Starboard a abandonné Salesforce pour deux projets de refonte, avec des résultats positifs.

Starboard a remplacé Salesforce par deux opérateurs qui peuvent être réparés.

Starboard n’a pas simplement réduit Salesforce en une entreprise plus petite. Elle est passée d’une société en plein essor à des entreprises où les changements opérationnels peuvent avoir un impact relativement rapide.

Le signal est clair. Salesforce a déjà été…5,71 % du portefeuilleMaintenant, Starboard dispose de…Les postes de travail liés à ADSK et CRM sont tous vendus.En même temps, il a également été construit.De nouvelles positions chez Lamb Weston et CarMax.Chacune de ces entreprises vaut environ 258 millions de dollars. Il s’agit donc plus d’une décision prise de manière délibérée, plutôt que d’une simple rotation de portefeuille. Il s’agit plutôt d’une opportunité pour investir dans des entreprises dont l’exécution des tâches, la discipline budgétaire et les relations au sein du conseil d’administration pourraient se améliorer rapidement.

Pourquoi ce changement est-il important ?

À Lamb Weston, Starboard s’efforce de…Accélérer les améliorations et réduire les coûts.Chez CarMax, l’objectif principal est de…Écarts de mise en œuvre pouvant être corrigésEn termes de flux numérique, de réaménagement des prix et de gestion des coûts de vente et des frais généraux, des directeurs nommés seront chargés d’insister pour que des changements soient apportés.

Cela laisse donc aux investisseurs cette question habituelle : attendre des preuves concrètes avant de payer un prix plus élevé, ou bien se lancer maintenant, alors que les campagnes sont encore à leurs débuts et que le marché reste sceptique.

Lamb Weston ressemble à une équipe solide, mais il y a un manque de qualité dans sa mise en œuvre des plans.

La position de Lamb Weston chez Starboard ressemble à un exemple de mauvaise performance d’une entreprise respectable, qui pourrait être en train de manquer à ses capacités.

La mesure est là ; l’efficacité, c’est la question qui compte.

Lamb Weston est…Le plus grand producteur de frites en Amérique du Nord.Et en deuxième position au niveau mondial, avec des relations étroites dans le secteur des services rapides. Cela lui permet d’avoir une base stable, même en l’absence d’une croissance explosive de la demande.

Le problème est l’efficacité.Les coûts de gestion, d’exploitation et de commercialisation ont presque triplé au cours de la dernière décennie.Malgré une expansion de volume modeste, Starboard insiste maintenant pour…500 millions d’économies sur les coûtsC’est l’objectif initial de la gestion double.

Les bénéfices peuvent augmenter avant que les revenus ne se remettent complètement de leur déclin.

Lamb Weston n’a pas besoin d’une reprise spectaculaire des ventes pour que ses bénéfices augmentent. Si les dépenses de l’entreprise diminuent et que la gestion des ressources est plus efficace, alors l’expansion des marges peut dépasser la reprise des revenus. Starboard recommande une budgétisation à zéro, avec des objectifs axés sur les marges. De nombreux économies sont attendues grâce à cette méthode de gestion. De plus, Starboard demande aux dirigeants de considérer la possibilité de vendre certaines entreprises asiatiques. Il est également suggéré que l’allocation des capitaux soit revue en fonction de ces décisions.

C’est pour cette raison que les cours de l’action peuvent redevenir attractifs avant que la reprise « parfaite » des ventes ne se produise. Dans une entreprise stable, les réductions structurelles des coûts permettent d’augmenter directement les bénéfices.

Le cas « beau » se caractérise par une discipline opérationnelle durable, au sein d’une entreprise déjà bien consolidée. Le cas « mauvais », en revanche, se présente lorsque la demande reste faible, et que des réductions drastiques pourraient nuire à la capacité de fixation des prix ou aux relations avec les clients. Néanmoins, il n’y a pas lieu de rechercher l’excellence ; il s’agit plutôt d’une amélioration crédible.

Ce que l’on doit surveiller…

• Que les exigences de Starboard en matière de réduction des coûts se traduisent par une meilleure gestion des dépenses…
• Que les nouveaux objectifs financiers soient plus clairs ou non…
• Les études des actifs, y compris les possibilités de ventes commerciales en Asie, contribuent-elles à améliorer l’allocation des capitaux ?

CarMax offre une plus grande volatilité des prix… mais aussi des possibilités de reévaluation plus importantes.

Si Lamb Weston est le modèle plus stable parmi les deux options envisagées, alors CarMax représente un modèle plus cyclique et à plus haut niveau de risque. C’est également là que pourrait provenir une opportunité d’investissement plus importante, si l’exécution des actions s’améliore.

Pourquoi Starboard a choisi de cibler CarMax ?

Les actions de CarMax sont…Une baisse de 31 % au cours des six derniers mois.Selon Reuters, le cours de l’action a chuté de 43 % au cours des 12 derniers mois. Starboard continue de voir que…Plateforme omnicanale élevée en tailleCette entreprise réalise chaque année un chiffre d’affaires de plus de 26 milliards de dollars, et vend plus d’un million de véhicules par an.

Cette différence entre la taille des entreprises et les performances de leurs actions représente une opportunité. Si le marché commence à considérer ces problèmes comme des problèmes opérationnels plutôt que structurels, alors une nouvelle évaluation des entreprises pourrait être significative.

Les leviers de commande que Starboard utilise

Starboard affirme que CarMax a…Éventuelles lacunes dans l’exécution des actions planifiéesEn matière d’exécution numérique, de réduction des coûts liés à la remise en état des produits, et de tarifs dynamiques, l’entreprise souhaite également augmenter considérablement les économies réalisées au titre des frais généraux et des coûts de vente. La logique de cette approche est simple :

• Un meilleur flux numérique pourrait améliorer les taux de conversion, sans que cela entraîne une augmentation proportionnelle des dépenses en marketing.
• Les bénéfices obtenus grâce à la réparation des véhicules usagés pourraient contribuer à protéger les marges bénéficiaires, quel que soit le type de véhicules utilisés.
• Des prix plus dynamiques pourraient améliorer l’équilibre entre les différents produits et la rapidité de rotation des stocks.
• La discipline SG&A permettrait à l’amortissement existant de se traduire directement en bénéfices.

Les investisseurs n’ont pas besoin d’un contexte macroéconomique parfait pour que cette théorie soit valable. Ils ont besoin de preuves que les prix, les processus et le contrôle des coûts se sont améliorés.

Le changement du conseil d’administration fait partie de la campagne.

Ce n’est pas simplement une tentative de communication par voie secrète. Starboard a…Deux personnes ont été nommées pour ce poste.Il s’agit d’une initiative visant à renforcer le rôle du conseil d’administration. Il est également prévu de soumettre des documents relatifs aux actions du conseil, ce qui augmente les chances d’un changement significatif dans la gouvernance de l’entreprise.

La perspective optimiste est que le modèle omnicanale de CarMax est sous-estimé, car son efficacité ne correspond pas à ses potentialités réelles. La perspective sceptique est que les activités liées aux voitures restent cycliques, et que les pressions de type « activist » peuvent avoir des effets négatifs sur la demande. Les deux points de vue ont leur importance. Mais si l’entreprise parvient à améliorer sa discipline opérationnelle sans nuire à l’expérience client, les bénéfices potentiels peuvent être considérables.

Comment traiter ces situations maintenant ?

L’approche pratique consiste à considérer ces actifs comme une liste de personnes suspectes pouvant être poursuivies pour activités illégales, et non comme des actifs investis dans des transactions banales. Le signe clair est que Starboard a investi un capital significatif dans ces idées.Les deux postes ont une valeur d’environ 258 millions de dollars..

Points de preuve et points de vigilance

Lamb Weston :Starboard insiste pour…Budgétisation à partir de zéro et objectifs axés sur les marges bénéficiairesEt en plus, exigeant…500 millions d’euros d’économies sur les coûts.Plutôt que d’accepter l’objectif initial, il s’agit de savoir si ces exigences se traduiront par une meilleure discipline budgétaire, un contrôle plus efficace des dépenses, et des objectifs financiers plus clairs.

CarMax:Starboard a…Deux personnes ont été nominées.Pour le comité de direction, il s’agit de favoriser des changements grâce à une meilleure exécution numérique, à l’amélioration des efficacités opérationnelles, à des tarifs dynamiques, ainsi qu’à un programme plus ambitieux de réduction des coûts de gestion et d’exploitation. L’important ici est la composition du comité de direction, et le fait que les processus opérationnels se soient vraiment améliorés.

Si l’une des deux campagnes échoue, la situation se détériore. Si la mise en œuvre de la stratégie s’améliore, le marché devra prêter plus d’attention à cette situation qu’aujourd’hui.