SUSHI Bulls revenus ? Le mur de défense est vide.

Le jeton SUSHI a augmenté de plus de 10 % au cours de la semaine dernière, environ8 % en plus au cours des 30 derniers joursEt une série d’états financiers indiquent que la situation est précaire. SushiSwap, qui fut l’un des sujets phares de la finance décentralisée en 2020, est maintenant vendue aux investisseurs comme une histoire ratée, mais avec des facteurs de renouvellement…Un nouveau programme de points perpétuelsUne partenariat avec Solana, une plateforme pour les actifs du monde réel… Et un prix qui est considérablement baissé par rapport à son niveau initial.$23.38, plus haut jamais atteintQue toute augmentation soit le début de quelque chose de réel.

Ce que la narrativité de cette réunion ne dit pas, c’est que le marché n’a pas simplement vendu ses actifs. L’entreprise elle-même a fait faillite.

Les chiffres qui ne correspondent pas à l’histoire de Bull

En début d’août 2026, le prix de SUSHI était d’environ 0,17 dollar, avec une capitalisation boursière d’environ 48 millions de dollars. Le token a perdu…99 pour cent de sa valeur maximaleC’est tout simplement cela que certains journalistes cherchent à présenter comme une opportunité de décalage. Mais la mesure plus profonde concerne ce qui est arrivé au protocole lui-même.

La valeur totale des actifs verrouillés (TVL) – c’est-à-dire le montant d’argent réel qui se trouve dans les pools de SushiSwap et qui permet au protocole de percevoir ses frais – est tombée de un niveau record de plus de 9 milliards de dollars à environ 106 millions de dollars. Ce n’est pas une vente motivée par les sentiments du marché. C’est plutôt une destruction de 98,8 % de la base d’actifs qui faisait que SushiSwap était pertinent au départ. La circulation des tokens est passée de moins de 200 millions de tokens au début à près de 287 millions de tokens aujourd’hui. Cela signifie que la part de chaque token dans les revenus diminuant, est encore plus diluée. On peut annoncer des nouveaux produits toute la journée, mais 106 millions de dollars en TVL par rapport à un pic de 9 milliards de dollars montre que les nouvelles campagnes marketing ne peuvent pas changer cela du jour au lendemain.

Test de résistance au stress sous la barrière

Avant de qualifier un actif délabré comme une opportunité d’achat, je vérifie si la barrière concurrentielle qui protège cet actif a réussi à résister à la pression qui a fait chuter son prix. Pour SushiSwap, cette barrière devait être sa capacité à fonctionner sur plus de 40 blockchain différentes – c’est-à-dire sa capacité à jouer un rôle de lien entre les différentes blockchain. Alors que des concurrents comme Uniswap (Ethereum) et Jupiter (Solana) restaient attachés à leurs propres plateformes.

Cette largeur constitue aujourd’hui le problème. En mars 2026, un utilisateur a perdu environ 50 millions de dollars en effectuant une transaction via un pool SushiSwap, alors qu’il n’avait que 73 000 dollars de liquidité disponible. En conséquence, une dérive de 99,9 % a été constatée. Cet incident a révélé une faille structurelle dans la stratégie multischain : l’utilisation de pools sur 40 réseaux sans suffisamment de profondeur signifie que les utilisateurs ne peuvent pas avoir confiance en la qualité des transactions. Le marché ne punit pas les pools peu profonds par des annonces négatives – il les punit en les laissant sans activité.

Et le talent part également. Le ancien CTO, Joseph DeLong, a annoncé en juillet 2026 la création d’un exchange décentralisé basé sur les ordres de marché sur la chaîne Robinhood, appelé Deepstate. Le fait que l’ancien chef de l’ingénierie crée un produit concurrent n’est pas une situation neutre. Cela signifie que ceux qui comprennent le mieux l’architecture de SushiSwap voient là une meilleure opportunité ailleurs.

Les nouveaux catalyseurs : un plan de transformation ou une preuve d’exécution ?

L’argument positif repose fortement sur une série de lancement de produits. Le programme Sushi Perps, introduit en avril 2026, incite au volume d’échange sur son marché de tokens perpétuels. La partenariat avec Jupiter, depuis février, permet des transactions sur Solana au sein de l’interface Sushi. Une plateforme de RWA (actifs du monde réel) a été lancée le 1er août sur la chaîne Robinhood, permettant aux utilisateurs de créer des tokens associés à des actions tokenisées. Une AMM sans perte permanente appelée Blade est prévue pour le troisième trimestre.

Ce ne sont pas rien. Il s’agit d’un plan d’action crédible, issu de la nouvelle direction dirigée par Alex McCurry. Il a pris le contrôle opérationnel en décembre 2025, après avoir acquis environ 10 millions de tokens SUSHI. Mais un plan d’action n’est pas un modèle de revenus, et les annonces concernant les produits ne constituent pas une preuve d’adoption. La question est de savoir si ces initiatives permettront de remettre le TVL à 106 millions de dollars, afin que le protocole puisse générer suffisamment de revenus grâce aux frais de staking pour rendre les rendements liés aux staking des tokens SUSHI compétitifs. Sans cela, l’utilité des tokens – gouvernance, récompenses liées aux staking, farming de rendements – sera limitée à un système qui fonctionne à peine.

La décision concernant les émissions complique la situation. Le Sushi DAO a voté pour tripler le taux d’émissions annuelles, passant de 1,5 % à 5 %. Cela signifie que environ 14,25 millions de nouveaux tokens SUSHI sont ajoutés à la circulation chaque année. L’objectif déclaré est de financer la liquidité contrôlée par le protocole et d’approfondir les réserves de liquidité. Les effets pratiques sont une pression de vente persistante, qui doit être surmontée par une demande nouvelle. Ce vote a également été voté avec 99,9 % du pouvoir de gouvernance exercé par une seule portefeuille. Une gouvernance centralisée n’est pas un problème en soi, mais elle soulève des questions quant à l’adoption par les participants institutionnels, qui doivent avoir confiance en ce que les décisions du protocole servent l’ensemble de la communauté, et non une seule portefeuille.

Action des prix : Un rebond, pas le bas de la courbe.

L’image technique ne soutient pas non plus l’hypothèse d’une “retour des bœufs”. À début août, SUSHI se situe à environ 0,17 $, près de son niveau le plus bas, soit 0,14 $. La moyenne mobilière sur 50 jours est de 0,16 $, et celle sur 200 jours est de 0,20 $. Les deux indicateurs indiquent une tendance baissière. Le RSI…54 est neutre.Aucun signe de fatigue excessive ni de dynamisme boursier positif n’est visible. Le MACD reste négatif. Toutes les moyennes mobiles, allant de 10 jours à 200 jours, indiquent des signaux de vente.

Les gains sur 7 jours et 30 jours représentent une reprise après un niveau bas qui s’est formé depuis juin. En effet, le prix est tombé en dessous de 1,12 dollar pour la première fois depuis août 2020. Une reprise à partir de niveaux proches des minima historiques ne signifie pas nécessairement qu’il y a un point bas confirmé. Le volume d’achats – environ 9,4 millions de dollars sur 24 heures – est suffisamment faible pour que des achats modérés puissent faire varier le prix, sans que cela ne signifie une évolution significative de la demande structurelle.

Le Verdict

Je ne vois pas d’opportunité d’achat ici. SUSHI n’est pas une entreprise qui connaît une croissance décevante, avec des avantages compétitifs intacts ou une valeur de marché stable. C’est un protocole qui a perdu 98,8 % de sa base de capital ; son ancien CTO crée un produit concurrent, la gouvernance est contrôlée par une seule entité, et la nouvelle direction dispose d’un plan d’action mais pas de réalisations concrètes. Le token se négocie à 48 millions de dollars, ce qui peut sembler bon marché par rapport à son niveau maximal de 9 milliards de dollars – mais les sommets ne constituent pas des critères de comparaison. La question importante est de savoir si le protocole peut se remettre sur pied pour atteindre même 1 milliard de dollars en TVL, et générer suffisamment de frais pour justifier l’existence du token. Ce chemin est incertain, donc le risque/retour ne favorise pas les investisseurs optimistes.

Je préférerais rester à l’écart. Si vous cherchez des opportunités liées à la reprise des exchanges décentralisés, les choix les plus sûrs sont ceux où le TVL reste intact, la gouvernance est transparente, et le volume d’activité augmente de manière vérifiable. SUSHI doit prouver qu’il peut être l’un de ces acteurs avant que les actions de prix ne lui indiquent qu’il en est un.

Je réévaluerais la situation uniquement si deux choses se produisaient : TVL maintient une performance supérieure à 300 millions de dollars grâce à sa propre dynamique – et non pas uniquement grâce aux incitations financées par les émissions de carbone. De plus, le Blade AMM doit pouvoir attirer des liquidités provenant des protocoles utilisés dans le marché, et ces liquidités devraient persister au-delà de la période initiale d’incitation. Jusqu’alors, le marché ne fait pas une mauvaise interprétation de SUSHI. Il estime simplement ce que les chiffres indiquent réellement.