Le marché boursier est en baisse aujourd’hui : le S&P est à peine stable, mais l’indice pondéré équitable stagne. Le rapport sur les emplois de demain pourrait aggraver la situation.

Ce n’est pas une très bonne journée sur le marché, même si le S&P 500 est en baisse de seulement 5 points. La plupart des actions étaient présentes en évidence, dans les parties du marché qui ne figurent pas dans les titres principaux.

Le S&P pondéré par le poids des actions, via SPY, se négocie actuellement à 769,41. Il est en baisse de 0,05% au cours de la journée. Le Nasdaq, via QQQ, est en baisse d’environ 0,19%. Mais le S&P 500 pondéré de manière équitable – c’est-à-dire où chaque entreprise obtient le même nombre de voix, indépendamment de son capitalisation boursière – est en baisse de 0,46%. Cela représente neuf fois plus que la baisse de l’indice global. Lorsque la version pondérée de manière équitable subit une forte chute, tandis que la version pondérée selon le poids des actions ne bouge presque pas, cela signifie qu’une poignée d’entreprises très importantes soutiennent un indice qui, autrement, serait en train de s’effondrer.

Aujourd’hui, c’était l’un de ces jours. Mais en dehors de Nvidia, le secteur des puces était en train d’être détruit.

Les prévisions décevantes de Sandisk ont affecté le secteur des puces, entraînant une baisse pour des entreprises comme Western Digital, Micron et SK Hynix.

La série de quatre jours de gains du Nasdaq, qui incluait uneAugmentation de 2,6 % mardi, c’est fait.

Mais les données de la plomberie vous montrent ce qui se passe réellement ici. Et il ne s’agit pas seulement d’une déception en termes de bénéfices.

Regardez les flux d’argent dans SPY aujourd’hui. Les traders institutionnels – ceux qui exécutent des ordres de valeur supérieure à six chiffres – ont été des vendeurs nets pour 182,8 millions de dollars. Les grandes commandes ont entraîné une sortie d’argent de 21,6 millions de dollars. Le secteur des particuliers, quant à lui, continue d’acheter, ajoutant donc 162 millions de dollars. Mais dans le QQQ, l’ETF du Nasdaq dédié aux technologies, les grandes commandes ont entraîné une sortie d’argent de 314,4 millions de dollars. Les institutions vendent des actions technologiques, tandis que les particuliers essaient de profiter de cette opportunité.

La structure des options est également très significative. Le rapport entre le volume de puts et de calls sur SPY est de 1,13 – plus de puts qu’il y a de calls. Le ratio entre les actifs ouverts en puts et en calls est de 2,24, ce qui signifie qu’il y a plus du double d’actifs en protection par puts que d’actifs en calls. Ce n’est pas un marché complaisant. C’est un marché où certains ont déjà pris des mesures pour se protéger contre une baisse des prix.

Et voici le problème de l’avant-propos : demain matin à 8h30, le Bureau of Labor Statistics publiera le rapport sur les emplois non agricoles en juillet. Les estimations communes fournies par TradingEconomics indiquent que 80 000 emplois ont été créés en juillet.

Cela est important, car la Réserve fédérale a maintenu les taux à3,50 % à 3,75 %la semaine dernière, dans une situation profondément divisée9-3 voixTrois membres voulaient partir en randonnée immédiatement. Le président Kevin Warsh a déclaré que les données concernant l’emploi se déroulent bien – ce qui, dans le langage de Warsh, signifie qu’il cherche à voir si le marché du travail est solide pour justifier une hausse des salaires, et non une baisse.

Voici la chaîne conditionnelle : si les chiffres de l’emploi demain sont bons – disons 100 000 ou plus, avec une croissance des salaires supérieure à 3,5 % par an – les taux d’intérêt de la Fed augmenteront, et les entreprises technologiques à forte durée de terme comme le Nasdaq seront affectées négativement. Le secteur qui souffre déjà aujourd’hui sera encore plus touché, car la Fed devient une menace plus claire. Si les chiffres d’emploi sont faibles – inférieurs à 70 000 – l’idée d’une économie en déclin s’affirme, mais la crédibilité de Warsh concernant l’inflation est mise à l’épreuve. Le marché pourrait alors se redresser en raison du fait que les taux d’intérêt ne peuvent pas augmenter, tout en craignant que le marché du travail ne se détériore réellement. En tout cas, demain sera un jour crucial. La baisse d’aujourd’hui est simplement la position préparatoire du marché pour ce jour-là.

Le RSI de SPY se situe à 64,4 – une valeur élevée, mais pas trop élevée. La volatilité sur 20 jours est de 1,0 %. Il s’agit d’un marché qui se trouve dans une zone de fluctuation constante, en dessous de son niveau le plus haut récent de 777. L’évolution sur 50 jours se situe à 747, ce qui constitue un niveau bas qui a été testé à plusieurs reprises. La structure du marché ne s’effondre ni ne se déplace. Il attend simplement.

Comprendre ce que je comprends sur le fonctionnement de ces régimes : lorsque l’indice de poids égal diminue neuf fois plus que l’indice de poids des restrictions, lorsque les traders institutionnels sont des vendeurs nets, lorsque le rapport entre les options binaires et les options call se déplace vers la partie défensive, et lorsqu’un point de données macrobinaire arrive à votre porte le lendemain matin… Ce n’est pas une journée normale pour baisser. C’est une journée de positionnement.

Le rapport sur les emplois de demain pose le ton pour les attentes du Fed en septembre. Si les chiffres sont positifs et que les rendements augmentent, le secteur technologique, qui montre déjà des signes de détérioration aujourd’hui, sera confronté à une vraie pression. Si les chiffres sont négatifs, le marché pourrait se redresser – mais la attitude hawkish de Warsh signifie que cette amélioration ne durera pas longtemps, car le Fed cherchera toujours une excuse pour continuer à augmenter les taux d’intérêt.

Regardez trois choses demain : le nombre de postes de travail, la réaction du rendement sur 10 ans, et si l’RSP continue de sous-performer par rapport à SPY. Si l’indice de poids égal continue de perdre de valeur, tandis que les entreprises de grande taille restent stables, alors le phénomène de concentration reste intact… pour l’instant. Mais la concentration ne crée pas de force ; elle crée plutôt de fragilité. Et les signaux indiquent que quelqu’un sait que cette situation va être testée.

Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur et ne constituent pas de conseils d’investissement.