SpaceX est en baisse de 52 % par rapport au sommet atteint lors de son introduction en bourse. Cela ne signifie pas pour autant qu’il soit une bonne opportunité d’achat.

Le cours de l’action SpaceX est tombé de 52 % par rapport à son pic après l’offre publique en série. Les actions ont atteint 225,64 dollars le 16 juin – juste quatre jours après la plus grande offre publique en série de l’histoire – et ont depuis chuté à environ 108 dollars, niveau où elles se trouvaient à la fin de la semaine dernière. C’est…Perte de 1,2 billions de dollars de capitalisation boursièreEn moins de deux mois. L’annonce est suffisamment spectaculaire pour que les articles se posent déjà la question de savoir si l’histoire constitue un signe encourageant pour acheter.

J’ai examiné les chiffres qui se trouvent derrière ce titre de journal. Voici mon avis : la correction du marché suite à un pic dû au momentum n’est pas une opportunité de vente. C’est plutôt une phase de récupération après l’IPO, qui n’est pas encore terminée. À 108 $, SpaceX est toujours cotée à environ 73 fois son chiffre d’affaires récent.Marge nette négative de 45 %Le stock est abîmé, mais il n’est pas bon marché.

Qu’est-ce qui a vraiment contribué à atteindre ce pic de 225 dollars ?

L’ouverture du marché a été marquée par une situation de liquidité difficile, et non par un événement lié à l’évaluation des actions. SpaceX a fixé le prix d’introduction en bourse à 135 dollars par action, ayant vendu 555,6 millions d’actions et réalisant 75 milliards de dollars de revenus.Évaluant l’entreprise à 1,77 billions de dollars.Seulement environ 4,2 % des actions de l’entreprise étaient en circulation publique. C’est le niveau le plus bas parmi tous les fonds de capital-risque de grande taille qui ont fait leurs débuts aux États-Unis. Une allocation de 30 % destinée aux investisseurs individuels – le niveau le plus élevé jamais enregistré – a permis à une petite quantité d’actions de générer une demande considérable. Les investisseurs individuels ont acheté près de 370 millions de dollars d’actions de SPCX au cours des trois premières sessions, ce qui représente quatre fois plus que ce qu’ils ont injecté dans Nvidia durant la même période.

Lorsque cette offre en tant que entreprise de distribution a été suspendue, il n’y avait aucune autre offre institutionnelle suffisamment importante pour la remplacer. L’action a chuté de 31 % au cours des quatre séances de trading à la fin du mois de juin. Puis, elle a continué à baisser, car l’ambiance générale liée à l’IA s’est détériorée, et les réalités économiques de l’entreprise ont pris vie. La inclusion dans le Nasdaq 100, qui aurait dû constituer une opportunité d’achat, a plutôt favorisé les investisseurs qui avaient préféré acheter en avance, avant même que les véritables achats dans l’index ne se produisent.La valeur de l’action a diminué d’environ 13 % depuis son inclusion dans l’indice..

L’écart de évaluation – ou son absence

Voici la question qui compte. Cette baisse de 52 % a-t-elle permis à la valeur de SpaceX de se situer dans une zone où la croissance et les fondamentaux justifient le prix restant ?

SpaceX a généré18,7 milliards de dollars de revenus en 2025Une augmentation de 33 % par an. Mais l’entreprise a perdu 4,9 milliards de dollars.Au premier trimestre 2026, les pertes nettes s’élevaient à 4,28 milliards de dollars.Starlink – l’entreprise de services Internet par satellite qui représente près d’un quart des revenus de l’année 2025 – est le seul secteur rentable. Il a généré près de 1,2 milliard de dollars de bénéfices au premier trimestre 2026. La division Space Launch, qui domine le marché des lancements en orbite avec un taux de succès supérieur à 95 %, continue de dépenser de l’argent pour le développement. Quant au secteur de l’IA, qui constitue la principale raison de la valeur de l’action à des millions de milliards de dollars, c’est le secteur qui engendre le plus de dépenses en argent.

Seulement au premier quart de l’année 2026, SpaceX a dépensé7,7 milliards de dollars pour les investissements en IACela représente une augmentation annuelle de 30,8 milliards de dollars – soit plus du double des 12,7 milliards de dollars que l’entreprise a dépensés en matière d’IA au cours de l’ensemble de l’année 2025. En même temps, les revenus liés à l’IA au premier trimestre ont atteint 818 millions de dollars, contre 3,2 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année 2025. Ce segment n’est pas encore rentable, et la tendance des dépenses se poursuit, sans aucune régression.

À 108 $, la capitalisation boursière de 1,43 trillion de dollars du titre signifie encore une multiplicité de 73 fois le chiffre d’affaires. Nvidia est cotée à environ 35 fois le chiffre d’affaires, et est rentable avec un taux de marge de 55 %. Microsoft est cotée à environ 12 fois le chiffre d’affaires, avec un taux de marge de 35 %. Même Tesla – une autre entreprise créée par Musk, une autre histoire de croissance basée sur une base de chiffre d’affaires plus petite – est cotée à environ 10 fois le chiffre d’affaires, avec un taux de marge positif de 7 %. SpaceX n’est pas rentable : les dépenses en infrastructure pour l’IA sont plus du double de celles engagées dans son activité spatiale principale l’an dernier. Malgré cela, son multiplicité de chiffre d’affaires est bien supérieure à celle de tous les autres acteurs de la catégorie “mega-cap”.

Nicolas Owens de Morningstar est le seul analyste de Wall Street à considérer cette action comme survalorisée. Il estime que sa valeur réelle est de 63 dollars par action. Cela signifie une baisse de 42 % par rapport aux niveaux actuels. La valeur cible moyenne des analystes pour toutes les autres actions de Wall Street est de 236,72 dollars par action. Mais ces cibles ont été établies juste après l’offre publique en ligne, lorsque c’était le momentum et la rareté qui comptaient, plutôt que les résultats financiers.

Le fossé est réel – mais il ne couvre pas cette valeur.

Je veux être clair sur ce que SpaceX possède de vraiment unique. Le bouclier concurrentiel de l’entreprise est réel. Elle domine les lancements commerciaux en orbite ; elle a lancé plus de charges dans l’espace que tous les autres fournisseurs combinés au cours des trois dernières années. Starlink connecte plus de 10 millions de clients dans plus de 160 pays, grâce à une constellation de 9 600 satellites. C’est un avantage concurrentiel qui ne peut pas être copié rapidement par un autre concurrent. Starship, si elle fonctionne correctement, pourrait augmenter la capacité de charge utile de 10 fois par rapport à Falcon 9. Ce sont des avantages structurels, et non temporaires.

Mais une barrière durable ne justifie pas une valorisation qui suppose une exécution parfaite dans trois entreprises très à forte concentration de capitaux – le développement de missiles, l’expansion des services de bande passante par satellite, et la construction d’infrastructures IA – sans avoir jamais généré de bénéfices consolidés. La barrière protège l’entreprise contre les concurrents. Mais elle ne protège pas le prix de l’action contre les calculs financiers.

Adam Jonas de Morgan Stanley a remis en question la théorie de l’IA en affirmant que un prix de 100 dollars par action signifierait une valeur nulle ou négative pour le secteur de l’IA chez SpaceX. À 108 dollars, nous sommes loin de cette ligne. Le marché attribue essentiellement toute la valeur à Starlink et aux opérations de lancement, tandis que le secteur de l’IA est considéré comme un actif à risque.

L’excédent de fourniture n’a pas été éliminé.

Il y a une raison structurelle pour laquelle les actions pourraient encore baisser avant de trouver un niveau de prix stable. Le système de retenue séquentielle lié aux initiales offres publiques permettra à un grand nombre d’actions de sortir sur le marché. La première tranche – soit 911,5 millions d’actions – entrera sur le marché le 6 août. À la fin de l’année, le nombre d’actions pouvant être échangées librement augmentera à 5,33 milliards, contre environ 639 millions actuellement. Cela représente une augmentation de 8 fois du nombre d’actions en circulation en moins de six mois.

Les courtiers ont déjà vendu ces actions à bas prix. Environ 30 % des actions disponibles sont vendues à bas prix. Les courtiers possèdent donc près de 8 milliards de dollars en bénéfices sur papier depuis le pic de juin. Alors que les actions restantes entrent sur le marché, cette pression de vente s’intensifie. Le prix doit trouver un niveau où de nouveaux acheteurs – et non seulement les investisseurs de petite taille – soient prêts à absorber cette offre de actions.

Le rapport de résultats du 4 août est le prochain test.

SpaceX publie son premier rapport d’activités publiques après la clôture du marché.4 août. Les revenus totaux devraient être d’environ 6,9 milliards de dollars.Poussé par la croissance des abonnés de Starlink, les investisseurs surveilleront le taux de dépense en investissements d’IA, la rentabilité de Starlink, ainsi que toute indication sur la voie menant à une rentabilité consolidée. Compte tenu de la réaction du marché récent aux investissements massifs en IA chez Tesla et Alphabet – deux entreprises dont les actions ont chuté après avoir annoncé de bons résultats, mais aussi des dépenses importantes – un montant élevé d’investissements en IA pourrait pousser les actions davantage, indépendamment du fait que la croissance des revenus soit solide ou non.

Ma conclusion : Attends, ne poursuis pas.

La baisse de 52 % par rapport au pic historique est remarquable et attire l’attention. Mais cela ne change rien à la situation générale de l’entreprise. SpaceX est une entreprise vraiment exceptionnelle, dotée de véritables avantages compétitifs. Cela ne signifie pas pour autant que les actions sont bien évaluées. Avec un ratio cours/revienement de 73x, une entreprise non rentable, des investissements accrus en IA, une augmentation de la part du marché, et un taux de prises de risque de 30 %, le risque/rendement n’est pas encore favorable aux acheteurs.

Je ne dis pas que les actions ne pourront pas se redresser. Je dis plutôt que la correction n’a pas été suffisamment profonde pour créer une hausse asymétrique. La charge de la preuve dans un tel contexte incombe aux acheteurs, et non aux vendeurs. Jusqu’à ce que les résultats financiers montrent une tendance claire vers la rentabilité, jusqu’à ce que la question liée aux investissements en IA soit résolue, et jusqu’à ce que l’impact des restrictions imposées par les actionnaires soit absorbé, la meilleure décision est de rester patient.

Ne laissez pas le titre qui indique une baisse vous faire croire qu’il s’agit d’une opportunité d’achat. En réalité, c’est toujours une baisse.