Le bond de 25 % des profits de Standard Life : un rendement de 6 %, retenu délibérément pour favoriser la croissance.

Une entreprise qui offre un rendement de 6 % est généralement monotone. Ainsi, une augmentation de 25 % dans les bénéfices du premier semestre attire l’attention plus en raison de ce chiffre lui-même que pour ce qu’il indique sur la manière dont ces revenus sont générés. Standard Life Plc – le groupe d’assurance vie basé à Édimbourg et à Londres, anciennement appelé Phoenix Group – a annoncé des résultats semestriels…Bénéfice d’exploitation ajusté de 563 millions de livres sterling, en hausse de un quart par rapport à l’année précédente.Et il est confirmé que l’entreprise est sur la bonne voie pour atteindre ses objectifs annuels. Ce qui semble être une accélération de la croissance dans une compagnie d’assurance traditionnelle est en réalité le résultat d’une réorganisation délibérée du business.

Cette croissance ne provient pas de l’endroit où une compagnie d’assurance annuités pourrait l’attendre. Standard Life divise ses profits en deux parts. Retirement Solutions, l’activité historique qui gère les annuités et les pensions, et qui détient ces fonds sur son bilan, a généré des bénéfices opérationnels.13 % à 324 millions de livres sterlingL’engin de croissance la plus rapide est celui lié aux pensions et à l’épargne : c’est cette partie qui gère principalement les actifs et percevant des frais sur l’argent des autres, plutôt que de mettre son propre capital en danger. Cette activité a permis une augmentation des bénéfices d’exploitation.36 % à 244 millions de livres sterling, etLes actifs totaux sous gestion au sein du groupe ont atteint 333 milliards de livres sterling..

Cette séparation constitue l’histoire stratégique dans un couple de chiffres. L’entreprise qui a besoin de capitaux pour croître a progressé lentement ; l’entreprise qui ne nécessite que des honoraires a progressé rapidement. Les rendements des assureurs ont longtemps été limités par les capitaux réglementaires qu’ils doivent détenir pour couvrir leurs obligations – c’est pourquoi une entreprise de consolidation comme Phoenix a historiquement obtenu de faibles rendements sur son actif tangible, tout en étant confrontée à une forte exposition au risque. Standard Life investit cette année dans sa reconstruction, afin que moins de ces capitaux restent liés au bilan de l’entreprise.

Deux mouvements cette année se font dans la même direction. En avril, il a accepté d’acheter l’activité britannique d’Aegon.2 milliards de livres sterling– Moitié en espèces, moitié une participation de 15,3 % dans Standard Life lui-même – c’est une transaction qui en fait…Le plus grand fournisseur de plans d’épargne et de revenus pour la retraite au Royaume-Uni.avecEnviron 16 millions de clientsLa clôture devrait avoir lieu vers la fin de l’année 2026. En août, une collaboration en matière de transfert des risques de pensions a été établie avec CVC, Prudential Financial, Goldman Sachs et MS&AD. Ce consortium investit jusqu’à 2 milliards de livres sterling en capital. L’aspect intéressant de cette deuxième collaboration est que le transfert des risques de pensions, où une compagnie d’assurance prend en charge les obligations d’un système de pensions à prestations définies, est l’une des activités les plus coûteuses pour une compagnie d’assurance. Standard Life contribue seulement…500 millions de livres sterling de ses propres fonds— financé grâce aux excédents de liquidités annuelles — pour une25 % d’intérêt économique et 51 % de contrôle décisionnel.Ainsi, il génère des frais et des économies liées à l’origine du capital du consortium.5 à 7 milliards de livres sterling par an en termes de capacité.Un fonds de risque à avantages définis au Royaume-Unienviron 350 à 550 milliards de livres sterling au cours de la prochaine décennieC’est le prix qui peut être atteint en se concentrant sur une adresse spécifique.

Maintenant, la partie qui est importante pour un investisseur en revenus : les dividendes ont presque pas changé.Le dividende intermédiaire a augmenté de 2,6 % pour atteindre 28,05 pence.Alors que le bénéfice sous-jacent a augmenté de 25 %. Sur uneRendement futur d’environ 6%Cette lacune peut être perçue comme une manie de économiser, mais dans la structure de cette société, c’est justement ce qui est essentiel. Standard Life conserve délibérément les profits issus des augmentations de revenus.environ 500 millions de livres sterling en liquidités excédentaires pour l’année 2026Pour terminer la transition – rembourser les dettes à un ratio de levier de 29 %.à descendre de 33 % et à atteindre l’objectif fixé pour fin 2026.Il s’agit de financer sa part dans l’entreprise PRT, et d’accepter l’acquisition d’Aegon. Ce sont ces utilisations du capital, et non les paiements actuels, qui constituent en réalité les fonds financés par le acheteur du yield.

Le portail de couverture, qui constitue une épreuve formelle pour déterminer si il s’agit encore d’une entité de qualité adaptée à la retraite, est actuellement en place.Le taux de couverture du capital actionnaire selon la norme Solvency II est de 169 %., à l’intérieur de l’entreprisePlage cible de 140–180 %Et les dirigeants affirment que tous les objectifs financiers pour l’année 2026 sont en bonne voie d’atteinte.Les prévisions de bénéfices d’exploitation ajustés pour l’année entière se situent autour de 1,1 milliard de livres sterling.Et la direction a dit qu’elle le ferait.Prévisions des priorités stratégiques post-2026 et nouvelles directives financières à la fin de novembre.

Pour l’investisseur dont le portefeuille consiste en des dividendes, l’interprétation honnête de ces résultats est que les paiements des dividendes sont couverts sans problème, mais que la croissance de l’entreprise est retardée délibérément. On ne achète pas une entreprise qui génère un rendement de 25 % ; on achète plutôt une entreprise qui offre un rendement d’environ 6 %, avec une capacité de financement suffisante. La direction espère que une version plus efficace de l’entreprise, basée sur des redevances, pourra à terme assurer une croissance plus rapide des dividendes, sans alourdir le bilan financier. Le jugement dépend donc de la manière dont les projets seront exécutés, et non du chiffre d’affaires du trimestre : si l’intégration d’Aegon se fait sans problèmes, si le consortium PRT utilise son capital de manière efficace et continue de générer des revenus liés aux redevances, et si l’unité responsable des économies liées aux redevances continue à progresser… Alors, le rendement de 6 % sera couvert par une activité commerciale en meilleure santé. Sinon, le marché paiera beaucoup d’argent pour une croissance qui, selon la direction, n’est pas encore prête à être rémunérée.