Un rapport positif sur les emplois, des taux de salaire plus élevés pour une période plus longue, et les arguments en faveur d’une croissance réelle des dividendes.

C’est une manière étrange de gagner un cycle médiatique : ajouter 162 000 postes de travail, dépasser toutes les prévisions, et tout en même temps, observer la baisse du marché boursier. C’était le vendredi matin pour l’économie américaine : un mois de création d’emplois bien plus important que ce que tout le monde attendait.Le Dow, le S&P 500 et le Nasdaq ont tous légèrement chuté..

Derrière ce titre, se trouve la réaction des investisseurs. Les investisseurs ne détestent pas les emplois ; ils savent qui écoute. Au premier rang figure la Réserve fédérale. Ce rapport indique donc que la Réserve fédérale peut continuer à faire ce qu’elle a toujours voulu faire tout au long de l’année : lutter contre l’inflation.

Pourquoi l’embauche efficace entraîne-t-elle des coûts d’emprunt élevés ?

La Fed a deux objectifs : maintenir le taux d’emploi au niveau maximal et assurer la stabilité des prix. Cette année, ces deux objectifs se contredisent. L’inflation est restée très difficile à maîtriser, tandis que le marché de l’emploi semblait suffisamment fragile pour qu’augmenter les taux d’intérêt ressemble à frapper un chien malade. C’est cette deuxième inquiétude qui a été atténuée par les données du vendredi.

Les prévisionnistes anticipent environ 55 000 nouveaux emplois en août.Une reprise modeste après la perte de 23 000 unités en juillet. En fait…L’économie a augmenté de 162 000, tandis que le chômage reste à 4,1 %.L’embauche de personnes compétentes signifie quelque chose d’important pour la Fed : le marché du travail peut absorber des conditions financières plus strictes sans que le marché du travail ne s’effondre. Ce qui signifie que l’argument en faveur de l’assouplissement des politiques monétaires – « Ne pas augmenter les taux d’intérêt, sinon le marché du travail s’effondrera » – devient de moins en moins convaincant.

Ainsi, le taux d’intérêt ne a presque pas changé. Les taux à court terme se situent déjà entre 3,50 % et 3,75 %, un niveau qui est resté constant depuis décembre.Les prix à l’achat ont augmenté de 3,4 % par rapport à l’année précédente en juillet.– Un point et demi en dessous de l’objectif cible. L’indicateur d’inflation préféré par la Fed se situe à près de 3 %, soit plus d’un point au-dessus de son objectif de 2 %. Avec un marché du travail solide, les marchés à terme indiquent que…Les chances d’une augmentation de 25 points lors de la réunion du FED en septembre sont d’environ 60 %.Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a déjà mis fin à la pratique de la Fed consistant à communiquer ses décisions par télégramme. Il a également averti que l’inflation…Ce problème ne sera pas résolu par une baguette magique.."

Appelons cela une tendance à des taux plus élevés sur une période plus longue : les taux restent à ces niveaux, et agissent lentement sur les prix. En effet, l’économie peut maintenant en bénéficier.

Les nuances qui méritent votre attention

Mais le chiffre le plus intéressant dans le rapport n’était pas les 162 000. C’était plutôt le montant des salaires.Les revenus horaires moyens ont augmenté de seulement 3,1 % par rapport à l’année précédente.Le moins depuis 2021. Le salaire ne stagne pas. Et pourtant, les prix restent un point et demi au-dessus de l’objectif, et ne vont pas baisser.

C’est ainsi que les choses sont repensées. L’inflation que la Fed continue de chercher à contrôler n’est plus liée au marché du travail – elle provient des prix eux-mêmes : les tarifs, la demande en technologies et en électricité motivée par l’IA, les services difficiles à mettre en valeur. Un bon rapport sur le nombre d’emplois ne permet pas de réduire cette inflation ; il ne fait que supprimer toute excuse que la Fed aurait pu avoir pour tolérer cette inflation. De nombreuses nouvelles emplois se trouvent dans l’économie réelle – services alimentaires, construction, santé… En revanche, les secteurs de l’information et des finances perdent des employés. Cela indique quels secteurs de l’économie ont encore le pouvoir de fixer les prix.

Ce que cela signifie pour vos dividendes

Maintenant, c’est la partie qui change réellement la manière dont on doit penser à son portefeuille. Si la Fed tolère une inflation de 3 à 4 %, plutôt que de la forcer à revenir à 2 %, alors le taux d’intérêt sur vos économies n’est pas tout. Un dividende qui augmente de 2 % par an diminue en termes réels. Un dividende qui augmente de 10 à 12 % par an représente une croissance continue, et cette croissance due à l’inflation est ce qui compte vraiment.

C’est là que la courbe des taux d’intérêt du capital fait son travail. Les taux d’intérêt élevés et stables – des pourcentages importants sans aucun développement économique derrière eux – sont érodés par l’inflation que la Fed permet de se propager. En revanche, des taux d’intérêt plus modérés sont plus sûrs, car les entreprises peuvent augmenter leurs prix sans perdre de clients, financent leurs dividendes grâce aux flux de trésorerie libres plutôt que par la dette, et ont un bilan suffisant pour supporter ces taux pendant plusieurs années. Les secteurs de l’énergie, de l’industrie, de la défense et de l’infrastructure – les secteurs dont l’économie ne peut pas fonctionner sans – passent généralement ce test.

Il y a une deuxième conséquence, moins agréable, mais elle est favorable pour vous si vous êtes patient. Un rendement plus élevé sur une longue période est exactement ce qui fait baisser le prix des actifs qui produisent des rendements. Cela entraîne donc une augmentation du rendement sur les investissements dans des entreprises qui peuvent augmenter leurs rendements plus rapidement que l’inflation ne les détruit. La discipline désagréable, c’est l’instinct inverse : résister à la recherche du rendement le plus élevé actuel et accepter plutôt une baisse temporaire des prix des entreprises qui peuvent augmenter leurs rendements plus rapidement que l’inflation.

Une précaution : car il s’agit d’une thèse, et non d’une certitude. Cela peut se produire de deux manières : soit le marché du travail s’effondre, et la priorité de la Fed devient de protéger les emplois ; les taux d’intérêt baissent, et l’état des choses change ; soit l’inflation diminue de son propre chef, et la pression pour maintenir les taux d’intérêt élevés diminue également. Surveillez les indicateurs clés : les commandes de production restent en augmentation.Activité de l’usine à 54,6 en aoûtMais c’est la direction qu’ils adoptent, et non les chiffres relatifs aux salaires, qui déterminent dans quelle direction la Fed se tournera à l’avenir.

L’enseignement durable tiré de vendredi est que une économie forte n’est pas mauvaise en soi. C’est plutôt que, dans un monde où l’inflation est élevée et les taux d’intérêt persistants, la différence entre un versement nominal et un versement réel constitue tout le argument en faveur de l’investissement.