Un yen plus fort divise le marché boursier japonais en deux

Le marché boursier japonais s’ouvre à deux moments différents en même temps. Une matinée récente, le groupe financier Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), le plus grand banque du pays, a augmenté de plus de 2 %. La même chose est arrivée pour Toyota Motor, le fabricant de voitures phare. Un lecteur qui ne comprend pas ces mouvements boursiers apprend moins sur le marché en croissance que sur les politiques qui le perturbent. (Cette liste mentionne également un fabricant pharmaceutique chinois comme acteur important sur le marché japonais ; considérez cela comme une erreur d’interprétation d’une traduction automatique, et non comme des données réelles.) La force qui détermine dans quelle direction Tokyo évolue n’est plus la croissance économique. C’est la Banque du Japon, et le yen qui se renforce grâce à elle.

Une subvention retirée

Pendant près de trois décennies, le yen bon marché a été la politique industrielle discrète du Japon. Il a permis aux exportations de rester compétitives, a augmenté les profits des fabricants de voitures et des milliers de fournisseurs qui leur sont subventionnés, et a contribué à faire progresser le Nikkei, qui repose principalement sur les exportations.Un record supérieur à 50 000 d’ici fin 2025.Les coûts se sont déplacés ailleurs, vers les ménages, qui ont payé plus cher pour les aliments et l’énergie importés, à mesure que la monnaie s’appauvrit. En juillet…Le cours a atteint des minima de 40 ans, près de 160 dollars par unité.Puis les calculs ont changé. Un choc énergétique…La guerre en Iran a fait que le prix du baril de brut iranien dépasse 100 dollars le baril.Cette solution basée sur les devises bon marché est devenue politiquement insoutenable. Les efforts coordonnés de Tokyo et de Washington ont donc commencé à pousser la monnaie vers le haut. La Banque de Japan a répondu : en juin…Elle a augmenté son taux de politique monétaire à 1 %, le niveau le plus élevé depuis 1995.Et son gouverneur a dit que…Une randonnée est inscrite à chaque réunion.Y compris ceux de ce mois. Les marchands évaluent maintenant les prix.Une probabilité d’environ 97 % d’une nouvelle hausse de un quart de point.à la réunion de semaine prochaine.

Le retournement s’est produit rapidement et de manière violente. Le yenElle a augmenté de près de 4,5 % en une seule semaine, atteignant près de 153 au début du mois de septembre. C’est une hausse la plus forte depuis février.Comme le « carry trade » en grande quantité…Un record de emprunts à devises bon marché de 360 000 milliards de yens (2,35 000 000 milliards de dollars).On utilisait auparavant des actifs à taux de rendement plus élevé à l’étranger… mais cela a commencé à se résorber. Les analystes parlent maintenant d’une monnaie qui pourrait atteindre environ 140. Si la banque centrale suit cette stratégie, ce ne sera pas un événement mineur. C’est plutôt une redistribution des ressources.

Banks gagne, les fabricants de voitures paient.

Regardez les deux parties de l’index : la structure est claire. Les taux plus élevés sont un avantage pour les banques japonaises. Comme les rendements sur les prêts augmentaient plus rapidement que les coûts des dépôts,L’écart de taux d’intérêt sur les prêts nationaux de MUFG s’est élargi, passant de 0,95 % à 1,16 %., etLes trois plus grandes banques du pays ont généré ensemble 5,26 trillions de yens (environ 32 milliards de dollars) au cours de l’année jusqu’au mars 2026, soit environ un tiers de plus que la valeur précédente.Le marché a remarqué :Les actions de MUFG ont augmenté d’environ 48% cette année.Les résultats trimestriels récents de cette entreprise ont dépassé les attentes des analystes. Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que l’action est à acheter. Dans un pays où les taux d’intérêt sont restés proches de zéro pendant un quart de siècle, le retour de marges positives représente une nouveauté qui vaut la peine d’être prise en compte.

Toyota est l’image inverse. Le yen faible a été le facteur principal qui a influencé les choses ; en août, l’entreprise…Il a basé ses prévisions sur une moyenne de 160 yens par dollar pour l’année.Le yen est déjà en dessous de ce niveau, et il est probable qu’il continue à baisser. Par conséquent, les prévisions restent inchangées. Toyota a déclaré que la forte valeur du yen pourrait…Environ 110 milliards de yens ont été retirés des bénéfices d’exploitation cette année.Cela se situe au-dessus d’une zone déjà sous tension…Le bénéfice d’exploitation a diminué pour la cinquième fois consécutive au cours de la période d’avril à juin.Submergé par la dépression en Chine, les coûts énergétiques liés à la guerre en Iran et les tarifs américains… avant même que la monnaie ne passe du statut de monnaie amicale à celui de monnaie hostile. En une seule session d’août, lorsque la peur liée au yen prit le dessus…Toyota et Honda ont chuté d’environ 4 %, et environ 173 milliards de dollars ont été perdus pour les actions japonaises en une journée.C’était le marché qui marquait la fin d’une époque.

Les détails concernant “Japon”

Pour un lecteur vivant en dehors de Tokyo, la question pratique est de savoir ce que ces deux actifs opposés peuvent donner ensemble lorsqu’ils sont combinés. Un fonds coté au Japon sans hedging, comme le iShares MSCI Japan Fund, qui possède environ 23 milliards de dollars et qui a reçu plus de 4 milliards de dollars des investisseurs américains cette année, ne permet pas de faire une choix clair. Ce fonds possède à la fois les banques et les constructeurs de voitures. Le risque de change n’est donc pas hedgé. Ainsi, l’argent américain qui s’insère dans le marché japonais est, que les propriétaires le veuillent ou non, une tentative de spéculer sur les deux aspects d’une même situation : l’augmentation du yen… C’est précisément ce risque qui fait baisser les bénéfices des constructeurs de voitures. Les actions individuelles permettent de faire un choix : les banques représentent une spéculation sur une augmentation supplémentaire des taux d’intérêt, tandis que les constructeurs de voitures représentent une spéculation sur le fait que l’augmentation du yen ne se produise pas.

Le point essentiel est celui de la distribution des ressources. Pendant des années, le yen bon marché a transféré la richesse des ménages japonais vers les exportateurs. Aujourd’hui, la normalisation des taux d’intérêt et une monnaie plus forte vont inverser cette tendance : les profits des entreprises retournent aux épargnants et aux coûts de la vie quotidienne. C’est pourquoi cette inversion n’est pas, quelles que soient les arguments de l’lobby des exportateurs, un erreur à corriger. C’est plutôt un soutien qui revient aux épargnants. L’investisseur qui souhaite toujours voir le Japon prospérer doit comprendre que ce n’est plus l’achat d’un pays en pleine renaissance, mais plutôt le choix d’un camp au sein de cet état de choses. Plus la Banque du Japon agit fermement, plus un côté de ce choix prospère au détriment de l’autre.