SpaceX à nouveau à 2 billions de dollars… Sauf que ça n’a jamais existé.

Vous avez vu l’annonce : SpaceX à 2 billions de dollars encore. Si vous avez cliqué sur elle, vous avez sûrement remarqué que les actions de SpaceX ont augmenté d’environ 6 % aujourd’hui, grâce à l’optimisme autour des entreprises d’Elon Musk – en particulier lors de la présentation du modèle Cybercab de Tesla qui se déroule actuellement à Austin.

Voici ce que le titre ne vous dit pas : SpaceX a touché environ2,1 billions de dollars le premier jour de transaction, le 12 juinC’était le sommet, pas un point de départ. Aujourd’hui, avec un cours de 149,74 dollars, SPCX a une capitalisation boursière d’environ 1,3 billions de dollars. L’histoire concernant les 2 billions de dollars n’existe plus.

Et Cybercab ? C’est Tesla, pas SpaceX. Les deux entreprises ont une relation commerciale – Tesla a rapporté143 millions de revenus en 2025 provenant de SpaceX, principalement liés aux ventes de véhicules.Mais ce sont des entreprises publiques distinctes, avec des bénéfices, des dépenses en liquidités et des problèmes d’évaluation différents. Le marché les considère comme une seule entité. En réalité, les choses ne sont pas aussi simples.

Les chiffres intégrés dans le prix de 1,3 trillions de dollars

SpaceX a annoncé ses premiers résultats trimestriels en tant que société publique le 4 août. Les chiffres étaient très positifs :7,8 milliards de dollars de chiffre d’affaires au deuxième trimestre, soit une augmentation de 92 % par rapport à l’année précédente. Il y a eu un bénéfice net de 541 millions de dollars.etEBITDA ajusté : 3,5 milliards de dollars.

Mais au sein de ces chiffres, l’entreprise gère trois activités différentes – et seule une d’entre elles génère des revenus.

Starlink, l’entreprise spécialisée dans les services Internet par satellite, a fait son entrée sur le marché.4,3 milliards de dollars de revenus et 1,7 milliard de dollars de bénéfice d’exploitationdepuis12 millions de abonnés, soit un doublement par rapport à l’année dernière, dans 167 pays.Mais le revenu moyen par utilisateur a diminué.De 85 à 66 dollars par mois, une baisse de 22 %.Car SpaceX remplit cette base de abonnés avec des offres à prix plus bas dans les marchés émergents. Plus d’abonnés. Moins d’argent par abonné.

Les activités liées au lancement – les roquettes, les contrats de la NASA, le développement de Starship – ont généré962 millions de revenus, mais perte de 542 millions de bénéfices d’exploitationLes dépenses en R&D étaient seules…1,1 milliard de dollars, principalement consacrés à Starship.SpaceX a lancé78 fois au premier semestre 2026En paix, mais la marge pour chaque lancement est un point d’interrogation, jusqu’à ce que la réutilisabilité de Starship devienne véritablement scalable.

Ensuite, il y a le segment IA – le secteur de calcul xAI fusionné – qui a connu une croissance.247 % en glissement annuel, pour un chiffre d’affaires de 2,6 milliards de dollars.Ça ressemble à l’histoire de croissance annoncée dans le titre. Mais en réalité, c’est une perte…1,26 milliard de dollars au cours du trimestre, et 15,8 milliards de dollars ont été dépensés en dépenses de capital.. Soixante-six pour cent du budget d’investissement total de SpaceX est consacré aux infrastructures d’IA.La direction affirme que les coûts de calcul se remboursent en un an. Les investisseurs ne l’ont pas acheté.La valeur de l’action a chuté de 7 % après le rapport des résultats, bien que les chiffres soient supérieurs aux attentes., etLe terme de validité du premier blocage de parts cette mois-ci a entraîné une pression de vente de la part des employés et des initiés..

Avec une valeur de 1,3 billions de dollars, pour des revenus trimestriels de 7,8 milliards de dollars – soit environ 31 milliards de dollars annuellement –, il est nécessaire que le marché croie que les trois segments convergent vers la rentabilité dans un délai qui ressemble davantage à une foi qu’à une simple arithmétique.

Décision d’aujourd’hui : qui achète et qu’en dit le marché des options ?

SPCX a augmenté de 6,4 % aujourd’hui. Ce mouvement semble solide sur le graphique, mais les flux de capitaux et la structure des options indiquent qu’il s’agit d’une hausse motivée par les investisseurs particuliers, dans une action que les institutions cherchent à protéger en silence.

Le flux d’ordres raconte une histoire compliquée. Les transactions de grande taille, effectuées par les institutions, représentent 1,06 milliard de dollars en entrées, contre 889 millions de dollars en sorties. Cela représente donc un bénéfice net, mais limité. Les entrées provenant des commerçants individuels s’élèvent à 1,35 milliard de dollars, contre 1,28 milliard de dollars en sorties. Les traders ordinaires achètent donc cette dynamique.

Regardons maintenant les différentes options. La volatilité implicite de SPCX est de 51 %, bien supérieure à celle de Tesla, qui est de 44 %. Le rapport entre les ordres de type “put” et “call” est de 0,67 – plus d’ordres de type “call” que de “put”. Cela semble positif en apparence. Mais le ratio entre les ordres de type “put” et “call” est de 1,10. Il y a plus d’ordres de type “put” que de “call” sur les livres des courtiers, accumulés au fil du temps. C’est la différence entre ce que les traders font aujourd’hui et ce que les investisseurs ont engagé à l’avance. Le volume indique l’euphorie actuelle du marché. Le ratio entre les ordres ouverts indique les mesures prises par les investisseurs pour se protéger, lorsqu’ils ont réalisé que l’action ne resterait probablement pas près de ses hauts niveau de lancement.

Comme pour Tesla, qui a augmenté de 5,4 % aujourd’hui en raison de l’événement Cybercab. Le ratio entre les options call et put chez TSLA est de seulement 0,75 – cela signifie que moins de protections structurelles sont utilisées, et plus de confiance dans la stratégie de placement. Les deux actions évoluent grâce à la dynamique de Musk, mais le portefeuille d’options de SpaceX présente une protection plus importante contre les pertes potentielles.

L’halo de Musk et les entreprises distinctes

C’est là que le titre du concurrent dérive de sa véritable intention. Il relie SpaceX au lancement du Cybercab, comme si c’était la même initiative d’investissement. En réalité, ce n’est pas le cas.

L’événement Cybercab de Tesla aujourd’hui concerne un robotaxi à deux places, conçu spécialement pour cette fonction. Ce robotaxi ne possède ni volant ni pédales ; il est équipé de l’IA4 de Tesla. Tesla…Enregistrement de 45 cybercab’s auprès des autorités réglementaires du Texas.Elle développe sa flotte de robots taxis sans supervision, et ses robots taxis Model Y se sont bien vendus.Acumulez 380 000 miles sans surveillance, avec aucun incident notable.Selon le vice-président de l’IA chez Tesla.Les actions ont augmenté de 18 % au cours du dernier mois.sur cette narration.

Mais des données indépendantes montrent que la flotte de robots taxis actifs reste très petite.Moins de 50 véhicules en service pendant une seule semaine dans tous les marchés, avec environ 20 véhicules par jour.La zone de surveillance géographique à Austin couvre288 miles carrésMais les véhicules réels sur la route ne représentent que une infime partie de ce dont un service de robotaxi commercial aurait besoin. L’efficacité des véhicules est impressionnante.165 watt-heures par mile : c’est le véhicule le plus efficace que Tesla a pu fabriquer.La question économique est de savoir si la stack d’autonomie peut supporter une grande taille, et non si la voiture est bon marché en termes de coûts de fonctionnement.

SpaceX n’a rien à voir avec Cybercab. Les 143 millions de dollars de revenus entre Tesla et SpaceX proviennent de transactions liées aux véhicules. C’est vrai, mais il s’agit d’une erreur de calcul sur les bilans financiers. La hausse simultanée des prix aujourd’hui est plutôt un effet psychologique : le nom de marque Musk fait monter les valeurs de deux entreprises indépendantes en même temps. Ce n’est pas une relation fondamentale entre Internet par satellite, les lancements de rockets et les taxis autonomes.

Ce que le niveau de prix de 149 dollars signifie

L’IPO de SpaceX$135C’est un trade à 11 % au-dessus de ce niveau aujourd’hui. Le pic du premier jour…à peu près 177éliminéUne capitalisation boursière d’environ 500 milliards de dollars.Le niveau le plus élevé sur 52 semaines est de 225 $. Le niveau le plus bas sur 52 semaines est de 105 $. L’action a passé la plupart du temps en tant que société publique en dessous du prix d’introduction en bourse avant ce mouvement de cette semaine.

La date d’expiration de la période de blocage cette mois-ci a doublé le nombre de actions en circulation. Cela a permis à des milliards de actions d’être vendues par les employés et les personnes impliquées dans l’entreprise. Goldman Sachs, l’agent de notation principal, a reçu une commission record pour cela.Un offre de 75 milliards de dollarsCe n’est pas eux qui achètent aujourd’hui.

La question n’est pas de savoir si SpaceX est une excellente entreprise. Il s’agit plutôt de savoir si une entreprise qui dépense 18,4 milliards de dollars par trimestre, qui perd de l’argent dans deux de ses trois secteurs d’activité, et dont le cours boursier est environ 40 fois supérieur au chiffre d’affaires annuel, peut maintenir une capitalisation boursière de 1,3 trillion de dollars, alors que le seul secteur rentable – Starlink – voit son nombre de abonnés augmenter en réduisant le prix qu’il facture à chaque abonné.

Le marché anticipe un avenir où la réutilisabilité de Starship sera possible, le secteur de l’informatique intelligente deviendra rentable, et le rythme des lancements augmentera. C’est une thèse valable. Mais c’est une thèse, pas un résultat concret. Quant au marché des options – avec ses positions longues structurées et son vol implicite de 51 % – cela indique que un nombre significatif de traders ne misent pas de la même manière.

Le chiffre de 2 billions de dollars est juste une étiquette publique d’hier. L’histoire réelle se situe entre ce chiffre et le montant de 105 dollars.