La Cour suprême n’a pas sauvé PSKY – l’heure de 7 millions de dollars par jour continue d’arriver.

La Cour suprême n’a pas sauvé PSKY. Elle n’a rien fait de particulier. Le délai de 7 millions de dollars par jour lié à cet accord continue de se dérouler.

En lisant l’annonce, on pourrait croire qu’un fusible s’est coupé. La Cour suprême est entrée dans le conflit concernant l’acquisition de Warner Bros. Discovery par Paramount Skydance, pour un montant d’environ 110 milliards de dollars. Les investisseurs y voient donc une victoire. Mais en réalité, l’ordre donné par la Cour est le suivant : les procureurs généraux des 12 États qui ont intenté des actions en justice pour bloquer cette acquisition…Jusqu’au 25 septembre pour répondre à la challenge lancée par l’Iowa et le Montana.C’est un jalon procédural, mais pas une décision finale. La Cour n’a pas levé l’ordonnance de suspension, n’a pas accordé une examen accéléré, et n’a pas empêché le temps de devenir le véritable ennemi du marché.

L’accord qui fait que la fortune d’un homme est placée derrière un calendrier

Paramount Skydance – le studio issu de la acquisition par David Ellison de Paramount – a accepté en février d’acheter Warner Bros. Discovery pour environ 110 milliards de dollars en espèces.$31 par action pour les détenteurs de WBDLe père d’Ellison, Larry Ellison, cofondateur d’Oracle, garantit personnellement plus de 45 milliards de dollars du financement nécessaire. C’est là le premier signe que cette entreprise est construite sur une base personnelle : ce n’est pas une histoire de technologies complexes, mais plutôt une histoire de levier personnel.

L’accord reçoit toutes les autorisations nécessaires – le DOJ sous l’administration Trump, l’UE, le Royaume-Uni, le Canada.69 juridictions au totalCe qui sépare PSKY de sa fermeture, c’est deux procès : un de la Writers Guild of America, et un autre provenant de 12 États majoritairement démocrates, dirigés par le procureur général de Californie. Ces procès affirment que cette fusion diminue la concurrence dans les domaines du cinéma, de la télévision payante et des services de streaming. En juillet…Un juge fédéral à Oakland a empêché la signature du contrat.Le procès n’est pas prévu pour commencer.Jusqu’au 2 mars 2027L’équipe d’Ellison considère ces costumes comme politiques.Le 26 août, les procureurs généraux républicains de l’Iowa et du Montana ont porté cette affaire devant la Cour suprême.Comme une tentative désespérée pour l’arrêter.

Le nombre qui est plus important que tout autre règlement

Regardez maintenant le mécanisme que l’annonce de titre ne mentionne pas. Le contrat d’association comprend une sorte de contrepartie échue à la date de clôture du 30 septembre – ce qui est déjà arrivé. Les actionnaires de WBD sont donc redevables…0,00277778 de dollars par action pour chaque jour civil pendant lequel l’accord reste en vigueur, avec un plafond de 0,25 de dollars pour une période de 90 jours.Cela fait…environ 7 millions de dollars par jour, plus de 635 millions de dollars par trimestreRemis en main propre aux actionnaires eux-mêmes que PSKY cherche à acheter.

Cette somme n’est pas une amende imposée par les États. C’est le prix que Paramount Skydance a accepté de payer pour avoir le droit d’attendre. Ils se fient au résultat du procès, et ne s’arrêtent pas à la Cour suprême.

Laissez-moi être juste envers l’autre partie. Il y a une opinion positive concernant la décision de la Cour suprême : la Cour prend au moins en compte le recours accéléré d’Iowa et de Montana. L’avocat général d’Iowa affirme que cela montre que la Cour prend au sérieux l’argument selon lequel la Californie augmente les coûts pour les consommateurs. Si la fusion est approuvée, PSKY possède deux des cinq grands acteurs de Hollywood, et Morningstar…Elle a réduit sa valeur juste estimée à 15 dollars, plutôt que de 20 dollars.— Il continue de voir les propriétés intellectuelles cinématographiques et en streaming comme étant au cœur du système.

Pourquoi la « ligne de vie » est en réalité un projet de loi

Puis regardons ce que cette retard provoque, quel que soit le vainqueur. Le accord était déjà surchargé en termes de financement. Paramount a donc obtenu 57,5 milliards de dollars en engagements de dettes auprès de la Bank of America, Citigroup et Apollo. Ensuite, elle a réalisé des refinancements pour transformer ces obligations en un ensemble de obligations d’environ 50 milliards de dollars.Le plus grand prêt à terme de type B qui a jamais été mis sur le marché.La partie équity correspond à une engagement d’environ 47 milliards de dollars de la part de la famille Ellison et de RedBird. Larry Ellison est personnellement responsable de plus de 45 milliards de dollars du montant total. De plus, l’entreprise a déjà dépensé…2,8 milliards de dollars seulement pour mettre fin à un accord antérieur avec Netflix. De plus, il doit affronter une possible pénalité réglementaire de 7 milliards de dollars.Si les régulateurs le mettent hors d’usage… De plus, Paramount essaie maintenant de forcer les États et le Guild des Écrivains à publier…Un titre de dette de 1,88 milliard de dollarsPour couvrir les dommages causés par le retard.

Transformer cette somme en une situation concrète pour un titulaire d’un PSKY est difficile. Dans le meilleur des cas, l’accord se réalise – mais l’entreprise doit encore financer une dette de 50 milliards de dollars, payer les frais de fonctionnement, et obtenir les synergies dont elle a fixé le prix à 7,5 fois le BEF déjà synergisé. C’est une tâche difficile, même pour les analystes financiers qui la considèrent comme « effrayante ». Dans le pire des cas, la fusion échoue, et les actions absorbent un accord qui n’a jamais été réellement financé au profit des actions. L’asymétrie est donc inversée : l’avantage est limité et conditionné, tandis que le risque est structurel et cumulatif.

C’est pourquoi le rallye – les actions.Abonné à 12 séances consécutives en août.Et maintenant, le prix de l’action se situe près de 10,50 dollars, ce qui est inférieur à la valeur marchande estimée par Morningstar, soit 15 dollars. Cet niveau de prix est en fait un résultat des décisions prises par les dirigeants de l’entreprise, en raison des coûts croissants liés à la fusion. Il s’agit donc d’une évaluation basée sur une date précise sur le calendrier judiciaire, et non sur les aspects économiques de l’entreprise. L’arrêt de la Cour suprême n’a pas changé les conditions économiques de cette transaction, pas plus qu’un seul dollar. Elle a simplement déplacé la situation juridique de quelques mètres… Et chaque mètre de déplacement coûte aux propriétaires de PSKY environ sept chiffres entiers par jour, alors que le risque reste sur eux.

La question à se poser n’est pas de savoir si David Ellison gagne en justice. C’est plutôt de savoir si le coût de la victoire – les frais de gestion, les coûts de financement, une garantie personnelle mesurée en dizaines de milliards – fait que cette opération est perdue pour les actionnaires qui apprécient ces nouvelles médiatiques.