Le KOSPI de la Corée du Sud n’est pas une question de liquidité – c’est plutôt une question de levier.

L’article indique que le ministre des Finances de la Corée du Sud a promis d’atténuer les fluctuations du marché, et que le KOSPI est de nouveau en hausse. Cela ressemble à une mesure de soutien politique. Mais en réalité, ce n’est pas le cas.

Ce qui s’est passé sur le marché boursier de la Corée du Sud au cours des trois derniers mois est l’une des leçons les plus frappantes concernant le comportement des prix induit par le levier, que nous avons vu en dehors du secteur des cryptomonnaies. Le KOSPI…Le meilleur marché performant au monde en 2026Il est passé de environ 5 000 à plus de 9 000, puis a perdu près de 40 % de cette valeur en moins d’un mois, avant de reprendre des forces.Record de 14 % de rebond en une seule journée le 31 juillet.À début août, le chiffre reste bien en dessous de 6 400. Ce n’est pas un marché qui est passé à l’équilibre positif. C’est plutôt un marché qui oscille entre manie et liquidation.

Le facteur déterminant n’était pas la liquidité des banques centrales. Il s’agissait plutôt des dettes liées aux marges commerciales pour les commerçants, ainsi que des fonds ETF à intérêt variable qui ont été introduits récemment. Ces fonds étaient concentrés sur deux actions spécifiques. Cela se passait dans un pays où les taux d’intérêt venaient de être augmentés. Examinons les mécanismes en question.

Le rallye : la création de crédit, pas les opérations bancaires centrales

L’augmentation du KOSPI en 2026 n’a pas été causée par l’expansion du bilan de la Banque de Corée. En juillet…La BoK a augmenté son taux de base de 25 points de base, passant de 2,50 % à 2,75 %.C’est une situation de sécurisation. La direction de la liquidité officielle était la mauvaise pour que le marché puisse se multiplier.

Alors, qu’est-ce qui a motivé ce rassemblement ?

Le manque de dettes liées aux marges de vente au détail, ainsi que les achats concentrés par Samsung Electronics et SK Hynix, constituent ensemble plus de la moitié du marché KOSPI. À la mi-juillet…Les investisseurs en ligne ont emprunté 28 trillions de wons pour acheter des actions de KOSPI.On s’approche d’un record de 29,8 billions de wons, atteint à la fin du mois de juin. Un étudiant de 24 ans a rapporté qu’il était passé de 10 à 20 millions de wons à 300 millions de wons, avant que ces derniers ne disparaissent. C’est donc la version à l’échelle humaine de l’inflation des actifs alimentée par le crédit.

Puis vint l’amplificateur : des ETFs à effet de levier avec une seule action, introduits en mai 2026. Il s’agit de produits cotés en bourse qui multiplient les rendements quotidiens – un ETF à effet de levier qui suit SK Hynix donne des gains ou des pertes deux fois plus élevés que l’action sous-jacente. Dans un marché où deux entreprises dominent l’indice, les produits à effet de levier liés à ces deux entreprises créent un cercle vicieux. La hausse des prix renforce les achats à effet de levier, ce qui entraîne une augmentation des prix, et donc davantage d’acheteurs à effet de levier.

C’est la même structure mécanique qui provoque des fluctuations explosives tant vers le haut que vers le bas dans n’importe quel type d’actif. Lorsque les crédits sont ajoutés à une composition d’indice restreinte, la volatilité augmente.

L’Unwind : Pas un choc macro, mais un nettoyage grâce à la levier.

L’effondrement qui a commencé à la fin du mois de juin n’a pas été causé par des changements dans les conditions de liquidité mondiale. Il s’est produit en raison des résultats moins bons que prévu de SK Hynix le 29 juillet, ce qui a suscité des doutes quant à l’opportunité d’investir dans l’IA. Cela a entraîné des liquidations forcées sur les positions dérivées.

Le résultat fut une cascade de pertes. Le 28 juillet, le KOSPI a chuté de près de 11 %. Le 29 juillet, il a encore chuté de 6 %, ce qui a entraîné des interdictions de transactions pendant deux jours consécutifs. L’indice était en train de connaître la plus forte baisse mensuelle de son histoire.2 billions de milliards de dollars de valeur de marché ont été annulés..

C’est ce que représente une sortie de levier. Ce n’est pas un signe de récession. Ce n’est pas non plus une contraction de liquidité. C’est plutôt le retrait mécanique des fonds empruntés, concentrés dans des positions trop étroites. Lorsque le levier sort d’un marché, cela ne se fait pas progressivement. Cela se produit par des ventes effrayantes, des circuits breakers, ou des pertes de 40 % en six semaines.

Les investisseurs étrangers, qui ont injecté 110 milliards de dollars en chiffres d’activité dans les actions coréennes tout au long de l’année 2026, afin de rééquilibrer leurs portefeuilles dont le poids excessif était devenu dangereux, ne furent pas les principaux vendeurs lors de la baisse des valeurs. Les ventes forcées provenaient plutôt des investisseurs institutionnels : appel à marge par les commerçants et retrait des actifs liés aux ETF.

La « Récupération » n’était pas non plus une politique.

C’est là que le titre du concurrent se trompe.

La hausse de 14 % enregistrée par le KOSPI le 31 juillet n’avait rien à voir avec les promesses du ministre des Finances. Elle était liée à trois facteurs :

1. Les bénéfices technologiques aux États-Unis ont dépassé les attentes.Microsoft, Amazon et Meta ont enregistré de bons résultats, ce qui confirme l’hypothèse selon laquelle les dépenses en infrastructure d’IA augmentent. Les fabricants de puces coréens profitent également de cette tendance.
2. Le président de SK Group a acheté des actions de SK Hynix.Signes de confiance des initiés.
3. Répositionnement des ETF à faible coût et en leverageL’effet de cette action a été amplifié : les mêmes forces mécaniques qui ont causé l’accident ont maintenant changé de direction.

Le ministre des Finances, Koo Yun-cheol, s’est excusé pour avoir introduit les ETF à haute financement trop rapidement, sans aucune protection suffisante. Les autorités réglementaires ont annoncé des limites d’investissements, des coûts de trading plus élevés, ainsi que des mesures de stabilisation d’urgence inspirées de celles utilisées à Hong Kong. Mais, comme l’a dit un analyste de la bourse de Séoul, ces limites ont été annoncées rapidement, sans réflexion appropriée. Elles ne affecteront donc pas les produits similaires à haute financement cotés à New York ou à Hong Kong.

Le théâtre politique ne résout pas les déséquilibres de pouvoir. C’est la positionnement qui le fait.

Ce que cela nous apprend sur les prix des actifs

Le KOSPI en 2026 est un microcosme de la manière dont tous les marchés des actifs fonctionnent réellement. Ce n’est pas par une progression lente et progressive basée sur les fondamentaux, mais plutôt grâce aux mécanismes rapides liés au crédit, à la levier, à la positionnement et au rééquilibrage forcé.

C’est la leçon de la cryptomonnaie, traduite en termes d’actions. Dans le domaine des cryptomonnaies, on observe cela à chaque cycle : les taux de financement par marge augmentent, les liquidations se multiplient, et les positions des traders se retournent brusquement. Le KOSPI montre la même chose, mais avec Samsung et SK Hynix qui représentent Bitcoin et Ethereum, et les traders de détail coréens qui représentent les “crypto-illégaux”.

Le cycle de liquidité mondiale – les bilans de la Fed, les agrégats M2, les agrégats des banques centrales – est important.Le montant des M2 aux États-Unis est de 23,16 trillions de dollars, le niveau le plus élevé jamais enregistré.Et les conditions de liquidité mondiale restent favorables. Mais lorsque un marché individuel développe son propre cycle de crédit, en plus du cycle mondial, ce cycle local domine le comportement des prix.

Le cycle de crédit local en Corée du Sud reposait sur les dettes marginales et les ETFs à forte exposition au risque. Le contexte de liquidité mondiale était secondaire. L’indice de volatilité du KOSPI a atteint près de 98 à la fin du mois de juin – contre 29 à la fin de 2025.Vingt sessions en 2026 ont vu l’indice augmenter de 5 % ou plus en une seule journée.Contrairement à deux sessions de ce type au cours de l’année 2025. Ce n’est pas un marché qui est déterminé par des facteurs macroéconomiques. C’est plutôt un marché qui est influencé par les mécanismes de levier.

Quoi regarder

Le KOSPI est encore environ de 33 % en dessous de son pic de juin à début août. La question n’est pas de savoir si la thèse d’investissement dans l’IA reste valable – Samsung et SK Hynix ont rapporté un bénéfice trimestriel combiné de 150 billions de wons. La question est plutôt de savoir si l’effet de levier est complètement réalisé.

Faites attention à trois choses :

• Niveaux de dettes marginales.Si les emprunts au niveau du commerce de détail restent stables en dessous de 28 billions de wons et cessent de diminuer, la pression de vente forcée s’atténuera. Si elles continuent de baisser, il y aura encore des moyens pour résoudre cette situation.
• Direction du flux étranger.Le rebond du 31 juillet semble être d’origine étrangère. Si les fonds étrangers continuent à acheter en dehors de la phase de couverture rapide, alors la reprise est solide. Mais si ces fonds se retirent, le problème de rééquilibrage structurel reste sans solution.
• Volume des ETF à levier.Les nouvelles limites imposées par le gouvernement et les coûts de transaction plus élevés entrent en vigueur à la fin du mois de juillet. Si le volume de transactions pour ces produits diminue significativement, la volatilité devrait se normaliser. Sinon, on peut s’attendre à encore plus de jours où les conditions semblent ressembler à celles d’un trouble bipolaire.

Le KOSPI est un marché qui récompense la patience et punit les utilisations excessives de levier. Le cycle de liquidité mondiale peut être favorable, mais les mécanismes de crédit locaux l’emportent toujours à court terme. N’oubliez pas que, la prochaine fois qu’une annonce officielle indique que les engagements d’un ministre ont permis de stabiliser le marché…

Bonne chance là-dehors.