Les actions se sont renforcées suite au bon résultat du CPI. C’est le véritable signal de la Fed… Pas la décision sur les devises de mardi.

Vendredi a remis aux gens qui demandaient une hausse des tarifs le rapport sur l’inflation qu’ils attendaient depuis longtemps. La réaction du marché en dit plus que les chiffres eux-mêmes.Les prix à l’achat ont augmenté de 3,4 % par rapport à l’année précédente en août.Avec une augmentation mensuelle de 3,9 % dans le prix de l’essence, ce qui représente une véritable surprise économique, au moins en partie due à la guerre. C’est ce genre d’informations qui auraient dû résoudre les débats de septembre. En revanche, les actions ont augmenté pendant le week-end : le S&P 500 a gagné environ 0,85 %, se situant près de ses plus hauts niveaux de l’année.

C’est le véritable signal du Fed. C’est ce que la plupart des gens ne remarquent pas, alors qu’ils sont obsédés par le mardi.

Voici ce qui se passe concernant la réunion du FOMC du 16 septembre : le marché a déjà pris ses décisions. Les traders utilisent l’outil FedWatch de la CME pour calculer leurs prévisions.Les chances d’une augmentation de 25 points de base lors de la réunion sont donc d’environ 56%.C’est un tirage de pièce, pas une décision officielle. Lorsque l’inflation intense ne fait plus baisser les prix, la décision est déjà prise. Le marché ne attend simplement pas que le CPI indique ce que la Fed fera ; cette partie de l’histoire est déjà réglée et reflétée dans les prix.

Le nombre de ceux qui ont ignoré…

La plupart des analyses de marché considèrent mardi comme le jour où l’événement se produit : le rapport sur l’inflation est publié, la Fed réagit, les marchés bougent. Mais le marché ne s’est pas comporté ainsi vendredi. Un chiffre de 3,4 %, accompagné d’une hausse mensuelle du prix de l’essence, est un chiffre qui, dans une situation normale, aurait rendu probable une hausse des taux d’intérêt, et entraîné une baisse des actions. Mais rien de cela n’est arrivé. Le chiffre est sorti rapidement, le marché boursier est resté calme, et les traders des taux ont préféré ne pas intervenir.

Cela signifie que l’idée d’une randonnée en septembre, ainsi que celle d’une pause en septembre, est déjà prise en compte. Les investisseurs qui voulaient se positionner pour l’un ou l’autre des scénarios ont presque tous fait leur choix. Le marché ne discute plus du fait que la Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt à 25 au mardi. Il s’est mis à considérer ce qui n’est pas pris en compte dans les prix du marché.

Deux marchés, deux produits contraires.

Alors, où se trouve réellement le risque ? Ce n’est pas dans un seul mouvement – c’est dans la trajectoire des taux, ce qui se passera après mardi. Et sur cette trajectoire, les marchés boursiers et les marchés obligataires évaluent des futures opposées pour la même banque centrale.

Les actions vous indiquent que la Fed ne va pas perturber la hausse du marché. Le S&P 500 a augmenté de deux chiffres entiers au cours de l’année, et se trouve près de son plus haut niveau des 52 semaines ; le QQQ, qui est fortement influencé par le Nasdaq, a encore progressé. En revanche, les obligations vous révèlent une situation opposée. Le fonds d’obligations à long terme TLT se trouve près de son plus bas niveau des 52 semaines, avec une baisse d’environ 7 % au cours de l’année. Et voici ce qui est intéressant : l’argent continue de s’y déposer – rapidement – mais le prix continue de baisser. C’est comme si le marché cherchait à obtenir des taux plus bas, tandis que le rendement refuse de confirmer un changement de tendance.

Cette divergence est la dispersion qui compte vraiment : les actions sont en baisse au niveau bas, les actions sont en hausse au niveau haut, et deux marchés ont des opinions contradictoires sur la direction des taux. Lorsque deux marchés ne peuvent pas s’accorder sur le nom de la banque centrale, le désaccord lui-même constitue le risque de volatilité – quel que soit le résultat du jeu du mardi, l’un des marchés finira par avoir tort.

Le fauteuil a brisé la béquille.

Et l’homme dans la pièce a fait en sorte que ce jeu de devinette devienne plus difficile. Kevin Warsh.Entré en fonction en maiIl a utilisé sa première apparition à Jackson Hole pour dire le contraire de ce que ses prédécesseurs lui avaient dit. Aucune orientation future claire. Aucun plan de taux de change précis. “Je suis ici aujourd’hui.”Dédié à une discipline, et non à une décision.Il a affirmé que la tendance du FED à annoncer ses intentions était « inappropriée », et que les monnaies créées par les banques centrales ne comptaient pas vraiment.

C’est pourquoi l’idée que « ils ont déjà pris leur décision » est inappropriée pour cette réunion. Le comité lui-même était divisé en plusieurs groupes au mois de septembre : la décision a été prise en juillet.9-3, avec trois membres qui ont déjà voté en faveur d’une sortie.Et Warsh a délibérément refusé de fixer un chemin précis pour les décisions à prendre. Il indique au marché, en fait, qu’il ne faut plus s’appuyer sur le scénario préétabli qui a été utilisé pour déterminer les prix lors de cette réunion. C’est une véritable évolution dans la manière de interpréter les communiqués du FED : sous cette présidence, chaque réunion obtient ses propres résultats.

L’impact durable se fait sentir jusqu’à vendredi. Une inflation élevée qui ne parvient pas à affecter les actions est un signe que le marché annonce avoir déjà pris en compte les prix du mardi, quel que soit le moment où cela se produit. L’argument qui reste en suspens, celui qui continue d’être discuté entre les obligations et les actions, c’est le chemin à suivre. Vingt-cinq points de base au mardi pourraient influencer les cours pendant l’après-midi. Le commerce se résume aux points, au nombre de désaccords… et au fait que la lumière rouge sur les obligations à long terme devient-elle jamais verte. Surveillez le terrain, mais pas le seul pas qu’on fait.