SpaceX contre Anthropic : Une introduction en bourse valant un trillion de dollars est évaluée en termes de liquidités, tandis que l’autre est évaluée en termes de promesse.

Deux entreprises valant près de deux billions de dollars se disputent le même titre : la plus grande introduction en bourse de l’histoire du marché. L’une d’elles a déjà obtenu ce titre ; l’autre veut le remporter. Le titre en question est lié à l’industrie du divertissement. La question pour les investisseurs est de savoir si le prix évoqué est basé sur des facteurs économiques que l’entreprise possède réellement, ou s’il s’agit simplement d’une commission pour participer à cette “histoire”.

Voici donc la carte.

Même ligne de départ, même horloge… Une seule question : lequel des deux livres valant deux billions de dollars peut se développer jusqu’au prix que vous êtes invité à payer ? Les deux livres commencent à 100 points sur la ligne de valorisation commune, soit environ 1,8–1,9 billions de dollars. Comme Anthropic ne peut pas encore être échangé, le score en direct se base sur le mécanisme économique qui sous-tend ces multiples – et non sur un prix. Les chances de opening sont de 55/45 pour SpaceX, en fonction du flux de trésorerie démontré. Ce sont des chances liées aux décisions éditoriales, un handicap pour les discussions, et non une offre de pari ou une promesse de rendement.

Oubliez qui semble plus intelligent. Le débat se joue sur ce qui compte vraiment.

SpaceX a terminé sa première journée en tant que la plus grande levée de fonds via une offre publique initiale jamais enregistrée.Prix : 135 dollars, recettes de 75 milliards de dollars, valeur totale d’environ 2,1 billions de dollars.Ou environ 112 fois les revenus de l’année précédente. Depuis lors, le marché est resté plutôt respectueux que vénèreux : les actions ont atteint 225 dollars par jour en juin, mais ont perdu la plupart de cette valeur. Au début du mois de septembre, les actions se situent autour de 142 dollars, avec une capitalisation boursière d’environ 1,9 trillions de dollars.

Qu’est-ce que ce prix permet réellement de acheter ? Une entreprise qui a réservé…18,67 milliards de dollars de revenus en 2025Environ 61 % de cela – soit 11,4 milliards de dollars.De Starlink, le service d’internet par satellite qui comptait environ 12 millions de abonnés d’ici la mi-2026.Et les revenus ont augmenté de près de 50 % depuis 2024. Starlink est le seul élément de l’entreprise qui génère des flux de trésorerie réels et réguliers. C’est pour cette raison que SpaceX continue d’enregistrer des résultats positifs.EBITDA ajusté positif d’environ 6,58 milliards de dollars.pour 2025, même en subissant une perte nette d’environ 4,9 milliards de dollars.

Maintenant, l’autre côté de ce livre de comptes :La division chargée de l’essai des fusées est décrite comme étant dans une situation financière difficile.Pendant ce temps, il attend que le Starship de nouvelle génération apporte des économies d’énergie plus belles. De plus, le business lié à l’IA, absorbé par l’acquisition xAI, représente une source de perte financière à court terme. SpaceX a parlé de…Jusqu’à 119 milliards de dépenses de capitalPour la construction d’un centre de données. Son marché cible plus large – 28,5 billions de dollars en termes d’espace, de connectivité et d’IA –Aswath Damodaran, professeur en évaluation de valeurs, a rejeté cette estimation catégoriquement. Il a qualifié ce chiffre de « hallucination ».En trois mois après le lancement, CFRA a obtenu une note de vente positive pour l’action, avec une cote de 115 dollars.

L’argument de l’adversaire : quel est le prix de la prévision.

Les chiffres d’Anthropic racontent une histoire différente, car ils sont pour la plupart au futur. Le développeur de Claude…Elle a déposé son S-1 auprès de la SEC de manière confidentielle le 1er juin.Après avoir levé 65 milliards de dollars lors d’une levée de fonds en mai, avec une valeur post-levée de 965 milliards de dollars. Son chiffre d’affaires annuel est passé de…Environ 9 milliards à la fin de 2025, pour atteindre 47 milliards au milieu du mois de mai, et 65 milliards à la fin du mois de juillet., etSelon l’entreprise, la croissance a été de plus de 10 fois par an.Pendant chacune des trois années, jusqu’au début de 2026, et maintenant en avance du rythme indiqué par OpenAI, qui est de 40 milliards de dollars.

C’est là le problème de cette trajectoire : Anthropic a simplement enregistréSa première profitabilité opérationnelle trimestrielle a été d’environ 559 millions de dollars au deuxième trimestre 2026.En comparaison, les revenus sont d’au moins 10,9 milliards de dollars pour la même période. Cela représente une marge d’exploitation en dessous du niveau un seul chiffre. Et cela n’est possible que après une expansion considérable des capacités informatiques.Engagements allant jusqu’à 5 gigawatts avec Amazon, plusieurs gigawatts de capacité TPU avec Google et Broadcom, ainsi que plus de 300 megawatts avec plus de 220 000 GPU Nvidia.par SpaceX lui-même. L’entreprise est également stratégiquement proche des hyperscalers qui la financent et lui fournissent des capacités de traitement. Elle a montré ses capacités réglementaires en juin.Elle a suspendu certains modèles destinés aux ressortissants étrangers, suite à une directive du gouvernement américain..

Le handicap maintient le duel honnête.

C’est là que la tension d’un match équitable se crée, car le choix entre les lectures bon marché et les lectures coûteuses est contraire à ce qu’on appelle l’« économie réelle ».

SpaceX est l’entreprise qui dispose de liquidités réelles. Mais, avec des ventes en baisse de 81 fois et un EBITDA ajusté de plus de 300 fois, son cours est tel que les liquidités doivent croître à la vitesse de Starship pour pouvoir maintenir son valorisation. Anthropic, quant à elle, possède un chiffre séduisant…environ 15 fois son taux de croissance en juilletCela semble beaucoup moins cher sur le papier… Mais ce chiffre est une prévision, et les bénéfices qui y sont associés ne sont qu’une erreur de calcul inférieure aux revenus réels. Deux banquiers américains viennent même souscrire des obligations en contrepartie de cela.Projection de revenus pour l’année 2028 : entre 190 et 200 milliards de dollars.Cela signifie le prix que l’IPO semble viser.autour de 1,75 à 1,8 billions de dollarsOu environ 27 fois le taux de croissance actuel en juillet. Cela vous oblige à croire que cette croissance extrême continuera pendant encore deux ans, sans aucun problème. Un risque signalé dans cette évaluation est…Une réorganisation comptable qui passe du chiffre d’affaires brut au chiffre d’affaires net ; cela pourrait réduire de un cinquième à deux cinquièmes le montant global.Bien que les prévisions indiquent une probabilité faible.

Ainsi, le classement est divisé : SpaceX domine en termes de flux de trésorerie réels et de stabilité des marges ; Anthropic domine quant à la croissance globale et à la prix abordable du produit. Aucun ne est facile à battre, c’est pourquoi le duel vaut la peine d’être disputé.

Ce qu’il faut observer, pas ce qu’il faut parier.

Pour un propriétaire de magasin qui cherche à comprendre les risques liés à cela, il est important de savoir que ces deux situations sont des situations où les bénéfices ne seront récupérés qu’à l’avenir. De plus, ces situations se situent actuellement en dehors des indicateurs de performance passifs.SpaceX n’est même pas éligible à figurer dans le S&P 500, car il enregistre une perte nette.Les investisseurs publics reçoivent, de toute façon, une gouvernance axée sur les fondateurs :Elon Musk contrôle plus de 82 % du pouvoir de vote de SpaceX., etAnthropic est une société à but lucratif au profit du public.avec ses propres compromis entre croissance et sécurité.

Les points de contrôle mécaniques sont ceux qui permettront de distinguer les deux cas. Pour SpaceX, les marges de Starlink seront-elles suffisantes ? Le Starship réussira-t-il vraiment à respecter les critères économiques promis ? Pour Anthropic, le client se manifestera-t-il à nouveau ? La projection des revenus pour l’année 2028 sera-t-elle confirmée par des renouvellements réels ? Et une réévaluation du chiffre d’affaires en rapport avec les revenus nets apparaîtra-t-elle dans le rapport annuel public ?

Le prochain point de contrôle est celui listé par Anthropic ; on s’attend à ce qu’il se produise vers la fin du mois d’octobre. Cet événement marquera le premier moment où le concours peut vraiment donner des résultats concrets. Au niveau des entreprises partenaires, le système de notation tend toujours vers celles dont la valeur boursière dépasse le trillion de dollars, et dont cette valeur est soutenue par des liquidités réelles, plutôt que par des revenus promis.

En une phrase pour conclure : l’une des deux options est coûteuse en termes de revenus actuels ; l’autre est prixnée en fonction des revenus qui ne seront jamais récoltés. La première option, selon les critères économiques, est la plus avantageuse, car elle génère déjà des revenus immédiats. Mais à ce niveau, aucune évaluation ne laisse place au risque de défaillance.