Les résultats de Spectrum Brands au troisième trimestre ont été très bons… jusqu’à ce que l’on enlève le bonus lié aux tarifs de 1,90 $.

Les remboursements liés aux tarifs ont rendu le chiffre d’affaires du trimestre plus positif que les autres résultats.

La croissance des ventes était réelle, mais la composition des profits est plus importante.

Spectrum Brands a bien réussi le troisième trimestre :Les ventes nettes ont augmenté de 7,7%Les ventes organiques ont augmenté de 6,6 %. Mais la question plus importante est de savoir si cette période est méritée par une évaluation plus élevée, ou si elle reflète plutôt un impact ponctuel.

Le EBITDA ajusté était robuste, à 158,3 millions de dollars. Cependant, cela inclut 60,6 millions de dollars de remboursements de tarifs IEEPA. En excluant cet avantage, le EBITDA est…97,7 millions de dollarsLe EPS ajusté était de 2,79 $, y compris les avantages liés aux remboursements de taxes de 1,90 $. En ajoutant également le coût uniques de réduction de valeur immobilière dans le domaine de l’HPC, on comprend clairement que ce n’était pas un chiffre d’affaires parfaitement sain.

C’est pourquoi les prochaines évolutions du titre dépendent moins des résultats financiers globaux que de la qualité des résultats opérationnels de l’entreprise. Les optimistes peuvent soutenir que l’entreprise a réellement amélioré ses performances opérationnelles, et qu’il y a donc une bonne raison pour accorder une hausse de rating. Les pessimistes, quant à eux, peuvent argumenter qu’une nouvelle hausse de rating devrait être prudente, jusqu’à ce que le secteur des remboursements prouve qu’il peut continuer à offrir de bons résultats.

Qu’est-ce qui fonctionne réellement sans remboursement ?

Le taux de marge brute et l’ampleur de la croissance indiquent une mise en œuvre réelle.

Le remboursement tarifaire a été utile, mais ce n’était pas le seul signe positif. L’un des indicateurs les plus clairs concernant son fonctionnement était…Marge brute de 41,1 %, excluant les avantages liés aux remboursementsCela indique que les décisions relatives aux prix, au mix produits et aux coûts fonctionnent toujours, même en l’absence de crédit uniquement temporaire.

La croissance était également étendue sur tous les domaines. Les trois activités ont toutes augmenté en taille. C’est important, car la diversification rend les améliorations opérationnelles plus crédibles que les variations liées à un seul produit ou un seul événement.

Mise à jour du cadre de gestion est importante, car elle exclut le remboursement.

L’actualisation des perspectives de la direction renforce cette distinction. SPB a continué…Les ventes nettes devraient rester stables ou augmenter de quelques chiffres unitaires faibles.Et l’entreprise a relevé son objectif de croissance du EBITDA ajusté, excluant les remboursements de taxes, à une croissance de un chiffre unique. En d’autres termes, l’entreprise indique que ces remboursements ont contribué au bon résultat du trimestre, mais que les activités commerciales elles-mêmes se améliorent de manière autonome.

Le bilan financier semble également stable. Spectrum a terminé le trimestre avec un ratio dette nette de 1,02x. L’entreprise prévoit une conversion d’environ 50 % du EBITDA ajusté en flux de trésorerie libre ajusté. Cela ne garantit pas la durabilité de la situation, mais il offre à l’entreprise la possibilité de réinvestir ou de faire face à une diminution de la demande si nécessaire.

Qu’est-ce qui changerait la situation actuelle ?

Q4 doit prouver l’histoire de l’ex-récupération.

La configuration à court terme est simple : les investisseurs ont maintenant besoin de preuves.Croissance des ventes nettes à faible niveau, en chiffres simples.Il est encore possible de soutenir une croissance de l’EBITDA ajusté à un chiffre moyen de un chiffre unique, en excluant les remboursements de taxes. C’est une exigence plus élevée que celle liée à une performance économique positive, car cela nécessite des mesures de tarification, de mix produits et de coûts pour permettre au business de continuer à fonctionner, même si la croissance des revenus reste modeste.

Il y a également un élément de timing. La direction a indiqué que les recouvrements des remboursements sont…Presque complète pour la phase 1.95 % ont déposé une demande pour la phase 2. On s’attend à ce que la plupart des fonds soient disponibles à la fin de l’exercice financier. Cela diminue les chances qu’une réduction similaire se produise à nouveau, et qu’elle aide les trimestres suivants de la même manière.

Les principaux points de vigilance à court terme

• Normalisation du domaine Home & Garden vers le Q4 :L’entreprise a vécu un trimestre record, mais la direction affirme que les conditions météorologiques défavorables en mai et juin, ainsi que les stocks élevés chez les détaillants, devraient diminuer la demande au quatrième trimestre.
• Stabilisation HPC :Les investisseurs devraient surveiller si le secteur continue de montrer des signes de stabilisation, plutôt que de nécessiter davantage de dépenses ponctuelles.
• Conversion du cash :L’objectif de 50 % d’amélioration du EBITDA par rapport au flux de trésorerie gratuit est important, car il indique dans quelle mesure cette amélioration se transforme en liquidités réellement utilisables, plutôt que en simples chiffres comptables.

Si les données de Q4 montrent une demande plus faible dans les secteurs de l’habitat et des jardins, en même temps que une réduction de la demande dans le secteur de l’HPC, le marché pourra considérer cette reprise comme moins durable. En revanche, si les marges et le BEF restent stables, sans aucune aide tarifaire supplémentaire, alors les améliorations opérationnelles auront beaucoup plus d’importance.