Le détroit d’Hormuz – et ce que cela signifie pour la liquidité et les cryptomonnaies

L’article de tête d’aujourd’hui porte sur le pouvoir. L’Iran propose que l’Iran contrôle les principales routes maritimes à travers le détroit d’Hormuz. Les médias présentent cela comme une menace pour la domination maritime des États-Unis.

Cette présentation ne fait pas honneur au message essentiel.

Ce n’est pas principalement une histoire géopolitique. C’est plutôt une histoire liée à la liquidité des marchés financiers. Le détroit d’Hormuz est bloqué depuis le début de la guerre entre les États-Unis et Israël contre l’Iran, le 28 février. Cela entraîne une diminution de environ 14 millions de barils par jour dans l’approvisionnement mondial en pétrole – ce qui représente la plus grande perturbation énergétique depuis les années 1970. Maintenant, la situation diplomatique est claire : les prix du pétrole ont chuté, passant de 126 dollars le baril à environ 81 dollars, mercredi dernier. La question est : que se passera-t-il au niveau du cycle de liquidité mondiale lorsque cette situation de surstimulation de l’offre se résorbera ?

Comme le cryptage est une notion macroscopique, et que la macroscopie est elle-même un aspect lié au cryptage, la réponse à cette question est plus importante pour Bitcoin que tout ce qui se passe dans l’écosystème du cryptage en ce moment.

Le choc de l’offre que presque personne ne comprend

Avant la guerre, environ 20 millions de barils par jour – un cinquième du pétrole mondial – passaient par le détroit d’Hormuz. L’Iran a fermé ce détroit en réponse aux attaques initiales. L’IEA a qualifié ce qui s’est passé par la suite de…La plus grande interruption de l’approvisionnement dans l’histoire du marché pétrolier mondialLe prix du brut de Brent a augmenté à 126 dollars. Les assurances sont devenues indisponibles. Environ 2 000 navires et 20 000 marins se retrouvent bloqués dans le golfe Persique.

Voici ce qui a empêché l’économie mondiale de sombrer dans le chaos total jusqu’à présent :

• L’IEA a coordonné la plus grande libération de réserves d’hydrocarbures stratégiques jamais enregistrée : 400 millions de barils. Cela signifie que environ 2,5 à 3 millions de barils supplémentaires étaient ajoutés au marché chaque jour.
• L’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis ont atteint la capacité maximale de leurs infrastructures de contournement des pipelines (Yanbu et Fujairah), en changeant le chemin des flux de production.Environ 5,7 millions de barils par jour.autour du détroit.
• La Chine a réduit ses importations de pétrole brut de 40 %, soit 4,6 millions de barils par jour, en éliminant ainsi les stocks accumulés.
• Le marché est entré en 2026 avec un excédent, les grandes quantités de stocks commerciaux offrant une protection temporaire.

Ces réserves s’épuisent maintenant. Les stocks de pétrole brut commerciaux aux États-Unis ont diminué de 7,2 millions de barils en une seule semaine à la fin du mois de juillet, pour atteindre 404,5 millions de barils – soit 6 % en dessous de la moyenne saisonnière sur cinq ans. La Réserve stratégique de pétrole est à 307,7 millions de barils. Les livraisons d’urgence prévues par l’IEA seront épuisées d’ici juillet ou août. Les stocks sur terre diminuent également ; les 117 millions de barils de pétrole qui se trouvent en mer ne peuvent pas être livrés aux raffineries de Houston d’ici demain.

Comme l’a dit un stratège du marché :Lorsque les coussins deviennent trop fins, il faut faire davantage d’ajustements pour rétablir leur qualité..

L’Off-Ramp est en vue.

Voici ce qui a changé. Le 5 août, Al Jazeera a rapporté que les États-Unis, l’Iran et Oman…Se rapprocher de un accord provisoireCela pourrait permettre de rouvrir le détroit d’Hormuz. Trump a déclaré aux journalistes que les négociations progressaient très bien, et que le détroit serait ouvert « très bientôt ». Sinon, il y aurait des conséquences graves pour les pays concernés.

Les mécanismes en question sont compliqués – c’est là que naît le conflit entre l’Iran et l’Oman concernant la gestion des routes maritimes. L’Oman a proposé une répartition à parts égales des routes maritimes, selon le modèle de la voie de Malacca, où l’Indonésie, la Malaisie et Singapour gèrent conjointement cette voie maritime. L’Iran a rejeté cette proposition. Sa proposition alternative consiste à faire en sorte que toute la route d’entrée et une partie de la route de sortie soient sous la supervision iranienne. L’Iran souhaite également percevoir des frais de service maritime sur les navires commerciaux – ce qui est explicitement mentionné dans l’accord de principe entre les États-Unis et l’Iran comme étant non applicable pendant au moins 60 jours.

Le vice-ministre des Affaires étrangères iranien a averti que le détroit resterait fermé si Oman rejetait le plan. En même temps, les médiateurs travaillent sur un compromis à trois voies : une voie via les eaux iraniennes, une voie internationale, et une autre voie via les eaux omaniennes.

Les détails ne comptent pas autant que la direction du marché. Le marché estime la possibilité d’une réouverture. Le prix de Brent a chuté de plus de 5 % les mercredi et jeudi, avant de rebondir de 3,7 % jeudi, lorsque l’Iran a publié sa proposition restrictive. La fourchette de cours se situe entre 78 et 82 $. Cela est bien inférieur au sommet de 126 $, et cela reflète un marché qui voit la lumière à la fin du tunnel, mais qui ne croit pas encore que le tunnel restera ouvert.

Pourquoi cela est important pour le cycle de liquidité

C’est là que la plupart des analyses s’arrêtent. Mais la vraie question est de savoir quel impact une reprise des activités de la banque centrale a sur les calculs économiques de cette dernière.

Le choc d’approvisionnement qui a commencé à la fin février constitue le principal frein à la liquidité mondiale depuis la pandémie. Il a entraîné une augmentation des prix de l’énergie, a réduit les dépenses des consommateurs, et a contraint le FMI à prévenir que les prix des matières premières élevés pourraient…Réduire les attentes d’inflationEt cela a donné à chaque banque centrale du monde une raison de maintenir les taux à leur niveau actuel – ou de les augmenter.

La BCE a noté à la fin du mois de juillet que, bien qu’il y ait eu une interruption de la production d’un volume de 14 millions de barils par jour – soit environ 14 % de l’offre mondiale de pétrole – la réaction des prix du pétrole n’a pas été suffisante.« Surprenablement maîtrisé »Comparé à la guerre en Ukraine. Mais cette retenue a été obtenue au prix de stocks limités. L’analyse de la BCE montre que les augmentations des prix se concentrent sur les contrats à court terme, et que la courbe des futures devient très inclinée vers le bas. Le marché évalue l’orpiment immédiat beaucoup plus haut que les futurs produits pétroliers. C’est ce qui se passe lorsque vous dépassez vos réserves et que vous ne savez pas combien de temps durera cette perturbation.

Maintenant, éliminons cette incertitude. Une réouverture du détroit d’Hormuz – même partielle et temporaire – a trois effets :

PremierCela élimine le risque de perte qui maintenait les prix du pétrole élevés. Le prix du Brent, passant de 126 à une fourchette de 78-82 dollars, reflète déjà ce changement. Si l’accord interim reste valide, il y aura encore des pertes supplémentaires.

DeuxièmeCela permet à la Fed – et aux autres banques centrales – de disposer d’un peu plus de marge de manœuvre. L’écart de l’offre a empêché l’inflation des services de se stabiliser, ce qui oblige la Fed à baisser les taux d’intérêt. En supprimant cet écart, les contraintes liées à l’assouplissement monétaire disparaissent. Les données relatives au M2 de la Fed montrent déjà que l’offre de monnaie est à un niveau record.23,16 billions de dollars en juinCependant, les analystes prévoient que les prix de l’énergie descendront à environ 22,87 billions de dollars à la fin du trimestre, et à 21,5 billions de dollars en 2027. Une baisse continue des prix de l’énergie pourrait ralentir cette contraction… ou même la renverser.

TroisièmementCela élimine l’effet négatif qui limite les valeurs des actions. Le S&P 500 a atteint un niveau supérieur à 7 700 le 3 août pour la première fois – c’est une situation prometteuse, malgré le choc de l’offre. Si le prix du pétrole reste bas, la pression sur les bénéfices diminue, et le marché peut donc évaluer la croissance réelle plutôt que de se baser sur un risque élevé.

Crypto : L’actif qui parie sur le cycle de liquidité

Bitcoin reste là, sans rien faire.$64,600À partir de ce matin, en baisse.environ 45 % par rapport à l’année dernièreCette réduction a été brutale, et la narration entourant cela est un mélange de « les cryptos sont mortes » et « le choc de l’offre tue les actifs à risque ».

Les deux descriptions sont fausses. Les mouvements des prix reflètent quelque chose de plus précis : le cycle de liquidité est en déclin. Le M2 atteint un niveau record en termes nominaux, mais ce qui compte, c’est la trajectoire de ce montant. Cette trajectoire est plate ou en baisse, car la Fed élimine les actifs de son bilan, et les chocs d’offre obligent les banques centrales à maintenir leurs taux d’intérêt stables.

Le cryptage – en particulier le Bitcoin – est une expression pure de l’impulsion liée à la liquidité. Lorsque la liquidité globale du Fed augmente, le Bitcoin augmente également en valeur. Lorsqu’elle diminue, le Bitcoin chute. La relation entre ces deux éléments n’est pas parfaite à court terme, mais sur plusieurs périodes, c’est l’une des relations les plus pertinentes dans le domaine financier.

L’asymétrie est la suivante : si le détroit se rouvre et que l’huile s’écoule, le chemin le plus simple pour les banques centrales est de baisser leurs taux d’intérêt et de permettre une augmentation de la liquidité. C’est le scénario le plus positif pour Bitcoin actuellement. Pas de récurrence liée à la réduction du prix du Bitcoin. Pas non plus de flux d’investissements via des ETF. C’est simplement un cycle de liquidité qui se met en place.

À l’inverse, si la diplomatie échoue et que le passage étroit reste fermé, les réserves restantes de l’IEA sont consommées, l’inégalité des taux s’accentue, et la Fed est contrainte de maintenir les taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps. C’est exactement l’environnement dans lequel les cryptos continuent de sous-performer.

Le tirage de la pièce n’a rien à voir avec qui contrôle un chemin maritime. Il s’agit plutôt de savoir si le cycle de liquidité sera plus favorable.

Quoi regarder

Les 48 à 72 heures suivantes sont cruciales. Voici ce que vous devez surveiller :

• L’accord d’HormuzUne réouverture de 60 jours, sans péages, comme il est rapporté que des négociations ont eu lieu, serait le scénario de base qui pourrait faire baisser les prix du pétrole. Il faudra attendre une déclaration conjointe de l’Iran, de l’Oman et des États-Unis. L’absence de telle déclaration signifie que le détroit reste effectivement fermé.
• Pétrole brut de BrentUne baisse en dessous de 75 dollars indiquerait que le marché pense que l’impact négatif est réellement résolu. Une reprise vers 90 dollars ou plus signifierait que l’accord provisoire n’est ni crédible ni stable. Le prix du pétrole immédiat par rapport au pétrole à terme est un indicateur clé : à la fin du mois de juillet, ce prix était de 11,10 dollars le baril.
• US M2 et les directives de la FedLe dernier chiffre de l’M2 s’est élevé à 23,16 billions de dollars en juin. Les prévisions indiquent que ce chiffre va diminuer jusqu’en 2027. Un changement dans cette tendance – même une pause – serait une confirmation nécessaire pour les cryptomonnaies. Attendez la prochaine réunion de la Fed pour voir si l’inflation causée par l’énergie diminue vraiment.
• Bitcoin vs. pétroleSi Brent baisse et que le prix du Bitcoin augmente, cela indique que le canal de liquidité est à nouveau actif. Si le prix du Bitcoin reste stable tandis que le prix du pétrole diminue, cela signifie que les obstacles spécifiques liés aux cryptomonnaies ne sont pas encore surmontés, et les mouvements du prix du Bitcoin pourraient être moins importants.

Le détroit d’Hormuz n’est pas simplement un passage pour les eaux. C’est la plus grande variable dans l’équation de liquidité mondiale en ce moment. La situation est claire : la question est de savoir si cette situation est réelle… Et si c’est le cas, si le marché reconnaît que c’est là l’événement qui définira l’année en termes de liquidité.

Bonne chance là-dehors.