Les actions ont chuté de 30 % suite à une transaction qui n’était pas mentionnée dans les prévisions.

L’entreprise de Flotek vient de démontrer son meilleur trimestre jamais enregistré. Les actions de l’entreprise ont chuté de 30 % en cinq jours, car un vendeur à court terme a révélé qu’une contrat d’énergie n’était pas inclus dans les prévisions de l’entreprise. C’est le signe classique du fossé entre les annonces publiques et la réalité opérationnelle.

Permettez-moi de commencer par expliquer ce qui s’est réellement passé. Le 3 août, Flotek a annoncé un accord de 10 ans valant jusqu’à 400 millions de dollars, visant à fournir des équipements et des systèmes de conditionnement d’air pour un projet d’énergie d’urgence au Porto Rico. Cet accord a été largement considéré comme un facteur de croissance, et les actions de la société ont atteint un niveau record de 39,67 dollars par action une semaine plus tard. Le 17 août, Wolfpack Research, une société spécialisée dans la vente de actions, a publié un rapport indiquant que l’Autorité de l’Énergie Électrique du Porto Rico avait annulé le contrat. Wolfpack affirmait que l’annulation du contrat était due à une signature non autorisée d’un partenaire du projet, en raison de la mauvaise qualité des études de faisabilité réalisées par Flotek.57 % du backlog à court terme de FlotekL’action a chuté de 21 % ce jour-là.

Voici ce que Wolfpack a fait correctement, et ce qu’il a su vendre de manière exagérée. Le Conseil de surveillance et de gestion financière du Porto Rico a retiré son approbation pour le projet mené par Power Expectations. PREPA a alors ordonné à toutes les parties du consortium de…Travail de pause le 17 aoûtCela est confirmé par le document déposé par Flotek le 18 août. Le courtier a également identifié correctement les signes d’alarme liés à Power Expectations – une entreprise qui n’a que…17 millions de dollars de revenus historiquesCela a entraîné l’attribution d’un projet d’environ 6 milliards de dollars. Un régulateur fédéral avait précédemment indiqué que la proposition du partenaire ne fournissait pas de preuves suffisantes concernant sa capacité organisationnelle ou financière pour assurer les performances attendues.

Mais voici ce que le marché a perdu dans cette panique. À partir du 18 août, PREPA n’a pas envoyé de notification officielle de résiliation à Flotek. Et plus important encore, les prévisions annuelles de Flotek pour l’année 2026 sont de 340 millions à 350 millions de dollars en chiffre d’affaires.De 47 millions à 51 millions de dollars en EBITDA ajustéEn réalité, le contrat avec Porto Rico n’a jamais été inclus dans les prévisions initiaux. L’entreprise a annoncé ces prévisions au début du mois d’août, après avoir présenté les résultats du deuxième trimestre. Donc, l’accord avec Porto Rico a été annoncé, mais ensuite remis en question dans la même semaine, bien après que les chiffres avaient été mis à jour. Les prévisions restent donc valables sans ce contrat.

Maintenant, parlons du véritable business. Le 4 août, Flotek a annoncé des revenus record pour le deuxième trimestre : 99,4 millions de dollars, soit une augmentation de 70 % par rapport à l’année précédente. L’EBITDA ajusté – c’est-à-dire les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – a également augmenté.109 % pour 16,8 millions de dollarsLe bénéfice net a augmenté de 463 % pour atteindre 10 millions de dollars. L’entreprise a dépassé les prévisions des analystes concernant les revenus, qui étaient de 97,6 millions de dollars, ainsi que les prévisions concernant les bénéfices par action, qui étaient de 0,26 dollar par action. En réalité, le bénéfice par action était d’environ 0,44 dollar. Cet écart a été tellement important que les actions ont augmenté de 25 % pendant les transactions post-horaire du 5 août.

La croissance provient de deux sources. Les revenus liés à l’analyse de données ont augmenté.223 % en glissement annuelEt aujourd’hui, cette division génère 51 % du bénéfice brut total, contre seulement 8 % il y a un an. Cette division, qui fournit des analyses de composition en temps réel pour les opérations pétrolières et gazières, possède un stock de commandes non exécutées de plus de 90 millions de dollars sur trois ans. Par ailleurs, les revenus liés à la chimie provenant des marchés internationaux ont été très forts au deuxième trimestre, ce qui représente une augmentation significative.94 % des revenus internationaux liés à la chimie pour l’année 2025.En un quart de temps. Ce n’est pas une erreur de frappe : un quart de l’année 2026 correspond à presque toute une année 2025.

Le marché estime ce titre à un multiple de 24,8 fois les bénéfices récents et à 26,7 fois le EV/EBITDA. Sa capitalisation boursière est d’environ 943 millions de dollars. Ce n’est pas un prix raisonnable pour une entreprise dont la valeur boursière est inférieure à 1 milliard de dollars. Le multiple futur de 65,9 fois indique que Wall Street anticipe une augmentation des bénéfices de plus de trois fois l’année prochaine. Du point de vue de l’évaluation, ces multiples reflètent déjà la croissance accélérée de l’entreprise. La valeur boursière de cette action a augmenté de 51 % depuis le début de l’année, et de 65 % au cours des 120 derniers jours avant la controverse au Porto Rico. La baisse de 30 % sur cinq jours récente a quelque peu réduit la valorisation, mais elle n’a pas permis de retrouver un niveau de valorisation à un prix très bas.

Du point de vue des flux de trésorerie, les choses sont plus complexes. Flotek a enregistré des flux de trésorerie opérationnels négatifs sur la période des douze derniers mois, ainsi qu’un flux de trésorerie net négatif. Il ne dispose que de 4,4 millions de dollars en liquidités, contre 139 millions de dollars de dettes totales. La dette nette s’élève à environ 46 millions de dollars. Le taux de rendement du capital investi est de 33,8 %, et celui de l’équité financière est de 37,8 %. Ces chiffres sont impressionnants, mais ils indiquent plutôt l’efficacité des actifs utilisés, et non si l’entreprise peut financer sa propre croissance. Un flux de trésorerie net négatif signifie donc que Flotek dépense plus que ce qu’elle génère. Cela est typique pour une entreprise en phase de réinvestissement. Cependant, il convient de surveiller cette situation si la croissance de l’entreprise ralentit.

Le rapport de Wolfpack soulève des questions légitimes en matière de gouvernance. Flotek a-t-il agi trop rapidement en s’associant avec un partenaire de projet que les autorités réglementaires avaient déjà alerté ? La société aurait-elle dû communiquer plus clairement les informations liées au projet au Porto Rico, en indiquant plus précisément les risques réglementaires ? Le document soumis le 18 août admet bien qu’il est impossible de garantir que le projet se déroulera sans problèmes. Ce sont là des préoccupations réelles, et elles ont une importance pour la confiance des investisseurs à long terme. Cependant, il y a une différence entre une erreur de gouvernance et un échec commercial fondamental. Les activités liées à la chimie et à l’analyse de données, qui ont permis une croissance de 70 % des revenus, ne sont pas affectées par cette controverse au Porto Rico.

Bien que la valeur de Flotek soit surestimée, la trajectoire de croissance sous-jacente n’a pas encore cessé. La question est de savoir si la capacité d’augmentation des bénéfices peut se rattraper suffisamment rapidement pour justifier le multiple de valorisation du titre. Si la dynamique liée à la chimie et aux analyses de données continue pendant la seconde moitié de l’année 2026, le multiple de 24,8 fois les bénéfices restera viable. Sinon, un multiple de 66 fois les bénéfices ne suffira pas à justifier la valeur du titre.

Même si le contrat avec Porto Rico est officiellement résolu – et il ne devait pas être dans les directives initiales – l’activité de Flotek reste largement intacte. Le véritable risque n’est pas la perte de ce contrat. C’est plutôt de savoir si une entreprise ayant un flux de trésorerie négatif et une croissance accélérée peut maintenir son rythme sans avoir besoin de capitaux supplémentaires importants. C’est ce chiffre qui doit être surveillé dans le rapport du troisième trimestre, et non les affaires politiques à San Juan.

En somme, la baisse de 30 % causée par la panique a éliminé le volet le plus spéculatif de la valeur de Flotek. Le secteur principal de l’entreprise se développe à un rythme qui mérite attention. Cependant, les actions ne sont toujours pas vendues à un prix qui offre une marge de sécurité. Les questions liées à la gouvernance méritent une étude plus approfondie avant que je puisse recommander de investir. Je classe Flotek en catégorie « Hold ». Attendons les résultats du troisième trimestre pour confirmer la trajectoire de croissance et obtenir des informations claires sur la gestion des liquidités avant de investir davantage.