Sprott a acheté l’ensemble du produit pour 0,50 $. Pendant ce temps, le reste du marché observait la situation.

J’ai suivi les mineurs d’argent depuis assez longtemps pour savoir que les levées de fonds représentent généralement l’un des deux scénarios possibles : soit une entreprise qui manque de ressources financières, soit un informateur qui voit une valeur dans l’action que le reste du marché n’a pas encore reconnue. La différence est plus importante que le chiffre affiché.

Silver Storm Mining a annoncé7,5 millions de dollars dans une levée privée le 21 août, avec un prix de 0,50 dollar par unité.Et Eric Sprott a souscrit pour l’ensemble de l’offre. Aucun autre investisseur n’a participé. Aucun courtier n’a été engagé. À première vue, une transaction réalisée par un seul investisseur à un prix supérieur aux niveaux de cours du marché récents suscite des questions. Mais le contexte change donc les choses.

La mine n’est plus un projet de réhabilitation – c’est une usine de production de concentrés.

Laissez-moi commencer par la réalité opérationnelle, car c’est ce qui distingue ce financement des situations typiques des mineurs juniors. La Parrilla, l’actif phare de Silver Storm en Durango, au Mexique, a expédié son premier concentré.Le 27 juilletIl s’agissait de seulement trois semaines avant cette annonce. L’entreprise a envoyé 105 tonnes métriques de concentré de plomb et d’argent, ainsi que 70 tonnes de concentré de zinc, à un acheteur reconnu sur le plan mondial, conformément à un accord de paiement anticipé avec Samsung C&T.

Cela est important, car cela signifie que les revenus ne sont plus une simple estimation. Ils se produisent réellement. La usine de traitement de 2 000 tonnes par jour – déjà construite et financée dans des cycles précédents de financement – est en cours de fonctionnement et se dirige vers sa capacité nominale. La mine possède une histoire de production qui s’étend sur plus d’une décennie, avec plus de…34 millions d’onces équivalentes en argent produites entre 2006 et 2019Sous l’exploitation de son ancien exploitant. L’actif a démontré qu’il peut générer des liquidités lorsque les prix de l’argent le permettent. Les coûts de cash historiques, après déduction des crédits liés aux produits secondaires, se sont élevés à 8,46 dollars par once d’argent. Ce chiffre ne garantit pas les conditions économiques actuelles, mais il montre que le gisement de minerai peut être exploité de manière rentable à des prix d’argent significatifs.

Sprott n’a pas simplement écrit un chèque – il en a accumulé beaucoup.

Étant donné que Eric Sprott n’est pas un participant occasionnel, il a acheté des actions de Silver Storm à plusieurs reprises, depuis au moins deux ans. En avril 2026, il détenait les actions de Silver Storm de manière régulière.95,8 millions de actions ordinairesEnviron 11,9 % de la société, sur une base non diluée ; 13,3 % sur une base partiellement diluée, en supposant que les warrants restants soient exercés. Il a également exercé 13,6 millions de warrants à 0,16 $ au début de cette année, pour un montant de 2,2 millions de dollars en espèces.

Cette nouvelle allocation ajoute encore 7,5 millions de dollars, à un coût de 0,50 dollar par action. Chaque action comporte une action ordinaire et la moitié d’un warrant pouvant être exercé à un prix supérieur de 0,70 dollar sur une période de 18 mois. Sur une base complètement diluée, le prix d’entrée effectif se situe à environ 0,58 dollar par action. C’est donc un prix significativement plus élevé que…Niveau 0,41L’action était en cours de négociation lorsque les tranches précédentes se sont clôturées. Son cours est bien supérieur aux prix d’exercice des options qu’il possède à partir des financements antérieurs, et qui varient entre 0,11 et 0,35 $.

Sprott ne achète pas les actions les moins chères qui lui sont disponibles. Il investit de nouvelles capitaux au prix le plus élevé possible dans le cadre des financements récents de l’entreprise. Cela indique soit une confiance extraordinaire, soit une imprudence extrême. Ayant suivi ses investissements dans le secteur des métaux précieux, je penche pour la première hypothèse. Sprott est connu pour prendre de gros investissements patience dans des entreprises dont il pense que les actifs sont sous-évalués. Il ne prend généralement pas en charge des investissements entiers si le calcul ne s’avère pas avantageux à ce prix.

Le bilan ne montre pas de désespoir évident.

Du point de vue de la durabilité financière, il ne s’agit pas d’une entreprise qui cherche à survivre. Les états financiers audités pour l’exercice comptable se terminant le 31 mars 2026 montrent des liquidités et des équivalents de liquidités.de 28,6 millions de dollars canadiensLes actifs totaux s’élèvent à 89,5 millions de dollars canadiens, avec pour base l’infrastructure de La Parrilla, dont la valeur de remplacement est estimée à environ 150 millions de dollars canadiens. Une fois cette transaction terminée et 7,5 millions de dollars canadiens ajoutés au trésor, l’entreprise disposera d’environ 36 millions de dollars canadiens en liquidités.

L’entreprise a enregistré une perte nette avant impôts financiers.À hauteur de 16,7 millions de dollars canadiens pour l’exercice 2026.Mais cela reflète une phase pré-vente, avec 5,9 millions de dollars australiens en primes basées sur les actions et 8,4 millions de dollars australiens en dépenses liées aux propriétés minérales. Ce sont des coûts d’investissement, et non des erreurs opérationnelles. Les pertes augmentent car l’entreprise dépense de l’argent pour se préparer à la production – ce qu’elle a réussi à faire dès juillet.

Il n’y a pas de dettes à refinancer, aucune obligation à respecter, et aucun prêteur qui exige des mesures particulières de la part de la direction. Le taux de dépense actuelle n’a plus d’importance, car les produits de concentration sont déjà en train de être vendus, et les revenus liés aux paiements anticipés continuent d’arriver.

Le fossé technique doit encore être comblé.

Cela dit, examinons ce qui manque. Le plan de production de La Parrilla n’est pas soutenu par une estimation des réserves minérales NI 43-101, une évaluation économique préliminaire, un étude de faisabilité ou une étude de faisabilité plus approfondie. En termes de minier, cela signifie qu’il n’y a pas de modèle de vie de production validé indépendamment, ni de modèle de flux de trésorerie ou d’estimation des coûts de capital pour justifier la reprise de l’activité. L’entreprise fonctionne donc sur des données internes et des données historiques de production pour la période 2006-2019.

L’estimation des ressources minérales effectuée par SRK Consulting, datée de mars 2025, identifie10,8 millions d’once équivalents en argent dans la catégorie indiquée, et 16,3 millions dans la catégorie inférée.Ce sont des chiffres encourageants pour une mine qui produit du minerai, mais les ressources ne constituent pas des réserves. La conversion nécessite une étude économique formelle, que Silver Storm n’a pas encore effectuée. Jusqu’à ce que cela se fasse, les investisseurs devraient considérer la durée de vie de la production comme une perspective potentielle, plutôt que comme un résultat garanti.

C’est là que les 7,5 millions de dollars provenant des recettes servent à financer les programmes de forage au sol et sous terre, afin d’étendre la base des ressources et de faciliter la conversion en réserves potentielles. Les forages récents dans les zones de Rosarios et San Marcos ont donné des résultats supérieurs à 200 grammes par tonne d’équivalent argent sur de larges superficies.661 grammes par tonne sur 3,7 mètresDans la zone d’oxydation. Si ces résultats persistent au cours d’un programme plus large, l’augmentation des ressources pourrait être suffisante pour justifier une étude économique formelle dans les 12 à 18 mois à venir.

Évaluation et la situation de dilution

Avec une capitalisation boursièreautour de 145 millions de dollars canadiensSilver Storm se trouve dans cette zone délicate pour les mineurs juniors : trop cher pour un simple explorateur, mais trop spéculatif pour un producteur. Il n’y a pas de ratios d’évaluation basés sur le EBITDA ou le ratio prix/flow de trésorerie à utiliser pour comparer, car l’entreprise ne génère pas encore de flux de trésorerie stables. L’évaluation doit donc être réalisée en se basant sur les actifs de l’entreprise.

La société dispose d’une base de actions totalement diluée s’approchant de 1,05 milliard d’actions. Le nombre de options émis est également important – environ…200 millions de warrants en attente de remboursement.Avec des prix d’exercice compris entre 0,11 et 0,35 $. De nombreux warrant en question sont dans le marché à ces niveaux actuels, ce qui signifie qu’ils seront exercés tôt ou tard, entraînant une dilution pour les actionnaires existants. Les nouveaux warrant provenant de cette mise en place, dont l’exercice se fait à 0,70 $, sont pour l’instant hors du marché, ce qui représente un risque de dilution minimale à court terme.

La question est de savoir si la valeur intrinsèque d’une mine d’argent située dans une région connue pour ses ressources en argent, soutenue par un solde en espèces de 36 millions de dollars et gérée par une personne au sein de l’entreprise qui continue de verser des chèques, justifie une valorisation complètement diluée. À 0,50 dollar par action, Sprott fixe donc lui-même le prix de base de son action. Si les recherches minières donnent des résultats positifs et que le prix de l’argent reste supérieur aux niveaux actuels, il serait possible de réévaluer l’action selon un multiple inférieur à celui des concurrents, où les actions de ces dernières années se vendent à un multiple de 3 à 5 fois les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements. Cela pourrait donc signifier une hausse significative de la valeur de l’action.

Le risque qui me maintient honnête

Même si tout ce qui précède est vrai, le cas du Bear Case mérite une explication claire. Silver Storm reste une entreprise de petite taille cotée sur la TSX Venture Exchange, et non sur une bourse majeure. La mine se trouve au Mexique, ce qui entraîne des risques politiques, sécuritaires et liés aux autorisations nécessaires pour exploiter la mine. Le contrat d’achat du concentré minier est valable seulement pour deux ans. Il n’y a aucune garantie que les rendements de production seront conformes aux chiffres historiques, que les taux de récupération seront à égalité avec les 78 % atteints par la mine il y a dix ans, ou que les prix de l’argent actuels permettront de maintenir la rentabilité une fois que les coûts totaux ont été correctement calculés.

Bien que ces risques soient réels, cela ne annule pas automatiquement le potentiel de succès. Les mines ont déjà produit du minerai. L’infrastructure existe. La période de financement est longue. Et l’investisseur qui participe activement à cet projet – en termes de capital investi et de années de engagement – injecte de l’argent nouveau au prix élevé sur le marché.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

En somme, Silver Storm n’est pas le type de projet qui mérite une attention particulière de ma part. C’est un projet à phase de développement, avec une protection contre les risques inhabituelle. Tout cela repose sur la conviction d’un investisseur qui a constamment montré qu’il est convaincu que cet actif vaut plus que ce que le marché lui accorde actuellement. La marge de sécurité ne provient pas des dividendes ou des flux de trésorerie liés aux frais ; elle provient plutôt de l’argent figurant sur le bilan, de l’infrastructure existante, et de l’achat par des personnes au sein de l’entreprise, à un moment où le prix est élevé, et non au moment où il est bas.

Je dirais que c’est une position d’achat spéculative. Il s’agit d’une position calculée en fonction de ce que le pire cas pourrait vraiment vous faire subir, et non pas d’une possession fondamentale. Si les activités de forage de ressources permettent une expansion de l’exploitation des ressources, et si le prix de l’argent est supérieur à 25 dollars l’once, alors le passage de cet actif d’un statut d’actionnaire exploratoire à celui d’un petit producteur pourrait apporter des rendements significatifs. Si les résultats des forages ne sont pas satisfaisants, la trésorerie permettra de gagner du temps… mais pas indéfiniment. Les 12 prochains mois, lorsque les résultats des forages se accumuleront et la production augmentera vers un niveau stable, cela révélera la vérité.