La situation alarmante survenue le 9 septembre chez SpaceX est exagérée… Mais les actions restent tout de même pas si bon marché.

Le 9 septembre est indiqué sur les cartes de SpaceX pour une raison qui n’a rien à voir avec les affaires commerciales. Ce jour-là…319 millions de actions détenues par des personnes concernées avant l’offre publique deviennent éligables à la vente.C’est la dernière étape d’une série de libérations de titres, surmontée par plus d’un milliard de actions qui ont déjà été libérées en août. Pour une action dont le cours est l’un des plus bas sur le Nasdaq, le marché a transformé cet ensemble de titres en une situation dangereuse. La peur est compréhensible. Les preuves montrent clairement que c’est faux.

L’expérience d’août que l’article ne mentionnait pas

SpaceX a été cotée en bourse le 12 juin à 135 dollars, avec un ouverture à 150 dollars. C’est ainsi que l’entreprise a réalisé la plus grande introduction en bourse de l’histoire.Environ 86 milliards de dollars ont été collectés, soit près de trois fois le record précédent établi par Saudi Aramco.Mais il ne mentionnait qu’une infime partie de lui-même.Environ 5 % des actions étaient librement négociables lors de l’IPO.Comparé aux 10 % à 25 % qui sont la norme, presque tout le reste était enfermé dans des coffres. Cette petite quantité de monnaie est la cause de tous les problèmes liés au déverrouillage des coffres.

Puis vint l’expérience naturelle. Le 6 août,911,5 millions d’actions– Plus que la totalité de l’appel d’offres pour les valeurs émises – est devenu eligible à la vente. Les investisseurs s’attendaient à une vague de ventes. L’action a grimpé en prix.319 millions d’actionsLe verrou a été déverrouillé le 20 août, et il n’y a toujours pas eu de cascade. Au début du mois de septembre, les actions ont récupéré les 150 dollars initiaux.

Le script échoue constamment, car « être en mesure de vendre » n’est pas identique à « avoir été vendus ». L’ouverture des actions rend les actions disponibles sur le marché ; mais si elles sont effectivement vendues, cela dépend de la décision des initiés de vendre, au prix de quoi, et de qui est à l’autre côté de cet accord. Ce été, beaucoup d’acheteurs se sont manifestés.

Un flot qui est reconstruit, plutôt que brisé.

Une partie de cette quantité absorbée est mécanique et probablement permanente.SpaceX a rejoint le Nasdaq-100 au début du mois de juillet.Ce qui a contraint les fonds indicés à acheter des actifs, et une plus grande part des actifs est en cours de mise en place.Morningstar a récemment souligné cette configuration inhabituelle : les fonds indexaires décident de acheter davantage de actions SpaceX, juste au moment où les personnes interne ont enfin le droit de vendre ces actions.La demande passive a répondu directement à l’offre.

C’est pourquoi le 9 septembre est mieux considéré comme un échelon dans une longue série d’événements, plutôt que comme un événement isolé. De nouvelles fonctionnalités seront disponibles plus tard en septembre et en octobre. Et la plus grande des terres sera accessible l’été prochain…La participation d’Elon Musk, qui représente environ 46 %, devient valide.C’est le moment où la participation active des actionnaires passe de environ la moitié de celle de l’entreprise à presque toute la participation totale. L’histoire de l’approvisionnement est une période de plusieurs années nécessaire pour retrouver une participation normale, et non un événement paniquant sur une seule journée.

Ce que les titres des articles de déverrouillage ne répondent pas : le prix.

C’est là l’aspect inconfortable. Tout cela relève de la logique de l’offre – du commerce, pas de la valeur. Et une fois que vous mettez de côté les problèmes liés à l’ouverture des accès, et que vous vous demandez quel est le véritable prix de l’entreprise, la réponse n’est pas très rassurante.

Dès le début du mois de septembre, les actions se situaient autour de 148 $, ce qui fait que la valeur de marché s’élève à environ 1,95 trillion de dollars. Son premier trimestre a été très bon.Les revenus ont augmenté de 92 % pour atteindre 7,8 milliards de dollars, et la perte nette est tombée à 541 millions de dollars.Le mouvement de vente est principalement dû à Starlink et aux lancements de produits. Mais ce prix correspond encore à environ 85 fois les ventes récentes. Il s’agit d’une entreprise dont le bénéfice opérationnel est négatif, et qui dépense environ 43 milliards de dollars en investissements de capitaux pour développer de nouvelles capacités.

En d’autres termes, il ne s’agit pas d’une offre incertaine et sous-estimée par le marché. C’est l’inverse : les investisseurs paient un prix élevé pour un avenir avec Starlink à grande échelle, qui n’a pas encore été atteint. La crainte liée à ce risque est sans doute exagérée – les preuves le confirment. Mais la valorisation n’est pas bonne, et avec ce multiple, c’est aux optimistes que revient la charge de prouver la valeur réelle de l’action, et non aux pessimistes.

Ce que le 9 septembre vous demande vraiment

Ne considérez pas cela comme un facteur déclencheur de perte de valeur. Les données liées à l’ouverture des actions ont montré que les transactions mécaniques se produisaient trois fois par mois. Et ne confondez pas cette période d’ouverture avec une opportunité d’achat bon marché. Les dates d’ouverture déterminent comment les actions sont évaluées, tandis que le volume des actions est reconstruit. Le test d’évaluation détermine si un prix de 1,95 billions de dollars peut être maintenu. Ce test se fait en fonction des trimestres de croissance de Starlink et de réduction des pertes, et non selon une date unique en septembre. L’événement calendaire attire l’attention… Mais les résultats financiers décideront du sort des actions.