Summers avertit Trump : Gardez ces promesses, sinon l’inflation pourrait renaître.

Pourquoi l’avertissement de Summers reste-t-il important

L’avertissement de Larry Summers est important, car l’inflation n’est plus simplement un sujet de discussion en économie macroéconomique ; elle reste une source de problèmes politiques. La dernière fois que les pressions des prix ont augmenté, l’inflation globale a atteint…Un niveau record de 9,1 % après 40 ans.Les ménages ressentent toujours cette pression dans leurs dépenses quotidiennes, les coûts de carburant et les remboursements de prêts. Ainsi, si Washington commence à montrer qu’il met en œuvre l’ensemble des mesures prévues, les marchés doivent évaluer non seulement une croissance plus rapide, mais aussi le risque d’une nouvelle vague d’inflation.

Les taux d’intérêt des obligations indiquent déjà un niveau de stress.

Les investisseurs ne attendent pas le prochain rapport sur le CPI pour réagir. Sur le marché des obligations,Le taux d’intérêt sur les titres du Trésor à 10 ans a dépassé 4,44 %.Les taux d’emprunt moyens ont atteint leur niveau le plus élevé en neuf mois, et les ventes de voitures diminuent également. Cette combinaison est importante, car la pression sur le financement se reflète déjà dans les dépenses des ménages.

C’est pourquoi l’avertissement de Summers a une grande importance. Les partisans de cette politique affirment toujours que cela pourrait stimuler la croissance et les investissements. Mais si les taxes, une offre de main-d’œuvre plus restreinte et des déficits plus importants se combinent, les prêteurs pourraient exiger des taux d’intérêt encore plus élevés pour financer la dette américaine.

Pourquoi le mélange de politiques peut être inflationniste

Les préoccupations de Summers ne sont pas abstraites. Il s’agit de savoir comment des politiques spécifiques peuvent interagir avec la demande, l’offre et les attentes en matière d’inflation en même temps. Il a averti que…Le choc de l’inflation que subira les États-Unis sera nettement plus important qu’en 2021.Si Trump met en œuvre son programme complet de campagne, y compris les réductions d’impôts, les tarifs douaniers, les expulsions et la pression sur la Fed.

Dans quelles situations la pression de prix peut-elle apparaître

Il ne s’agit pas principalement d’une discussion sur la théorie de la croissance à long terme. Il s’agit plutôt de politiques qui peuvent augmenter directement les prix : les tarifs douaniers augmentent les coûts des biens importés, une immigration plus restreinte peut limiter l’offre de main-d’œuvre, et des déficits plus importants peuvent maintenir la demande active, même si l’inflation est déjà élevée. Le canal lié au endettement est particulièrement important, car les besoins en emprunts plus importants peuvent forcer le Trésor à émettre davantage de billets, tandis que les investisseurs préoccupés par l’inflation peuvent exiger des taux d’intérêt plus élevés.

Cela se manifeste déjà dans les prix du marché.Le taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à 10 ans a atteint 4,44 %, contre 3,95 % avant le début de la guerre.Les taux d'intérêt plus élevés à long terme n’affectent pas seulement les prix des obligations ; ils augmentent également les coûts d’emprunt dans toute l’économie, y compris pour l’immobilier et le crédit bancaire aux entreprises. De plus, cela complique la tâche de la Fed.

Pourquoi 2021 est le point de référence évident

La raison pour laquelle les investisseurs ne peuvent pas ignorer cet avertissement est que Washington a déjà vécu une situation similaire. Au début de 2021, Summers avait prévenu que des mesures de stimulation économique excessives pourraient provoquer une inflation.D’un genre que nous n’avons pas vu depuis une génération.Les critiques ont ignoré cela. En juin 2022, l’inflation atteignait des niveaux élevés.Un niveau record de 9,1% après 40 ans..

Summers affirme maintenant que la prochaine situation pourrait être encore pire si l’ensemble des mesures proposées est mis en œuvre. L’enseignement tiré de 2021 est que l’inflation commence souvent comme un compromis politique, puis se manifeste à travers les coûts d’emprunt, et ne devient finalement un problème pour le budget des ménages que plus tard. Les signes de cette première étape sont déjà visibles dans les taux d’intérêt.

Ce qui est le plus important maintenant

La question clé n’est plus de savoir si l’inflation représente un risque théorique. Il s’agit de savoir si les marchés anticipent un régime d’inflation et de déficits plus durable, ou si ils réagissent simplement à une panique politique qui pourrait disparaître si les propositions sont atténuées. Le marché des obligations a déjà bougé.Le taux du Trésor pour une période de 10 ans a dépassé 4,44%.Ce qui est important ensuite, c’est de savoir si cette réévaluation reste valable.

Indicateurs principaux à surveiller

• Bons :Les rendements comportent-ils un premium d’inflation durable, ou est-ce plutôt une volatilité liée aux actualités économiques ?
• Logement :Les taux d’intérêt pour les prêts hypothécaires sont déjà à leur niveau le plus élevé depuis neuf mois. Si ces taux restent stables, la capacité des ménages à se permettre de crédits continuera de diminuer.
• Véhicules :Les ventes de voitures plus faibles sont importantes, car elles indiquent si les coûts de financement plus élevés modifient déjà le comportement des acheteurs.
• Politique :Le plus important est de savoir si les réductions d’impôts, les tarifs douaniers, les expulsions et la pression exercée par la Fed se transforment en politiques concrètes ou sont affaiblies.Si Trump met en œuvre ses promesses de campagne.

Qu’est-ce qui pourrait renforcer l’argument en faveur de l’inflation ?

Les arguments en faveur d’une inflation plus persistante s’intensifient si : – Les taux d’intérêt continuent de refléter des attentes d’inflation plus élevées et des primes d’emprunt à long terme ; – La situation des prêts hypothécaires reste préoccupante, et la demande en automobiles reste faible, indiquant que l’économie doit faire face aux coûts d’emprunt plus élevés ; – Les mesures politiques passent de la rhétorique à la réalité, ce qui entraîne une réduction de la demande et des conditions du marché du travail ; – L’inflation reste persistante.inflation centrale à 2,6 %Ce qui reste toujours supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la Fed.

Qu’est-ce qui pourrait le affaiblir ?

Cette situation s’aggrave si : – L’agenda est diluée avant qu’elle ne puisse avoir un impact sur les prix ; – La pression sur l’énergie diminue après l’épique liée à la guerre en Iran ; – La demande se rafraîchit suffisamment pour compenser le soutien budgétaire, comme le montrent déjà les baisses des ventes de voitures ; – Les obligations cessent de conserver leur prime récente, ce qui indique que les investisseurs ne sont pas prêts à accepter un nouveau régime d’inflation.

L’approche est simple : il faut être sélectif plutôt que réactif. Les histoires de croissance liées à la taux d’intérêt et les obligations liées aux déficits restent les points de pression les plus évidents, si la crédibilité des politiques monétaires ne s’améliore pas.