L’outil StablePair et la lutte pour savoir qui sera le premier à contrôler les stablecoins FX

Une stablecoin est conçue pour être monotone. Elle est échangée en dollars, et ceux qui lui prêtent de l’argent ou l’échangent préfèrent qu’elle reste là-bas pour toujours. Mais le fait d’être monotone constitue précisément le problème pour les fournisseurs de liquidité qui se trouvent de l’autre côté de chaque transaction.

Lorsque USDC, USDT ou le nouvel USDG s’écarte même d’une petite partie de centime par rapport à leur valeur fixée, en cas de panique sur le marché, d’interruption des services d’exchange ou de retard dans les retraits des tokens, c’est alors que le commerce des stablecoins génère des profits. Les profits sont collectés par les bots d’arbitrage : des traders automatisés qui achètent les tokens à bas prix, les vendent ensuite contre des dollars, et répètent ce processus pour obtenir des profits. Ce qui est possible, c’est parce que quelqu’un d’autre dépose des capitaux dans le pool afin de prendre en charge les deux côtés du marché. Les personnes qui fournissent ces capitaux – les prestataires de liquidité ou LPs – ont historiquement vu la plupart de cette valeur quitter le pool.

Cette fuite est justement ce que vise le lancement discret par Uniswap Labs le 10 septembre. StablePair Hook est une nouvelle extension pour deux des paires de stablecoins les plus liquides dans la dernière version du protocole de Uniswap.USDC/USDT et USDC/USDG sont en temps réel sur Ethereum..

Dans le modèle ancien, un pool de stablecoins facturait une commission fixe pour chaque transaction. Le StablePair Hook remplace cette pratique par une commission dynamique qui varie en fonction du prix du pool. La direction de cette variation détermine donc le montant de la commission. Lorsque le prix se situe proche de son niveau de référence, les commissions sont ajustées de manière à maintenir un écart constant entre l’achat et la vente. Ainsi, les transactions ordinaires restent bon marché et prévisibles. Si une transaction entraîne une fluctuation du prix…encoreEn tenant compte du fait que c’est un type de transaction qui normalement utiliserait une ressource dédiée à la réduction de l’indépendance monétaire… Les frais diminuent jusqu’à zéro. En effet, il s’agit d’une transaction qui permet en réalité de réparer les mécanismes de tarification de la monnaie. Et lorsqu’une telle transaction affecte le prix…arrièreVers la référence, au moment de la reconvergence où l’arbitrage a historiquement obtenu son gain, le processus se déroule selon une vente aux enchères hollandaise : les frais commencent à être élevés, mais diminuent par la suite.Bloc par bloc, jusqu’à ce qu’un trader l’accepte.L’effet est que les bénéfices provenant du retour d’une stablecoin vers son valeur en dollars – de l’argent qui était auparavant destiné à des bots – finissent par aller aux LP dont le capital a permis cette reprise.

C’est vraiment un changement significatif concernant qui est payé pour cela. Mais il y a une particularité que les investisseurs sur Uniswap doivent remarquer : les frais liés à ce système sont versés aux fournisseurs de liquidité, et non aux détenteurs du token UNI. Alors, pourquoi tout cela fait-il partie d’une analyse d’investissement ?

Le prix est une stablecoin en devises étrangères.

Les stablecoins sont ce que les cryptomonnaies ont de plus proche d’un marché de change étranger – c’est le cadre sur lequel l’argent se déplace dans la chaîne de blocs. Les données fournies par Chainalysis, citées par l’émetteur de stablecoins Spark, montrent que le volume économique des stablecoins est important.28 billions de dollars en 2025Et ce flux est à haute fréquence et récurrent, à l’inverse de celui des transactions sur les actifs spéculatifs. C’est le gain.

Le problème concurrentiel chronique d’Uniswap est que ses principales catégories de volumes sont très volatiles. Un cycle lié aux cryptomonnaies meme entraîne une augmentation de l’activité, puis cela se termine. Les paires de stablecoins, en revanche, représentent une source stable de revenus pour les clients – si l’on parvient à attirer les LP pour apporter de la profondeur au système. Mais ces LP ne sont pas vraiment motivés. Comme les paires de stablecoins ne changent rarement de valeur, les frais fixes imposés aux LP sont très faibles, et la valeur réelle qui existe (le profit résultant du dépegging et de la reconversion) finit par être perdu par les bots. Par conséquent, la liquidité des stablecoins se concentre plutôt sur des plateformes spécialisées comme 3pool de Curve, plutôt que sur les pools généralistes d’Uniswap. StablePair Hook est une tentative de changer cette situation.

Et ce n’est pas isolé ; c’est un seul mouvement dans une action plus large. En juin, Spark a effectué environ…150 millions de liquidités en stablecoins sur Uniswap v4Grâce à un outil connexe appelé DualPool, les marchés financiers peuvent gagner des intérêts sur les actifs inutilisés entre les transactions, tout en créant une structure de stablecoins basée sur USDS. DualPool et StablePair résolvent deux aspects différents du même problème : l’un permet de rendre le capital inutilisé productif, l’autre permet de récupérer les profits d’arbitrage. Mais ils visent tous deux le même objectif. Uniswap cherche délibérément à devenir le principal lieu de commerce de stablecoins sur la chaîne blockchain.

Pourquoi maintenant il alimente la combustion UNI

La raison pour laquelle cela est important dans le cadre de l’investissement est que Uniswap a réorganisé sa structure économique à la fin de 2025. En novembre de cette année-là, le conseil d’administration a approuvé la proposition d’unification, mettant ainsi en œuvre ce qui avait été discuté depuis longtemps.“Commutateur de prix”Une partie des frais de swap finit par être utilisée pour acheter UNI sur le marché ouvert, et pour brûler définitivement UNI. Environ un sixième des frais de swap, soit environ 5 points de base dans la plupart des pools, est reversé au protocole. En juillet 2026, cette règle s’est étendue aux pools v4 sur sept réseaux. Au début d’août 2026, les revenus cumulés du protocole étaient près de…23 millionsAvec des revenus quotidiens d’environ 325 000 dollars après l’expansion v4.

La conséquence est que UNI n’est plus simplement un token de gouvernance : sa quantité disponible diminue à mesure que son utilisation augmente. Cela fait que toute source de volume régulier et durable devient une source de financement pour les rachats de UNI, et les stablecoins en devises sont parmi les plus stables. Si tout reste inchangé, une plus grande liquidité des stablecoins sur Uniswap signifie davantage de transactions, une plus grande base de frais de protocole, et moins de quantités de UNI disponibles.

C’est le mécanisme en question. Il est important de le préciser clairement : le StablePair ne paie pas directement les détenteurs de UNI. Il paie plutôt les LP. Le token bénéficie indirectement, via une chaîne de relations : une meilleure économie des LP attire plus de volumes de transactions ; ces volumes de transactions, à leur tour, génèrent les frais de protocole. C’est donc une chaîne, et non une relation monétaire directe.

C’est précisément pour cette raison que le cas “bull” mérite un certain scepticisme. La concurrence est réelle : les incitations offertes par Curve et Aerodrome, ainsi que les services financiers spécialisés comme DualPool, attirent tous les LP. Ainsi, une meilleure offre rendrait Uniswap plus compétitif, sans pour autant priver le marché de ses avantages. La capture de valeur est indirecte : elle dépend de la profondeur des échanges, qui entraîne une augmentation des frais à grande échelle. Le token n’est pas bon marché : même avec les actions de combustion, UNI se négocie à un prix élevé par rapport aux revenus du protocole. Ce qui signifie que une grande partie de cette croissance est déjà prise en compte dans le prix du token. De plus, les modèles de vente et de combustion soulèvent des questions réglementaires non résolues aux États-Unis.

Lisez donc ce lancement comme un signe des revenus que Uniswap cherche à obtenir, plutôt que comme une raison pour acheter aujourd’hui. Une déprise d’une stablecoin est une petite fissure temporaire que la plupart des gens ne remarquent jamais. StablePair Hook est conçu de manière à ce que, lorsque cela se produit, les fournisseurs du pool – et, grâce au changement de frais, la machine qui réduit l’offre de UNI – soient ceux qui reçoivent des paiements. La question est de savoir si cette situation permet de capter suffisamment de flux de 28 000 milliards de dollars pour réduire réellement le taux de dégradation des actifs. La réponse se trouvera dans les données de volume, et non dans les titres publicitaires liés au lancement.