Star Shine Holdings (1440.HK) : Un retour réel en termes de bénéfices. Le cours est actuellement sous-estimé… Mais il n’a pas atteint les objectifs escomptés.

Star Shine Holdings Group (SEHK : 1440) – la société chinoise de Putian, qui est née d’une activité de confection de dentelle et de teinture.Elle a changé son nom de Deyun Holding au milieu de 2023.Et il s’est consacré à la gestion des marques et produits liés aux droits de propriété intellectuelle. Il vient de publier des résultats positifs pour le premier semestre.A transformé une perte antérieure en bénéfice.En apparence, il s’agit d’une reprise de la rentabilité, le type de situation que les analystes financiers cherchent à comprendre. La question principale – est-ce que l’action est bien cotée ? – cache en réalité une autre question plus importante : s’agit-il d’une reprise de la rentabilité, ou bien cette rentabilité provient-elle de éléments qui ne relèvent pas des activités opérationnelles de l’entreprise ?

Un profit basé sur les pertes et les gains d’investissement

Le premier indice est ce qui s’est passé avec les revenus : ilLe chiffre d’affaires a diminué de 43,6 % en glissement annuel, pour atteindre 162,8 millions de RMB.La raison se trouve dans le plus grand projet historique de l’entreprise.Les revenus liés aux chaussures ont chuté de 248,9 millions de RMB à 72,5 millions de RMB.– Une baisse d’environ 71 %, comme l’indique la société.Attribué aux tarifs entre États-Unis et Chine, et à la concurrence accrue.Ce qui croît, c’est du matériel lié à l’IP, ce qui a généré des revenus.46,7 millions de yuans de revenuset sur…11 millions de RMB de bénéfice d’exploitation par segmentQuant à la ligne de broderie et de teinture fondatrice, elle est de moins en moins mise en avant, car la direction transfère les ressources vers des activités à plus faible marge, impliquant l’utilisation de l’IA.

Donc, le “retour aux profits” est en réalité une sorte de changement de mode de fonctionnement. C’est le chiffre qui indique quel type de changement il s’agit.Le bénéfice net s’est élevé à 24,2 millions de RMB, contrairement aux pertes de 22,5 millions de RMB enregistrées l’an dernier.— mais l’entreprise aussiDes bénéfices de valeur juste de 27,3 millions de RMB ont été enregistrés sur les investissements.En retirant ces bénéfices, qui sont des éléments liés au prix de marché, sans aucun rapport avec la vente de chaussures ou de t-shirts certifiés, les différents segments d’activité se trouvent à un niveau légèrement inférieur au point de rentabilité.Le bénéfice net a augmenté de 14,8 % pour atteindre 32,1 millions de RMB.sur un meilleur mélange de produits, etLes coûts de vente sont supportés par les commissions annulées.Cependant, une entreprise qui atteint une situation de rentabilité après une diminution des revenus de 44 % ne constitue pas un véritable retour à la croissance. Les bénéfices sont bien réels… Mais ce n’est pas non plus ce que signifie « retour à la profitabilité ».

Le prix est déjà dépassé par les prévisions.

Cette distinction est importante en fonction de la position du titre sur le marché. C’est l’une des histoires les plus intéressantes concernant l’évolution du secteur du commerce de détail à Hong Kong.De 3 hongkongs en dessous à 18 hongkongs au-dessus dans une période de 52 semainesPuis, avec des variations quotidiennes en chiffres pairs…Le volume des transactions a augmenté de plusieurs centaines de pourcent par rapport à la moyenne du mois de septembre.Ce mouvement est un signal de timing : il indique que la foule a déjà décidé que l’histoire liée à l’IP est vraie. Le tableau des revenus indique la même chose que la valeur actuelle de l’entreprise : le marché est en avance sur les chiffres.

Considérons les multiples sous le point de vue le plus indulgent. Il s’agit des ventes, et non des bénéfices – une entreprise qui ne génère que peu de profits est généralement considérée comme la moins chère. De plus, les actions continuent de se vendre à…environ 17 fois les ventesLe prix établi pour le lancement d’un produit IP n’a pas été atteint, selon les rapports.Les entreprises de consommation et de luxe de Hong Kong se situent plus près des multiples de revenus à terme en un seul chiffre.Pour comprendre la situation, il est nécessaire de prendre en compte l’ampleur du marché. Comparé à cette échelle, le fossé est énorme : les produits liés aux droits d’auteur ne représentent encore qu’une minorité des revenus totaux, tandis que le segment historique le plus important a même diminué de 71 %. Quel que soit le potentiel futur des produits licenciés, le bilan financier actuel ne permet pas de prévoir un taux de rentabilité de 17x par rapport aux ventes.

Ce que dit le facteur à faire

Du point de vue de la construction de portefeuille, c’est là que le principe systématique s’applique efficacement. Star Shine est l’opposé d’un actif stabilisateur diversifié : une base de revenus faible, une valeur de marché bien supérieure aux ventes, et des bénéfices qui dépendent des gains d’investissement liés au cours du marché. Dans un portefeuille de type “barbell”, il ne peut pas être placé ni dans la catégorie des actifs à forte qualité ou à rendement élevé, ni dans celle des actifs à rendement fixe. S’il doit être placé quelque part, c’est dans une petite catégorie d’actifs spéculatifs – de taille suffisante pour permettre une baisse acceptable du prix – car l’évolution du cours d’un actif de petite taille peut être importante, et non parce que la combinaison des facteurs actuels soutient le prix actuel.

Ce qui pourrait changer cette évaluation, c’est quelque chose de concret et de observable : les produits IP deviennent une source importante et en croissance de revenus, c’est-à-dire des revenus provenant de produits réels, et non des gains d’investissement. Ce phénomène se manifeste sur plusieurs trimestres. Jusqu’à ce que cela se vérifie, la différence entre le chiffre clé et la réalité est l’essentiel. La valeur du titre n’est pas bonne par rapport à son secteur ; sa croissance est négative, et ses bénéfices sont en partie non opérationnels. Sur les fondamentaux qui déterminent la notation, Star Shine est prixnée pour un rebond, mais elle ne l’a pas encore atteint.