la réponse est non. La situation est à améliorer, mais les chiffres obtenus dépassent les preuves viables. Je qualifie cela de « Hold ».

Quel s’est réellement passé

Les chiffres clés sont spectaculaires. Target a indiqué un EPS ajusté pour le deuxième trimestre de 2026.4,11 $ par action, ce qui est bien supérieur aux estimations de consensus, qui se situent entre environ 2,31 et 2,34. Mais une grande partie de ces chiffres est un montant unique.994 millions avant impôtsRécupération des taxes : une remise de taxes prélevées en vertu de la loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale par le gouvernement. Cette remise représente 1,65 dollar par action. En supprimant cette récupération, le PIB par action a augmenté de 20 % par rapport à l’année précédente. C’est une bonne performance, mais pas aussi remarquable que le titre indique.

Les revenus ont atteint 26,5 milliards de dollars, soit une hausse de 5,3 % par rapport à l’année précédente. Cela dépasse les estimations de environ 26,15 milliards de dollars. Les ventes comparables ont augmenté de 3,8 %, dépassant les attentes de Wall Street, qui se situaient entre 2,4 % et 2,6 %. Le trafic client…augmentation de 3,6%Cette inversion du flux de circulation a permis à Target de rester compétitive pendant la majeure partie des deux dernières années.

Les six catégories de produits principaux ont toutes connu une augmentation des ventes. La division “Fun 101” de Target, qui se consacre aux articles de décoration intérieure, aux produits saisonniers et aux produits d’intérieur, a connu une croissance de deux chiffres. Les produits alimentaires et boissons, ainsi que les produits de beauté, ont tous deux connu une croissance de plusieurs chiffres. Les ventes numériques ont augmenté de 8,7 %, et les livraisons en un jour ont augmenté de plus de 25 %. Les revenus non liés aux produits – comme les publicités via Roundel, les frais de membrehip Target Circle 360, et le marché Target+ – ont augmenté de plus de 20 %.

Le coefficient d’exploitation a augmenté à 9,6 %, contre 5,2 % l’an dernier. Le taux de flux de trésorerie gratuits a atteint 9,2 %, contre 4 % au trimestre précédent. Ces chiffres sont favorisés par les remboursements de taxes, mais l’amélioration réelle du coefficient d’exploitation est également visible : meilleure composition des produits, plus grande productivité de la chaîne d’approvisionnement, et réduction des réductions promotionnelles.

Les directives élevées

C’est la partie qui est la plus importante pour les six prochains mois. Target a augmenté son objectif de croissance des ventes sur l’ensemble de l’année à environ 5 %, soit une augmentation de 1 point par rapport aux prévisions précédentes de 4 %. L’objectif de bénéfice par action ajusté pour l’ensemble de l’année est fixé entre 9,90 et 10,90 dollars, avec un point médian de 10,40 dollars. Cet intervalle inclut également le remboursement de 1,65 dollar par action. En retirant ce remboursement, le point médian représente toujours une augmentation de 0,75 dollar par rapport au point médian de 8,00 dollars précédent.

Pour contextualiser, Wall Street s’attendait à une fourchette de BEP pour l’ensemble de l’année.De 9 à 9,70 dollars par actionAvant le rapport d’aujourd’hui, le nouveau niveau de guidance était de 10,40 $. Même en tenant compte du remboursement, ce niveau est supérieur au consensus précédent. C’est un type de réajustement qui, normalement, fait monter les actions en valeur… Et dans ce cas, c’est effectivement le cas, après la baisse initiale après les résultats financiers.

La question de la valorisation

C’est là que la notation devient complexe. Le P/E récent de Target est de 16,5x, tandis que le P/E futur est d’environ 18,4x. Ce chiffre ne semble pas trop élevé en soi. Mais il s’agit d’une action qui a grimpé de 83 $ à presque 160 $ en un an, et qui se trouve maintenant à seulement quelques dollars de son plus haut niveau des 52 semaines.

Avec des multiples d’environ 0,67 fois les ventes récentes et 9,0 fois le EV/EBITDA, ces multiples semblent attrayants par rapport au seul taux de croissance. Mais le marché a déjà pris en compte la perspective de reprise économique. Une prévision de croissance des revenus de 5 % et un P/E à 18,4x sont acceptables, à condition que les ventes comparables restent positives pendant le reste de l’année et que l’expansion des marges se poursuit. Cela devient inconfortable si les ventes diminuent ou si les catégories vêtements et meubles – deux catégories que le PDG Michael Fiddelke a jugées nécessitant des améliorations – reculent.

Par rapport à ses concurrents, Target est toujours vendue à un prix inférieur. Home Depot, quant à elle, se situe à environ 24 fois les résultats d’exploitation récents et à 15,5 fois le EV/EBITDA. Mais Home Depot opère également dans une catégorie plus défendable, avec des marges brutes plus élevées et une base de clients différente. La comparaison la plus appropriée serait avec Walmart, qui généralement bénéficie d’un prix plus élevé en raison de sa taille et de sa constance dans son activité. La valeur actuelle de Target reflète sa capacité à se remettre sur pied, mais ne lui permet pas encore d’obtenir un prix plus élevé en raison de la certitude de son bonne gestion.

La preuve opérative jusqu’à présent

Le PDG, Michael Fiddelke, a qualifié ce trimestre de « premier jalon » plutôt que d’un objectif à atteindre. C’est une évaluation appropriée. Les changements apportés au système de commercialisation – modification de la sélection des produits, réduction des stocks excédentaires, amélioration de l’offre de produits – fonctionnent bien. La catégorie des produits pour bébés et enfants, qui était l’une des principales sources de déception pour Target l’an dernier, s’est bien performée au cours des deux derniers trimestres.

Le nombre de magasins est passé à 2 019, contre 1 981 l’année dernière. 17 nouveaux magasins ont été ouverts durant le deuxième trimestre. Les dépenses de capital ont augmenté de 27 %, atteignant 1,4 milliard de dollars, grâce aux rénovations des magasins et aux nouvelles ouvertures. L’entreprise investit dans la reprise économique plutôt que de stocker de l’argent, ce qui est la stratégie appropriée pour un détaillant qui cherche à prouver que sa reprise économique est structurelle.

Sur la échelle de bilan, le flux de trésorerie libre pour les douze derniers mois s’élève à 4,46 milliards de dollars, soit une augmentation de 51 % par rapport à l’année précédente. Cela permet d’assurer un rendement des dividendes de 2,87 %, ce qui est soutenu par 24 années consécutives de paiement de dividendes et un ratio de distribution des dividendes autour de 60 %. Le montant total des dettes s’élève à 43,4 milliards de dollars, contre 5,4 milliards de dollars en liquidités, soit un endettement net d’environ 10 milliards de dollars. Le niveau de endettement est donc maîtrisé.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question cette thèse ?

Plusieurs risques persistent. Le remboursement des taxes est un événement unique qui ne se reproduira pas l’année prochaine. Par conséquent, les revenus de base ne disposeront plus de cette couche de soutien de 1,65 dollar par action. Les secteurs de la vêtement et du logement doivent montrer une amélioration continue, et non seulement une progression de un quart. Analystes de Deutsche Bankrester à l’écartJusqu’à ce qu’ils voient des preuves que la croissance des ventes récentes se traduit par une augmentation durable de la part de marché, et non pas simplement par un retour temporaire vers un détaillant qui perdait de la part de marché.

Les coûts de travail augmentent. Les investissements en marketing doivent se traduire par une rétention des clients, et non simplement par une augmentation du trafic. De plus, l’environnement macroéconomique – la pression liée à l’accès aux produits alimentaires et aux soins de santé sur les consommateurs financièrement limités – n’a pas disparu. La façon de voir les choses selon Fiddelke, en termes de « premiers progrès », reconnaît que deux trimestres de bons résultats ne garantissent pas cinq autres trimestres de bonnes performances.

Le message essentiel pour l’investisseur

L’objectif est en train d’être atteint. Les indicateurs opérationnels – des résultats positifs, une reprise du trafic, une augmentation des marges, une croissance générale de la catégorie concernée, ainsi qu’une meilleure performance numérique – valident la stratégie du nouveau groupe dirigeant. Les élevés prévisions de performance renforcent la crédibilité de cette stratégie.

Mais les actions ont déjà obtenu un rendement de 63 % sur la période en cours. Le ratio P/E à 18,4x, avec une perspective de croissance de 5 %, est raisonnable, mais pas bon marché. La remboursement des taxes augmente les bénéfices du trimestre en cours, mais cela ne se reproduira pas. De plus, la réaction initiale du marché – les actions ont chuté de 4 % avant la clôture du marché, malgré les résultats positifs – indique que certains investisseurs considèrent ce ratio comme trop élevé à ces niveaux actuels.

Je le classe comme un titre à risque. La reprise économique est réelle, l’augmentation des prévisions est significative, et le bilan et les flux de trésorerie permettent de soutenir la distribution des dividendes. Mais avec des prix proches de leurs plus hauts niveaux depuis près de 52 semaines, le rapport risque/bénéfice a changé. Je préférerais attendre une baisse vers la fourchette de 130 à 140 dollars pour prendre position, ou bien que les investisseurs qui possèdent déjà les actions maintiennent leurs positions actuelles et ajoutent des parts en raison de la baisse des prix.

Le prochain indicateur clé est les résultats de Q3 à la fin d’octobre. Si les ventes comparables restent à ou supérieures à 3 %, et si Fiddelke peut montrer des progrès significatifs dans les secteurs de vêtements et de produits ménagers, alors la raison pour laquelle il convient de garder l’action en stock devient plus forte. Si, en revanche, les ventes comparables diminuent et que l’absence de remboursement lié aux tarifs se fait évidente dans les résultats financiers, l’action pourrait subir une correction significative par rapport à ces niveaux.