Synopsys : L’amélioration dépend d’une réaccélération non éprouvée – le 30 septembre est la date de test.

Synopsys a chuté d’environ un quart par rapport à son niveau le plus élevé au cours de la première année, avant cette semaine. C’est là l’aspect sur lequel Wells Fargo mise ses espoirs. Ce jeudi, Joe Quatrochi, du cabinet de conseil de la société, a reclassé Synopsys en catégorie « Overweight » plutôt que « Equal Weight », et a également augmenté la cote de valorisation de l’entreprise.de 475 à 450Ils affirment que la dynamique liée aux technologies de l’IA s’améliore, et que les résultats pourraient reprendre de la vitesse d’ici la fin de l’année fiscale 2027. Les actions ont augmenté légèrement suite à cette nouvelle. Pour ceux qui souhaitent “acheter à bas prix”, cet évaluation plus positive rappelle la vraie question : l’écart de 25 % a-t-il permis à la valeur des actions de se remettre en place plus rapidement que le déclin de l’entreprise, ou est-ce que cette apparence de prix bas est simplement un artefact comptable ?

La croissance de 42 % est marquée par un astérisque.

Commencez par ce que Synopsys vend. Son logiciel d’automatisation de la conception est l’outil que presque toutes les entreprises de fabrication de puces utilisent pour concevoir et vérifier les circuits intégrés. Ses licences pour les IP de conception constituent des éléments réutilisables pour ces puces. Au troisième trimestre financier, les revenus ont augmenté de 42,4 % par rapport à l’année précédente.à 2,477 milliards, selon les critères non GAAPLe EPS de 3,91 dépasse les attentes des analystes, qui étaient d’environ 3,67.La direction a établi une orientation annuelle complète concernant « la persistance de la forte demande portée par l’IA ».9,715 milliards de revenus au milieu des prévisions.

Mais ce chiffre de croissance n’est pas tel qu’il y paraît. Synopsys a finalisé son acquisition d’Ansys, d’environ 35 milliards de dollars, à la mi-2025. Les revenus d’Ansys, s’élevant à 2,98 milliards de dollars pour l’exercice en cours, représentent environ 31 % de ces revenus.du montant total de 9,7 milliards de dollars, guidé.L’augmentation de 42 % est mesurée par rapport au trimestre d’avant année, sans l’intervention d’Ansys. Lorsque on exclut cette fusion, le secteur d’EDA reste en croissance – la direction indique une croissance de deux chiffres dans le secteur d’EDA, ainsi qu’une croissance pour le secteur des technologies de conception. Mais l’indicateur clé “42 % de croissance avec seulement ~8x des ventes” est en partie due à une comparaison inappropriée. Le ratio prix/ventes est également amélioré grâce à une base de revenus beaucoup plus importante.

Cela est important, car l’amélioration repose sur une affirmation d’accélération, et c’est justement ce que les acquisitions masquent. L’hypothèse optimiste n’est pas que Synopsys a connu une croissance de 42 % au dernier trimestre ; c’est plutôt que les tendances de croissance restent positives jusqu’à la fin de la période fiscale 2027.

Pourquoi le stock a déjà été réinitialisé ?

L’autre aspect important est la valorisation de l’entreprise. Synopsys se négocie à environ 397 dollars, soit une baisse d’environ 15 % par rapport à l’année précédente. Elle est également plus basse de plus de 25 % par rapport au plus haut niveau atteint en un an, qui était de 539 dollars. Même après les résultats positifs du dernier trimestre et les prévisions améliorées, les investisseurs ont perdu de l’enthousiasme pour l’entreprise. Avec un ratio entre les revenus futurs et les bénéfices, de 59, ainsi qu’un ratio EV/EBITDA de 31, la valeur de l’action n’est plus vraiment liée aux avantages de l’IA. Cependant, elle se négocie toujours moins cher que Cadence, ses concurrents. En effet, le ratio prix/ventes est de environ 8 fois, contre environ 13 fois pour Cadence, et le ratio EV/EBITDA est de 32 fois, contre 38 fois pour Cadence.

La demande réelle n’est pas contestée.Nvidia a révélé une participation de 2 milliards de dollars dans Synopsys.En décembre dernier, dans le cadre d’une collaboration visant à accélérer la conception des puces et les simulations d’ingénierie avec les GPU, l’AI Custom-Silicon Wave permet de réaliser des réservations concrètes, et non seulement des présentations commerciales. Le point le plus important pour les sceptiques est que la croissance rapportée est en réalité artificielle, due aux fusions entre entreprises. La structure clientèle et la situation financière de l’entreprise ne ressemblent pas du tout à celle de Synopsys, qui était presque sans dettes. Le montant total des dettes s’élève à environ 16,6 milliards de dollars, après déduction des financements fournis par Ansys. Il reste donc encore 2,6 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits pour financer ces dettes.

Le test du 30 septembre

C’est précisément pour cette raison que cet upgrade représente à la fois une opportunité de trading et une perspective d’évaluation. Wells Fargo espère que la journée des analystes du 30 septembre permettra de définir les objectifs financiers pour l’année 2027.Direction « légèrement au-dessus » des estimations de StreetEn d’autres termes, l’entreprise paie actuellement en espérant que la direction confirmera une nouvelle accélération dans un peu plus de deux semaines. Morgan Stanley a également pris des mesures…Une attitude plus constructive concernant les actions au début de ce moisCet événement d’analyste représente le point de fausse information pour toute la théorie du « mouvement d’amélioration » : une guidance conservatrice ou à venir en 2027 pourrait saper les principes sur lesquels repose l’amélioration proposée. En revanche, un chiffre supérieur aux attentes pourrait valider ce réajustement.

D’après les données actuelles, il s’agit plutôt d’une situation où il est trop tôt pour ignorer l’affaire, mais où elle n’a pas encore été confirmée. L’évaluation de l’action a été influencée par les mauvaises nouvelles, et la demande en IA est réelle. Mais la croissance annoncée qui rend l’action moins chère est influencée par la fusion avec Ansys. La reprise de la croissance qui justifierait cette évaluation est une affirmation qui doit être confirmée le 30 septembre, et non un résultat déjà rapporté. Un acheteur aujourd’hui paie des bénéfices anticipés pour une reprise de croissance qui n’a pas encore été confirmée. La position honnête est d’attendre le jour des analyses pour voir si l’histoire de croissance – et non les calculs liés à la fusion – soutient vraiment le prix de l’action.