Squid Game a établi un record pour Netflix. Cependant, le cours de l’action est chuté de près de 40 %.

Squid Game a établi un record pour Netflix. Cependant, les actions de l’entreprise ont chuté de près de 40%.

Le 27 juin 2025, Netflix a diffusé la troisième et dernière saison de Squid Game.60,1 millions de vues en seulement trois joursC’était le meilleur début qu’une série ait jamais eu sur cette plateforme. Tous les records de téléspectateurs que la série pourrait battre étaient en train d’être atteints. En même temps, les actions de Netflix étaient proches de leur plus haut niveau historique, soit environ 127 dollars par action. Puis vint ce record moins médiatisé : les actions de Netflix ont chuté.environ 42 % en glissement annuelD’ici mi-juillet 2026, le cours de l’action sera autour de 73,68 dollars ; elle a atteint un niveau bas de près de 65 dollars. Aujourd’hui, le cours se situe autour de 78 dollars, après une légère reprise partielle. Un seul indice ne suffit pas pour juger de la situation… Mais c’est le plus grand indice que cette action a offert ces dernières années.

Le calendrier que les fidèles utilisaient pour reciter avait une certaine forme : des succès majeurs, des registres d’engagements, des membres et des revenus, des prix qui augmentent, et des fonds qui permettent de financer les prochains succès. Pendant une décennie, c’est ce cycle qui a constitué l’histoire de Netflix. En le reconstituant, on comprend exactement quel lien a été brisé par la fin de Squid Game.

Le rituel, la prétention et l’expérience naturelle

Pendant plus d’une décennie, la théorie de Netflix s’est déroulée comme un calendrier liturgique. Les analystes, les propriétaires et les médias concernant le contenu n’attendaient pas les résultats financiers, mais plutôt le prochain produit à sortir – une série comme Squid Game, Stranger Things, Bridgerton… Chaque sortie était une occasion de vigilance trimestrielle, chaque record une cérémonie de confirmation. Ce mécanisme se répétait sans cesse, jusqu’à ce qu’il semble être une loi physique : les ventes augmentent grâce aux publicités ; l’engagement des utilisateurs augmente avec le nombre de membres et le pouvoir de fixation des prix ; le nombre de membres et le pouvoir de fixation des prix augmentent les revenus ; les revenus justifient des prix plus élevés ; les prix plus élevés valident les fidèles. La deuxième saison de Squid Game, sortie le 26 décembre 2024, a rempli son rôle : elle a attiré 68 millions de vues dès sa première diffusion, se classant ainsi en première position.92 pays, et plus tard atteindre192,6 millions de vues : ce fut la troisième saison la plus populaire dans l’histoire de l’entreprise..

La revendication sacrée de la communauté est clairement exprimée : le pipeline constitue une barrière infranchissable. Ainsi, chaque nouveau monstre rencontré justifie l’élévation de cette barrière. C’est une affirmation qui peut être vérifiée. La saison trois de Squid Game a été le meilleur exemple d’expérience naturelle possible pour un produit médiatique. La saison trois n’a pas simplement surpassé les autres ; elle a été incroyablement réussie.Le premier titre de toute l’histoire.Pour démarrer en première position dans chaque marché de Netflix, il a réussi…Plus de 106 millions de vues en dix joursIl a généré 4,56 milliards d’impressions sociales, et a attiré 273 000 abonnés. Les activités mondiales ont été organisées par environ 20 000 “Pink Guards” en costume. La finale s’est déroulée à Séoul pour 38 000 personnes. La première saison reste le titre le plus populaire dans l’histoire de la plateforme, avec 265 millions de vues. Plus de 80 % des membres ont regardé des contenus en langue coréenne. Le “K-wave” n’est pas une présentation unique ; c’est un processus continu qui se poursuit.

La falsification

Si cette affirmation était vraie, le plus grand lancement dans l’histoire de l’entreprise, qui avait eu lieu au moment de la plus grande euphorie, aurait dû marquer le début d’un nouveau régime. Mais en réalité, cela a plutôt signifié la fin de cette période de succès. La chute n’a pas été douce : Netflix a disparu…24 % de sa valeur au cours de la première moitié de 2026En plus des dommages qui s’étaient déjà accumulés, la baisse a atteint près de 49 %. Même la hausse de cette semaine fait que les actions sont encore à environ 39 % en dessous de leur plus haut niveau historique. C’est le point contre-intuitif : la société produisant des contenus n’a jamais arrêté ses activités. Les analystes attribuent les résultats positifs du deuxième trimestre aux nouveaux succès commerciales, y compris “I Will Find You”. De plus, Netflix continue de investir beaucoup d’argent dans sa production de contenu.environ 20 milliards d’ici cette annéePour garder le calendrier plein… Les ventes ont commencé. Le prix n’a plus d’importance.

Rien de tout cela ne signifie que Netflix est une entreprise en faillite. Cela signifie plutôt que le marché a cessé de payer pour les contenus produits par Netflix. La question importante est donc de savoir ce que Netflix paie maintenant. Classés par importance :

La métrique a changé.Netflix a annoncé, dans ses résultats du premier trimestre 2024, qu’à partir du premier trimestre 2025,…Arrêter de communiquer les chiffres de nombreux abonnés par trimestreC’était le seul chiffre qui servait de critère pour évaluer les résultats de chaque trimestre pendant une décennie. Il a remplacé la métrique sacrée par un indicateur de engagement : les heures de visionnage, un nombre défini par l’entreprise. Rapporter ses propres résultats est une chose ; prouver que les utilisateurs restent actifs et que les publicités sont visibles est une autre chose. Dans son article sur les résultats du deuxième trimestre 2026, le Wall Street Journal a souligné que la croissance des abonnés a contribué aux bonnes performances du trimestre, même si l’attention se portait davantage sur d’autres aspects.Maintenir les membres engagés.

La guidance est devenue le juge.Les revenus du premier trimestre 2026 ont augmenté de 16 %, et le taux de marge opérationnelle a atteint 32,3 % – cependant, les actions ont chuté en dehors des horaires normales, car les perspectives économiques étaient mitigées.Les investisseurs qui espéraient plus…Rien de plus à comprendre.

Deuxième trimestre, même situation.Les revenus ont augmenté de 13 %. La prévision des revenus pour l’année entière a été relevée à…Entre 51,0 milliards et 51,4 milliards de dollarsLes revenus publicitaires devraient doubler d’environ moitié – et les actions continuent de baisser, selon ce que l’on dit.Prévisions de croissance décevantesUn entreprise de comptage mature ne reçoit pas de reconnaissance pour avoir réussi ; on lui demande plutôt quelle est sa vitesse de croissance.

L’histoire de la taille a échoué.Netflix a passé des mois à expliquer aux investisseurs que la prochaine étape nécessitait une expansion massive. Il a donc poursuivi cette voie… mais cela a également affecté Roku. À la fin du mois de février 2026, Netflix a abandonné sa tentative de prendre le contrôle de Warner Bros. Discovery.a augmenté de plus de 10 % grâce à la aideLe marché ne voulait pas de cet accord. Warner Bros. Discovery a donc pris des mesures pour…Une combinaison d’environ 72 milliards de dollars avec ParamountLe “relief pop” n’était qu’une solution temporaire, pas une nouvelle théorie. Les questions qu’il soulevait – quelle sera la prochaine étape à suivre ? – ont été réexaminées dans les semaines qui ont suivi. Les analystes ont commencé à considérer Comcast comme un possible candidat pour devenir une société dérivée d’NBCUniversal.

Le fondateur a quitté le calendrier.En avril 2026, le cofondateur et président exécutif Reed Hastings a déclaré qu’il…Démissionner de son poste de président en juinEt il l’a fait. Une action boursière ne chute pas de 24 % en six mois simplement parce qu’un homme quitte son poste. Mais le départ d’une figure importante est un événement qui fait que les fidèles restants se rendent compte que rien ne maintient l’histoire ensemble, si ce n’est les chiffres. Le prix avait déjà abandonné la dimension identitaire ; l’identité, elle, ne s’est rendu compte de cela que lentement.

Le contrôle qui compte

Le fait le plus critique est celui lié à l’attention des utilisateurs, et non aux aspects financiers. Selon les données de Nielsen, la part de Netflix dans le temps de visionnage de la télévision aux États-Unis est tombée à 7,8 % en avril 2026, ce qui représente le niveau le plus bas depuis environ un an. En revanche, la part de YouTube a augmenté à 13,4 %, contre 12,4 % l’année précédente. La justification de Netflix est que la société capte encore environ 5 % du temps de visionnage de la télévision mondial, donc elle dispose encore de temps pour se développer. C’est cette justification qui compte maintenant, car le nouveau secteur de croissance – les publicités, vendues via le service payant – est calibré en fonction de l’attention des utilisateurs. Le secteur publicitaire a généré plus de 1,5 milliard de dollars en 2025, et on estime qu’il doublera cette année. Les annonceurs ne achètent pas un calendrier de diffusion des publicités. Ils achètent des heures de diffusion et des parts de marché. Aux États-Unis, ces heures de diffusion sont destinées à un concurrent que Netflix ne possède pas.

Un contrôle fondamental équitable : une partie de cette réduction concerne l’ensemble du secteur. Les actions des entreprises nouvellement créées ont été reévaluées positivement, et même les entreprises qui ont bénéficié de processus de consolidation sont en situation difficile sur le marché – les actions de Warner Bros. Discovery sont vendues dans une situation difficile.Environ 18 % en dessous de la valeur que Paramount avait accepté de payer.L’expansion du marché indique donc qu’il y a une véritable chance que l’accord ne se fasse pas. Le problème spécifique de Netflix est plus concret et plus intéressant : ce qu’il a fait de mieux parmi tous les autres – transformer une “supernova culturelle” en un facteur qui stimule le marché boursier – ne fonctionne plus au moment même où il produit sa propre “supernova” historique. C’est donc une déconnexion, et non une faillite.

Le verdict, le enregistrement et la carte d’évacuation

Le régime où le contenu agissait comme catalyseur est terminé. La saison finale de Squid Game est donc l’occasion pour Netflix de montrer ses capacités. Les succès continue d’attirer l’attention des utilisateurs ; mais à cette échelle, l’attention ne génère plus de reconnaissance. Le cycle réflexif qui faisait que l’attention se transformait en pouvoir de tarification s’est brisé au niveau du lien entre les prix et les réactions du marché. Les nouveaux critères de mesure sont donc le taux de croissance des revenus publicitaires, la trajectoire des marges opérationnelles, et si Netflix peut augmenter son volume d’activité sans payer trop cher. C’est pourquoi le prix actuel dit quelque chose de différent par rapport au cycle médiatique actuel.

Le graphique correspond à la thèse de découplage, mais pas au calendrier. Le cours de Netflix se situe à 77,77 $, soit une hausse de 2,3 % pendant la séance d’aujourd’hui. Après une reprise de 20 jours avec une hausse de environ 13 %, le cours est revenu au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours, qui se situe à environ 75 $. La moyenne sur 200 jours reste quant à elle autour de 89 $. Il s’agit donc d’une reprise corrective dans un marché en baisse, et non d’un changement de régime du marché. Les données de marché montrent que les ordres bloc sont en réalité des achats, tandis que le flux des investisseurs au niveau des particuliers est négatif. Le prix des options indique une volatilité implicite d’environ 36 %, avec un rapport entre volumes de puts et de calls d’environ 0,33. Cela signifie qu’environ trois calls sont échangés pour chaque put. Une séance de transactions en dérivés ne constitue pas une confirmation claire ; c’est plutôt un indicateur de la situation du marché. Mais cela correspond bien à la manière dont les décisions de notation se terminent : les achats de valeurs baissières se répètent avant que les fondamentaux ne changent.

Ce que le détenteur ou celui qui cherche à devenir détenteur doit observer, c’est plus le calendrier de sortie des produits. Deux personnes qui prétendent falsifier ces informations indiquent donc où se trouve réellement cette histoire.

• Falsifier quelqu’un, briser l’affirmation sacrée dans une direction boursière :Un lancement futur du produit – et il y en aura un, étant donné le montant du budget alloué pour le contenu – entraînera une variation durable des prix. Cela signifie que le cycle de déréglementation est réactivé, et que cette dégradation des prix est cyclique. Surveillez les prix à l’avenir, et non les communiqués de presse.
• Falsifier deux fois, pour confirmer le nouveau régime :Les prix de l’action continuent de battre des records, tandis que les prix ne tiennent pas compte de ces chiffres. Au lieu de cela, le marché se base sur les revenus publicitaires, la part de marché des services en ligne, les décisions liées aux fusions-acquisitions et les prévisions trimestrielles. Ainsi, le marché a réévalué Netflix comme une entreprise à marge élevée, basée sur des abonnements et des publicités – avec un ratio entre les bénéfices et les prix actuels d’environ 24 fois, et un ratio entre les ventes et les prix d’environ 6,7 fois. À l’époque de son pic en juillet 2025, ce ratio était d’environ 39 fois. La capitalisation boursière a donc diminué, passant de environ 530 milliards de dollars à environ 324 milliards de dollars. Les bénéfices rapportés sont ceux des quatre derniers trimestres ; les mêmes bénéfices, mais à deux prix différents.

Le prochain point de contrôle est le rapport du troisième trimestre, attendu.vers le 20 octobre 2026.

La saison finale de Squid Game a battu tous les records que Netflix savait comment maintenir. Les actions de la société ont chuté de 40 %, mais ensuite, elles se sont remises progressivement. Les fidèles – et pendant des années, ce groupe incluait presque tous les investisseurs en Netflix – avaient raison : les résultats comptent. Mais ils se trompaient quant à la valeur réelle de ces résultats. La fin de la série n’a pas échoué car le contenu ne fonctionnait plus. Elle a échoué parce que le marché avait déjà dépassé l’importance du contenu ; la valeur de la société était déterminée uniquement par le prix. Le rituel continue d’attirer les membres… mais il ne provoque plus de mouvement sur le marché.