Les stocks spatiaux se redressent – mais une seule entreprise possède une véritable confiance.

Les stocks de espace rebondissent – Mais seul un nom possède une véritable conviction.

Les actions des entreprises du secteur spatial ont retrouvé de la valeur après une baisse sévère en juillet. La reprise du secteur ressemblait à un rebond typique dû à une surévaluation des actifs risqués, avant les événements liés à SpaceX.Premier revenu public le 4 aoûtMais si l’on examine plus en détail les données, on constate que la situation n’est pas uniforme du tout. Intuitive Machines connaît une forte croissance grâce à ses performances réelles et solides. Virgin Galactic, quant à elle, ne bénéficie d’aucune reconnaissance particulière. Rocket Lab et AST SpaceMobile – les deux entreprises auxquelles les investisseurs s’intéressent le plus – restent à l’écart. Probablement parce que leurs valeurs actuelles ont déjà pris en compte les défis liés à leur exécution des projets.

Intuitive Machines : Les bénéfices qui ont changé la théorie

Intuitive Machines a enregistré des revenus pour le deuxième trimestre de 206 millions de dollars – environ quatre fois plus que l’année précédente. Ce n’est pas une arrondi ; c’est un taux de croissance de 310 % par rapport à l’année dernière. Le stock de commandes de la société a atteint…Chiffre record : 1,8 milliard de dollarsLe chiffre d’affaires pourrait atteindre 213 millions de dollars seulement à la fin de 2025. La direction prévoit que le chiffre d’affaires pourra atteindre entre 900 millions et 1 milliard de dollars au cours de l’année entière, et que le EBITDA ajusté sera positif en 2026. Le EBITDA ajusté – c’est-à-dire les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – est passé à une valeur positive après des pertes de 25,4 millions de dollars au trimestre précédent.

Ces chiffres n’ont pas impressionné les investisseurs au début. L’action a commencé à baisser le jour des résultats, car l’entreprise a dépassé les prévisions de Wall Street ; cela est dû en partie à une charge de 14,7 millions de dollars. Mais le marché a toujours la capacité de corriger les réactions impulsives lorsque l’histoire sous-jacente est plus importante que l’annonce principale. À vendredi, les actions…Elle a augmenté d’environ 10 %, ce qui a permis au titre de atteindre environ 19 $.Au cours des 20 derniers jours, LUNR a augmenté de près de 40 %.

La question clé est maintenant de savoir si cette valeur est suffisante pour soutenir la dynamique de l’entreprise. Avec une capitalisation boursière d’environ 4,3 milliards de dollars, LUNR se négocie à un multiple d’environ 8,8 par rapport aux ventes récentes. Ce n’est pas vraiment bon marché, mais pour une entreprise qui croît ses revenus à un taux de 117 % par an, avec un stock de commandes s’élevant à 1,8 milliard de dollars, et qui a un potentiel de bénéfices en cash positifs, c’est sans doute le multiple le plus raisonnable dans le secteur des défense et de l’infrastructure lunaire, par rapport aux entreprises réellement rentables. L’entreprise a augmenté sa part de revenus liés à la sécurité nationale de 3 % à 30 % en un trimestre, et a reçu 920 millions de dollars en nouvelles commandes durant le second trimestre. Ce n’est pas une idée spéculative – c’est une entreprise de construction de systèmes de défense et d’infrastructure lunaire qui se développe rapidement.

Virgin Galactic : Le jeu de la sympathie

L’augmentation de 5,89 % de Virgin Galactic au cours de cette journée est une histoire différente. L’entreprise a fait part de ces résultats.100 000 dollars de revenus au dernier trimestreOui, cent millions de dollars. Les vols spatiaux commerciaux seront reportés jusqu’en février 2027. L’entreprise a dépensé 91 millions de dollars en flux de trésorerie gratuits au cours du deuxième trimestre, et a levé 134 millions de dollars par via la dilution des actions.Morgan Stanley a réduit son objectif de prix.En réponse à l’ajout de la chronologie.

L’action de SPCE est actuellement située près du bas de son intervalle de 52 semaines. La offre de prix favorable avant les résultats financiers de SpaceX a contribué à son hausse, mais il n’y a pas de changement fondamental dans la situation de l’entreprise. Les 50 millions de dollars de revenus liés aux vols spatiaux, soit 750 000 dollars par passager, sont importants pour le plan d’affaires de l’entreprise, mais ils ne suffisent pas pour combler la lacune de deux ans nécessaire pour obtenir des flux de trésorerie positifs. Les investisseurs qui ont acheté SPCE en se basant sur cette hausse espèrent une transaction basée sur une histoire, et non sur une croissance réelle. C’est donc une équation risque/rendement complètement différente.

Rocket Lab et AST SpaceMobile : Le problème lié aux prix

Si vous vous demandez pourquoi Rocket Lab et AST SpaceMobile ne participent pas à cette compétition, la raison est la valeur de marché de ces entreprises. Rocket Lab a une capitalisation boursière de 48 milliards de dollars – plus de 11 fois celle de LUNR. Son cours est en relation avec un multiple de 62 fois les ventes récentes. L’entreprise augmente ses revenus à un taux annuel de 53 %, avec un taux de marge brute de 37 %, ce qui est impressionnant. Mais avec ce multiple, le marché suppose que Rocket Lab dispose d’une fréquence de lancements parfaite, de contrats avec l’armée spatiale sans aucun problème d’exécution. Rocket Lab a légèrement dépassé les prévisions concernant les revenus du deuxième trimestre : il a reçu 234 millions de dollars, contre 232 millions de dollars attendus. Le bénéfice par action était également inférieur aux prévisions, à -5,8 centimes par action. La valeur de l’action a chuté de 3 % en cinq jours avant aujourd’hui.

AST SpaceMobile est encore plus extrême. L’action de cette entreprise se négocie à un prix étonnamment élevé, soit 239 fois le chiffre d’affaires récent. Sa capitalisation boursière s’élève à 27,5 milliards de dollars. Les revenus augmentent de 2,257 % par an. Cela semble incroyable, mais il faut savoir que l’entreprise avait un chiffre d’affaires très faible il y a un an : seulement 1,2 million de dollars par an. Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a dépensé 1,74 milliard de dollars en flux de trésorerie gratuit. Les dépenses de capital ne représentent qu’un montant de 1,59 milliard de dollars. C’est la réalité de la création d’une constellation de satellites depuis zéro : il faut dépenser des milliards avant d’obtenir quoi que ce soit. ASTS a lancé trois nouveaux satellites BlueBird cette semaine.60 partenaires de transport représentant plus de 3 milliards d’abonnésLe TAM à long terme est énorme. Mais l’entreprise a perdu 16 % au cours des quatre derniers mois. Il s’agit essentiellement d’une décision risquée : savoir si la société pourra atteindre une taille suffisante avant que les fonds ne soient épuisés.

Ce que la divergence nous enseigne

La reprise récente du secteur spatial a été motivée par les sentiments des investisseurs, et non par une amélioration des fondamentaux du secteur. Le terme de la période de garantie accordée par SpaceX a entraîné une surcharge de l’offre, ce qui a entraîné une baisse dans tout le secteur jusqu'en juillet. La reprise en août s’est produite alors que les investisseurs préparaient les premiers rapports financiers publics. C’est un exemple typique d’achats impulsés par des événements spécifiques.

Le mouvement de LUNR est différent. Il est soutenu par une augmentation de ses revenus de quatre fois, un retard dans les commandes qui a augmenté de sept fois en un an, et une valeur boursière qui n’a pas atteint des sommets excessifs. Les avantages compétitifs de LUNR – les contrats avec la NASA, les relations en matière de sécurité nationale, l’acquisition de la station terrestre Lanteris – sont réels et continuent d’augmenter. Intuitive Machines est passée d’une entreprise spécialisée dans les landers lunaires à une société diversifiée dans le domaine de l’infrastructure spatiale et des services de données, en moins de 12 mois.

La qualité de Rocket Lab est indéniable. L’entreprise dispose de 2,3 milliards de dollars en liquidités, avec un taux de marge brute de 37 %. De plus, elle a obtenu des contrats liés à l’espace et à la défense d’une valeur de 561 millions de dollars au cours des derniers mois. Mais avec une valeur de marché de 48 milliards de dollars et un flux de trésorerie négatif, le risque/rendement n’est plus aussi attrayant qu’auparavant avant l’essor initial du secteur. Il en va de même pour AST SpaceMobile : l’idée est audacieuse, le marché est énorme, mais les dépenses en trésorerie sont insistantes, et le multiple de valorisation suppose des années de mise en œuvre sans erreur.

Où cela mène-t-il pour les investisseurs ?

Je pense que le marché fait ce qu’il faut ici, même si la situation semble confusée. La hausse des prix du stockage n’est pas un signe de vente massive – c’est plutôt un signal indiquant que les actions concernées ont des fondamentaux qui rattrapent en réalité l’excitation du marché. LUNR est l’entreprise qui correspond à cela pour l’instant. Les manques de résultats financiers ne sont que du bruit ; l’augmentation des stocks et les prévisions positives concernant le BEFDA sont en réalité des signes positifs.

Pour Rocket Lab, je ne pense pas qu’il soit possible de poursuivre à ce niveau actuel. La qualité de l’entreprise est sous-estimée, mais la valeur actuelle de l’entreprise ne permet guère d’erreurs. Une correction du cours rendrait l’entrée dans l’entreprise plus attrayante. La même logique s’applique à AST SpaceMobile : la proposition à long terme est intéressante, mais la situation actuelle exige de la patience.

Virgin Galactic appartient à une catégorie différente. C’est une mise en jeu spéculative liée au tourisme spatial, avec un calendrier incertain. Je garderais SPCE sur ma liste de surveillance, mais pas comme une entrée dans une prison.

LUNR est le seul titre spatial où la croissance, la valorisation et le momentum sont alignés en faveur des investisseurs. La hausse de 40 % au cours de trois semaines a contribué à cette situation, mais elle n’a pas fait que la valorisation devienne absurde. Pour une entreprise qui se dirige vers un chiffre d’affaires annuel de 1 milliard de dollars et des bénéfices en espèces positifs, une capitalisation boursière de 4,3 milliards de dollars représente sans doute un point de départ, mais pas un objectif ultime.

Les investisseurs qui ont attendu de côté pendant la baisse de valeurs en juillet ne devraient pas laisser cette opportunité passer entre leurs mains.