Le premier rapport d’activités de SpaceX met fin à un obstacle important, mais les investisseurs pourraient vouloir attendre le prochain facteur déclencheur.

SpaceX (SPCX) a réalisé une performance impressionnante en tant que société publique mardi après-midi. Les chiffres ont largement dépassé les attentes de Wall Street en ce qui concerne les revenus et la rentabilité. De plus, l’investissement à long terme dans Starlink, les services de lancement et les infrastructures d’intelligence artificielle est encore plus solide. Les revenus ont été bien supérieurs aux attentes, et le bénéfice net a dépassé les attentes. La direction a souligné une accélération de la croissance dans presque tous les domaines principaux d’activité de l’entreprise.

Cependant, malgré les chiffres spectaculaires indiqués dans les titres de l’information, la réaction du marché à l’origine était plutôt faible. Ce n’est peut-être pas surprenant.Les entreprises nouvellement cotées produisent souvent de bons rapports trimestriels au début, car elles cherchent à établir leur crédibilité auprès des investisseurs. Ce qui signifie que une grande partie de l’optimisme avait déjà été reflétée dans les attentes des investisseurs.L’attention se porte maintenant sur deux facteurs beaucoup plus importants : la conférence téléphonique de la direction, au cours de laquelle les investisseurs espèrent obtenir des informations plus précises sur la croissance future et les dépenses en capitaux ; et l’expiration du contrat en date du 6 août.Ce qui pourrait temporairement exercer une pression sur le cours, indépendamment des fondamentaux du marché.

Pour ce trimestre, SpaceX a enregistré des revenus de 7,8 milliards de dollars, soit bien plus que les 6,8 milliards de dollars estimés par les analystes. Cela représente une augmentation de 92 % par rapport à l’année précédente. L’entreprise a également obtenu un EBITDA ajusté de 3,5 milliards de dollars, ce qui dépasse largement les 2,0 milliards de dollars attendus par les analystes. Bien que l’entreprise continue d’enregistrer une perte nette de 541 millions de dollars, cela représente une amélioration significative par rapport aux 1,0 milliard de dollars pertes enregistrés l’an dernier. Les avantages opérationnels continuent de se améliorer au sein de l’entreprise.

Peut-être était aussi encourageant le bilan de l’entreprise.SpaceX a terminé ce trimestre avec environ 100 milliards de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et valeurs mobilières.Pendant ce temps, le montant des dettes s’est accru à 47,5 milliards de dollars, contre 27,6 milliards de dollars indiqués dans les documents relatifs à l’offre publique d’émission. Cette somme importante permet aux investisseurs de mieux comprendre les revenus futurs de l’entreprise, tandis que la direction dispose d’une grande flexibilité pour continuer à financer le développement de Starship, l’expansion de Starlink et ses initiatives en matière d’IA qui se développent rapidement.

Le segment de la connectivité reste le plus important contributeur.Sous l’impulsion de Starlink, les revenus ont augmenté de 66 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 4,3 milliards de dollars. Les revenus d’exploitation ont quant à eux augmenté de 79 %. Le BEF ajusté a atteint 2,6 milliards de dollars, car le nombre de abonnés a continué d’augmenter rapidement. Le nombre d’abonnés de Starlink a doublé au cours de l’année écoulée, pour atteindre 12 millions de personnes. En outre, le nombre de clients dans les secteurs professionnels et gouvernementaux est également en hausse significative : les revenus provenant de ces clients ont plus que doublé par rapport à l’année précédente. SpaceX continue également d’élargir ses partenariats dans le domaine de l’aviation, et a obtenu plus de 6 milliards de dollars de contrats gouvernementaux sous le cadre de Starshield.

Le segment lié à l’IA a sans aucun doute suscité le plus grand intérêt.Les revenus ont augmenté de plus de 200 % sur une période consécutive, atteignant 2,6 milliards de dollars. Les accords relatifs aux services en ligne ont commencé à contribuer de manière significative aux résultats financiers.Plus important encore, le EBITDA corrigé est devenu positif à 1,1 milliard de dollars, après avoir été négatif au trimestre précédent.Cela montre que l’entreprise commence à se développer, malgré les investissements extraordinaires en infrastructure. La direction a également annoncé 14,1 milliards de dollars de contrats de services cloud, tout en continuant à construire de nouvelles capacités de calcul et en poursuivant l’acquisition de Cursor afin de renforcer ses offres d’IA pour les entreprises.

Le segment spatial restait plutôt une situation mitigée.Les revenus ont augmenté de 29 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 962 millions de dollars. Cette hausse est due à une meilleure mixité des produits commercialisés. Cependant, la rentabilité reste menacée en raison des investissements continus dans le programme Starship. Ces investissements sont délibérés. La direction continue de mettre l’accent sur le développement rapide de Starship, car elle croit que sa réutilisabilité pourrait réduire considérablement les coûts de lancement et ouvrir de nouvelles opportunités commerciales au cours des dix prochaines années.

Un domaine qui risque de susciter des débats est l’investissement en capitaux.Les dépenses de capital trimestrielles ont atteint 18,4 milliards de dollars, bien supérieur aux attentes de Wall Street. Cela représente une augmentation de près de deux fois par rapport au trimestre précédent.En conditions normales, une augmentation aussi rapide pourrait inquiéter les investisseurs. Cependant, de nombreux analystes perçoivent cette dépense différemment par rapport aux augmentations similaires provoquées par les fournisseurs de services cloud à haute capacité. En effet, SpaceX est encore dans les premières étapes de développement de son infrastructure d’IA intégrée. Les analystes anticipent donc une nouvelle augmentation significative des investissements l’année prochaine, ce qui indique que une grande partie de ces dépenses supplémentaires a déjà été intégrée dans les prévisions à long terme.

Néanmoins, la publication des résultats financiers a laissé une question importante sans réponse : les prévisions.

L’entreprise n’a pas fourni d’informations financières détaillées. Par conséquent, la conférence téléphonique est l’événement le plus important de cette soirée. Les investisseurs attendent des commentaires de la direction sur plusieurs questions importantes : les dépenses futures liées à l’infrastructure IA, le rythme de croissance des abonnés de Starlink, la demande des entreprises, la conversion des commandes en produits, la monétisation de Grok, les plans d’intégration de Cursor, et si le niveau actuel des dépenses de capital peut être considéré comme une norme durable ou simplement un cycle d’investissement temporaire. Ces réponses auront probablement une grande influence sur les actions que possèdent les investisseurs, plus que les chiffres rapportés pour ce trimestre.

Il y a également une considération commerciale importante que les investisseurs ne devraient pas ignorer.Le 6 août, environ 91,5 millions d’actions internes deviennent éligibles à la vente, car le délai de non-vente imposé par l’IPO de l’entreprise expire.Historiquement, les émissions de titres en période de fermeture peuvent entraîner une volatilité significative, car les investisseurs et employés initiaux choisissent s’ils souhaitent valoriser certaines parts de leurs actifs. Bien que les ventes par des insiders ne signifient pas nécessairement que les fondamentaux du marché se détériorent, l’augmentation de l’offre crée souvent une pression à court terme sur les actions nouvellement publiées.

Cette dynamique pourrait, à terme, créer une meilleure opportunité d’entrée.

Fondamentalement, SpaceX semble avoir validé une grande partie de la théorie d’investissement optimiste. La croissance des revenus s’accélère, Starlink continue de gagner des abonnés dans les marchés des consommateurs, des entreprises et du gouvernement. Les revenus liés à l’infrastructure IA augmentent beaucoup plus rapidement que prévu. Le EBITDA ajusté dépasse largement les prévisions. De plus, la situation financière de l’entreprise offre une grande flexibilité pour continuer à investir activement. Ce sont justement les caractéristiques que les investisseurs à long terme espéraient voir dans le premier rapport de résultats publié par l’entreprise.

Cependant, du point de vue des transactions, la patience peut s’avérer utile.La combinaison de la réunion téléphonique et de l’expiration imminente du contrat de non-prolifération introduit deux facteurs importants à court terme qui pourraient éclipser les aspects positifs des fondamentaux de l’entreprise. Si la direction renforce la confiance dans les perspectives de croissance, et si les ventes par des investisseurs internes restent maîtrisées après l’expiration du contrat de non-prolifération, les investisseurs pourront trouver un point d’entrée plus attrayant une fois que ces incertitudes auront disparu.

Le premier rapport trimestriel a réussi à atteindre son objectif principal : il montre que SpaceX fait bien son travail dans ses trois activités principales. La prochaine étape est de convaincre les investisseurs que ces résultats représentent le début d’une croissance durable à long terme, et non simplement un résultat impressionnant dû à la nouvelle entreprise publique.