Le “Weight Boost” de SpaceX sur le Nasdaq n’est qu’une illusion, et non une indication positive.

Les fonds indicatifs pourraient investir 15,5 milliards de dollars dans SpaceX si le Nasdaq-100 augmente son poids dans le marché. C’était l’histoire qui circulait mardi. Si vous possédez des actions de SpaceX ou si vous détenez un fonds indicatif du Nasdaq-100, on dirait que quelqu’un vous offre un cadeau. Des acheteurs indifférents au prix, obligés d’acheter, qui investissent des milliards de dollars dans vos actions… Qu’y a-t-il de répugnant dans tout cela ?

La question est de savoir ce qui se passe réellement derrière cette figure… Car le mécanisme de pression n’est pas la confiance, mais plutôt les règles. Et ces mêmes règles sont la raison pour laquelle l’action dispose aujourd’hui de milliards de actions négociables, contrairement à il y a deux mois.

Le poids est faible, car le flotteur est petit.

Lorsque SpaceX est entré dans la liste du Nasdaq-100 le 7 juillet – c’est un rythme de participation record.À peine un mois après sa première offre publique en juin— il transportait unPoids d’environ 1,3 % ; c’est l’une des 20 plus grandes entreprises figurant dans le QQQ.Pour une entreprise valant environ 2 billions de dollars, c’est vraiment peu. Cela est bien moins que sa valeur de marché, car l’indice ne pondère les entreprises en fonction de leur valeur totale ; il les pondère plutôt en fonction du nombre de actions qu’on peut acheter.

Lors de l’offre publique initiale, moins de 5 % des actions de SpaceX ont été vendues ; le reste était conservé par les initiés. Pour aggraver les choses, le Nasdaq-100…Capacité de supporter le poids d’une action à trois fois son volume de marché brut.Les entreprises soumises à des restrictions aussi strictes sont considérées comme beaucoup plus petites qu’elles ne le sont en réalité. SpaceX est inscrite dans l’indice, mais avec un poids de notation très faible.Compagnie valant ~300 milliards de dollarsPas un montant de 2 billions de dollars.

Déverrouillez les actions, et le poids augmente.

Les délais de validation des places de stockage arrivent à échéance. La première et plus grande partie – 911,5 millions d’actions, soit environ 43 % de plus que le total des actions émises lors de l’IPO – a été…Éligible à la négociation le 6 aoûtEt les nouvelles tranches seront distribuées au cours de l’année suivante.Plus de six milliards d’actions au total.La valeur de flottant pouvant être librement échangée a…S’est élevé de 5 % vers environ 30 %..

Plus de float, dans un indice dont les pondérations sont basées sur des valeurs flottantes, signifie plus de poids. JPMorgan constate que le poids de SpaceX diminue, passant de environ 1,25 % à 2,25 %. La différence entre les deux est donc…Environ 15,5 milliards de dollars en achats forcés.Les fonds indicés qui détiennent 1,25 % d’un indice de référence dont la valeur devrait atteindre 2,25 %, doivent acheter des actions pour rattraper ce retard.

C’est la forme la plus pure de système de distribution passive : nulle part dans la chaîne de valeur, personne ne décide que SpaceX est une bonne entreprise. Un gestionnaire de fonds reçoit une notification indiquant que le seuil de performance requis est maintenant de 2,25 %, et il achète alors. C’est un processus basé sur l’offre et la demande, pas sur des analyses techniques – et le marché le sait. C’est là le problème quand on interprète les titres de presse comme des signes clairs de bourse positifs.

L’impulsion est l’image reflétée de l’encadrement.

Ce que le titre ne mentionne pas, c’est que la seule raison pour laquelle l’indice peut augmenter son poids est que les actions détenues par les insiders deviennent désormais vendables. Cet événement qui provoque des achats forcés crée également une offre qui est absorbée par l’indice. Les fonds indicatifs ne constituent pas une accumulation de 15 milliards de dollars de demande purement additionnelle sur un montant de capital fixe ; ils deviennent plutôt les acheteurs des actions que les insiders peuvent désormais vendre.

15,5 milliards de dollars semblent énormes. Par rapport à une valeur boursière d’environ 2 billions de dollars, c’est bien moins d’un pour cent – suffisant pour amortir les pertes en cas de vente de actions, mais pas assez pour faire de cette action une valeur significative. Les limites de poids des actions ont également limité l’impact de cette situation : aucune entreprise figurant sur le Nasdaq-100 ne peut…Plus de 24 % de l’indiceEt le poids total de chaque entité qui dépasse 4,5 % ne doit pas dépasser 48 %. Cet accroissement de poids n’est pas dû au fait que le marché se réveille enfin… C’est plutôt le fait que l’indice prend en compte la taille de l’entreprise.

Il semble que le marché suive également cette tendance, ce qui est ce que ces événements mécaniques attirent toujours. SpaceX a augmenté d’environ un tiers en un mois, depuis un niveau bas autour de 105 dollars le 3 août. Aujourd’hui, son cours se situe à environ 153 dollars. Les analystes de JPMorgan ont souligné clairement que des pré-positions importantes avaient été faites avant l’expiration du délai de réservation. Lorsque l’achat forcé est prévu, une partie de la “poussée” de prix est déjà présente dans le prix du titre.

Qu’est-ce qui pourrait faire que cette lecture soit erronée ?

Le mécanisme que j’ai décrit prévoit que les achats par l’indice absorbent principalement les offres provenant des initiants – c’est la version fragile de la situation. Si, en revanche, la demande liée au rééquilibrage dépasse les ventes, et si l’action conserve ses gains sur un volume de transactions quatre ou cinq fois plus élevé, alors ce n’est pas une simple dynamique mécanique ; c’est une adoption institutionnelle réelle, et le problème lié au volume de transactions commence à se résoudre de lui-même. C’est le scénario où une augmentation du poids de l’action devient un soutien durable… C’est ce scénario qui vaut la peine d’être surveillé, plutôt que de simplement supposer une autre situation.

Rien de tout cela ne constitue une décision concernant l’entreprise en elle-même. C’est plutôt une décision concernant les aspects techniques liés aux actions de l’entreprise. Une influence plus importante sur le Nasdaq est réelle et mesurable – des milliards de dollars seront générés. Mais ce n’est pas un vote de confiance, et ce n’est pas non plus une nouvelle valeur. C’est simplement l’indice, qui fonctionne automatiquement, en adaptant sa valeur à l’exposition aux actions d’une entreprise dont les actions sont enfin disponibles pour être achetées, au moment précis où ces actions deviennent disponibles pour être vendues. La même action. Les mêmes règles. C’est tout.