Pourquoi les bourses de valeurs financent-elles des marchés qui pourraient les détruire ?

Le titre du article est évident : Nasdaq, le temple du marché boursier moderne, investit dans Payward, la société mère de l’exchange de cryptomonnaies Kraken, pour une valeur de 21 milliards de dollars. Il semble donc que les cryptomonnaies ont été légitimées. Mais en lisant les détails, on découvre quelque chose de plus incroyable et de plus intéressant. Nasdaq n’a pas mis en place d’investissement de 21 milliards de dollars. En mars, elle a signé un…Partenariat avec Payward pour créer des actions tokenisées qui peuvent être négociées 24 heures sur 24 sur les blockchains.En utilisant l’infrastructure xStocks de Payward. Le prix le plus clair et réel dans toute cette histoire provient d’un autre endroit :L’achat par Deutsche Börse d’une participation de 1,5 % dans Payward en avril, pour un montant de 200 millions de dollars.Une valeur implicite de 13,3 milliards de dollars – soit un tiers en dessous de…Le chiffre de 20 milliards de dollars a été atteint seulement cinq mois plus tôt..

Acheter les rails de l’attaquant

Le processus de courage ne serait pas explicable sans cette menace. Un échange de tokens se fait au prix de coûts élevés : listage des données, correspondance d’ordres, transactions financières, etc. Tout cela se déroule dans une journée commerciale qui se termine à un horaire précis. La tokenisation permet de posséder une partie de ces tokens, de les échanger sur différents marchés et de les régler sur un blockchain. Ainsi, les exchanges existants ne sont pas contre cette tendance ; ils la financent plutôt.Payward a tokenisé les 100 plus grandes entreprises cotées à Londres sous forme de xStocks, dans le cadre d’une collaboration avec la Bourse de Londres.. Nasdaq a pour objectif de lancer son système de tokens d’actions au premier semestre 2027.Payward joue le rôle de couche de régulation et de suivi des données clients. Deutsche Börse a fait des efforts particulièrement importants : elle a investi du capital réel dans Payward. Si vous ne pouvez pas battre l’attaquant, achetez ses infrastructures… et utilisez votre crédibilité et vos ressources pour l’aider dans cette entreprise.

Un entreprise qui ralentit délibérément.

Le brouillard ne se trouve pas seulement au-dessus de la évaluation ; il recouvre aussi l’entreprise elle-même. Payward a fait…Environ 2,2 milliards de dollars de revenus en 2025, soit une augmentation de un tiers par rapport à l’année précédente. Le BEPDA ajusté s’élève à environ 530 millions de dollars.– Un profit de 24 %. Ensuite, le marché des cryptomonnaies s’est calmé.Bitcoin a chuté de un cinquième au premier trimestre 2026.Les revenus sont stabilisés.507 millions de dollars au premier trimestreEt508 millions de dollars au deuxième échelon.Alors que le EBITDA ajusté est tombé à 18 millions de dollars, puis à 23 millions de dollars par trimestre.Le volume sur la plateforme a diminué de 18 % au deuxième trimestre.Une entreprise qui réalise plus de demi-milliard de dollars de bénéfice d’exploitation annuel a, en réalité, dépensé presque tout ce bénéfice en six mois.

À certains égards, c’est une choix. Payward paie pour devenir les rails, en achetant…NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, Une offre de 550 millions de dollars, et l’annonce d’une acquisition en cours de Reap pour un montant allant jusqu’à 600 millions de dollars.Et acquérir directement une part de marché : sa…La part de marché sur le marché noir est passée de environ 3,5 % à la mi-2025 à 5,2 % en mars 2026.Le fait de dépenser des marges pour favoriser la croissance, tandis que les concurrents moins forts se concentrent sur leur propre développement, est la posture typique d’une entreprise qui se prépare à faire une introduction en bourse au sommet de sa propre progression. Le problème, c’est que l’IPO devient de plus en plus difficile.Payward a déposé la demande de confidentialité en novembre 2025.Le processus a été suspendu en mars, et il est maintenant prévu que toutes les listes soient disponibles au deuxième trimestre 2027 au plus tôt.

Quelles choses un étranger peut vraiment posséder

Pour l’investisseur en ligne, cette réalité est démoralisante. Il n’y a pas de actions de Kraken à acheter ; Payward est une société privée, et l’IPO que la direction continue de retarder est un événement improbable. Les 21 milliards de dollars mentionnés dans les données principales ne représentent qu’une estimation, basée sur des négociations entre les initiés, et non un prix que quiconque puisse connaître. Les montants réels impliqués dans ces transactions s’élèvent à 13,3 milliards de dollars, et les informations du marché secondaire sont encore plus basses. L’exposition des entreprises listées à ce trend concerne principalement les entreprises présentes sur le marché, notamment Nasdaq. La relation avec les cryptomonnaies est donc une mesure stratégique pour se protéger contre la désintermédiation, mais pas encore un élément important du bilan financier.

Cet événement peut être considéré comme un signal concernant la direction des marchés, mais pas comme une autorisation pour posséder ces marchés. Les banques de change ne célèbrent pas la victoire du cryptomonnaie ; elles cherchent plutôt à se protéger contre la possibilité que les marchés de la prochaine génération soient basés sur des principes différents des leurs. La valeur évaluée par Payward n’est réelle que dans la mesure où quelqu’un la paie. La valeur confirmée jusqu’à présent est bien inférieure au chiffre annoncé. Les investisseurs qui considèrent une valeur évaluée par un particulier comme une vérité sont généralement surpris lorsque l’entreprise publie une valeur officielle sur le marché – une valeur généralement plus modeste.