Sterling Infrastructure a chuté de 14 % en raison des résultats financiers records. C’est tout ce qui compte. (Upgrade)

Que voulaient-ils de plus des investisseurs envers Sterling Infrastructure ? L’entreprise a annoncé une deuxième saison consécutive de performances exceptionnelles : les revenus ont augmenté de 90 %, atteignant 1,17 milliard de dollars ; le bénéfice dilué par action est passé à 5,80 dollars, soit une augmentation de 116 % ; le taux de marge EBITDA a également augmenté à 22 %. De plus, l’entreprise a affiné ses prévisions pour l’année entière en raison de ces bonnes performances. Cependant, le cours de l’action a chuté de 14 %.

Je dois admettre que j’étais perplexe face à cette réaction. Les chiffres étaient meilleurs que prévu dans tous les domaines. Les revenus dépassaient les attentes du marché de 21 %, et le bénéfice par action était supérieur de 16 %. Les prévisions de croissance étaient encore plus élevées : +8,7 % par rapport aux attentes du marché pour l’ensemble de l’année. Cependant, les actions ont chuté de 611 $ à environ 526 $ en une seule séance, puis ont continué à baisser, entraînant un retrait de près de 20 % par rapport au niveau record de 1 006 $ atteint au cours des 52 semaines précédentes.

Permettez-moi de vous expliquer pourquoi le marché s’est vendu, si les arguments avancés sont justifiés par les chiffres, et quelle est la situation actuelle pour les investisseurs qui préfèrent comparer les valeurs des actions aux taux de croissance plutôt qu’au sentiment du marché.

Qu’est-ce qui a provoqué cette baisse des actions ?

Cette baisse de valeur n’était pas liée aux résultats. Elle concernait plutôt l’évolution des marges à attendre pour le prochain niveau de croissance.

Sterling a augmenté son chiffre d’affaires moyen pour l’ensemble de l’année 2026 de 8,7 %, àenviron 4,075 milliards de dollarsLe montant moyen de l’EBITDA ajusté (l’EBITDA ajusté correspond aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, après élimination des éléments uniques – c’est une estimation approximative des bénéfices en espèces générés par les activités opérationnelles) n’a augmenté que de 5,3 %. Cela signifie que la marge d’EBITDA sur les 325 millions de revenus supplémentaires représente environ 14 %, bien inférieure à 22 % atteint par l’entreprise au deuxième trimestre.

La direction a attribué cette dilution à l’acquisition de Stone Ridge Contracting, récemment close. Les marges générées par cette activité se situent autour des trentaines. Les investisseurs n’ont pas apprécié ces chiffres. Le secteur d’infrastructures électriques – qui représente aujourd’hui 78 % des revenus et constitue le moteur de la croissance – a également vu sa marge opérationnelle ajustée augmenter de 4,2 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, car les activités liées aux travaux électriques ont une marge plus faible que les travaux de développement des sites, qui ont permis à Sterling de gagner en réputation.

De plus, les actions avaient augmenté d’environ 95 % depuis le début de l’année, et plus de 125 % par rapport à l’année précédente. Elles figuraient également sur plusieurs listes des actifs trop évalués. Une analyse DCF effectuée en avril indiquait une surévaluation de 58 %. À ce prix, même les bonnes nouvelles peuvent être le déclencheur pour des actions vendues.

L’inquiétude est-elle justifiée par les chiffres ?

C’est là que commence le travail de contradiction. La dilatation des marges dues à Stone Ridge est réelle, mais elle est également temporaire. La question est de savoir si les activités principales de l’entreprise – celles qui ont connu une croissance organique de 50 %+ avec des marges EBITDA ajustées de 22 % – restent intactes. Les chiffres indiquent que oui.

La croissance des revenus sur les douze derniers mois est de 60,8 %. Le bénéfice brut a augmenté de 72,5 % par rapport à l’année précédente. Le ratio EBITDA ajusté est de 19,8 % sur une période de 12 mois. L’entreprise prévoit un bénéfice net annuel entre 25,0 % et 25,5 %, contre environ 23 % en 2025. Le ROIC se situe à 32,0 %, et le ROE à 38,5 %. Le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois s’élève à 482 millions de dollars, avec un taux de marge de 15,3 %.

Ce ne sont pas les chiffres d’une entreprise dont l’évolution est en train de se débloquer. Ce sont plutôt les chiffres d’une entreprise qui vient de terminer son trimestre d’acquisitions le plus important jamais, et qui intègre les revenus à moindre marge dans une plateforme à haute marge. La baisse de la marge est due aux opérations d’acquisition, et non à une détérioration naturelle de l’entreprise.

Sur le côté positif, le volume de commandes en attente représente ce qui me rassure quant à la trajectoire de l’entreprise. Le volume de commandes en attente s’élève à 4,33 milliards de dollars, soit une augmentation de 116 % par rapport à l’année précédente. Un taux de croissance organique de 50 % est enregistré, indépendamment des acquisitions. Le volume total de commandes en attente (y compris les commandes non signées d’un montant de 1,28 milliard de dollars) s’élève à 5,62 milliards de dollars. Le total de potentiel de ventes – volume de commandes en attente, commandes non signées et travaux futurs à haute probabilité – dépasse 7,0 milliards de dollars. Cela représente une augmentation de plus de 2,5 milliards de dollars par rapport à la fin de l’année 2025. Le ratio entre les commandes en attente et les commandes expédiées est de 1,4 fois, ce qui signifie que l’entreprise dispose de 1,4 trimestres de travail en attente pour chaque trimestre où elle effectue des ventes.

Plus de 92 % du retard dans les travaux d’infrastructure électronique concerne des projets essentiels pour les missions de l’entreprise : centres de données, sites de fabrication de semi-conducteurs et systèmes de production avancés. Ce ne sont pas des contrats liés à des projets non essentiels, soumis à des décisions politiques basées sur des offres basses. Il s’agit plutôt de projets qui nécessitent une longue période de développement et qui reposent sur des spécifications précises. La capacité de Sterling en matière de développement de sites et de services électriques est donc vraiment différenciée.

Valeur actuelle vs croissance – vérification GARP

Le point crucial est le suivant : le prix actuel représente-t-il une opportunité d’achat, ou l’action reste-t-elle trop chère, malgré cette baisse de prix ?

Le titre est actuellement échangé à environ 547 dollars, ce qui donne un P/E de 38,8x pour les années passées, et un P/E de 75,7x pour les années futures. Le chiffre du P/E futur semble élevé en soi. Mais compte tenu d’une croissance des revenus de 61% et d’une prévision d’EPS ajustés entre 19,70 et 20,30 dollars pour l’année entière, le ratio PEG (prix/taux de croissance des bénéfices) se situe à 0,75.

Un ratio PEG inférieur à 1,0 signifie que le marché évalue cette action comme si sa croissance était plus lente que la vitesse de croissance réelle ne le justifierait. C’est précisément ce type de désaccord que le modèle de valuation-disconnect cherche à identifier. Le multiple forward de l’action est considérablement réduit par rapport au multiple P/E forward implicite, qui était d’environ 60-65 fois, il y a trois mois. Or, la trajectoire de croissance s’est plutôt accélérée, plutôt que de ralentir.

Le ratio PEG de 0,75 est sans aucun doute le chiffre le plus utile dans ce contexte. Il indique que le marché traite une entreprise avec un taux de croissance de 60 % et un ROIC de 32 % comme si c’était une entreprise à valorisation de 50x. Ce n’est pas un scénario apocalyptique – c’est simplement un écart de valuation.

Le fossé sous la pression

Avant de considérer cela comme une opportunité d’achat, je dois vérifier si la barrière concurrentielle peut résister à la pression liée aux marges bénéficiaires. Si le motif pour lequel les marges diminuent est que les concurrents volent les meilleures œuvres de Sterling, alors cette théorie ne tient pas.

Les preuves indiquent le contraire. La contraction des marges dans l’E-Infrastructure provient de la structure de croissance propre de Sterling : l’entreprise effectue davantage de travaux électriques via CEC, car la demande de services complets pour les projets critiques exige cela. Ce n’est pas parce que les clients fuient l’entreprise. Les revenus de Transportation Solutions ont diminué de 20 %, car Sterling a délibérément réalloué ses ressources depuis les travaux routiers à faible marge vers l’E-Infrastructure. Les revenus de Building Solutions sont modestes, mais ils représentent seulement 9 % des revenus totaux. La direction est transparente quant aux difficultés liées à l’accès au logement pour les clients.

Le avantage de cette entreprise réside dans la combinaison d’une excellente capacité de développement de sites (travaux de terrassement, installation des infrastructures, aménagement des terrains pour des campus massifs) et de services électriques essentiels (CEC). La plupart des concurrents ne peuvent faire l’un ou l’autre, mais pas les deux à l’échelle et avec les spécifications requises par les grands opérateurs et les clients du secteur des semi-conducteurs. Cette capacité double n’est pas en train de se fragiliser – elle s’agrandit plutôt.

Une contrainte réelle à prendre en compte : la direction considère les pénuries de travailleurs qualifiés comme le principal obstacle au développement de l’entreprise. L’entreprise ne peut pas croître aussi rapidement que la demande le permettrait, car elle ne trouve pas suffisamment de main-d’œuvre qualifiée. Ce n’est pas une situation impossible pour un développement infini, mais cela indique que le problème de la demande n’est pas la principale contrainte. Il y a encore des stocks de travail et un potentiel de 7 milliards de dollars à exploiter. La question est donc la offre de main-d’œuvre, et c’est un défi structurel qui profitera à celui qui le résoudra le plus rapidement.

Action des prix : épuisement ou chute ?

Le cours de l’action est tombé de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 1 006 $, à 547 $ actuellement – ce qui représente une baisse de près de 46 %. Il est également en baisse d’environ 20 % au cours des 20 derniers jours de trading. Le RSI-14 se situe à 38,9 ; il s’approche donc de la zone de sous-achat (un niveau inférieur à 30 est techniquement considéré comme une zone de sous-achat, mais la zone inférieure à 40 indique déjà une pression de vente qui pourrait s’estomper). Le prix se trouve juste au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours, à 508,6 $. Cette moyenne a historiquement servi de niveau de soutien important lors des retraits de prix.

Le MACD est négatif, à -53,4 ; cela confirme que le mouvement du marché reste négatif. L’évolution de 50 jours, qui se situe à 743,6 $, est bien supérieure au prix actuel, ce qui indique que la tendance intermédiaire reste négative. La volatilité de 6,9 % sur une période de 1 jour, ainsi que l’ATR de 57 $, montrent que cette action est très volatile.

Ce que je vois est une action qui a chuté fortement depuis un pic important. Elle a atteint un niveau proche de sa moyenne mobile sur 200 jours. De plus, on observe des signes de vente épuisée : l’RSI se rapproche du niveau de sous-achat, et le volume et le mouvement d’actifs diminuent par rapport aux niveaux les plus bas. L’action n’indique pas encore qu’il s’agit d’une baisse confirmée. Mais elle ne montre pas non plus des signes de chute brutale. La situation correspond à celle d’une action de croissance qui a été affectée par la baisse générale liée aux technologies d’IA. Ce n’est pas le cas pour une action dont les fondamentaux sont détruits.

La posture de l’investisseur

Le signal global d’AInvest continue de recommander l’achat pour STRM, conformément à l’opinion des analystes. Même après cette baisse, le score d’analyse composite de 3,77 et le score fondamental de 6,05 indiquent que les acheteurs n’ont pas abandonné leur analyse.

Mais les notations sont simplement un contrôle de cohérence, et non la conclusion principale. La conclusion est que une entreprise qui croît ses revenus à un taux de 61 %, avec un ROIC de 32 %, des activités valant 7 milliards de dollars, et un ratio PEG de 0,75 a été punie pour une baisse des marges due à une acquisition au cours du dernier trimestre. La dilution des marges est réelle et elle compte… mais elle est moins importante que la croissance organique de 50 % du backlog, ainsi que le fait que 92 % du projet représente des activités essentielles pour l’entreprise.

Je ne suggère pas aux investisseurs de chercher à remonter le cours à 800$ dès demain. Le comportement des prix indique toujours qu’il est préférable d’attendre. Le moyenne mobile à 200 jours, autour de 508$, représente la plus naturelle zone de support à surveiller. Si l’action reste dans cette zone, avec un RSI stable au-dessus de 30, c’est là une confirmation qui rend l’entrée en position moins risquée.

Pour ceux qui possèdent déjà des actions, je conseille de continuer à investir dans les actions situées dans la fourchette de 500 à 530 $, plutôt que de vendre pour ne pas risquer de perdre tout l’avantage concurrentiel et le potentiel de croissance de l’entreprise. Pour ceux qui ne participent pas aux investissements, c’est un bon moment pour ajouter cette action à leur liste d’achats. Il faut également attendre que le RSI atteigne un niveau bas près du moyenne mobile à 200 jours, avant de continuer à investir.

Ne laissez pas cette opportunité d’achat passer inutilement… Mais faites les achats avec discipline, et non par désespoir. Je réévaluerais la situation si la croissance des revenus organiques descend en dessous de 30 %, si la contraction du bénéfice lié à l’infrastructure électronique continue après deux autres trimestres, ou si l’action ne parvient pas à rester sous le niveau de 500 dollars sans signes de soutien. Jusqu’à alors, les chiffres indiquent que le marché est déjà prêt pour une perte plus importante que ce que l’entreprise peut justifier.

Note : Amélioration à acheter