La Banque royale de Suède vend les obligations qu’elle avait accumulées à l’origine – en raison de la pression de l’inflation.

En majorité, la Riksbank, la banque centrale de Suède, organise une cérémonie qui, chez ses homologues plus importants, était plutôt inversée depuis longtemps. Le 11 septembre, elle a organisé une vente aux enchères, au cours de laquelle elle a proposé des biens à vendre.Obligation suédoise liée à l’inflation, numéro 3104, avec un volume prévu de 400 millions de couronnes suédoises.Il deviendra mature en 2028. Le rituel ne fait presque aucun effet sur les marchés financiers. Mais son objectif est clair : l’acheteur de dernière minute pour les dettes de l’État suédois est devenu un vendeur. Il vend alors que le pays commence à importer des produits liés à la pénurie d’inflation.

De collectionneur à vendeur

L’habitude d’acheter était en soi anormale. La RiksbankElle a commencé à acheter les obligations du gouvernement en 2015.Et pendant la pandémie, il a ajouté…Enveloppe de 700 milliards de SEKEn plus des achats précédents, cela fait de lui l’un des principaux débiteurs de son propre État.Depuis avril 2023On a commencé à vendre les objets en les mettant aux enchères régulièrement, afin de récupérer de l’argent.Residues à long terme d’environ 20 milliards de SEKDes obligations nominatives… Près d’une décennie de achats, et maintenant, chaque mois, on récupère quelque chose.

L’évacuation devait être sans douleur. Le fait pour une banque centrale de réduire son bilan de secours, selon les principes classiques, consiste simplement à “inverser le traitement” une fois que le patient est guéri. Le problème, c’est que la tightening monétaire ne s’arrête pas au niveau du taux de politique monétaire.

Se crispant en une peur

La RiksbankCette taux a été fixé à 1,75%.Il reste inchangé pendant l’été, et on prévient qu’il y a une “certaine probabilité” d’une hausse plus tard dans l’année.Certains économistes s’attendent déjà à une augmentation à 2%.La pression n’est pas locale. L’activité économique est faible, et l’inflation est faible également. Elle est importée : la guerre au Moyen-Orient, et en particulier…Interruptions autour du détroit d’HormuzCela a entraîné une hausse des prix de l’énergie – un choc qui dure près de quatre mois. C’est suffisant pour que la Riksbank déclare que le risque qu’l’inflation devienne trop élevée augmente. La Suède est une économie petite et ouverte, qui importe de l’énergie. Elle accepte donc ces prix élevés, sans pouvoir rien y faire.

Ainsi, l’impact des deux forces se fait évident. Une taux de politique monétaire plus élevé fait qu’il y a une fuite d’argent hors de l’économie ; le rétrécissement du bilan financier, quant à lui, élimine la liquidité de l’économie. En 2020, ces deux forces ont travaillé ensemble pour injecter des devises bon marché sur les marchés. Maintenant, elles travaillent ensemble pour les retirer, tout comme l’incertitude sur l’offre dans le secteur énergétique n’a pas encore atteint son apogée.

La douceur empruntée

Pourquoi rien de tout cela n’a-t-il encore causé de problèmes ? Les analystes de la Riksbank eux-mêmes proposent une explication qui pourrait atténuer cette sensation de soulagement : les mesures de contrôle monétaire mises en place par la banque ont jusqu’à présent…Effet limité sur les premiers de risque et les dépôts bancairesEn grande partie, c’est parce que les banques et les fonds hedging ont absorbé les obligations qu’elles ont vendues, et ont financé ces achats par des prêts. Ce processus se déroule de manière fluide, grâce à l’utilisation de la levier.

C’est une revendication pour l’avenir. Les acheteurs endettés sont les détenteurs marginaux de la durée de temps que la banque centrale en déclin ne peut plus supporter. Lorsque le financement qui les soutient – le marché des contrats de rachat – se resserre, comme le montrent déjà les taux de rachat qui augmentent, les acheteurs marginaux exigent une meilleure compensation ou se retirent. Les primes de risque que l’on espérait éviter deviennent alors inévitables, lorsque le bilan ne peut plus les supporter.

L’enseignement principal va au-delà de la Suède. Il s’agit d’une vue d’ensemble des difficultés auxquelles est confrontée chaque banque centrale qui traverse une crise : un bilan financier d’urgence ne peut être réorganisé en paix, tant que le choc qui l’a provoqué continue de persister. Pour l’investisseur qui observe de loin, les détails représentent des avertissements concernant les hypothèses sous-jacentes. « Les taux d’intérêt ont atteint leur maximum » ne signifie pas que l’argent devient moins cher ; le coût du capital peut rester élevé, même si un taux de politique monétaire reste inchangé. La suppression progressive des mesures de relance a été obtenue sur la base de confiance empruntée, et non sur des résultats concrets. La Suède, pays qui a imprimé des couronnes et les a prêtées à bas prix, apprend maintenant ce que coûte l’absence de tels mécanismes. Tout autre pays devrait se référer aux résultats des ventes aux enchères.