Pourquoi les actions se sont relevées suite à une publication sur un CPI « chaud » – Les marchés sous-estiment le pic, pas le bruit.

La chose la plus étrange concernant le rapport sur l’inflation du vendredi n’était pas le chiffre en lui-même. C’était la réaction qui s’y rapportait.

Les prix à la consommation ont augmenté fortement. Le indice CPI pour août a progressé de 0,4 %, bien plus que le 0,1 % en juillet.Et le CPI de base a augmenté de 0,3 %, contre un consensus de 0,2 %.— Une analyse qui fait avancer les chances d’une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion de la semaine prochaine à environ86-88%C’est le scénario typique d’une séquence de baisse des actions : une inflation élevée, combinée à une politique monétaire stricte de la banque centrale.Le Dow a augmenté de 622 points, mettant fin à une série de quatre jours de pertes.Et Bitcoin… le baromètre qui est le plus sensible à la liquidité dans cette situation.Augmentation d’environ 1 %, pour atteindre près de 77 000 dollars..

Lorsque un marché augmente en réponse aux nouvelles qui devraient le effrayer, ce n’est pas parce qu’il ignore les données. C’est plutôt parce qu’il comprend une autre partie de ces données.

La chaleur n’est pas l’endroit où le marché se concentre.

La “chaleur” de ce rapport réside dans le titre ; et ce titre est poussé par l’industrie pétrolière.Le prix du pétrole brut de Brent flotte autour de 106 dollars le baril, en raison des menaces de fermeture du détroit d’Hormuz., etLa Fed a publié des études montrant qu’une augmentation de 10 % du prix du pétrole entraîne une hausse de l’inflation dans le secteur énergétique d’environ 1,5 %, presque immédiatement.C’est un choc de l’offre, et non une problème de demande. Ce choc est mis en avant dans les titres, plutôt que dans les tendances.

Sous cette courbe, on observe une désinflation. L’inflation brute annuelle – c’est la mesure qui exclut les aliments et l’énergie, et que la Fed surveille constamment –il est tombé à 2,4 %, un niveau historiquement bas sur cinq ansMême lorsque la couverture principale d’un mois se présentait sous un aspect très intense.Le logement, le facteur le plus important de cet indice, ralentit, en raison du retard habituel par rapport aux revenus plus faibles d’il y a un an..

Ainsi, l’interprétation du marché concernant vendredi est plutôt la suivante : l’inflation est réelle, mais temporaire ; il s’agit d’une poussée liée au pétrole, qui se produit autour d’une désinflation de long terme.La Fed elle-même n’a pas réagi à ce choc.Une fois que l’on en est convaincu, la randonnée individuelle ne constitue plus un événement en soi. La question change alors de « Est-ce que la Fed va augmenter les taux d’intérêt ? » à « Combien encore ? » – et le marché est chargé de déterminer…pointeDe nature hawkish, sans célébrer l’inflation.

Les marchés sous-estiment le pic avant que les données ne le confirment.

C’est cette partie qui est généralement considérée comme contradictoire, mais en réalité c’est simplement comment fonctionnent les marchés. Le prix est un mécanisme de réduction des prix. Lorsque le CPI est publié, l’augmentation de prix est déjà connue – le marché n’attend pas la confirmation ; il évalue donc le prix en fonction de cette information.aprèsSi les investisseurs pensent que cela se rapproche de la dernière hausse, alors l’accroissement des taux d’intérêt qui a entraîné une diminution de la liquidité est proche de sa fin. Les actifs à risque – qui sont déterminés par la première dérivée de la liquidité, et non par le niveau lui-même – peuvent augmenter avant que les données sur l’activité ne les rattrapent. Les cryptomonnaies et les technologies se trouvent en tête de cette liste, c’est pourquoi elles ont augmenté plutôt que baisser suite aux mauvaises nouvelles.

C’est un texte cohérent, voire élégant. C’est aussi là que la discipline joue un rôle important : car le Fed, qui est si restrictif, peut à tout moment arrêter cette tendance à la hausse des taux d’intérêt.

Là où la manifestation est exposée

L’argument optimiste repose sur une série d’hypothèses ; chaque hypothèse est moins solide que ce que la tendance de marché laisse supposer. Commençons par les rendements :Le taux d’intérêt sur 10 ans est supérieur à 4,9 % et menace de dépasser 5 %. Quant au taux d’intérêt sur 30 ans, il se situe à des niveaux inédits depuis 2004.Une telle trajectoire de taux d’intérêt prolongée constitue en soi un obstacle à la liquidité : elle nuit aux actifs à risque, indépendamment de ce que disent les indicateurs liés à l’inflation. Les taux d’intérêt représentent le taux de déduction pour chaque flux de trésorerie futur. Un taux d’intérêt de 5 % ne nécessite pas de « nouveaux augmentations » pour causer des dommages ; il suffit simplement de le maintenir tel quel.

On se pose alors la question de savoir si le choc pétrolier restera contained. Les chocs d’approvisionnement ne disparaissent pas toujours tranquillement. Si les coûts de l’énergie se reflètent dans les salaires, et que ces salaires se reflètent à leur tour dans les prix, l’augmentation des prix ne sera plus un phénomène isolé, mais une inflation secondaire. Le taux d’inflation annuel, qui est de 2,4 %, commencera alors à augmenter, plutôt qu’à baisser.

Enfin, cette réunion a permis de parvenir à un consensus sur ce qui était auparavant incertain.Marchés de prédictionsEt le CME place actuellement la hausse unique autour de 81-88 %, tandis que l’opinion majoritaire des économistes, selon une enquête de Reuters, prévoit que la Fed…Les taux de détention restent stables jusqu’à la fin de 2026.Tout le monde est soit en train de calculer le prix de l’augmentation, soit croit que c’est la dernière fois. Lorsque une opinion aussi répandue se reflète déjà dans le prix, le risque devient inverse : si les données s’accélèrent à nouveau, “combien” devient “plus”, et vous devrez lutter contre une hausse de plus de cinq pour cent sur 10 ans, tandis que le marché se déroule exactement comme il l’avait prévu.

Rien de tout cela ne rend la séance de vendredi erronée. Il est possible que ce soit juste – la tendance à la déinflation qui se cache derrière l’augmentation des prix du pétrole est le facteur le plus important indiqué dans les données publiées. Les marchés prennent en compte cette tendance pour une raison précise. Mais la distinction utile est entre ce que les marchés ont déjà pris en compte et ce que les preuves soutiennent. Vendredi montre que les investisseurs croient que le cycle de contraction sera bientôt terminé, et ils profitent donc de cette opportunité. Les preuves confirment cette hypothèse, tandis que l’ampleur de la hausse des prix exige que l’choc pétrolier reste temporaire, et que les conditions économiques continuent de s’affaiblir. Il faut observer ces deux éléments, pas seulement les chiffres principaux… Les chiffres principaux sont déjà intégrés dans le prix du marché.