Stratégie : Vendre 334 millions de dollars de MSTR pour racheter STRC-Accretive Recycling ou utiliser cet argent comme financement ?

La stratégie a recueilli 334 millions de dollars auprès des fonds communs et des fonds de service, ainsi que pour le trimestre STRC.

Cela ressemble moins à une simple expansion de capitaux, et plus à…Triage structurel.

Stratégie élevéeEnviron 334 millions de dollars provenant de sa offre MSTR à l’échelle du marché.en vendant3,46 millions de actions de classe A en actions ordinairesEnsuite, une partie de cet argent a été utilisée pour soutenir les actions prioritaires : environ 52,4 millions de dollars ont été consacrés aux dividendes de STRC, et 132,2 millions de dollars ont permis la répurchase des actions de STRC. Ce flux est important. Les actions ordinaires ont été diluées, afin que les actions prioritaires puissent être traitées et partiellement éliminées.

On peut présenter cela comme un recyclage intelligent. L’achat à des prix inférieurs au cours normal de STRC peut améliorer l’économie générale de l’entreprise. Le programme ATM permet à la direction d’émettre des actions de manière progressive, plutôt que par une seule transaction disruptive. Cette mesure favorise également la liquidité de l’entreprise.

Mais le problème est clair : si les levées de capitaux récurrentes sont utilisées pour financer des obligations prioritaires et des rachats de actions prioritaires, les actionnaires ordinaires doivent accepter une dilution, tandis que la structure de l’entreprise se prolonge. C’est là le principal conflit.Recyclage accrémentant ou piste de financement ?

Pourquoi les rachats d’actions de STRC sont plus importants que les levées d’actions de MSTR

Ce qui est plus important, ce n’est pas la vente en soi, mais ce que la direction fait avec STRC.

Pourquoi les rachats de actions discounté par la STRC peuvent être utiles

Lorsque Strategy achète STRC…environ 86,52 dollars par actionIl ne paie pas la valeur complète pour cette créance prioritaire. La direction a décrit cette activité comme…accréctiveCela a du sens, car la réparation à un prix réduit réduit les flux de dividendes futurs plus que ce que ne laisse penser une analyse basée sur la valeur nominale. En ce sens, mettre fin au STRC à un coût faible peut aider les actionnaires au fil du temps.

La dernière mise à jour était concrète : la stratégie a été achevée.Première activité dans le cadre du programme de rachat de titres de crédit numériques d’une valeur de 1 milliard de dollars.Avec une reprise de titres d’une valeur de 25,0 millions de dollars. Cela ne prouve pas un nouveau régime économique, mais cela montre que l’entreprise teste activement le mécanisme de reprise des titres.

Pourquoi STRC continue de ressembler à la tranche protégée

La direction a déclaré qu’elle avait l’intention d’être un acheteur régulier et discipliné de STRC, tant que les actions sont cotées en dessous de ce niveau.100 $ par action pour le montant indiquéEt les rachats devraient être plus agressifs à des prix plus bas. Cela est positif pour les détenteurs de STRC, mais cela montre également où l’entreprise voit le plus de valeur et où elle investit en premier ses flux de trésorerie.

Si une entité émettrice cible activement un seul instrument dans sa structure de capital, c’est cette partie qui doit être prise en compte.

Pourquoi l’intérêt pour le tapis de course n’a pas disparu

Environ 132,2 millions de dollars ont été utilisés pour les rachats par STRC.Des fonds proviennent de MSTR ATM ; environ 52,4 millions de dollars sont utilisés pour les dividendes de STRC. Cela ne prouve pas qu’il y ait un problème avec le modèle en question, mais cela maintient le risque que les fonds communs restent la source principale de financement, tandis que les fonds prioritaires reçoivent d’abord une aide financière.

Le risque change si STRC commence à échanger beaucoup plus près du prix de base. La direction a indiqué que le programme devrait être réduit à mesure que le prix s’approche de 100 $, donc la possibilité de rachat dépend du prix de rachat.

La stratégie ne permet pas d’effectuer de commandes de Bitcoin ; donc, la structure est à nouveau concentrée sur ses activités principales.

La situation a changé. La semaine dernière, StrategyAucune commande de Bitcoin effectuée.Et les actifs détenus restent inchangés. Cela pousse le marché à s’éloigner de la vision simpliste du Bitcoin comme simple réserve de valeur, pour se tourner vers la question de la structure de capital : quelle partie du marché est la meilleure pour l’instant ?

MSTR reste toujours semblable à la couche de financement.

Ma position reste prudente concernant le prix de MSTR. Les dernières tendances montrent que les capitaux sont utilisés pour soutenir les dividendes liés aux actions, les rachats de STRC, et pour assurer une liquidité – plutôt que pour augmenter de manière significative la base d’actifs en Bitcoin. Cela peut fonctionner, mais cela signifie également que MSTR continue d’être la source de financement pour les bilans financiers.

STRC semble plus intéressant uniquement tant que la réduction de prix persiste.

Je suis constructif de manière sélective uniquement sur STRC lorsque celui-ci se situait en dessous de son niveau de prix.100 $ par action pour le montant indiquéSi la direction continue à racheter les actions à des prix réduits, cela ressemble plus à une stratégie de trading financier structuré qu’à une histoire pure liée aux actions ordinaires.

Qu’est-ce qui confirmerait la thèse ? Et qu’est-ce qui la renverserait ?

Qu’est-ce qui pourrait le confirmer ?De plus, les rachats de actions par STRC se font à un prix inférieur, ce qui est en accord avec l’intention exprimée par la direction. Il y a des preuves claires que ces rachats améliorent les conditions économiques pour chaque action, plutôt que de simplement soulager le besoin de financement futur. Après une période sans aucune acquisition de Bitcoins, le marché commence à se concentrer sur la structure même du produit, et non seulement sur la théorie liée au Bitcoin.

Qu’est-ce qui pourrait le briser ?- Les transactions STRC se situent plus près du prix de base, et le désavantage devient moins important. - Les actions communes continuent d’être diluées, tandis que celles qui sont considérées comme préférées restent protégées, ce qui renforce l’idée d’un marché en mouvement perpétuel. - Le marché réajuste les risques liés au Bitcoin et aux obligations publiques de manière plus simple, car il préfère une augmentation directe du prix du Bitcoin plutôt que des stratégies de structure de capital.