Les bénéfices de Stellantis au deuxième trimestre ont augmenté, mais un profit margin de 1,8 % est la raison pour laquelle les investisseurs ne devraient pas être trop enthousiastes pour l’instant.

Stellantis a prouvé qu’il pouvait réaliser des bénéfices, mais les marges restent trop faibles.

Stellantis est revenu à la rentabilité, mais…1,8 % de marge opérationnelle ajustéeCela reste trop faible pour calmer pleinement les inquiétudes liées à une rentabilité insuffisante et un bilan financier important.

L’amélioration était réelle, mais pas suffisante pour gagner le marché.

Le quart a clairement progressé.Le bénéfice net a atteint 300 millions d’euros.Le chiffre d’affaires opérationnel a augmenté de 773 millions d’euros, passant de 213 millions d’euros. L’Amérique du Nord reste donc le moteur principal de la croissance. C’est le genre de signaux positifs que les investisseurs attendent : des volumes plus élevés, des performances régionales meilleures, et une augmentation plus rapide des bénéfices.

Mais le marché a évalué ce trimestre en fonction de la qualité des activités commerciales, et non seulement de la direction de l’entreprise. Le revenu opérationnel ajusté était inférieur aux prévisions, et les actions ont chuté de jusqu’à 8 % avant que les pertes ne soient réduites. Le problème principal est simple : Stellantis génère encore très peu de bénéfices pour chaque euro de ventes. Plus de véhicules vendus a contribué à cela, mais le montant des bénéfices reste faible par rapport à la taille de l’entreprise.

C’est pourquoi le rapport financier semblait meilleur sur le papier que ce qu’il en était réellement sur le plan économique. Les investisseurs ne veulent pas simplement un rapport financier plus agréable à regarder ; ils cherchent une source de revenus durables. Ce rapport a contribué à orienter Stellantis dans la bonne direction, mais pas suffisamment pour changer les prix du titre sur le marché.

L’Amérique du Nord s’est améliorée, mais l’Europe a toujours limité le écart entre les groupes.

Ce progrès mérite des félicitations. Cette hésitation s’explique par les principes fondamentaux de la gestion commerciale : Stellantis vend plus de véhicules, mais continue d’obtenir très peu de bénéfices par véhicule.

Un taux de marge de 3,6 % serait très différent.

Si Stellantis pouvait doubler cela, en gros…1,8 % de bénéfice d’exploitation ajustéÀ environ 3,6 %, l’histoire ressemblerait moins à une tentative de maîtriser les conséquences des difficultés économiques, et plus à un véritable candidat à une réévaluation de la valeur de l’entreprise. À 3,6 %, les revenus nets du deuxième trimestre, s’élevant à 43,5 milliards d’euros, impliqueraient environ 1,57 milliard d’euros de revenus opérationnels ajustés, plutôt que 773 millions d’euros. C’est la différence entre un trimestre meilleur et une entreprise qui semble vraiment attrayante malgré les difficultés économiques.

L’Amérique du Nord se développe, mais les profits restent limités.

Le signal le plus clair est l’Amérique du Nord. C’était la région la plus performante : les livraisons ont augmenté, la part de marché aux États-Unis s’est améliorée, et cette région a généré 284 millions d’euros de revenus opérationnels ajustés.

Mais le problème reste important :Marge OI pour l’Amérique du Nord : 1,6 %Stellantis remporte des clients et vend plus de pièces de rechange, mais les bénéfices provenant de ces ventes restent limités. Dans le secteur automobile, la taille de l’entreprise est essentielle pour augmenter les marges, et non seulement le volume des ventes.

L’Europe reste un obstacle pour l’économie de groupe.

Une région forte ne suffit pas si une autre région ne parvient pas non plus à jouer son rôle.L’Europe agrandie était plate.En revenant, etL’Europe agrandie représentait une contrainte, entraînant une perte opérationnelle ajustée de 94 millions d’euros.Cela fait baisser le niveau moyen du groupe, quel que soit le bonne performance de l’Amérique du Nord.

Les dirigeants affirmeront que les bénéfices réels peuvent encore être importants. Ils ont souligné que l’entreprise a réalisé des économies de coûts industriels de 1,9 milliard d’euros au cours du trimestre, et un objectif de 6 milliards d’euros d’économies annuelles d’ici 2028. Si ces économies se concrétisent et si l’Amérique du Nord continue à progresser, chaque vente supplémentaire pourrait permettre de garder plus de liquidités dans l’entreprise.

Cependant, les analystes affirmeront que cette période ressemble davantage à une reprise motivée par le volume qu’à une stabilisation durable. Le volume peut augmenter rapidement ; les marges, en revanche, prennent généralement plus de temps à se développer.

Le point de vigilance est simple : les investisseurs doivent voir que le ratio de marge du groupe tend vers des chiffres bas, avant que l’action ne devienne facile à posséder uniquement en fonction des fondamentaux.

Le flux de trésorerie rend le retournement crédible, mais le prochain point de preuve est plus important.

Le message est simple : Stellantis dispose de suffisamment de flux de trésorerie pour que la situation s’améliore, mais pas suffisamment d’amélioration des marges pour rendre les actions une bonne opportunité d’achat.

L’argent liquide permet de gagner du temps ; les dettes restent importantes.

Le quart a encore produit1,0 milliard d’euros de flux de trésorerie gratuits pour l’industrieUn autre signe que l’exécution des tâches s’améliore par rapport à il y a un an. C’est important, car une entreprise qui fait face à des difficultés…173,1 milliards d’euros de passifs totauxIl reste encore besoin d’un soutien fiable. Stellantis a également terminé le trimestre avec 38,5 milliards de dollars en liquidités et équivalents. Donc, la pression sur le bilan n’est pas le principal problème immédiat. Néanmoins, les liquidités seules ne suffisent pas pour corriger un modèle de profit insuffisant. Jusqu’à ce que les marges augmentent significativement, une génération de liquidités solide permettra de maintenir les actions en valeur, plutôt que de les transformer en action à acheter.

Le prochain trimestre sera plus important que le récit de l’été.

Les investisseurs devraient se concentrer davantage sur les prochaines mises à jour que sur les actualités liées à l’été. Le deuxième trimestre a amélioré la situation, mais le prochain trimestre montrera si Stellantis parvient à créer une véritable dynamique, ou s’il ne fait qu’affronter une nouvelle période de reprise temporaire.

Qu’est-ce qui pourrait changer la configuration ?

C’est pourquoi cela ressemble davantage à un nom de liste de surveillance qu’à une action valant l’achat. Si les prochaines années montrent des marges plus importantes et une génération de cash plus stable, l’action deviendra réévaluable. Jusqu’à then, il s’agit d’une situation où il est possible d’acheter l’action.