Les résultats de Target au deuxième trimestre sont réels. La question est de savoir si l’action a déjà répondu à ces attentes.

Les résultats financiers de Target au deuxième trimestre sont réels. La question est de savoir si l’action a déjà répondu à ces attentes.

Les actions ont augmenté de 62,7 % cette année, et se situent à 159 $, soit légèrement en dessous du niveau record de 161,98 $ atteint au cours des 52 semaines écoulées. Le rapport d’activités pour le deuxième trimestre de ce jour présente ce qui ressemble à un résultat exceptionnel : le EPS ajusté est…$4.11 contre un consensus de $2.35Les revenus ont atteint 26,54 milliards de dollars, soit un chiffre supérieur aux 26,13 milliards de dollars attendus par Wall Street. En termes globaux, les résultats réalisés correspondent à ce que la direction avait promis.

Mais un chiffre comme 4,11 par action mérite le même scepticisme que celui que nous appliquerions à tout trimestre où les chiffres semblent trop nets. Environ 1,65 dollar de cet EPS – soit environ 40 % du résultat inférieur aux attentes – provient de…Un remboursement de tarif de 994 millions de dollarsClassifié comme une réduction des coûts de vente. En retirant cela, l’augmentation du EPS sans prise en compte des frais de transaction est proche de 20 % par an. C’est solide. Seulement, ce n’est pas le chiffre à deux chiffres qui explique la hausse du cours de l’action.

Cette comparaison nous permet de comprendre mieux où se situe réellement Target, plus que n’importe un chiffre de résultats financiers isolé.

Évaluation : B+. Les multiples semblent raisonnables, même si le prix n’est pas celui attendu.

Le cours de Target est à 16,4 fois les bénéfices récents, ce qui est inférieur à celui de Dollar General, qui est à 17,2 fois, et bien en dessous de celui de BJ’s Wholesale Club, qui est à 20,5 fois. Le ratio P/E est de 18,3 fois. Le cours du titre est également à 0,67 fois les ventes récentes, et à 8,9 fois le EV/EBITDA (la valeur de l’entreprise par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – un indicateur de la relation entre le cours et les bénéfices). En ce qui concerne le ratio cours/ventes, Dollar General est à 0,63 fois, donc le premium de Target n’est pas très important. Le multiple EV/EBITDA est légèrement inférieur à celui de DG, qui est de 9,1 fois. Ce n’est pas un titre très valorisé par rapport aux autres actions du secteur – ce qui est remarquable, car le titre a augmenté de 62% cette année, et beaucoup de ces multiples ont été calculés avant cette hausse.

Le rendement des dividendes de 2,88 % constitue toujours une source de revenus significative. Cela est supérieur au taux de 1,9 % pratiqué par DG. Ainsi, Target peut fonctionner en tant que société qui assure à la fois la croissance et les revenus, plutôt que de devoir choisir entre les deux. Le ratio de distribution des bénéfices se situe autour de 60 %, ce qui est viable à l’état actuel des résultats. Mais il diminue si les conditions économiques se détériorent et si l’entreprise ne parvient pas à maintenir cet écart de marge.

Croissance : B-. Les ventes augmentent à nouveau. Le ralentissement est important.

Les ventes comparables (la métrique qui élimine les ouvertures et fermetures de magasins pour mesurer la demande organique) ont augmenté.3,8 % au deuxième trimestreLa proportion est tombée à 5,6 % au premier trimestre. Les six catégories principales ont toutes augmenté en glissement annuel. La catégorie “Fun 101” a connu une croissance à deux chiffres, tandis que les produits alimentaires et boissons ont connu une croissance à un chiffre unique. Le trafic a augmenté de 3,6 %, et les ventes numériques ont augmenté de 8,7 % – la livraison en même jour a même dépassé 25 %.

La décélération entre Q1 et Q2 est un chiffre qui mérite attention. Une performance de 5,6 % est ce qui peut inciter à croire en une reprise économique. Une performance de 3,8 % est ce qui fait se poser des questions sur le fait que le premier trimestre ait été une anomalie due à une demande stockée et à une base de marché faible après les vacances. Un taux de croissance annuel compris entre 2,1 % sur deux ans représente une accélération significative, mais ce n’est pas un chiffre suffisant pour justifier une valeur boursière qui a augmenté de 38 % en quatre mois. La croissance est de retour. La question est de savoir si elle est suffisamment durable pour maintenir cette valeur boursière, ou si elle est suffisante pour justifier cette valorisation.

La croissance des revenus sur l’année, sur les douze derniers mois, est d’environ 2,0 %. Ce chiffre n’est pas très impressionnant. Mais la croissance du flux de trésorerie gratuit, à 51,4 % par an, raconte une histoire différente : Target transforme davantage ses ventes en liquidités réelles. C’est là une amélioration opérationnelle que le PDG Michael Fiddelke promettait, en disant que l’entreprise ferait des changements supplémentaires.Ce que nous vendons et la manière dont nous le vendons en 2026Plus que ce que nous avons vu en dix ans.

Rentabilité : B+. Les marges augmentent, mais une partie de celles-ci est temporaire.

Le taux de marge brute était de 33,7 %, dont 3,7 % proviennent des remboursements liés aux tarifs. En tenant compte des remboursements effectués par les clients, le taux de marge a encore augmenté d’environ 100 points de base par an, grâce à des coûts de réduction de prix plus bas et à une augmentation des revenus non liés aux produits commerciaux – comme les publicités de Roundel, les abonnements Target Circle 360, et le marché Target+. Ce sont des activités à forte marge, qui ne nécessitent pas d’investissements en stock, donc cela améliore structurellement la rentabilité.

Le bénéfice d’exploitation pour ce trimestre était de 9,6 % – encore une fois, en raison des taxes tarifaires. En excluant les avantages liés aux remboursements, ce chiffre est d’environ 5,9 %. Cela représente une amélioration par rapport au bénéfice d’exploitation ajusté pour l’année entière, qui était de 4,6 % l’an dernier. Le ROIC (rentabilité du capital investi) est de 14,6 %, en hausse par rapport à 14,3 % l’an dernier. Le ROE est de 26,4 %. La qualité des résultats financiers s’améliore, mais pas au rythme indiqué par le cours de l’action.

La direction a relevé l’estimation du taux de marge opérationnelle sur l’ensemble de l’année à environ 6 %. Cela inclut environ 90 points de base provenant des remboursements de taxes du deuxième trimestre. En excluant ces remboursements, le taux est environ 50 points de base supérieur à celui de l’année dernière. La tendance est claire : les marges augmentent. Mais l’ampleur de cet aumentement est modeste.

Sécurité : Le levier est augmenté. Le flux de trésorerie est solide.

Le montant total du dette s’élève à 43,4 milliards de dollars, contre 5,4 milliards de dollars en liquidités et équivalents. Le débit net est donc de 9,9 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est de 86,1 %, ce qui est un niveau élevé pour un vendeur de produits de consommation. Cependant, le ratio de liquidité rapide de 36,3 % et le ratio de liquidité courante de 98,8 % indiquent que la liquidité à court terme est acceptable. Les flux de trésorerie libres de 4,5 milliards de dollars sur les douze derniers mois suffisent pour couvrir les dividendes (2,7 milliards de dollars par an). La série de distribution de dividendes sur 24 ans reste intacte, et le ratio de distribution est d’environ 60 %.

C’est un business qui génère des revenus, qui possède des dettes significatives, et qui paie des dividendes que l’entreprise peut se permettre. Ce n’est pas le bilan d’une entreprise en difficulté immédiate, mais ce n’est pas non plus un bilan qui vous donne de la flexibilité en cas de baisse des revenus. Dans une situation de taux d’intérêt élevés ou de récession, le levier financier est le facteur qui vous maintient éveillé.

Momentum : A-. La situation technique est le seul facteur qui semble coûteux.

La valeur de l’action a augmenté de 15,3 % sur les 20 jours écoulés, et de 38,5 % sur les 120 jours. Le RSI (Relative Strength Index, un indicateur de momentum où une valeur supérieure à 70 indique une situation de surachat) se situe à 71,5. Cela signifie que l’action est techniquement sur-développée. La moyenne mobile à 50 jours est de 139,55 $, et celle à 200 jours est de 118,12 $. Le prix actuel est bien en dessous des deux moyennes, ce qui confirme une tendance haussière forte, mais ne laisse pas beaucoup de marge pour une augmentation supplémentaire sans une correction.

Le momentum est un outil de prévision, et non une thèse. Dans ce cas, cela indique que le marché a déjà jugé cette réussite comme une vérité, et qu’il a pris en compte plusieurs trimestres de progression continue. Une baisse vers la moyenne mobile à 50 jours à 140 dollars permettrait de ramener la valeur des actions dans un niveau plus confortable, sans que l’entreprise doive décevoir les investisseurs.

Vérification croisée

Les labels de signal globaux d’AInvest indiquent « Tenir », ce qui signifie que la combinaison des facteurs est suffisamment bonne pour être possédée, mais pas au point de justifier une poursuite active.DA Davidson a augmenté son objectif de prix à 140 $.En mars dernier. Le cours est maintenant à 19 dollars au-dessus de cet objectif. La société Deutsche Bank Research a noté, dans les jours précédant le rapport d’aujourd’hui, qu’ils…rester à l’écartEn attendant des preuves supplémentaires que la croissance des ventes récente se traduit par une augmentation durable de la part de marché.

Ces trois points de données – un signal d’accumulation, une action qui se négocie au-dessus de son propre objectif de prix baissier le plus récent, et une opinion sceptique d’institutionnels – indiquent tous la même conclusion. L’impact des facteurs est déjà pris en compte. Le dépassement des prévisions de revenus confirme la trajectoire, mais ne modifie pas les chiffres mathématiques.

Qu’est-ce qui modifie la thèse ?

Les prévisions annuelles actualisées sont en réalité ce qui compte vraiment. La direction anticipe désormais une croissance des ventes nettes d’environ 5 %, et un bénéfice par action compris entre 9,90 et 10,90 dollars – une augmentation significative par rapport à la fourchette précédente de 7,50 à 8,50 dollars. Cela représente une augmentation de 20 % à 45 % dans la fourchette des prévisions de bénéfices. Si l’entreprise parvient à maintenir ces objectifs au cours du second semestre, alors l’action, avec un ratio bénéfices/valeur boursière de 16, devient vraiment intéressante par rapport aux autres entreprises du secteur.

Les risques sont également spécifiques. Si les ventes comparables diminuent davantage et atteignent des chiffres faibles en une seule décimale, cela remettrait en question la théorie selon laquelle l’entreprise pourrait connaître une amélioration significative. Les marges d’exploitation qui descendent vers le niveau de 4,6 % pour l’année entière en 2025 indiqueraient que les améliorations structurelles liées aux revenus non liés aux marchandises et à la productivité de la chaîne d’approvisionnement ne seront pas durables. De plus, la réduction des taxes n’est pas prise en compte dans les prévisions futures – cela ne se reproduira pas, et le marché le sait déjà.

Où cet actif se trouve dans un portefeuille

Le objet visé se trouve dans le “growth sleeve” d’un barbell, et non dans le “income sleeve”. Le dividende de 2,88 % est réel, et la série de performances est longue. Mais la fonction du portefeuille de ce titre est de profiter de la reprise des activités d’une enseigne de détail qui était en déclin depuis trois ans lorsque Fiddelke a pris les rênes de l’entreprise. Cet action offre une protection contre une consommation encore possible, mais qui est ciblée et réduite dans ses dépenses. Elle se comporte bien dans un contexte de faiblesse économique, où les baisses des taux d’intérêt permettent une augmentation des marges, mais ne provoquent pas une hausse de la demande qui rendrait les enseignes de détail à prix réduits comme TJX plus attrayantes.

Le signal qui indique que le titre passe d’une position de retenue à une position d’achat est un repli vers la fourchette de 135 à 140 dollars – c’est là que les facteurs clés (évaluation solide, baisse des coûts, trajectoire de croissance durable) se rapprochent du prix actuel. À 159 dollars, les facteurs sont positifs, mais le titre a déjà fait beaucoup de travail pour vous. Le retournement est en cours. La question est de savoir si vous achetez en partie dans ce processus, ou si vous achetez en partie dans une hausse qui a déjà pris en compte les prochaines deux trimestres de progression.