Le signal de stress caché dans les petits prêts privés – et l’article avec le titre « Dix fois » qui l’emporte sur tout le reste

L’entreprise qui est payée pour évaluer des milliers de prêts privés observe depuis trois ans comment les plus petits prêts se défaire. La base de données propriétaire de Houlihan Lokey, créée à partir des évaluations régulières qu’elle effectue sur le marché des prêts directs, montre maintenant…13 % des prêts accordés aux emprunteurs du marché intermédiaire sont inférieurs à 90 centimes de dollar.— sa définition pratique de la détresse. Il y a quelques années, la part correspondante dans ses livres représentait environ 2 % du marché global. Ce signal brut est réel, et il est très important pour l’investisseur ordinaire, car cette partie en difficulté du marché est importante.Marché de 2 000 milliards de dollarsC’est précisément là que l’argent destiné au commerce de détail arrive.

Le ours est l’appréciateur, pas un simple témoin.

Houlihan Lokey n’est pas un extérieur qui crie au sujet du marché d’un concurrent. C’est l’appréciateur. Son Private Credit DataBank regroupe…Plus de 60 000 évaluations de prêtsCela provient de la pratique de valorisation des actifs de l’entreprise elle-même. Les données sont standardisées et remontent jusqu’en 2017 ; chacune de ces données contient des informations sur le prix juste, les rendements, le levier et le rapport d’intérêts. Cela signifie que cette entreprise est plus proche que n’importe qui d’autre du coin le moins visible du monde financier. Les prêts cotés en bourse ont des prix ; les prêts privés, eux, ont des données qui sont produites par des entreprises comme celle-ci. Ces données peuvent être contestées, mais elles sont plus difficiles à manipuler qu’un article bien rédigé… C’est l’équivalent du crédit privé : on ne peut pas voir les bénéfices, mais on peut voir l’argent.

L’annonce de titre « tenfold » dépasse le nombre.

Donc, le signal provenant de la source mérite une attention particulière. Mais un lecteur attentif remarquera que les calculs utilisés dans l’article combinent deux populations différentes. L’expression “dix fois depuis 2023” permet de comparer les chiffres actuels concernant les emprunteurs modestes avec les chiffres de 2023.globalementMarché : La même mesure montre que le marché général est passé de environ 2 % de dettes en situation difficile à environ 5 %. C’est un progrès réel, mais il s’agit d’une augmentation de deux fois et demi, et non de dix fois. La description de dix fois correspond au segment le plus petit : les emprunteurs dont le montant des dettes est inférieur à 20 millions de dollars en termes d’EBITDA ajusté. Dans ce cas, 13 % des prêts se situent en dessous de 90 centimes, et il n’y a que…78 % des prêts restent à un prix inférieur de 3 % par rapport à leur prix initial, contre 88 %.sur tous les emprunteurs.

Ce n’est pas non plus une seule entreprise qui fait du bruit. Fitch, en suivant indépendamment les plus petites entreprises du marché intermédiaire, montre que les impayés augmentent.8,1 % en 2024, pour atteindre 9,2 % en 2025.Le signe de Houlihan Lokey et le dossier de Fitch indiquent la même direction, ce qui fait progresser les preuves d’un cran : deux dossiers indépendants, et non un seul.

Un signal d’alarme rouge, avec sa propre échelle associée

Cependant, c’est la discipline qui empêche que cela ne devienne une panique. Houlihan Lokey, dont les données sont alarmantes, affirme que les problèmes liés aux petits emprunteurs sont…“Une goutte dans le bocal” des montants totaux des prêts directs.Et on ne s’attend pas à ce que cela se propage aux emprunteurs plus importants. Ses propres chiffres confirment cette humilité :4,3 % de tous les prêts enregistrés sont en retard de paiement, mais ils représentent seulement 1,4 % du montant total des prêts.car les prêts sous stress sont de petite taille. Son indice de crédit performant séparé évalue toujours la valeur globale des actifs sur le marché intermédiaire à peu près…98,8 % du parC’est un stress concentré dans le coin le moins cher du marché ; il n’a aucune importance en termes de dollars par rapport au reste.

Lorsque les coûts sont pris en compte : c’est votre fonds, pas l’indice.

Maintenant, les conséquences pour l’investisseur ordinaire. Les emprunteurs en difficulté – des entreprises dont le chiffre d’affaires avant impôts est inférieur à 20 millions de dollars – sont précisément ceux qui financent de nombreuses sociétés de développement commercial, des fonds à liquidité intermédiaire et des ETF de crédit privé achetés pour obtenir des rendements élevés. Lorsque ce marché baisse, la valeur nette des actifs diminue, les distributions peuvent être réduites, et les fonds à liquidité intermédiaire peuvent interdire les retraits. Ce n’est pas une hypothèse : le dernier cycle de peur a poussé les gestionnaires majeurs à restreindre l’accès aux fonds, avec un grand fonds qui a limité les retraits à…7 % et Blue Owl transfère un portefeuille vers une stratégie de liquidation structurée.C’est la facture des actionnaires pour l’opération de prêt à faible taux de risque. Pour un détenteur de portefeuille diversifié, un marché en situation de crise de environ 5 % est insupportable, mais pas définitivement désespéré. Le bruit lié à cette situation ne doit pas faire partie du calcul qui détermine le risque que vous subissez.

Le messager n’est pas une victime pure.

Il y a encore une autre chose à noter. Houlihan Lokey est en réalité une société cotée en bourse (NYSE: HLI). L’inquiétude qu’elle exprime n’est pas négative pour elle seule. Elle percevant des frais de gestion liés aux prêts qu’elle accorde – des revenus réguliers, quel que soit le cycle économique – ses frais de conseil en restructuration augmentent lorsque les emprunteurs ne remboursent pas leurs dettes, comme cela s’est produit en 2020. Cependant, le marché a pris en compte l’idée que les crédits privés pourraient être remboursés plus tôt que prévu. Les actions de Houlihan Lokey se situent à environ 138 dollars, soit un recul d’environ un cinquième en 2026 et d’environ un tiers au cours des douze derniers mois. Le rendement du dividende est d’environ 1,9 %. Il reste à voir si cette baisse excessive est justifiée ou non, en fonction de la quantité de travail de restructuration que le cycle économique génère réellement.

Vérité et le document qui la résout

Considérez cela comme un signal d’alarme : la confirmation que les problèmes se limitent à certains secteurs du marché, et non à tout le marché en général. Il s’agit donc de souffrances réelles dans certains secteurs du marché, mais pas de preuve que l’ensemble du système de crédit privé est affecté. Le cas peut évoluer selon une seule variable : si la proportion de petits emprunteurs affectés par les problèmes se propage vers le marché intermédiaire où se trouvent les liquidités, alors la logique “baisse dans le bol” ne fonctionne plus, et la méfiance s’intensifie. Si cette proportion reste stable, tandis que l’indice global reste supérieur à la valeur de base, alors le problème est simplement lié aux petits prêts, sans avoir de conséquences systémiques. Les données sur les réductions de prix et les défauts au prochain trimestre, et non les informations actuelles, seront déterminantes. En attendant, considérez les petits emprunteurs de votre fonds comme un indicateur de précaution : les pertes, si elles surviennent, se manifesteront d’abord chez eux.