La survie est un test, pas un endroit où se cacher : choisir ce qui vous rapporte dans un monde en évolution rapide, avec une inflation de 3,4 %.

La semaine prochaine, la Réserve fédérale décidera si elle augmente les taux d’intérêt – pour la première fois depuis 2023 – en se basant sur…L’inflation d’août a été de 3,4%.un an.Le taux d’intérêt des obligations à 10 ans se situe autour de 5 %.Et le marché boursier, sans parler de tout cela, a augmenté d’environ 12 % cette année, et se trouve à proximité de ses plus hauts niveaux.

Staitez à cet endroit, et la peur sincère dans le cœur de beaucoup de gens est la même :Comment puis-je protéger ce que j’ai ?Il y a même un titre populaire dans un blog cette semaine qui dit clairement : « La survie avant tout, avant la croissance. »

Je comprends cet instinct. Je dirais que c’est un instinct correct. Mais la plupart des gens interprètent mal le mot “survie”. Ils entendent ce mot et se précipitent vers l’argent, ou ils cherchent le taux de dividende le plus élevé qu’ils puissent trouver. Dans cette situation, les deux comportements sont généralement des versions incorrectes de la survie… Et l’un d’eux vous coûte tranquillement beaucoup d’argent.

La survie n’est pas un endroit où l’on se cache. C’est une épreuve que l’entreprise doit surmonter. Les entreprises qui la réussissent sont les seules à pouvoir avoir de l’argent en sécurité.

Deux choses que vous devez surmonter en même temps.

En ce moment, vous évitez un seul obstacle. En réalité, vous évitez deux obstacles, et il s’agit du même obstacle.

Le premier est l’inflation. Les prix ont augmenté de 3,4 % au cours de l’année jusqu’à août ; ce chiffre est bien supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Et ce n’est pas une petite fluctuation. En réalité, c’est la manière dont la Fed mesure l’inflation qui est importante.L’inflation a été supérieure à 2 % pendant plus de cinq ans.Et les économistes ne pensent pas qu’elle repassera en dessous de 2028.Seule la ligne de carburant a augmenté de 3,9 % en août.— environ un tiers de l’augmentation totale du prix mensuel — et le pétrole est à nouveau supérieur à 100 dollars le baril.

La deuxième chose est la réaction à cela : une hausse des taux d’intérêt. Le taux de reference de la Fed est de 3,50 % à 3,75 %. Le marché estime qu’il y a une forte probabilité – environ trois fois sur quatre – que…Augmentation de 25 points de base lors de sa réunion du 15–16 septembreLes rendements sur deux ans et dix ans ont augmenté ; celui sur dix ans se situe autour de 5 %.

Ainsi, le test de survie comporte trois parties. Une entreprise ne survit que si elle est capable de réaliser les trois aspects.

Pouvoir de tarification.Elle peut augmenter ses prix de 3,4 % dans un monde où les clients continuent à acheter. Si elle ne le peut pas, ses marges et ses dividendes seront réduites.

Un bilan qui ignore complètement l’augmentation des taux d’intérêt.Lorsque le coût de l’argent augmente, une entreprise qui n’est pas submergée par les dettes continue à payer ses factures et ses actionnaires.

Un dividende qui peut en réalité financer – et croître.Les revenus proviennent de l’argent réel que l’entreprise gagne, et non de prêts. Ils augmentent donc, de sorte que vos revenus suivent l’inflation, plutôt que de s’éroder silencieusement.

Le cash échoue dans tous les cas. Le piège lié à des taux d’intérêt élevés échoue également dans le troisième cas. C’est tout le jeu.

À quoi ressemble vraiment un survivant ?

Faisons l’essai sur une entreprise que je peux comprendre bien clairement : ExxonMobil.

Le pouvoir de tarification est la partie simple, car le produitestL’inflation… On ne peut pas arrêter de remplir son véhicule de carburant. Lorsque les prix de l’essence ont augmenté le mois dernier, l’entreprise qui produit ce carburant n’a perdu aucun client – elle a simplement bénéficié des prix plus élevés. C’est ce qu’est un « fossé » dans une économie en pleine expansion : ce qui nuit à votre portefeuille, c’est précisément ce qui permet aux entreprises de gagner de l’argent.

Le bilan financier peut subir une hausse des taux d’intérêt. En l’an dernier, Exxon a généré environ 60 milliards de dollars en flux de trésorerie opérationnel, et 30,5 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuit après les réinvestissements effectués. La dette nette est d’environ 32 milliards de dollars. Une hausse des taux d’intérêt, avec un taux de 5 % sur 10 ans, ne menace pas le paiement des dividendes ; les dividendes sont versés à partir d’environ 70 % des bénéfices, le reste étant réinvesti.

Et le dividende est la partie qui permet à vous, l’investisseur, de survivre. Exxon a payé son dividende pendant 24 ans consécutifs, et a augmenté ce montant en 23 d’entre eux. C’est la différence entre un dividende réellement versé et un dividende qui disparaît. Une société qui a pu augmenter ses revenus au cours de douze cycles montre donc, en termes monétaires réels, qu’elle a réussi à survivre à ces douze cycles.

Maintenant, il y a une condition importante à prendre en compte : c’est cette condition qui distingue ce conseil d’investissement d’un simple avis sur une action. Exxon a augmenté de environ 38 % cette année, et son cours est d’environ 21 fois ses bénéfices. Elle passe le test de survie en termes de fondamentaux, mais elle n’est pas en baisse de prix. Le concept de « survivant » ne signifie pas « acheter Exxon maintenant ». Cela signifie plutôt : « Lorsque l’économie est en bonne santé, l’argent est le plus sûr dans les entreprises qui ont prouvé qu’elles peuvent survivre – et ce sont justement ces entreprises. » Parmi celles-ci, le prix varie beaucoup. Chevron offre un rendement plus élevé (environ 3,3 %), tandis que EOG est bien moins cher. Donc, le concept de « survivant » concerne un ensemble d’entreprises, et l’achat d’une seule entreprise n’est pas suffisant.

Les deux faux qui échouent au test

C’est là que les débutants échouent, car les produits contrefaits sont vendus comme étant sûrs.

Le faux numéro un : de l’argent liquide.« Sûr » est un mot que nous utilisons constamment pour désigner les actifs que nous gardons en espèces. Mais avec une inflation de 3,4 % sur plusieurs années, l’argent liquide ne protège pas votre argent – il le détruit progressivement, petit à petit, de manière invisible. Et lorsque la Fed augmente les taux d’intérêt, la partie des actions de votre portefeuille est également affectée. Vous n’avez pas échappé au risque… Vous avez simplement payé le “impôt de l’inflation” pour pouvoir vous sentir en sécurité. Dans un environnement où l’inflation est constante, l’argent liquide n’est pas une solution viable. C’est plutôt comme une fuite lentement croissante.

Le deuxième numéro faux : le rendement le plus élevé.C’est celui que l’instinct de « priorité à la survie » cherche d’abord à obtenir… et c’est aussi le plus dangereux. Lorsque le rendement d’une action est élevé – 7 %, 9 % – la réaction est de l’acheter avant qu’il ne disparaisse. Mais un rendement aussi élevé signifie généralement que l’entreprise ne peut pas permettre une augmentation des bénéfices sans mettre en péril son propre fonctionnement. Dès que les hausses de taux d’intérêt affectent la demande, ce dividende est le premier à être réduit. Un rendement de 9 %, qui est ensuite divisé par deux, donne un rendement de 4,5 %… mais cela signifie également une baisse de prix de 40 %. Lorsque le rendement semble trop bon pour être vrai, c’est là que se trouve presque toujours le piège.

Le numéro trois fictif, en bref : croissance sans flux de trésorerie.Le marché est proche de ses sommets, en partie grâce aux attentes concernant l’avenir. Les actions sont cotées à des prix avantageux. Un titre de dette à 5 % et une Fed qui va augmenter les taux d’intérêt constituent les conditions exactes qui peuvent faire chuter la valeur d’une entreprise dont la valeur dépend entièrement de “dans cinq ans, si tout se passe bien”. C’est la situation la plus difficile pour survivre.

Rien de tout cela ne signifie que le marché va s’effondrer. Les indicateurs clés montrent que l’économie réelle continue de se développer.La fabrication est à 54,6, et les services sont en dessous de 50.Et tout ce qui est supérieur à 50 signifie que le secteur est en croissance. C’est justement pourquoi vous ne êtes pas dans une situation où il faut “jeter tout dans la sécurité”. Vous êtes plutôt dans une situation où il faut “choisir les éléments qui survivront”.

Voici donc ce que je changerais dans un portefeuille d’investissements. Je ne pense pas que l’objectif soit de gagner de l’argent rapidement, et je ne pense pas non plus qu’il s’agit de chercher le rendement le plus élevé. L’objectif est plutôt de regarder ce que l’on possède – ou ce que l’on envisage de posséder – et de se poser trois questions : peut-il augmenter le prix ? Peut-il supporter les dettes lorsque les coûts augmentent ? Le rendement est-il financé par les liquidités qu’il génère, et ces liquidités augmentent-elles ? Si toutes les réponses sont oui, alors on peut dire qu’on possède une entreprise qui survit… Et c’est la accumulation régulière des dividendes qui permet de surmonter une décennie difficile.

Et je vais vous dire ce qui changerait ma façon de voir les choses. Une thèse qui ne peut pas être fausse n’est qu’une illusion. Si l’augmentation de l’inflation diminue et que le taux d’inflation revient à 2 %, l’urgence disparaît – les survivants ne sont plus si rares, et les pièges moins coûteux ne semblent plus aussi peu rentables. Et si l’augmentation des taux d’intérêt affecte même la demande en énergie, alors le pouvoir de fixation des prix s’effondre. Alors, le test lui-même change, et tout le système doit être reconstruit. Jusqu’à then, dans un monde où la Fed augmente les taux d’intérêt pour atteindre 3,4 % d’inflation, la monnaie la plus sûre sur le marché est celle qui ne provoque aucune réaction : des entreprises qui ne peuvent pas être arrêtées, qui vous paient pour attendre, et qui continuent à croître.