Les bénéfices de SpaceX le mardi ne détermineront pas leur prix – la liquidité mondiale sera importante.

Cette semaine, une seule événement attire une attention énorme. SpaceX annonce ses premiers résultats financiers trimestriels en tant que société publique.4 aoûtLes analystes se penchent sur les revenus du deuxième trimestre, la croissance de Starlink, les progrès réalisés par Starship, ainsi que les coûts liés aux centres de données d’IA. Selon l’opinion générale, si l’on lit les prévisions, SpaceX doit atteindre la perfection, car l’action a déjà été pénalisée en raison du fait qu’elle n’a pas réussi à justifier un pic de chiffre d’affaires de près de 3 billions de dollars.

C’est le mauvais cadre. Ce qui compte, c’est de savoir si SpaceX réussit…6,9 milliards de dollars de revenusOu combien de abonnés à Starlink ils ajoutent. Ce qui est important, c’est la liquidité qui existe, où nous en sommes dans le cycle, et si la réaction du marché face à un simple rapport financier sera amplifiée ou atténuée par les forces qui influencent réellement les prix.

Laissez-moi le décomposer.

L’IPO en tant que événement lié à la liquidité

L’offre publique initiale de SpaceX en juin n’a pas été seulement la plus grande jamais enregistrée.75 milliards de dollars collectésCertains rapports indiquent que le montant était de 85,7 milliards de dollars, en fonction de la manière dont les parts sont réparties. C’était une injection massive de capitaux sur les marchés publics. La valeur des actions a atteint 225 dollars au cours de la journée, ce qui a permis à la valeur boursière de l’entreprise de dépasser 2,9 billions de dollars, avant de baisser progressivement pour dépasser le prix d’introduction en bourse de 135 dollars. La semaine dernière, elle a atteint 107 dollars.

Mais remarquez ce qui s’est passé sur le marché global au cours de ces mêmes semaines. Le Nasdaq Composite a chuté de 3,2 % pendant le mois de juillet.Les actions de Chip ont perdu plus de 1 000 milliards de dollars en valeur de marché.Les géants technologiques émettent de nouveaux actions et accumulent des dettes pour financer la construction de centres de données d’IA. En même temps, ils annoncent aux investisseurs que les dépenses ne sont pas terminées. Le marché ne vend pas SpaceX en tant qu’entité indépendante. Il vend plutôt la théorie liée aux dépenses liées à l’IA. SpaceX est donc l’un des objectifs les plus visibles sur le marché.

Où la liquidité se trouve réellement

Voici les données qui sont plus importantes que tout rapport de performance individuel.

La Réserve fédérale a annoncé la fin du rétention quantitative lors de sa réunion d’octobre 2025. La phase suivante est donc officiellement terminée.1er décembre 2025C’est le premier fait important. Le QT – le processus de réduction du bilan de la banque centrale en permettant aux obligations de maturité sans réinvestissement – a été l’élément négatif qui a entraîné la baisse des actifs à risque entre 2022 et fin 2025. Cet état est terminé.

Depuis then, la Fed effectue des achats de réserves : elle achète des obligations du Trésor à un rythme…10 milliards par moisPour maintenir la liquidité du marché monétaire. Ce n’est pas de l’ QE. Ce n’est pas non plus un outil de stimulation économique. Mais c’est bien une réduction nette des obligations. Le bilan de la Fed s’élève à environ 6,7 billions de dollars. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a indiqué qu’il souhaite un bilan plus petit – il a même nommé une équipe pour étudier la question – mais les analystes ne prévoient pas d’actions rapides. La réduction structurelle du bilan reste donc une question de débat, et non une politique officielle.

D’un point de vue mondial, le cycle de liquidité ne s’accroît pas de manière agressive, mais il ne se contracte plus comme avant. La situation est stable. C’est sur cette base que chaque rapport financier est interprété.

Le ISM est simplement devenu plus élevé.

Il y a aussi l’indicateur de prix qui ne doit jamais être ignoré par les traders en matière de cryptomonnaies et de technologie.

Le indice ISM Manufacturing PMI est passé à 55,6 en juillet.Le chiffre d’affaires a augmenté de 53,3 en juin, dépassant les attentes de 54,0. La production a également progressé à 58,5. L’emploi est revenu à un niveau de croissance, pour la première fois depuis janvier 2025. C’est le meilleur résultat depuis mai 2022.

Pour ceux qui suivent ces relations : je considère l’ISM implicite du Bitcoin comme une référence pour comprendre l’ISM réel – c’est ma manière d’analyser les choses, et non une relation historique établie. Le cryptomonnaie est un domaine macroéconomique, et le macroéconomique est en fait lié aux cryptomonnaies. Lorsque l’ISM augmente, et que la position des actifs à risque reste prudente, les actifs à haut risque ont tendance à se déplacer vers des positions positives – pas nécessairement demain, mais sur une base de retard ou d’avance.

Actuellement, le prix du Bitcoin est de 63 630 dollars, soit une baisse d’environ 49 % par rapport à son sommet de 52 semaines, qui était de 125 500 dollars. L’indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies se situe à 28 – c’est un niveau de peur très élevé. La valeur totale du marché des cryptomonnaies est de 2,17 billions de dollars, mais cette valeur est affaiblie par la même pression de risque qui frappe SpaceX et les actions des entreprises de production de chips.

Les relations entre les données se renforcent : l’ISM augmente, la liquidité reste stable, et le sentiment du marché est de crainte. Cette combinaison représente historiquement un signal de vente plutôt qu’un signal d’achat.

Le vrai problème : les locaux de stockage, et non les revenus.

C’est ce que le marché devrait en réalité fixer comme prix. À partir de l’annonce des résultats financiers, un calendrier de vente accélérée pour les actions interne s’applique. Sur les 4,6 milliards d’actions verrouillées, 20 % peuvent être vendues à partir du 6 août – deux jours après les résultats financiers. Cela représente jusqu’à 911,5 millions d’actions. Ensuite, une autre partie de 7 % des actions est libérée à chaque intervalle de cinq jours consécutifs. Enfin, 28 % de plus des actions sont libérés lorsque les résultats du troisième trimestre sont mauvais. Musk lui-même est exclu de ce calendrier accéléré.

C’est ce mécanisme qui fera augmenter le cours des actions de SpaceX plus que tout autre facteur. Une abondance de produits arrivant sur le marché au cours des six prochains mois n’est pas un indicateur de la croissance des revenus de Starlink ou du calendrier d’essais de Starship. C’est plutôt une pression de vente structurelle qui existe indépendamment des fondamentaux économiques.

Les positions courtes représentent déjà près d’un tiers de l’actionnariat public disponible chez SpaceX. Musk a répondu sur X que « la probabilité de survie des entreprises qui maintiennent des positions courtes importantes envers SpaceX au fil du temps est très faible ». C’est une affirmation audacieuse. Mais la dynamique de la hausse des cours est réelle si les ventes immobilisées sont absorbées et que l’état d’esprit des investisseurs change – ce qui nous ramène au cycle de liquidité et à l’état actuel de l’opinion publique.

Ce dont le récit se trompe

Je décrirais l’évolution des actions de SpaceX au cours du rapport de résultats de mardi comme suit : SpaceX est confrontée à une tendance extrême de précipitation des attentes. Les actions ont été pénalisées, donc tout signe de faiblesse est en fait une confirmation supplémentaire que la valorisation était toujours absurde. Tout résultat inférieur aux attentes est un réconfort pour les investisseurs, mais cela entraînera des ventes liées aux nouvelles concernant les contrats à terme.

Cette narration suppose que les revenus générés par les publications financières constituent la variable dominante. En réalité, ce n’est pas le cas. Les variables dominantes sont : (1) si la baisse des investissements en IA se stabilise, (2) si les conditions de liquidité s’améliorent davantage avec les achats de réserves de la Fed, ou si ceux-ci s’accélèrent, et (3) si l’accélération récente du indice ISM persiste jusqu’en août et septembre.

Les bénéfices de SpaceX nous diront si Starlink…Croissance des revenus de 50 % par rapport à l’année précédente depuis 2025.La question est de savoir si les entreprises comme Alphabet et Anthropic réalisent des revenus réels grâce aux technologies d’IA. De plus, il faut déterminer si les pertes de ces entreprises – 4,9 milliards de dollars en 2025, 4,28 milliards de dollars au premier trimestre 2026 – diminuent ou augmentent. Tout cela est intéressant. Mais dans les six prochains mois, le calendrier des accords de location et l’environnement de liquidité macroéconomique seront plus importants.

Le tableau d’ensemble

Nous sommes dans une phase où le cycle de liquidité ne s’aggrave plus, mais n’a pas encore entraîné une expansion agressive. L’ISM montre une tendance à la hausse. L’atmosphère est tendue : peur et cupidité à un niveau élevé. Les positions courtes contre SpaceX représentent un tiers du volume de marché. Les actions technologiques baissent fort en raison des inquiétudes liées aux investissements en IA. Ce n’est pas un environnement où il est possible de vendre lorsque les conditions sont favorables. C’est plutôt un environnement où il faut observer les indicateurs clés et attendre que les conditions se détériorent.

Les indicateurs de tendance du GMI – ISM, les agrégats de liquidité, les positions d’opinion – ne montrent pas encore de signes clairs indiquant une tendance à acheter. Mais ils ne montrent plus non plus de signes clairs indiquant une tendance à vendre. L’évolution de l’ISM, la fin du programme QT, le bilan financier stable de la Fed, ainsi que la peur extrême concernant les cryptomonnaies sont des données qui indiquent une direction précise.

Regardez la prochaine publication de l’ISM en août. Vérifiez si les achats mensuels de 10 milliards de dollars de obligations du Trésor par la Fed continueront, ou si l’équipe de travail dirigée par Warsh indique un véritable plan de réduction des actifs financiers. Observez également comment la première partie des contrats avec SpaceX le 6 août sera absorbée par le marché. Et surveillez également l’état d’esprit du marché : si le score « Fear and Greed » descend en dessous de 20, tandis que l’ISM reste au-dessus de 54, alors cette position de marché contraire devient plus solide.

Les bénéfices de mardi influenceront les actions. Mais ils ne détermineront pas la trajectoire des actions. C’est la liquidité qui en est responsable.