Les supercars sont un indicateur de richesse, pas de confiance.

Le Valen, le dernier supercar d’Aston Martin, est un exemple de rareté ingénieusement créée : un moteur V12 à carapace en carbone, doté d’une puissance de près de 850 chevaux. Seulement 150 exemplaires ont été produits. Les panneaux en carbone exposés sur le véhicule ont été conçus de manière à ressembler à un costume, selon les mots du PDG de l’entreprise, Adrian Hallmark. Dévoilé lors de Monterey Car Week, le Valen était emballé selon la justification préférée du secteur : le luxe et la consommation. Comme l’a dit M. Hallmark, en référence à Bernard Arnault de LVMH…C’est simplement un indicateur de la confiance des gens dans leur avenir.« Si vous espérez devenir plus riche, vous achetez ; si vous n’êtes pas sûr, vous hésitez ; si vous êtes pessimiste, vous restez en dehors du jeu. Cet aphorisme est séduisant… mais en réalité, c’est tout le contraire. Les dépenses de luxe des très riches ne sont pas un indicateur de ce que les gens attendent pour l’avenir. Ce sont plutôt une indication de qui possède le présent, et de la vitesse à laquelle cette distance se creuse. »

Commencer par les données d’une seule saison. En avril, l’indice de sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan est tombé à 49,8.Sa plus basse valeur en sept décenniesComme la guerre avec l’Iran a augmenté les attentes en matière d’inflation. Au même printemps, une analyse basée sur les données de Bain et eMarketer montre que la part des ménages les plus riches dans les dépenses liées aux produits de luxe aux États-Unis était d’environ 47 %, contre 30 % en 2019. De plus, Hermès a vu ses activités aux États-Unis augmenter de 17 % au premier trimestre. Si la demande pour les produits de luxe suivait vraiment la confiance des consommateurs, la file d’attente pour les supercars aurait disparu en avril. Mais ce n’est pas le cas.

La composition de la reprise de marché en fait état. Bain & Company anticipe une augmentation des ventes de produits de luxe personnels.entre 1 % et 4 %Cette année, Morgan Stanley Research décrit une industrie en phase de stabilisation.Après deux ans de contractionPlutôt que de connaître une reprise générale. Le « croissant » est lié aux prix, et non aux personnes : la clientèle mondiale a diminué de environ 400 millions à 330 millions depuis 2022, selon Bain. Une étude menée par McKinsey et le Business of Fashion indique que environ 80 % de l’expansion récente est due aux augmentations des prix. Un marché qui se renforce au sommet tout en perdant en portée n’est pas un signe d’optimisme. C’est plutôt une concentration de pouvoir, faite de métal et de fibres de carbone.

Il y a une part de vérité dans cet aphorisme. Une voiture qui coûte autant qu’une petite maison est un bien discrétionnaire, à l’image des produits alimentaires et des prêts immobiliers ; un certain optimisme est donc une condition préalable à la vente. Mais pour ceux qui achètent vraiment ces machines, la confiance se situe en amont de la richesse, et non en arrière d’elle. Un homme de 35 ans dont la fortune financière a augmenté pendant une période de marché bull ne consulte pas l’indice de Michigan avant de signer : il se fie plutôt aux rapports de son courtier. La classification de M. Hallmark reconnaît cela. Les gens du milieu du marché hésitent le plus, observe-t-il – c’est justement les clients « aspirants » dont le retrait entraîne la disparition de l’industrie. Quant aux ultra-riches, ils sont « immunisés contre l’hésitation ». C’est un groupe qui croît de manière logarithmique et qui devient de plus en plus jeune. Cela décrit l’inflation des actifs et l’argent hérité, mais pas l’état d’esprit des gens. Le luxe est devenu comme un horloge à eau : brillant au sommet, vide au milieu.

Rien de tout cela ne serait important si ce n’était que une société cotée y place son bilan financier. En réalité, la stratégie fonctionne bien. La livraison du Valhalla, une voiture hybride de luxe, a aidé Aston Martin.Les revenus du premier semestre ont augmenté de 38 % pour atteindre 628,6 millions de livres sterling.Le taux de marge brute est passé de 27,9 % à 33,8 %, même si le prix moyen de ses modèles ordinaires a diminué de 5 %, en raison des réductions imposées par les détaillants pour éliminer les stocks vieillis. « Les offres spéciales ont un effet majeur sur notre capacité à gagner de l’argent », dit M. Hallmark. C’est aussi le cas pour la dette. La perte avant impôts a augmenté à 154,2 millions de livres sterling au premier semestre, car les coûts de financement ont atteint près de 100 millions de livres sterling. La dette nette s’élève à environ 1,5 milliard de livres sterling. En juillet, l’entreprise a emprunté 550 millions de livres sterling, soit 6,75 points de pourcentage plus que le SONIA, qui représente la référence pour les prêts en livres sterling.

Le emprunt a mis à l’épreuve ses créanciers. Les détenteurs de obligations accusent l’entreprise de…prélèvement de dettes… et a menacé de engager des poursuites judiciaires. L’entreprise a donc perdu de l’argent.quatorze des seize trimestres précédentsBernstein, qui est un courtier, classe les actions comme ayant une performance sur le marché “moyenne” – c’est-à-dire à ne pas acheter. Il explique cela par la dépendance des actions envers les dettes. L’exclusivité est réelle ; mais le pouvoir de tarification est partiel ; le “cushion” provient de prêts empruntés.

Ferrari, le comparateur évident, montre ce qui distingue les deux. Son ordre de vente…passera en 2027, son premier trimestreLe bénéfice d’exploitation était de 29,7 %.Et après avoir de nouveau dépassé les attentes au deuxième trimestre, l’entreprise a ajusté ses prévisions. Les signaux générés par AInvest indiquent que le titre est à acheter. Deux entreprises transmettent le même rêve à une nouvelle génération de milliardaires en croissance : l’une transforme l’exclusivité en argent, l’autre en levier financier. La différence ne réside pas dans l’attitude des clients. Cela dépend plutôt de la discipline budgétaire et de la structure de capital – il s’agit de savoir si la rareté doit être financée par des prêteurs, pendant que l’entreprise attend que la nouvelle génération de milliardaires arrive.

La leçon générale va à l’encontre de la manière dont M. Hallmark aborde la situation. Lorsque le luxe cesse de suivre les préférences des nombreux consommateurs et commence à surveiller les actifs des quelques personnes riches, l’indicateur de confiance de l’industrie devient un système d’alerte. Les périodes de croissance rapide, qui sont en réalité des signes de concentration des actifs, entraînent des impôts sur les héritages, des taxes sur la richesse et une évaluation officielle du marché des ultra-riches. De plus, cela expose les bilans financiers des entreprises à des risques, car les prix des actifs ont tendance à changer. Pour les investisseurs, le risque n’est pas que les milliardaires perdent confiance – ils sont, comme le souligne le dirigeant, immunisés contre toute hésitation. Le risque est plutôt que l’effet de la richesse se renverse, ou que l’économie de l’horloge de sable devienne un projet politique. Les dirigeants d’Aston Martin testent leur capacité à continuer à opérer face à une baisse de plus de 55 % des volumes de ventes. L’entreprise espère dépenser environ 160 millions de livres sterling cette année pour financer ses activités. La question honnête n’est pas de savoir si ses clients croient dans l’avenir. C’est de savoir si ses prêteurs croient dans la trajectoire du bilan financier de l’entreprise. Et les intérêts payés chaque trimestre répondent à cette question… mais à un coût élevé.

Une supercar est un excellent outil pour montrer l’argent dans le présent. Elle ne dit presque rien sur ce que la plupart des gens attendent pour demain. La file d’attente s’allonge à mesure que la distribution se développe : c’est une indication de la manière dont le “gâteau” est divisé, et non de la manière dont il va se développer. Interpréter cela comme un signe d’optimisme national est le plus ancien erreur dans le domaine du luxe… Et, sur un bilan financier, c’est aussi le risque le plus grand.