Sterling Fell a perdu la moitié de sa valeur, alors que les activités de l’entreprise se sont accélérées : cette vente a résolu un problème, mais elle n’a pas rendu l’action bon marché.

Sterling Infrastructure (STRL) a perdu près de la moitié de sa valeur : passant d’un niveau élevé, un peu au-dessus de 1 000 dollars en juin, à environ 511 dollars à la fin du mois d’août. Durant cette même période, l’entreprise a enregistré un chiffre d’affaires record.Les revenus ont augmenté de 90 % au cours de cette période., clairBénéfices supérieurs aux attentesEt une prévision pour l’ensemble de l’année qui est plus élevée. Le graphique et les données commerciales racontent deux histoires différentes ; la différence entre elles constitue toute l’histoire. La question qui mérite votre attention est de savoir laquelle de ces deux informations se doit d’être prise en compte – et comment cette différence influence le prix.

Les commentaires sur le marché après cette baisse semblent techniques : on dirait que c’était une “trappe pour les investisseurs”, ou peut-être qu’une “basse” se forme… Avec un prix qui a augmenté de environ 11 % au cours des cinq dernières séances (et encore ~5 % ce jour-là, soit environ 511$), on peut dire que les deux dernières semaines ont été bonnes. Mais c’est aussi l’endroit incorrect pour commencer à analyser la situation. Le comportement du prix est la clé pour déterminer le moment opportun pour agir.gagnéC’est une question fondamentale, et c’est là que réside en réalité le jugement.

La combinaison que le marché a mal interprétée

Sterling a commencé en tant que constructeur civil : il gestionait le traitement du sol et posait les fondations. Au cours de l’année dernière, il a réussi à s’implanter dans le domaine des travaux électriques au sein des centres de données. Il a fait cela grâce à CEC Facilities Group. Les travaux électriques ne sont pas aussi rentables par dollar que les travaux de développement de sites complexes pour lesquels l’entreprise est connue. Au dernier trimestre, les revenus liés aux travaux électriques ont augmenté de 140 %. Cependant, le taux de marge est de environ 11 %, contre une marge de plus de 20 % pour les travaux de développement de sites traditionnels.

Donc, lorsque vous intégrez une ligne de produits à croissance rapide et avec un bénéfice faible dans votre entreprise…globalementLe profit diminue, même si chaque aspect du commerce s’améliore. C’est comme un restaurant qui ajoute une carte plus bon marché mais avec plus de volumes de ventes : les ventes augmentent, mais le profit par plat diminue. La direction a dit la même chose : la croissance rapide…Le secteur électrique à marge plus faible a dilué la marge globale.Et les chiffres sont concordants : le bénéfice opérationnel d’E-Infrastructure a été d’environ 24 % pour ce trimestre.En baisse par rapport aux 20’s supérieurs l’an dernierChaque composant s’est amélioré ; la combinaison des différents éléments semblait simplement moins efficace, car le mélange était orienté vers des produits plus bon marché. Le marché, qui avait vu les actions doubler de valeur, a interprété cette baisse comme un signe que la croissance de l’entreprise atteignait son stade avancé. C’était donc une stratégie de dilution choisie par l’entreprise, et non une dégradation naturelle de sa performance.

La baisse des prix a résolu un problème.

La dérisking était réelle. Au pic de juin, le cours du sterling était plus de 50 fois supérieur aux bénéfices attendus pour cette année. À 511 dollars, ce chiffre correspond à environ 25 fois les bénéfices que l’entreprise prévoit de réaliser cette année. Ce ratio a donc été divisé par deux, ce qui signifie que le marché dit, dans la seule langue en laquelle il a confiance, « je ne crois pas à cette émotion excessive ». C’est une correction saine, et non un problème.

Mais « plus non éphémère » ne signifie pas « bon marché », et c’est là que le groupe des techniciens qui ne comprennent rien se passe. Deux facteurs empêchent que la croissance devienne facile. Le premier est que la croissance ralentit : elle est toujours rapide, mais visiblement en baisse. Les revenus ont augmenté de 90 % au dernier trimestre ; pour l’année entière, on s’attend à un taux d’augmentation d’environ 64 %. L’an prochain, on espère qu’elle sera proche de 25 %, avec moins encore. Les prix du marché…vitesseEn termes de croissance, une entreprise qui continue d’accélérer ses résultats en termes de dollars peut néanmoins être réévaluée, car son taux d’accélération diminue. De plus, à environ 25 fois les revenus futurs, le livre sterling reste encore sur un prix supérieur au marché général. Il n’est donc pas dans une situation où la charge de la preuve incombe aux acheteurs. Il a donc quitté la zone la plus dangereuse. Il n’est pas devenu alors un produit bon marché.

Le seul chiffre qui détermine le prix actuellement

Donc, la question n’est pas « l’action a-t-elle chuté trop ? ». C’est plutôt de savoir si une particulière mise est rentable, car c’est ce que le prix paie pour cette mise. Toute l’histoire liée au marge dépend du secteur électrique que Sterling vient d’acquérir. La direction gère cela.De environ 11 % de marges à 20 % au cours de trois à cinq ansOn s’attend à une amélioration de 300 à 500 points de base au cours des 12 à 18 prochains mois. Si CEC réellement augmente ses taux d’intérêt, le profit mix remontera, et l’idée de « décadence » disparaîtra. Si cela reste inchangé, le plafond des multiples diminuera également. C’est un chiffre à surveiller – il sera visible au cours des deux prochaines trimestres, et non dans les données de cette semaine.

La deuxième dépendance est la concentration.Quatre-vingt-deux pour cent du retard de l’infrastructure électronique de Sterling est essentiel pour la mission.— Les centres de données, les usines de semi-conducteurs, les activités de fabrication… Sterling est en réalité une simple prédiction selon laquelle les investissements dans les centres de données liés à l’IA continueront de être financés jusqu’en 2027 et 2028. Ce retard actuel s’élève à 5,6 milliards de dollars, soit une augmentation de 150 % par rapport à l’année précédente. Le volume total de travaux disponibles dépasse les 7 milliards de dollars – c’est donc une situation positive, mais aussi un risque. Si les projets prévus pour 2025-2026 ne sont pas utilisés réellement plus tard, la croissance sera plus lente que ce que le modèle prévoit, et il deviendra alors 25 fois plus difficile de protéger ces projets.

Qu’a fait cette chute ?nonIl est important de préciser clairement que la société dispose de 464,5 millions de dollars en liquidités pour financer les acquisitions qui se développent. Le rendement sur le capital est d’environ 30 %. La direction a guidé…hautL’année a été marquée par des revenus d’environ 4 milliards de dollars et des bénéfices par action de 20 dollars, après un trimestre où les revenus ont presque doublé. Ce n’est pas une entreprise en ruine, qui porte des costumes bon marché. C’est une entreprise forte, qui continue à fonctionner à un prix qui suppose que le développement de l’IA continue de se financer elle-même.

On prévient que parfois les actionnaires ignorent ces signes : les personnes qui dirigent l’entreprise ont vendu des actions. Les informateurs ont enregistré cela.47,5 millions de ventes, rien que pour le PDG.Au cours des six derniers mois. Pour les dirigeants d’une société dont la valeur a presque quadruplé en un an, il s’agit donc de gestion de positions, et non d’un avertissement – le PDG a tout de même relevé les objectifs fixés. Mais c’est un fait, et il doit être inscrit du côté négatif du bilan.

Voici donc la situation actuelle. Je suis plutôt honnête dans mon analyse, plutôt que de la présenter comme une évaluation objective. La structure de prix est maintenant plus honnête qu’avant les 1 000 dollars : l’entreprise elle-même a fait le travail de dérisquage, et le « vent de vente » est en grande partie due à des changements intentionnels de la part de l’entreprise. Mais avec un ratio de 25 fois les bénéfices futurs, avec une croissance qui ralentit, et l’hypothèse liée aux marges dans le secteur électrique n’étant pas encore prouvée, cela ne représente ni une valeur appropriée, ni une opportunité d’achat. Le mouvement de prix que vous observez est simplement lié au timing ; il peut servir de signal pour entrer dans le marché, mais il ne peut pas déterminer la véritable valeur de l’action. Une solution à risque moindre pour un nouvel acheteur serait de laisser les prochaines deux trimestres permettre à les preuves concernant les marges de CEC de se manifester, ou bien de attendre un repli plus profond des prix. Il faut alors savoir exactement ce qui pourrait changer votre décision : une marge dans le secteur électrique qui refuse de augmenter, ou une construction de centres de données qui ne sera jamais remboursée. Observez les marges, et non les variations des prix.