Starbucks : Une situation à résoudre immédiatement, mais dont le prix fait croire que tout est déjà fait.

Starbucks : Une situation à résoudre maintenant, vendue comme si le travail était déjà fait.

La partie facile du marché Starbucks est terminée. Les actions ont augmenté de plus de 20 % en 2026. Elles ont atteint un niveau record de 110 dollars au cours des dernières semaines. Maintenant, elles se situent autour de 103 dollars, après avoir perdu environ 5 % au cours de la semaine dernière. Ce mouvement n’est pas simplement de la spéculation ; c’est le résultat d’une amélioration réelle du marché. La question qui compte maintenant est de savoir si la prochaine phase permettra au marché de gagner quelque chose qu’il n’a pas déjà payé pour. Mon avis est de rester neutre. La logique est double : l’activité de l’entreprise est réelle, mais la valeur actuelle de l’entreprise a absorbé la plupart de ces avantages.

La preuve continue d’arriver.

Le troisième trimestre fiscal, rapporté le 29 juillet, était, selon les mots de la direction,Le plus fort depuis le lancement du plan « Retour à Starbucks ».Ventes comparables à l’échelle mondiale : les variations des ventes dans les magasins ouverts au moins un an, qui représentent une mesure de la demande de base du secteur.Augmentation de 7,9 % pour le trimestreCela est bien supérieur aux estimations des analystes, qui étaient d’environ 6 %. En Amérique du Nord, les chiffres sont encore meilleurs : 8,1 %. Ce qui est encourageant, c’est ce qui a motivé cette croissance : les transactions ont augmenté de 4,2 %, tandis que le prix moyen d’un billet n’a augmenté que de 3,5 %. En termes de statistiques de restauration, c’est une bonne forme de croissance : les clients reviennent et achètent plus souvent, plutôt que Starbucks qui cherche à augmenter ses revenus en augmentant les prix. C’est la quatrième saison consécutive où il y a une croissance des ventes comparables.

Le bénéfice suivait le rythme du trafic. Le bénéfice d’exploitation sur une base non GAAP, qui exclut les coûts liés à la restructuration et autres éléments uniques,l’expansion a atteint 430 points de base, soit 14,4%— plus de quatre points de pourcentage de marge supplémentaire — une deuxième période consécutive d’expansion de la marge.EPS ajusté de 0,85$Le résultat est bien en deçà du consensus de environ 0,66 $. Le flux de trésorerie gratuit s’élève à environ 3,6 milliards de dollars sur une base récente, soit une augmentation de plus de 60 % par an. La dividende d’environ 2,4 %, qui a augmenté pendant 16 ans consécutifs, est largement couverte par ces ressources de trésorerie. La croissance, les marges et la génération de trésorerie avancent dans la même direction, c’est pourquoi l’action a pu connaître une hausse de valeur.

Ces suppressions d’emplois au sein de l’entreprise sont une action réelle. C’est la troisième série de suppressions d’emplois sous la direction du PDG Brian Niccol : en mai, l’entreprise a…Arrêter 300 employés d’entreprises américaines.et fermer les bureaux de soutien régionaux, en espérant que…Coûts de restructuration d’environ 400 millions de dollarsIl y a une division entre la fermeture des bureaux et les indemnisations accordées aux employés. Les villes concernées – Chicago, Atlanta, Dallas – ne sont pas aussi importantes que l’intention derrière ces décisions. Niccol transfère le nombre d’employés et les capitaux de l’usine principale vers les points de vente : un service plus rapide, des cafés plus accueillants, moins de promotions et de réductions sur les produits vendus. L’usine principale, avec ses ressources réduites, permet ainsi de créer un endroit plus agréable pour acheter du café. Les chiffres de ventes montrent que ce compromis fonctionne bien.

Starbucks a maintenantElle a révisé à la fois ses prévisions de profits pour l’ensemble de l’année pour la deuxième fois cette année.Et les dernières directives préconisent…La croissance des ventes comparables mondiales est proche de 6 %.C’est une barre que la société a pu couvrir avec un profit confortable ces derniers temps. Lorsque la direction continue à augmenter les salaires et à augmenter les prix, le marché considère que ce plan est moins risqué, et le cours des actions reflète exactement cela.

La baisse des revenus n’est pas unique

Cette ligne qui semble être une erreur – les revenus consolidés ont diminué de 1 % pour atteindre 9,3 milliards de dollars – représente en réalité un changement structurel, et non une problème lié à la demande. Starbucks a cédé le contrôle majoritaire de son activité en Chine à…Partenariat mené par la société de capital-risque Boyu CapitalEn novembre dernier, et conformément aux règles comptables en vigueur, les revenus de cette unité ne sont plus inclus dans le chiffre d’affaires consolidé. L’entreprise ne compte donc plus que sa part des résultats de cette entreprise. Deux choses se passent ainsi : l’élimination de la Chine élimine également le principal obstacle stratégique pour l’entreprise. Starbucks a utilisé environ 1,3 milliard de dollars des sommes obtenues par la vente pour rembourser ses dettes. Considérez cette baisse des revenus comme un changement temporaire, et non comme une preuve que les clients américains abandonnent l’entreprise.

Le prix du certificat

La valorisation est là où les profits faciles se terminent. À environ 103 $, l’action se négocie à un prix de 40 fois le montant des fonds recueillis pour la saison financière 2026.Le guide de l’EPS a été ajusté entre 2,55 et 2,65.Le ratio P/E d’environ 60 fois est encore moins utile en tant que guide, car il se base sur des résultats financiers dégradés au cours de l’année écoulée, en raison des réorganisations effectuées. Le ratio prévisionnel représente le multiple que le marché paie réellement. En ce qui concerne la valeur d’entreprise par EBITDA – un multiple qui normalise les différences dans la structure de la dette et les impôts – Starbucks se situe autour de 29 fois, contre environ 16 fois pour McDonald’s, 18 fois pour Yum! Brands, 14 fois pour Restaurant Brands, et environ 20 fois pour Chipotle. Seul Dutch Bros, une entreprise à forte croissance, avec un ratio P/E supérieur à 90 fois, se place dans la même catégorie que Starbucks. Les analystes ont déjà relevé leurs objectifs de prix pour correspondre aux résultats obtenus.Le consensus actuel se situe autour de 112$.Environ 8-9 % de plus que le prix actuel. Les prévisions pour l’année fiscale suivante ont été ajustées à la hausse d’environ 16 %. Un prix plus élevé est justifié en raison d’une amélioration des performances. Un multiple presque double par rapport aux concurrents du secteur de la restauration rapide ne laisse pas beaucoup de marge pour un trimestre difficile.

Qu’est-ce qui changerait les chiffres ?

Le prochain point de preuve est proche :Les résultats financiers du quatrième trimestre sont attendus le 26 octobre 2026.Les questions sont faciles à identifier. Premièrement, les ventes comparables peuvent-elles rester en dessous de chiffres mondiaux élevés, ou au moins en dessous de niveaux moyens, une fois que la comparaison avec l’année précédente devient plus difficile ? La reprise économique est actuellement plus modérée qu’en période de crise. Deuxièmement, l’expansion des marges se traduit-t-elle par une flexibilité opérationnelle durable, ou les investissements dans le personnel et les cafés détruisent à nouveau les économies obtenues ? Troisièmement, l’effet positif fiscal qui a été bénéfique pour ce trimestre – le taux de profit selon les normes GAAP est passé à 26,4 % contre 31,8 % – ne se reproduira pas. C’est là le point négatif réel, et c’est pourquoi on reste sur un avis « Hold » plutôt que « Sell » : l’entreprise s’améliore manifestement, et un cinquième de bonnes performances consécutives en octobre pourrait facilement faire passer le cours de l’action à 110 $. Mais c’est aussi pourquoi payer 103 $ n’est pas une raison suffisante pour acheter l’action. Le replongement récent diminue le premium de l’action ; il ne s’agit pas d’un réajustement de la valeur actuelle de l’action.

Une entrée plus avantageuse est possible de deux manières : soit si les actions reviennent vers la moyenne des 90’s – soit environ 36 fois les bénéfices futurs – alors le risque/rendement devient moins déséquilibré ; soit si le rapport d’octobre montre que les bénéfices restent dans une fourchette élevée, tandis que les prévisions pour l’année suivante indiquent que les bénéfices se rapprochent clairement de 3 $. Dans ce cas, le multiple des actions diminue en raison de la croissance des bénéfices, plutôt que par suite d’une augmentation de leur prix. Jusqu’à ce que l’un de ces événements se produise, Starbucks reste une très bonne entreprise, mais ses prix sont vraiment exigeants. Le travail est bien fait ; la récompense est déjà visible sur les documents financiers.