Le quartier le plus fort pour les marchés émergents depuis 2009 était en réalité lié à un trade lié à l’IA.

Le quart le plus fort pour les marchés émergents depuis 2009 était en réalité lié à un trade lié à l’intelligence artificielle.

Que peuvent bien les investisseurs demander aux marchés émergents ? Au deuxième trimestre 2026, cette catégorie d’actifs affiche son…Le meilleur rythme d’augmentation trimestriel depuis 2009.Et la lettre trimestrielle de Touchstone Sands Capital’s Emerging Markets Growth Fund – une société spécialisée dans le développement des marchés émergents, qui gère l’un des programmes les plus respectés dans ce domaine – en a également parlé positivement. Des titres de presse de ce type apportent tant de satisfaction que cela mérite une nouvelle analyse de ce que le marché a vraiment acheté. La réponse déconcertante est que c’était juste un seul acte commercial : quelques fabricants de puces d’infrastructure pour l’IA ont contribué à faire progresser l’ensemble du marché, tandis que le reste du marché s’est contenté de rester silencieux.

La largeur raconte l’histoire. Au cours des trois mois qui précèdent le début du mois de juin…Moins de 25 % des actions figurant dans l’indice MSCI Emerging Markets Index.Il a réussi à surpasser l’indice lui-même – la moindre participation au cours du quart de siècle. Pour ceux qui ne suivent pas les mouvements du marché, le “largeur” désigne simplement la part des actions qui suivent la tendance générale : lorsque moins d’un quart des actions se distinguent par leur performance par rapport à la moyenne, l’indice représente donc un petit groupe de bénéficiaires, et non la santé du marché dans son ensemble. L’indice a augmenté de plus de 20 % au cours des cinq premiers mois de 2026. Cependant, les dix plus grandes valeurs représentent presque 39 % de la valeur totale de l’indice. La Corée et Taïwan, ensemble, pèsent maintenant plus lourd que la Chine, en tant que deux des plus grands pays. L’optimisme est sincère ; mais l’espoir n’est pas réel.

Le fonds qui célèbre ce trimestre n’est pas un simple témoin indifférent face à cette étroitesse. Sa force réside dans les investissements concentrés sur les noms eux-mêmes qui sont au centre de cette démarche.SK Hynix, Samsung ElectronicsEt TSMC en fait partie. C’est exactement ce que récompense cette récompense : un gestionnaire de croissance qui possède exactement les compétences nécessaires pour atteindre ces objectifs. Mais lorsque les gagnants d’un fonds et les gagnants du marché se recouvrent autour de dix entreprises, la question ne devient plus « est cette entreprise bonne ? », mais plutôt « a-t-elle su surmonter les difficultés initiales ? » Tout ce qui suit dépend de la réponse honnête à cette question pour les plus grandes entreprises concernées.

Il faut d’abord reconnaître les mérites du cas “bull”, car il est réel. Ce n’est pas simplement de l’illusion liée à un cycle précédent, où le momentum prédominait sur les flux de trésorerie. Les puces à haute bande passante qui accompagnent les accélérateurs d’IA constituent la preuve concrète de cela. En gros…On estime que 30 % des dépenses de capital des hyperscalers se dirigeront désormais vers la mémoire.En 2026, ce chiffre est passé à environ 8 % en 2024. Comme l’offre reste limitée, les bénéficiaires sont les deux géants coréens du secteur de la mémoire, qui devraient générer ensemble près d’un trillion de dollars de flux de trésorerie libre au cours des trois prochaines années. La Corée du Sud a investi environ 120 % de ses ressources en 2026, mais à un prix plus bas, car les revenus ont été révisés à la hausse, et non à la baisse. Ce mouvement de reprise est motivé par des améliorations techniques, un pouvoir de tarification et une génération de liquidités ; il peut donc être considéré comme un cycle, plutôt qu’une bulle.

C’est précisément pour cette raison que TSMC constitue un exemple de réussite : c’est là le point central de ce fonds, et de presque tous les autres fonds de croissance dans les marchés émergents. Le trimestre de juin, rapporté le 16 juillet, a été record.Les revenus ont augmenté de 36 % par rapport à l’année précédente.Le bénéfice par action a augmenté de plus de 60 % par an.Le bénéfice brut a atteint 67,7 %.Et les prévisions pour le troisième trimestre indiquent une nouvelle augmentation progressive des performances. Les indicateurs financiers confirment cela : le rendement sur les capitaux propres est d’environ 38 %, et la situation financière de TSMC consiste en plus de liquidités que de dettes. Derrière ces chiffres se trouve ce « bouclier » qui a résisté à toutes les pressions exercées sur lui : des technologies de processus de pointe et un emballage avancé qui font de TSMC une filiale incontournable pour les accélérateurs d’IA. Le bruit constant selon lequel les fabricants de semi-conducteurs haut de gamme vont remplacer TSMC apparaît dans les diapositives des conférences, mais pas dans les données financières ; le pouvoir de tarification qui continue de augmenter est donc le prix payé pour ce « bouclier », et non le signe que ce bouclier est en train de s’effondrer.

Le problème pour un nouvel acheteur n’est pas l’entreprise elle-même ; c’est le prix qui reflète précisément le scénario prévu par le fonds. En tenant compte de la croissance ultérieure, le ratio entre les bénéfices et les revenus de TSMC, d’environ 31 fois, ne ressemble pas à une bulle. Mais c’est justement ce qui est important : le marché a déjà pris en compte cette situation. Le fonds lui-même a affirmé à la fin de 2025 que…TSMC surpassera ainsi la croissance des revenus de près de 16 %, que le marché attendait alors pour l’année 2026.Et c’est vraiment intéressant… Le mouvement que nous observons est celui où le marché paie exactement ce que les optimistes avaient prédit. Sur la base des bénéfices ajustés en fonction du cycle économique – une méthode d’évaluation qui atténue les fluctuations des profits au cours du cycle, plutôt que de se fier à un seul année de performance exceptionnelle – TSMC se situe à environ 80 fois le multiple de valorisation, contre environ 19 fois pour l’indice des marchés émergents dans son ensemble. La proportion de propriétaires est également élevée : on estime qu’environ 93 % des fonds publics dédiés aux marchés émergents possèdent cette action. Même la partie des acheteurs qui ne vendent pas encore a donné son avis positif : le signal global de AInvest indique toujours que l’action est à acheter. Lorsque presque tout le monde qui peut être convaincu est déjà d’acheter, le nombre d’acheteurs supplémentaires est pris en compte, et la disparité entre la valeur actuelle de l’action et celle prévue initialement est maintenant résolue.

Le graphique montre la même histoire dans sa propre langue. Le titre a presque doublé en un an, et reste encore en hausse de plus d’un tiers depuis le début de l’année. Cependant, il a chuté de environ 14 % par rapport à son niveau le plus élevé, dépassant ainsi la moyenne des 50 jours – ce qui est un indicateur simple de la tendance récente. Il a également chuté de environ 4 % au cours de la journée. Cela signifie qu’il s’agit d’une consolidation, et non d’une baisse. Ainsi, il n’y a aucune raison de abandonner une entreprise qui croît de cette manière. Ce que cela signifie, c’est que la partie facile du mouvement est terminée. Acheter un indice très concentré à la fin d’un trimestre historique permet de limiter les risques/retours les plus négatifs.

La posture qui correspond aux données disponibles est constructive en termes de franchise et patiente en ce qui concerne l’entrée dans le marché. Ce n’est pas une opportunité de vente – la “mur” et la croissance restent intactes – mais il ne s’agit pas non plus d’un candidat idéal pour des actions à ces niveaux. Les nouvelles ressources financières présentent un risque/bénéfice plus faible que ce que suggère le modèle de 2009. Une meilleure situation serait plutôt une réduction plus profonde des prix ou, tout aussi importante, des signes que la participation se étend au-delà du complexe de production de puces. Le signal pour réévaluer rapidement la situation est une rupture dans le cycle d’investissements en IA : les prix de la mémoire baissant ou les budgets de dépense des grands opérateurs diminuant. Jusqu’à alors, je suis prêt à attendre une meilleure situation. Le trimestre le plus fort depuis 2009 est un fait. Le considérer comme une opportunité pour effectuer un trade unique est l’optimisme réflexe que ce marché oblige généralement les investisseurs à payer.