La guerre des pétroliers fait monter le prix du pétrole à 100 $. L’argent durable n’est pas là où les titres de presse le mentionnent.

Les services de navigation maritime du Royaume-Uni ont déclaré au monde des navires de commerce ce mois-ci que plusieurs navires marchands situés dans la mer d’Arabie du Nord et dans le golfe d’Oman étaient tombés sous leur contrôle.“Désactiver le feu.”Et il n’était pas encore possible de confirmer si les attaques avaient causé des victimes ou des dommages environnementaux. L’avertissement était donc la version officielle d’un week-end de escalation : l’armée américaine a déclaré que…Il avait attaqué trois pétroliers iraniens : deux d’entre eux ont été détruits définitivement, l’un près de l’île de Kharg et l’autre près de Jask ; le troisième a été détruit dans le golfe d’Oman.— En réponse aux missiles balistiques iraniens tirés sur des navires de guerre américains.L’Iran a riposté contre les navires liés aux États-Unis.après avoir attaqué trois navires-tanks, et Téhéranune nouvelle “zone d’exclusion” est mise en danger au-delà du détroit d’Hormuz.

Le prix du pétrole brut de Brent est monté à environ 97 dollars le baril. Il a augmenté de 9 % en cinq jours et de 19 % au cours du dernier mois.Le réflexe immédiat de l’investisseur est prévisible : le prix du pétrole est en hausse, donc il faut acheter des actions des entreprises du secteur de l’énergie. Mais c’est justement là où un lecteur attentif devrait ralentir son rythme de lecture. En effet, la raison pour laquelle les prix augmentent indique quels flux de trésorerie liés à l’énergie sont réels, et quelqu’un d’autre est simplement en train de parier sur la poursuite des conflits.

Pourquoi le prix élevé ne disparaît pas tranquillement

Le mécanisme commence par la géographie. En gros…20 % du pétrole mondial passe par le détroit d’Hormuz – plus de 20 millions de barils par jour de produits brut et raffinés.En temps normal. Les attaques de part et d’autre se produisent.Le trafic est perturbé par des navires de chargement, environ dix navires par jour. De plus, 27 attaques avec des missiles ont eu lieu sur le cours d’eau entre le début juillet et le début septembre.Le principal terminal d’exportation de l’Iran se trouve sur l’île de Kharg.Gère normalement environ 90 % des exportations de pétrole brut d’Iran.C’est devenu une cible pendant ce conflit. Un pétrolier ancré au large de cet endroit a été touché par des projectiles.

La raison pour laquelle cela est important pour les investisseurs est que ce premium n’est pas lié à une demande. Il s’agit plutôt d’une situation de pénurie de offre, et la « vanne de sécurité » habituelle ne s’applique pas pleinement. L’Arabie saoudite…Les installations d’Aramco Jizan ont été endommagées pour la deuxième fois en un mois., etOPEC+ ne fait que augmenter légèrement, pour l’essentiel de manière symbolique, la production.Plutôt que une vague de barils… Une grande partie de la capacité disponible dans le monde se trouve au cœur du point de blocage qui est en jeu. On ne peut pas remplir l’océan entre le Horn of Hormuz avec de l’huile qui doit passer par là. Cette circularité est la raison pour laquelle un baril peut s’élever en hauteur plutôt que de retomber en dessous.

Mieux cher ne signifie pas mieux sûr.

C’est ici que la discipline en matière de flux de trésorerie distingue l’opportunité de la pièce à éviter. Les prix élevés du pétrole augmentent le prix réel d’un producteur et son flux de trésorerie libre à court terme. De nombreuses sociétés de production et de raffinage ont encore des multiples qui semblent bon marché en fonction des résultats passés. Mais ces résultats passés ont été obtenus à des prix fluctuants. Un ratio EV/EBITDA bas n’est vraiment une opportunité que si les flux de trésorerie qui sous-tendent ce ratio peuvent survivre à des changements de prix violents – comme cela s’est produit cette année.Brent a atteint un maximum autour de 126 dollars en mars.Le cours a glissé vers les niveaux d’avant la guerre dès le début du mois de juillet. Mais il a été de nouveau poussé en haut à cause des dernières fluctuations du marché. Achetez l’action de l’entreprise pour 97 dollars d’huile ; cela signifie implicitement que ce premium continue. Si un cessez-le-feu est établi, le “prix bon marché” de cette action dépendra alors des flux de trésorerie qui ne existent plus.

C’est la différence que le moment exige : un multiple bas n’est pas une marge de sécurité, lorsque les bénéfices qui en découlent sont soumis à un événement qui peut se produire en une semaine. La discipline de valeur demande de tester la situation financière à un prix normalisé, de déterminer l’écart sur le bilan qui résiste au pire scénario possible, et uniquement ensuite pour considérer une réduction du prix comme une opportunité. Si la thèse nécessite que la guerre continue, il s’agit alors d’une spéculation sur le conflit, et non d’investissement de valeur.

Le contrepoint est le flux contracté.

Les entreprises qui se distinguent parmi celles-ci sont celles dont les flux de trésorerie ne dépendent pas du lieu où Brent opère. Les opérateurs de services de transport de produits pétroliers reçoivent leurs revenus en fonction des volumes contractés – une grande partie du BEBIDA est donc indépendante des prix des matières premières. Avec un prix du pétrole d’environ 97 dollars, leurs revenus restent garantis. Mais ce qui est plus important, c’est que leurs revenus restent garantis même si la guerre se termine demain et que le prix du pétrole chute à 60 dollars. Une entreprise qui reçoit des revenus dans les deux cas possède une stabilité financière que celle des producteurs de biens pétroliers ne possède pas. De plus, elle ne subit aucun impact négatif lié aux événements politiques.

C’est là la différence entre le titre de l’action et les flux de trésorerie réels. L’argent lié aux risques de guerre afflue vers les noms des produits, car c’est là que les variations de prix sont visibles. Le flux de trésorerie basé sur des frais, quant à lui, reste en arrière dans ce chaos, bien que son flux de trésorerie soit plus stable. Pour un acheteur qui souhaite avoir une exposition au secteur sans devoir parier sur la durée du conflit, le flux de trésorerie contractuel et basé sur des frais constitue la partie durable de l’industrie énergétique. La valeur de ce flux de trésorerie ne s’effondre pas si la paix est restaurée.

Aucun de ces facteurs ne prévoit où se situera Brent. Aucun mécanisme de sécurité ne permet d’éliminer le risque que le détroit se ferme complètement. Mais cette conclusion est valable quel que soit la direction du conflit : dans un conflit lié aux transports maritimes, le prix représente une sorte de “prime de risque de guerre” qui peut disparaître aussi rapidement qu’elle est apparue. En revanche, les flux de trésorerie contractés restent un fait indéniable, quel que soit le contexte. Cet aspect asymétrique – et non les fluctuations quotidiennes du pétrole brut – est ce qui distingue la valeur durable de la spéculation.