Susquehanna se trouve de l’autre côté des pronostics de Moomoo.

Ouvrez l’application Moomoo maintenant, et vous pouvez acheter des “Yes” pour quelques centimes, en fonction de savoir si la Fed baissera les taux d’intérêt en septembre, si l’économie s’effondrera, ou si une équipe remportera la Coupe du Monde. Moomoo a introduit ces “contrats d’événements” aux États-Unis en juin. La description officielle est plutôt prudente : il s’agit de produits dérivés réglementés par la CFTC, émis sur le marché Kalshi, avec des prix compris entre 0,01 et 1,00 dollar.Le prix est de 1,00 si l’événement se produit, et de 0,00 sinon.Ils pratiquent le commerce de options à court terme : on peut vendre avant l’expiration de la période d’échange. Ce n’est pas comme dans les bookmakers, où on est obligé de rester attaché à une transaction.

Voici la partie que la page de produit ne mentionne pas : qui se trouve de l’autre côté. Chaque contrat nécessite une offre de prix et un partenaire. Chez Kalshi, c’est la société Susquehanna International Group qui effectue ce travail. Susquehanna Predictions est le service dédié à cette tâche au sein de cette société de conseil en investissements.C’est le créateur de marché désigné pour Kalshi.Citer un prix à deux faces et conclure le commerce.

Ce nom devrait être familier… Car il existe une version plus concrète de cette histoire, répartie entre ces deux entreprises. En juin, Susquehanna a poursuivi 100 commerçants anonymes devant le tribunal fédéral de Manhattan, alléguant qu’ils avaient utilisé des options de type “put” pour parier contre Futu Holdings – la société mère de moomoo – et Tiger Brokers, quelques semaines avant les mesures réglementaires en Chine. Cela a entraîné des profits de plus de 100 millions de dollars, tandis que Susquehanna, en tant qu’intermédiaire, affirme avoir perdu plus de 70 millions de dollars. Donc, c’est la même machine qui est à l’origine des investissements de moomoo dans le commerce de détail… mais elle a été endommagée par quelqu’un qui savait que la société mère de moomoo allait être ruinée.

C’est l’histoire qui vaut la peine d’être suivie, car il ne s’agit pas vraiment de marchés de prévisions. Il s’agit de savoir qui possède l’autre partie d’un commerce de détail, et combien cela coûte lorsque cette autre partie découvre quelque chose.

Le emballage est nouveau, la machine est vieille.

Commencez par le produit.Moomoo Financial Inc. est une entité de commerce en matière de produits dérivés inscrite auprès de la NFA.Et grâce à sa collaboration avec Kalshi – annoncée le 4 juin – elle a intégré les contrats d’événements dans l’application, à côté des actions, des options et des ETF. Ces contrats sont entièrement garantis par des garanties financières ; donc, le maximum que l’on peut perdre est le prix payé pour ces contrats. Certains États ne sont pas inclus dans cette liste. Selon Moomoo, les utilisateurs qui échangent des contrats d’événements deviennent plus actifs dans le commerce des valeurs mobilières. Au deuxième trimestre…Le volume d’échange des actions liées à cet événement a dépassé 200 millions de dollars au cours du premier mois de lancement.Et a attiré de nouveaux clients américains progressivement.

La manière de présenter officiellement cet événement constitue une nouvelle catégorie d’actifs. En réalité, il s’agit d’une structure de marché très ancienne, mais présentée sous un format nouveau : une bourse (Kalshi), un courtier qui gère les ordres de vente (moomoo), et un intermédiaire qui fixe les prix et prend en charge les risques (Susquehanna). Susquehanna a créé son département de prévisions en 2023 ; elle affirme que c’est la première société de trading quantitatif à avoir un tel département dédié. Ce département fonctionne 24/7, assurant des liquidités bidirectionnelles dans les domaines financier, crypto, élections, culture, météo et sport.

Les frais sont importants dans ce contexte. Sur un marché à options, l’écart entre le prix d’offre et le prix de vente constitue le “coût” pour le marchand. Le fait de déterminer qui peut gérer ce marché est donc crucial. Pour Futu, la valeur des contrats d’événement n’est pas principalement due aux commissions par contrat ; c’est plutôt le produit lui-même : un produit simple, mais efficace, qui attire les utilisateurs et les incite à acheter des actions ou des options. La stratégie de tarification professionnelle appartient à Susquehanna, et non à Moomoo.

Il y a également une situation structurellement surprenante. Susquehanna n’est pas seulement le fournisseur de liquidité pour les routes de Moomoo ; elle est aussi copropriétaire d’un autre établissement commercial. Avec Robinhood, Susquehanna…Achètré 90 % des produits dérivés de MIAX en janvier.en intégrant cela dans une opération de futures et de clôture réglementée par la CFTC. Et d’ici juin…Robinhood transmettait ses propres contrats liés aux événements de la Coupe du Monde à cette bourse.Un magasin de quanta se trouve en réalité des deux côtés du marché de prévision du retail : il fixe les prix pour Kalshi, qui sert Moomoo, et il gère l’exchange sur lequel Robinhood concurrence.

Quel est le coût du poste de péage

Le modèle de business d’un créateur de marché est simple. La plupart des jours, le créateur de marché obtient une commission sur les ordres qui lui sont envoyés ; ces ordres représentent généralement du bruit. Lorsque, parfois, il y a vraiment des informations utiles dans ces ordres, le créateur de marché doit accepter les pertes encourues.

C’est ce dont parle l’action en justice de juin. Selon la plainte de Susquehanna, au cours des deux semaines qui ont précédé l’annonce de la Chine le 22 mai, quelqu’un ou un groupe a…Environ 12 millions de dollars ont été investis dans des options de type “put” à court terme auprès de brokers chinois – soit environ 200 000 contrats. Ces investissements valaient plus de 100 millions de dollars.Un retour supérieur à 900 %. Susquehanna affirme qu’il s’agissait du partenaire de commerce pour la plupart des transactions, et qu’il a perdu plus de 70 millions de dollars.Un juge a bloqué les comptes sur Interactive Brokers, Futu et Tiger Brokers. De plus, il a permis à Susquehanna d’informer ces intermédiaires financiers afin de découvrir les noms des détenteurs de ces comptes.On rapporte que la SEC et le ministère de la Justice enquêtent sur cette affaire. Susquehanna affirme que ces informations pourraient provenir de régulateurs chinois ou de personnes travaillant au sein de Futu ou de Tiger’s TradeUP. Il s’agit bien de des accusations – personne n’a été inculpé – mais l’idée est claire : la partie concernée dans tout ce système de commerce de détail est également la cible la plus facile lorsque des traders mieux informés apparaissent.

Que cela signifie pour FUTU

Commencez par le nettoyage. La répression en Chine a touché Futu.Une amende d’environ 1,85 milliard de RMB, soit environ 272 millions de dollars., etL’annonce du 22 mai a entraîné une baisse de l’action de environ 28 %.En une journée. La direction a indiqué que les sorties d’actifs des clients représentaient seulement une petite proportion, en ordre de quelques chiffres unitaires, par rapport au total des actifs des clients. Ces sorties ont été principalement absorbées au deuxième trimestre. La taux de fidélité des clients de Hong Kong est supérieur à 98 %.

Les mesures restrictives n’ont pas empêché l’activité commerciale de se poursuivre. En Q2 2026, comme rapporté le 20 août.Les revenus de Futu ont augmenté de 35,6 % annuellement, pour atteindre 7,2 milliards de HKD. Le bénéfice net a augmenté de 41,6 %, pour atteindre 3,6 milliards de HKD. Le volume total des transactions a atteint un record de 6,42 billions de HKD, soit une augmentation de 78,8 %.Les comptes de type “moomoo” représentent désormais près de 60 % des comptes financés par Futu. L’entreprise achète à nouveau ses actions – environ 418 millions de dollars en actions ordinaires ont été récupérées d’ici la fin du mois de juin – et verse des dividendes.

La valeur actuelle est ce qui est intéressant. À 119,28 dollars, Futu a une capitalisation boursière d’environ 16,7 milliards de dollars. Cela représente environ 12 fois les bénéfices récents et cinq fois les ventes. Le rendement des dividendes est de 2,2 %, même après un deuxième trimestre où les revenus ont augmenté de 35 %. Le marché continue de considérer l’impact de la Chine comme un facteur dominant, plutôt que comme une situation mondiale.

Maintenant, le risque n’est pas évalué comme l’avaient fait les initiés en mai : il s’agit de la lutte pour la classification de toute la catégorie des contrats d’événement. Le procureur général de New York a poursuivi Kalshi à la fin du mois de juillet.On appelle cela une « opération de jeu illégale », dont les produits sont « essentiellement des jeux de hasard ».Le procureur général du Nouveau-Mexique a déposé une affaire similaire en juin. Jusqu’à présent, les tribunaux sont divisés…Le Tennessee et le New Jersey ont accordé une aide temporaire à Kalshi devant les tribunaux fédéraux, tandis que l’Ohio a refusé cette aide.La valeur totale de ce produit, y compris le pipeline FCM de Moomoo et le bureau de Susquehanna, se trouve sur une frontière que une liste croissante d’états essaie de redessiner : d’un côté, un produit dérivé réglementé par la CFTC ; de l’autre, une mise à niveau non autorisée.

Le point principal

Donc, quand vous voyez le nom de Susquehanna et Moomoo dans la même manchette, ce qui est intéressant, c’est pas les noms mentionnés. C’est plutôt le rappel de la manière dont le marché de détail est réellement prixné. Moomoo contrôle l’entrée principale, mais de l’autre côté, il y a un bureau de calcul qui recueille les profits sur la plupart des jours – et celui-ci connaît en détail quel coût cela représente pour la personne située de l’autre côté du comptoir, celle qui dispose des informations plus précises. L’approche de Futu en matière de contrats d’événements est une véritable initiative, mais c’est plutôt une stratégie de distribution, et non une tentative de gagner de l’argent. Son destin dépend donc d’une question juridique qui reste vraiment non résolue. Ce que le marché doit comprendre, c’est ce type de contrat qui détermine si un prix de 0,60 $ représente un produit dérivé ou simplement une mise en jeu.